AKTØRADFERD I SERTIFIKATMARKEDET

Transkript

1 NVEs vindkraftseminar 2015 AKTØRADFERD I SERTIFIKATMARKEDET Berit Tennbakk, Partner,

2 NEMM NEW ELCERTIFICATE MARKET MODEL MOTIVASJON FOR NEMM-PROSJEKTET Tradisjonelle markedsmodeller forklarer ikke faktisk prisutvikling EURO/MWH SYS Cert Hypotese: Tar vi hensyn til at aktørene er forskjellige og agerer ulikt i markedet, får i en bedre beskrivelse av markedet Handlingsrom likviditet, risikoeksponering Ulike motiver for investeringer Syn på / analyser av markedet Beslutningsunderlag Agentbasert modell: Da må vi vite noe om faktisk atferd 2

3 NEMM FASE 1: PILOTINTERVJUER FOR Å KARTLEGGE AKTØRATFERD Overordnet spørsmål Hvordan forholder aktørene seg til markedet og hvordan agerer de i markedet over tid? Generelle funn Agentene er forskjellige Ulike tidsperspektiv og begresninger i handlingsrom Legger ulik vekt på ulike typer informasjon fundamentale analyser vs. markedspriser Noen fellestrekk Lite spekulasjon i markedet Stor grad av enighet om synet på markedet generelt 3

4 OVERSIKT OVER STRATEGIELEMENTER Investeringsbeslutninger Motivasjon Marginkrav Grønn investeringsportefølje (Lokale) politiske hensyn Grunnlag for lønnsomhetsberegninger Langsiktige fundamentale markedsanalyser (LCOE) Dagens spot (elcert og kraft) og forward-priser (kraft) Samlet beholdning av elcertifikater Pipeline of investments and investment decision Barrierer / begrensninger Tilgang til kapital (egenkapital vs. ekstern kapital) Mulighet for hedging Nettadgang Usikkerhet: kontrollstasjoner, markedsinformasjon Timing Nåverdiberegninger Lag: Planlegging konsesjonsprosess - byggeperiode Handel Salg av egen produksjon Kortsiktig strategi: Løpende salg (as issued) Spekulativ strategi: Banking-strategi Minimum as-issued salgsvolum Maximum eksponering (beholdning) Pristerskler Hedging ofte foretrukket hvis mulig OTC: Bilateral eller brokered (foretrukket) Børshandel Kjøp av egen forpliktelse Løpende for å dekke realisert kraftsalg Inkludert fastprisavtaler Lite spekulasjon svakt incentiv til å ta risiko Noe volum-håndtering Daglige, ukentlige, månedlige (foretrukket) kjøp Tradere OTC, bilateral, brokered, børs (foretrukket) Tar spekulative posisjoner Begrensninger: tidsperiode, kaptal- og volumeksponering 4

5 INVESTERINGSSTRATEGI HAR STOR BETYDNING Ulike fordelinger av investeringsstrategier NB! Test simulations Base Case: 10% only LCOE based 50% mainly LCOE based 30% mainly price based 10% only price based Fund.Inv.: 100% LCOE based Short Focus: 100% price based Holding strategies (trade): Producers:10% 3 month, 65% 36 months, 25% 72 months Consumers: 70% within 2 months, 30% within 12 months 5

6 AKTØRENES SYN PÅ MARKEDET Hypoteser Kortsiktige prisdrivere Sertifikatbeholdningen er en viktig faktor og/eller vanskelig å forstå kortsiktig prisutvikling Langsiktige prisdrivere og usikkerhet Samlede investeringer før Knivseggmarked og myndighetsinngripen driver markedet etter 2020 Tilstrekkelig og pålitelig markedsinformasjon Aktørene kritisk til og skeptisk til tilgjengelig markedsinformsjon Likviditet og hedging Mangelfull likviditet og hedging-muligheter Andre aktørers markedsadferd Noen vil investere i ulønnsomme prosjekter Funn Kort sikt: Sertifikatbeholdningen viktigste driver Likviditetsskvis tvinger enkelte aktører til å selge uansett pris Lang sikt: Ulike oppfatninger om LCOE Politiske beslutninger viktig prisdriver Noen mener markedet har et svært kortsiktig fokus Markedsinformasjon Utilstrekkelig informasjon om investeringsbeslutninger Ufullstendig og utilstrekkelig myndighetsinformasjon Likviditet og hedging Forventet et mer forutsigbart og stabilt marked Lav likviditet gjør hedging vanskelig Generelt et høyrisikomarked Andre aktører ses stort sett som rasjonelle Utenlandkse investorer kan være mindre obs på risikomomentene er ikke bare opptatt av lønnsomhet Andre funn Svenske aktører er mindre bekymret for reguleringsrisiko forventer forlengelse Men også tegn til reduserte investeringer i Sverige 6

7 NOEN FORELØPIGE KONKLUSJONER Utsikt til lave priser til , og prisøkning når markedet strammes til mot samsvarer med fundamentale analyser Sluttdato for investeringer nærmer seg raskt sterkt stigende priser kan gi gullrush-investeringer Variasjoner i vindproduksjon og investeringsadferd har stor betydning for prisutviklingen Avkastningen på kapitalen er generelt lavere enn avkastningskravet som legges til grunn for investeringer Avkastningskravet varierer: De med lavest avkastningskrav investerer I de fleste simuleringene er det mange investeringer som ikke klarer avkastningskravet gjelder særlig sene investeringer Markedet ser ut til å tendere til å gi et overskudd (på lang sikt) I mange scenarioer realiseres enkelte investeringer i Sverige etter 2020 Nye avskrivningsregler gir mer balansert utbygging, reduserer prisnivået og har en viss stabiliserende effekt 7

8 VIDERE ARBEID I PROSJEKTET Utvikling av modellen økt funksjonalitet Bedre input survey blant aktørene Strategier og ikke minst fordeling av strategier avgjørende for resultatene Markedsanalyser Utvikling av produkt Hvordan endringer i rammebetingelser påvirker markedet Policy-analyser Hvordan kan rammebetingelsene for markedet forbedres? 8

9