Holberggrafene 11. november 2016 1
The long and winding road 2
Vi har over halvparten av formuen vår i bolig og kun 10% i aksjer Husholdningenes samlede formue Hytter 600 mrd. 6 % Bankinnskudd 1.200 mrd. 12% Aksjer 1.000 mrd. 10% Bolig 5.300 mrd. 53 % 10.000 mrd. kroner Annen sparing 600 mrd. 6 % Pensjonsreserver 1.400 mrd. 14% 3 Kilde: SSB (Formuesregnskap for husholdningene 2014 og Finansielle sektorregnskap 2016) Verdipapirfondenes Forening
Bankinnskuddet ditt krymper i verdi 4 Det er i beregningen ikke hensyntatt inntektsskatt på avkastning (24 % i 2017) eller formuesskatt (0,85 % på formue over kr. 1,4 mill.)
Boligformuen vår er nesten like stor som Oljefondet 5
In the long run 6
Det finnes (dessverre) ingen gratis lunsj i finansmarkedet Vil du ha meravkastning, må du ta risiko Forventet avkastning 10% 8% AKSJER 6% 4% OBLIGA- SJONER (investment grade) PENGE- MARKED/ 2% BANK OBLIGA- SJONER (high yield) 0% 1 2 3 4 5 6 7 0% 0,5% 2% 5% 10% 15% 25% Risiko ( 1-7) Risiko (standardavvik) 7
Et par prosent i meravkastning? Betyr det noe da? Mye mer enn du tror, sier vi og støtter oss på Albert Einstein 700 000 600 000 500 000 Verdiøkning ved investering av 100.000 kroner The most powerful force in the universe is compound interest. 10% 400 000 7% 300 000 5% 200 000 100 000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 3% 2% 1% Det er i beregningen over ikke tatt hensyn til inflasjon og skatt. Forventet årlig inflasjon i Norge er 2,5%. antall år 8
Aksjer er det tetteste du kommer på verdiskapningen i samfunnet 9
.men aksjemarkedet er notorisk volatilt og svinger fra euforisk optimisme til bunnløs pessimisme Standardavvik aksjer: 20% Standardavvik BNP : 1% 10
Prisen for å oppnå meravkastning er risiko som kan defineres som avkastningssvingninger Ett standardavvik I 2 av 3 år har avkastningen ligget mellom +24% og -12%. I gjennomsnitt har hvert 3. år gitt negativ avkastning. 11
«Mot normalt» Årlig avkastning S&P 500 i USA 12
Det svinger (dessverre) enda mer på Oslo Børs Ett standardavvik I 2 av 3 år har avkastningen ligget mellom +44 % og -14 %. I gjennomsnitt har hvert 3. år (10 av 32) gitt negativ avkastning. 13
Fra de høye fjell til de dype daler 2016 Siden 1984 har Oslo Børs gitt en årlig gjennomsnittsavkastning på ca. 10 %. Gjennom disse 32 årene har 22 år gitt positiv avkastning, mens 10 har vært på minussiden. De to beste årene var 1993 og 2009 med en avkastning på henholdsvis 65 % og 67 %, mens det det desidert svakeste var 2008 med et fall på 54 %. Jan Feb Mar Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des 14
Aksjemarkedet stiger over tid men vi mister lett troen på akkurat det rundt bunnpunktene +250% +100% +230% +60% -55% -45% +400% -15% -25% -30% +40% +200% -10% -50% 15
Fokuser på den tynne linjen Mange lever i den villfarelsen at aksjemarkedet svinger rundt en horisontal linje (nullavkastning), mens faktum er at markedet historisk har svingt rundt en årlig gjennomsnittsavkastning på ca. 10% (den tynne linjen). +350% +200% +100% +375% -64% +170% -46% -59% +100% -54% -45% 16
Oslo Børs i 10.000 i 2050? 8 % p.a. 10 % p.a. 17
På tross av kriger, krakk og kriser.. Brexit «Triumph» Bankkrise og boligkrakk Asia-krisen Valutakrise og renteoppgang 11. sept. Finanskrisen Gjeldskrise i EU Kinafrykt Aksjekrakket i USA Devaluering av kronen Gulfkrigen EU-avstemning Valutakrise. Renten i 25 % Oljeprisen faller til 10 dollar Globalt aksjekrakk Irakkrigen 18
På Oslo Børs bør du innstille deg på et par 10%-korreksjoner i året 19
Det svinger mindre i globale aksjer enn norske 20
Langsiktighet hjelper deg å komme i mål 100% 80% Beste og dårligste periode for Oslo Børs (OSEBX) 1983-2016 årlig gjennomsnittavkastning i perioden 98% 60% 40% 56% 20% 0% -20% -21% -12% 35% 4% 18% 6% 14% -40% -60% -55% 1 år 3 år 5 år 10 år 20 år Minimum Dårligste periode Maksimum Beste periode 21
Prosentregning er gøy (eller hvorfor kursfall er mer dramatisk enn tilsvarende kursoppgang) Kurs 100 Hvor mye må aksjemarkedet stige etter å ha falt x%? +11% +25% +43% +67% +100% 90-10% 80-20% 70-30% 60-40% 50-50% 22
Litt om risikovurdering, psykologi og timing PS! Hadde de plassert de to millionene på Oslo Børs i mars 2003, ville verdien i dag vært ca. 12 millioner. 23
Du er temmelig hardhudet hvis ikke dette påvirker deg 24
Panikk og eufori driver aksjemarkedet til sine ytterpunkter Eufori Grådighet Fornektelse Optimisme Pessimisme Skepsis Frykt Panikk Panikk 25
Aksjemarkedet kan gå frå panikk til eufori på 24 timer 21. januar 2009 Oslo Børs -6,4% 22. januar 2009 Oslo Børs +3,7% 26 Kilder: DN.no, E24.no, NA24.no, Hegnar.no, Di. se
Timing, det er fali` det (I) Megleren min sier at IT-aksjer er tingen JEG KJØPER. Alle korreksjoner er jo en kjøpsmulighet. JEG KJØPER. Yes! Timing is everything Hmm. Hmm., kanskje jeg skal kjøpe aksjer Dette ser jo bra ut. JEG KJØPER Puuuh Jeg må jo ha litt is i magen JEG KJØPER. Her gjelder det å være med Det faller nok igjen Hva sa jeg? Oljeprisen i 10 dollar. Den skal nok i 5. JEG SELGER Meglergnom Boligkrakk. Aksjekrakk. Valutakrise. JEG SELGER! JEG KJØPER MER. Dette er kun et bear market rally Krig i Irak. SARS. Dot.com og dot.gikk. JEG SELGER. Resesjon. Deflasjon. Depresjon. Aldri mer aksjer. JEG SELGER. 27
Timing, det er fali det (II) (average last 20 years) Kilde: Dalbar s Quantitative Analysis of Investor Behavior De siste 20 årene har amerikanske aksjefondsinvestorer i følge analysebyrået Dalbar oppnådd en årlig mindreavkastning på nesten 4 prosentpoeng i forhold til markedet. 28
In the short run, the stock market is a voting machine. In the long run it s a weighing machine. Benjamin Graham «MENTOMETERKNAPP» «KJØTTVEKT» 29
Se på eieren, ikke hunden Aksjer gir meravkastning over tid. Dette er en grunnleggende tyngdelov i finansmarkedet som de fleste investorer aksepterer. Hvor stor meravkastningen er eller hvor lang horisonten må være for å oppnå den, er det delte meninger om. En langsiktig investor vil akseptere at meravkastningen er betydelig og at sannsynligheten for å oppnå denne øker med tiden. De kortsiktige svingningene i aksjemarkedet er på en måte prisen man må betale for å komme i mål. Likevel prøver mange å forutsi ( time ) de kortsiktige bevegelsene i aksjemarkedet. William Bernstein har i sin glimrende bok The Four Pillars Of Investing en morsom metafor på dette fenomenet: En eier skal gå en lang tur fra nord- til sør-enden av Manhatten sammen med sin hund. Vi vet at turen med en hastighet på ca. 5 km. i timen vil ta 3 timer. Hunden er imidlertid nysgjerrig som hunder flest, løper inn og ut av smug, frem og tilbake i gatene, sulten på spennende lukter. Hundens bevegelser er imidlertid totalt upredikerbare. Det eneste vi vet er at den følger eieren sin. Mannen i denne historien symboliserer aksjemarkedet som etter lang tid kommer i mål med en tilfredsstillende meravkastning til investor. Hunden symboliser de kortsiktige svingningene i aksjemarkedet. Hovedpoenget i historien er: NESTEN ALLE INVESTORER SER PÅ HUNDEN OG IKKE PÅ EIEREN. Vi prøver å predikere hvilket smug hunden går inn i neste gang, hvor lenge den stopper opp, når den snur og går tilbake. Vi satser til og med mye penger ved å forsøke å vedde hva hundens neste bevegelse blir. Dette bidrar til å redusere den langsiktige meravkastningen. Budskapet i historien er: SE PÅ EIEREN, IKKE PÅ HUNDEN! Hunden Eieren 30
Hvor ofte sjekker du saldoen på aksjefondet ditt? 50% negative opplevelser 30% negative opplevelser 10% negative opplevelser 31 Som investorer påvirkes vi av den daglige markeds- og mediastøyen. Dessverre opplever vi negative nyheter (kursfall) som mer dramatisk enn positive (kursoppgang). Investorer som har et kortsiktig fokus i markedet og er opptatt av daglige svingninger har (i tillegg til en mer stressende hverdag) derfor en betydelig mer kronglete vei til de gode avkastningsresultatene enn den langsiktige og tålmodige investor som aksepterer at aksjemarkedet svinger av natur.
Smerten ved å tape penger er større enn gleden av gevinst Nytte Tap Gevinst Nytte 32
Nei, nå er jammen usikkerheten stor, dere Faksimile Dagens Næringsliv 5. januar og 27. september 2016 33
Det er alltid usikkert Warren Buffet You know, people talk about this being an uncertain time. You know, all time is uncertain. I mean, it was uncertain back in 2007. We just didn't know it was uncertain. It was uncertain on Sept. 10th, 2001. It was uncertain on Oct. 18th, 1987. You just didn't know it. Faksimile Dagens Næringsliv 5. januar og 27. september 2016 34
35 10 velmente investeringsråd 1. Definèr din investeringshorisont Hva skal pengene brukes til (pensjon, førtidspensjon, utdannelse ) Når trenger du pengene? 2. Finn din risikotoleranse Hvor store avkastningssvingninger aksepterer du Tåler du at aksjemarkedet faller 10% i løpet av kort tid eller blir halvert på ett år? 3. Bestem aksjeandelen i porteføljen din basert på ovennevnte Det finnes ingen gratis lunsj i finansmarkedet. Vil du ha avkastning, må du ta risiko 4. Bruk verdipapirfond og diversifiser aksjeporteføljen geografisk Verdipapirfond er lett tilgjengelig, oversiktlig, gjennomregulert og likvid 5. Prøv å stenge markedsstøyen ute Se på eieren, ikke hunden 6. Se på totaliteten i porteføljen din Ta hensyn til bolig, hytte, tjenestepensjon og fripoliser i vurderingen av totalporteføljen din En vanlig feil er at aksjene dine får altfor stor oppmerksomhet i forhold til hvor mye de utgjør av totalporteføljen 7. Når aksjemarkedet faller, blir aksjer som regel billigere (ikke dyrere) Husk at aksjer er en av de få varene i verden få vil ha når den er billig og alle skal ha når den er dyr 8. Ikke prøv å time aksjemarkedet Sjansen for å treffe er 50% og følelsesmessige faktorer leder deg ofte til å gjøre det motsatte av det du burde. Reallokèr som Oljefondet: Vekt deg ned i aksjer etter kursoppgang og vekt deg opp etter fall. 9. La din beste venn i finansmarkedet; rentesrenteeffekten arbeide for deg Husk at med 7 % avkastning dobles pengene dine hvert 10. år. Med 4% avkastning tar det 20 år. 10. Vær grunnleggende skeptisk til dyre, provisjonsdrevne moteprodukter Når noe høres for godt ut til å være sant, er det sannsynligvis nettopp det
The next president 36
Ha en halsbrekkende helg 37
.. og for ordens skyld De fleste grafene i denne analysen er utarbeidet i Macrobond og baserer seg ellers på kilder som vurderes som pålitelige. Holberg Fondene garanterer ikke at informasjonen i analysen er presis eller fullstendig. Uttalelsene i analysen reflekterer Holberg Fondene oppfatning på det tidspunkt analysen ble utarbeidet, og Holberg Fondene forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne analyse skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Holberg Fondene påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne analysen. Ansatte i Holberg Fondene kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne analysen, og kan kjøpe eller selge slike verdipapirer. Mangfoldiggjørelse av innhold i analysen skal skje med tydelig kildehenvisning til Holberg Fondene. Historisk avkastning i våre fond er ingen garanti for framtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondenes risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. 38