ODIN Emerging Markets. Fondskommentar november 2015

Transkript

1 ODIN Emerging Markets Fondskommentar november 2015

2 Fondets portefølje

3 ODIN Emerging Markets - november 2015 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 2,1 prosent. Referanseindeksens avkastning var 0,1 prosent. Hittil i år er fondets avkastning 7,2 prosent. Referanseindeksens avkastning er 3,5 prosent hittil i år. Kjøp og salg siste måned og hittil i år Siste måned har vi kjøpt flere aksjer i HDFC Bank og Unilever. Hittil i år er de største endringene kjøp av Alicorp, Ambev, Carlsberg Malaysia og Universal Robina, samt salg av Bashneft, Texwinca, Syngenta og Sberbank. Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var Henkel og Hartalega. De svakeste bidragsytere siste måned var MTN Group og Bidvest. Hittil i år er de beste bidragsyterne Hartalega, Syngenta og CCU. De svakeste bidragsyterne hittil i år er MTN Group, Nampak og KCB.

4 ODIN Emerging Markets - november 2015 Prising av fondet Fondet prises til 14,9 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 3,2 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 3,4 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 20,0 prosent. Prising av aksjemarkedet i fremvoksendemarkeder - MSCI Daily TR Net EM USD Markedet prises til 10,3 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 3,1 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 1,1 ganger. Selskapene i MSCI Daily TR Net EM USD har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 7,4 prosent. Makroøkonomi OECDs ledende indikatorer viser nå en endringstakt under trend for økonomiene i området de seneste månedene.

5 Bursdagsfeiring med fiskesnacks! ODIN Emerging Markets fyller fem år den 1. desember. Vi feirer bursdag med fiskesnacks fra Thailand, vietnamesisk yoghurt, kjeks fra Filippinene og øl fra Brasil, Chile og Malaysia. Alt fra porteføljeselskaper i fondet. I denne 5-årsperioden har vår tilnærming til investeringer i fremvoksende markeder vært å finne selskaper med god verdiskaping over tid og sterke markedsposisjoner kombinert med god selskapsstyring. Les mer om fondet her >>

6 ODIN Emerging Markets november Indisk bank Siden vi startet fondet for fem år siden har vi hatt et betydelig andel av fondet investert i banker i fremvoksende markeder som driver det vi karakteriserer som god gammeldags bankdrift. Det betyr at de finansierer seg hovedsakelig gjennom innskudd og tjener penger hovedsakelig på utlån og gjennom avgifter knyttet til utlån og andre ordinære banktjenester. I motsetning til i modne markeder er bankvirksomhet en vekstindustri i fremvoksende markeder. Banktjenester er fortsatt lite utbredt i mange land, men i rask vekst ettersom inntektsvekst gir behov for lønnskonto, sparekonto, betalingskort, og etter hvert, forbrukslån og huslån. I India er det kun 4% av befolkningen som mottar lønnen på en bankkonto og bare 14% som sparer i en finansinstitusjon*. Dette innebærer at vekstpotensialet for indiske banker er betydelig. Vi har brukt den siste måneden til å kjøpe aksjer i HDFC Bank i India. HDFC er Indias største privateide bank. Banken har et bredt filialnettverk og var tidlig ute med digitale bankløsninger. I motsetning til de statlig eide bankene har HDFC minimal eksponering mot risikable industrier som kraftproduksjon, infrastrukturprosjekter og gruvevirksomhet, og har istedenfor bygget opp en veldrevet virksomhet i personsegmentet. Vi traff selskapet i India i september og fikk et inntrykk av en bank som ikke bare har de riktige langsiktige visjonene, men som også har riktig fokus på effektiv drift og risikohåndtering. HDFC har økt resultatet med 25% i året de siste 10 årene og gitt den lave penetrasjonen av banktjenester i India ser vi får oss sterk vekst fremover. Diversifisert konsumeksponering Vi fortsetter å øke vår eksponering mot den voksende middelklassen i fremvoksende markeder. Et europeisk selskap som over tid har bygget sterke markedsposisjoner innen hygieneprodukter, vaskemidler og matvarer i fremvoksende markeder er Unilever. 60% av omsetningen til Unilever genereres i dag i emerging markets. Unilever har ikke bare vært dyktige hva gjelder å introdusere sine globale merkevarer i disse markedene, men har også utviklet lokale merkevarer og bygget solide lokale distribusjonsnettverk. Gjennom investeringen i Unilever får fondet eksponering mot en rekke sterke merkevarer, bred geografisk eksponering og god corporate governance. Se bak i rapporten for fundamentaldata og kursgraf på selskaper kommentert i teksten *World Bank Financial Inclusion Database

7 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

8 Portfolio Return Last 5 years % (NOK) ODIN Emerging Markets Index Historical Return % (NOK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio 2,06 7,20 9,70 14,84 6,18 6,28 5,88 Benchmark 0,14 3,47 4,80 10,85 4,09 7,39 7,44 Exess Return 1,92 3,73 4,89 3,98 2,08-1,11-1,57 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

9 Annual returns last 10 years

10 Up or down In or out ODIN Emerging Markets Significant Portfolio changes year to DATE Number of changes in portfolio year to date Q1 Q2 Q3 Q4-1 Buy Sell -3 Q1 Q2 Q3 Q Alicorp Bashneft Ambev Texwinca Syngenta Sberbank Carlsberg Malaysia Universal Robina HDFC Bank Unilever Kenya Commercial Bank CCU

11 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Bidvest Group Limited 7,1% South Africa Industrial Conglomerates 17,1 15,2 2,8 3,1 2,9 16,9 Henkel AG & Co. KGaA 6,7% Germany Household Products 18,8 17,4 1,6 1,7 3,1 16,4 Samsonite International S.A. 5,3% Hong Kong Textiles Apparel & Luxury Goods 20,0 17,6 2,2 2,6 3,1 15,4 Hartalega Holdings Bhd. 5,1% Malaysia Health Care Equipment & Supplies 33,6 27,8 1,4 1,7 6,3 18,7 Oracle Financial Services 4,8% India Software 25,8 22,4 5,5 0,4 6,6 25,5 Atlas Copco AB Class B 4,7% Sweden Machinery 18,2 17,7 3,2 3,1 5,2 28,8 Compania Cervecerias Unidas 4,3% United States Beverages 21,6 19,2 2,3 2,4 2,6 11,9 MTN Group Limited 4,3% South Africa Wireless Telecommunication 10,4 10,3 9,2 9,6 2,1 19,8 Nordson Corporation 3,8% United States Machinery 19,4 17,7 1,2 1,4 4,7 24,2 Alicorp SA 3,6% Peru Food Products 30,6 16,4 0,7 1,3 2,2 7,2 Topp 10 49,7% 19,4 17,2 3,0 2,7 3,3 17,1 ODIN Emerging Markets 16,9 14,9 3,1 3,2 3,4 20,0 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

12 Sector allocation

13 Sector contribution, year to date

14 Current holdings

15 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

16 Contribution, year to date

17 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,98 Sharpe ratio 1) 1,51 Standard Deviation 2) 8,71 0,80 10,84 Portfolio Alpha 7,16 Beta 0,61 Tracking error 7,06 Information ratio 0,63 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

18 Pricing - Emerging Market Equities (MSCI Emerging Markets)

19 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

20 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

21 HDFC Bank Company description: 200 Performance - last 5 years HDFC is India s largest private sector bank. The bank was founded in 1994 and has since then grown through rapid branch expansion. The bank s growth has been balanced between personal loans and lower risk corporate loans. Why invested? HDFC Bank will be on of the main beneficiaries of the continued strong growth in bank services in India. The bank has developed a strong brand with a best in class branch network and digital banking platform. The bank has a strong balance sheet and can grow at current rates without raising funds for the next 4-5 years. HDFC has grown its earnings per share by 25% a year the last 10 years nov.10 nov.11 nov.12 nov.13 nov.14 nov.15 HDFC Bank Limited Sponsored ADR HDFC Bank Limited Sponsored ADR MSCI EM (Emerging Markets) Regional Banks Market Value (mill.) 40,742 Price Price currency USD Net debt (mill.) 6,262 Reporting currency USD Enterprise Value (mill.) 47,004 FX rate (NOK) E 2017E Sales (mill.) 5,404 6,924 7,892 8,384 9,816 5,834 7,028 Net Income (mill.) 877 1,096 1,262 1,442 1,744 1,892 2,346 Price/Earnings Price/Book Value Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

22 Unilever Company description: 250 Performance - last 5 years Unilever is the world's third-largest consumer goods company measured by revenue, after Procter & Gamble and Nestlé. Close to 60% of Unilever s revenues are generated in emerging markets. Unilever has built some extremely strong brands (Dove, OMO, Knorr, Ben & Jerries etc.) and today their products are number 1 or 2 in 80 percent of their markets Why invested? We believe Unilever will be one of the winners in the battle for the emerging market consumer. Unilever has a good track record of building strong brands, driving operating margin expansion and re-investing the strong cash flows in organic and inorganic growth. Single market risk is greatly reduced through Unilever s exposure to a wide range of emerging markets nov.10 nov.11 nov.12 nov.13 nov.14 nov.15 Unilever NV Cert. of shs Unilever NV Cert. of shs MSCI EM (Emerging Markets) Household/Personal Care Market Value (mill.) 72,567 Price Price currency EUR Net debt (mill.) 9,312 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) 81,879 FX rate (NOK) E 2016E Sales (mill.) 44,262 46,467 51,324 49,797 48,436 52,920 53,890 EBIT (Operating Income) (mill.) 6,901 6,901 6,989 7,629 7,020 7,836 8,139 Net Income (mill.) 4,244 4,252 4,480 4,842 5,171 5,090 5,425 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

23 Investment Objective Long term value creation

24 Investment Philosophy Performance - prospects - price

25 Om ODIN Emerging Markets På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. En stor del av verdiskapingen i verden skjer i dag i markeder som defineres som vekstmarkeder. I ODIN har vi fokus på selskaper som er eksponert mot disse markedene og som kan vise til positiv kontantstrøm og lønnsom vekst. Gjennom aksjefondet ODIN Emerging Markets kan også du ta del i verdiskapingen som skjer i de fremvoksende markedene. Fakta om fondet Etableringsdato 15/11/1999 Referanseindeks MSCI Daily TR Net EM USD Basisvaluta NOK Forvaltningshonorar 2.00% Tegn./innløsningsgebyr 0.00% Minste tegningsbeløp 3,000 NOK

26 Om forvalter

27

28 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

29