Konkurranse, trender og styrkeforhold i sjømat Overblikk 2009 og perspektiver for det nye tiåret Kolbjørn Giskeødegård 25 Mars 2010 1
2 Laks norske aktører i pole position, men..
Oppdrettslaks globalt utbudsfall => supersyklus på inntjening (1000 tones WFE) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E Norway 537 573 597 723 741 855 915 930 950 UK 137 121 128 135 136 144 140 145 145 Faroe Islands 37 17 12 20 35 48 45 50 55 Ireland 12 12 14 18 15 18 18 19 20 Total Europe 723 723 751 896 927 1,065 1,118 1,144 1,170 Annual growth -1.6 % 0.0 % 3.9 % 19.3 % 3.5 % 14.9 % 5.0 % 2.3 % 2.3 % Chile 346 385 369 357 390 230 70 100 150 Canada 89 108 115 110 120 115 120 120 120 USA 13 10 10 12 17 17 17 17 17 Total Americas 448 503 494 479 527 362 207 237 287 Annual growth 14.6 % 12.3 % -1.8 % -3.0 % 10.0 % -31.3 % -42.8 % 14.5 % 21.1 % Others 24 24 23 24 29 30 30 30 30 Total global supply 1195 1250 1268 1399 1483 1457 1355 1411 1487 1000 tons, sources: Nordea Markets (forecasts) and Kontali Annual growth 4.7 % 4.6 % 1.4 % 10.3 % 6.0 % -1.8 % -7.0 % 4.1 % 5.4 % Sources: Kontali and Nordea Markets 3
2009: Økt volum OG pris Økende volumer stort sett hver eneste uke gjennom 2009 30,000 4 4 Samtidig et prisnivå som i deler av året lå veldig høyt og med unntak av 1 uke var over hele året Resultatet av dette ble Pris +19% Volum +17% Ved inngangen til 2010 ser vi total biomasse som er nesten 20% høyere enn foregående år. 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1112 13 1415 16 1718 19 2021 22 2324 25 2627 28 2930 31 3233 34 3536 37 3839 2008 V 2009 V 2008 P 2009 P 52 40 4142 43 4445 46 4748 49 5051 Source; NSEC/SSB 4 3 3 2 2 1 1 5 0
Og dette fortsetter inn i 2010 20,000 40.00 Lakseprisen 18% høyere enn 1 kvartal 2009 samtidig som volumene er 15-20% høyere Dette til tross for at valutasituasjonen er betydelig mer krevende i 2010 (les: normalisert) Tonnes 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 2,000 5.00 0 Week 1 Week 2 Week 3 Week 4 Week 5 Week 6 Week 7 Week 8 Week 9 Week 10 2009 V 2010 V 2009 P 2010 P 0.00 5
Negativ tilbudsvekst 6 kvartaler på rad 40 30 20 10 1000 tonnes - (10) (20) (30) 2008 2009 2010 (40) (50) (60) Q1 Q2 Q3 Q4 Source: Kontali analyse 6
Prisforventninger 2010 (og 2011) Vi forventer at fraværet av Chilensk laks vil holde oppe priser gjennom 2010-11. Fra og med august starter slakting på ny generasjon der det er nullvekst sammenlignet med 2009 Det forventes priser I intervallet 30-35 gjennom store deler av året, snittpriser 33 og 32 for 2010-11 NOK/kg 45 40 35 30 25 20 15 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 Week 2007 2008 2009 2010E Source: FHL 7
USA markedet Prinivået stiger til betydelig høyere nivåer enn det man har sett før på denne tid av året. Filetprisene opp på bakgrunn av frafall fra Chile, estimert ned 16% i første kvartal Fersk laks fra Canada øker også betydelig i pris og nyter godt av det stramme markedet. USD/kg USD/kg 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 Fresh filets Chile 2-3 lb 2008 2009 2010 4.50 4.00 3.50 3.00 1 4 7 Fresh salmon HOG 8-10 lb 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2008 2009 2010 8 Sources: Kontali /Urner Barry
Korrelasjonen mellom økonomisk vekst og laksepris brutt Nær samvariasjon frem til ca 2007 BNP Vekst % (stolpe) 5.0% Laksepris NOK (Linje) 35.0 Mønsteret (midlertidig?) brutt fra 2008 og finanskrisen 4.0% 3.0% 30.0 Bortfall fra Chile og gunstige valutakurser må ta noe av skylden for dette, men underliggende markeder synes mye sterkere enn fryktet. 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 25.0 20.0 15.0 10.0-4.0% 5.0-5.0% - EU GDP grow th Salmon price Sources: Nordea Markets/FHL 9
Stabile priser mot sluttforbruker Gjennomsnittlige priser mot konsument (Frankrike) har falt hvert år siden 2006. Mens kylling, svin og rød kjøtt opplevde matinflasjon, FALT lakseprisene fra 2006-2008. Gjennom resesjonen i 2008-09 ser laksen ut til å ha vært på rett side av dyr/billig skillet på matvarer. => Underliggende etterspørsel i Europa opp 8% EUR/kg 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2005 2006 2007 2008 2009 March 10 Source; Kontali Analyse 10
Fremvoksende markeder drar enda mer enn 8% Brasil Russland Ukraina Kina Øvrig Asia 11
Sektoren har levert solid siste 12 måneder 450.0 400.0 350.0 Index (March 09=100) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 12 Gsf mhg ceq salm lsg 2009: Investering NOK 100.000 2010: Verdi NOK 295.250 Source: Factset
2013E 2011E 2012E 2010E 13 Lang trend marginer: Betydelig opp NOK/Kg 14 12 10 8 6 4 2 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E -2-4 -6 Profit Linear (Profit)
På terskelen til en supersyklus Vi forventer et vedvarende høyt prisregime på laks på bakgrunn av problemene i Chile Langtids inntjening trend stigende uavhengig av supesyklusen Hvor relevant er det å bruke historiske marginer for å beregne avkastning på lakseaksjer? Vi mener man kan forsvare høyere estimater fremover også etter 2012. Europeiske oppdrettere i en historisk gunstig posisjon, men også med utfordringer knyttet til lakselus. Næringen bruker betydelige midler for å løse problemet. Fordi bærekraftig drift = lønnsom drift 14 Source: Nordea Markets and Kontali
15 Pelagisk sektor
Viktigste mel og olje produsenter - råstoffbase 20,000 18,000 16,000 1000 mt. 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 Norway Iceland Denmark Chile Peru 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E 2010E 2011E 16
Pelagisk konsum Nord Atlanteren 3,500 3,000 2,500 1000 tons 2,000 1,500 1,000 500-2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E Herring Mackerel Capelin 17
EBIT marginer Konsumsektoren 2000-2007: Sterk ubalanse mellom råstoffbase og landbasert produksjonskapasitet 16 % 2008-10: Økt ressursbase og strukturering i landbasert konsumindustri => bedret inntjening. Mel og oljeindustrien har hatt en kontinuerlig restrukturering gjennom 3 tiår og derigjennom opprettholdt en høyere inntjening. EBIT margin 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 2004 2005 2006 2007 2008 2009E 2010E 2011E Consumption Meal/oil 18
Fiskemel høye priser, dyrt mot soya pga stram tilførselsside USD/ton 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 Ratio 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1,100 1.5 1,000 1.0 900 0.5 800 0.0 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 Week 2008 2009 2010 Week 2008 2009 10 YR av. 2010 FOB Hamburg, Source: Kontali/ Oilworld 19
Kinesiske lager øker, kan sette press på priser Source; IFFO newsletter 20
Hvitfisk global tilførsel 2010 2009 Change Chg% Atlantic Cod 912 830 82 10.0 % Saithe 479 494 (15) -3.0 % Haddock 393 361 32 9.0 % Red Fish 160 159 1 0.5 % Total Atlantic 1,944 1,844 100 5.4 % 2010 2009 Change Chg% Alaska Pollack 2,800 2,630 170 6.5 % Pacific cod 395 361 34 9.4 % Hake 870 860 10 1.2 % Hoki 305 305-0.0 % Total other 4,370 4,156 214 5.1 % Total wild catch 6,314 6,000 314 5.2 % 21 2010 2009 Change Chg% Cod 23 23-0.0 % Sea Bass 119 129 (10) -7.5 % Sea Bream 130 163 (33) -20.0 % Nile Pearch 330 330-0.0 % Baramundi 41 39 2 5.0 % Cobia 41 37 4 10.0 % Tilapia 2,850 2,676 174 6.5 % Catfish 360 360-0.0 % Pangasius 1,000 1,000-0.0 % Total farmed whitefish 4,894 4,757 137 2.9 % Grand total whitefish 11,208 10,756 452 4.2 %
Hvitfisk Norge fantastisk posisjon Torsk og hyse bestandene de beste på 60 år Sammenholdt med fallende priser i markedet gir dette en fantastisk mulighet for reintroduksjon av torsk og hyse Hvorfor kjøpe pangasius og pollack når torsk er blitt så billig På sikt er dette markedsbygging SSB in 1000 SSB in 1000 t Spawning Stock Biomass 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006 300 250 200 150 100 50 0 Cod Haddock Spawning Stock Biomass 1950 1960 1970 1980 1990 2000 SSB Blim Bpa SSB Blim Bpa 22 Source: Norwegian Insitute for Marine Reseach
Perspektiver for et nytt tiår laks og hvitfisk Laks: Fra vekst til høsting Etter tiår med kontinuerlig sterk vekst, forventes verdensproduksjonen å flate ut etter 2015 (Chile oppe og går) Historisk inntjening mindre relevant for fremtid => oppgraderte prisforventinger Strukturendringer vil fortsette Vekst i nye markeder vil holde etterspørselsveksten oppe. Hvitfisk: En ny æra for torsken? Fantastisk ressurssituasjon i Nordøst Atlanteren Prisnivå lavere enn på noen år, nødvendig for å rekruttere konsumenter ( look to the salmon ) Konkurranse fra Asia og pollack vil bestå, derfor viktig med posisjonering av torsken mot high-end - det segmentetkommer tilbake! 23
Perspektiver for et nytt tiår pelagisk sektor Pelagisk konsum Konsumindustri fra den grimme elling til en vakker svane på 3 år Kombinasjon av historisk god råstoffbase og redusert intern konkurranse pga strukturering Utfordring i å øke kaka gjennom å ta ut bedre priser i markedet Pelagisk mel og olje Tradisjonell råstoffbase forvitrer Totalt nytt prisregime øker konkurransekraften Inntjeningen holder seg godt oppe pga aggressiv strukturering og kapasitetsnedbygging over tiår. 24
25 Til slutt en refleksjon over bærekraft og ressursutnyttelse
Gjenbruk er nå viktigste del av råstoffbasen 800,000 700,000 600,000 500,000 Tonn 400,000 300,000 200,000 100,000-2005 2010E Avskjær Kolmule Sild Lodde Annet 26
Fiskemel Norge: Villfisk redusert med 25% 700,000 100 % 600,000 90 % 80 % 500,000 70 % 400,000 60 % Tonn 300,000 50 % 40 % Andel 200,000 30 % 100,000 20 % 10 % - 2005 2010E Villfisk Avskjær Andel villfisk 0 % 27
28 Oppdrettslaks og foreffektivitet
Et tanke-eksperiment. Fra 2010 til 2050 vil verdens befolkning øke med 2.5 milliarder Hva skal disse menneskene spise og hvor mye ressurser krever det? En del av dietten vil være kjøtt og fisk, sett at de konsumerer 1 kg årlig Hvor mye av hhv. kjøtt og fisk må produseres ekstra og hvor mye ekstra innsatsfaktor i form av for kreves for dette? Befolkning (mill) 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 29
Et tanke eksperiment. Kilo per person 1000 tonn m at 1000 tonn for Laks 1 2,469 3,802 Kylling 1 2,469 12,345 Svin 1 2,469 18,992 30
Avslutnings quiz: Hvem risikerer å komme på rødlista? 20,000 18,000 16,000 14,000 1000 tonn 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Laks Kylling Svin 1000 tonn mat 1000 tonn for 31
Disclaimer Nordea Markets er navnet på Markets-avdelingene i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Danmark A/S. Opplysningene her er bare for diskusjonsformål og for bruk av mottakere som materialet er rettet mot. Opplysningene er utarbeidet av og gjenspeiler Nordea Markets nåværende vurdering. Dette dokumentet er ikke en utfyllende beskrivelse av produktet eller dets risiki. Det gis ingen garanti for at opplysningene er nøyaktig eller komplette. Opplysningene er ikke ment å være og er ingen råd om investering og skal heller ikke ses på som et tilbud eller en oppfordring til kjøp eller salg av et finansielt instrument. Opplysningene her tar ikke høyde for mottakerens økonomiske situasjon eller investeringsbehov. Det må alltid innhentes relevante og profesjonelle råd før man tar en investerings- eller kredittbeslutning. Tidligere resultater gir ingen garanti for fremtidige resultater. Nordea Markets er ikke og skal ikke ses på som rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemessige, regnskapsmessige eller lovbestemte forhold i et rettsområde. Dette dokumentet skal ikke gjengis, distribueres eller offentliggjøres uten skriftlig forhåndsgodkjennelse av Nordea Markets. 32