ODIN Norden. Fondskommentar november 2015

Transkript

1 ODIN Norden Fondskommentar november 2015

2 Fondets portefølje

3 ODIN Norden - november 2015 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 3,5 prosent. Referanseindeksens avkastning var 2,8 prosent. Hittil i år er fondets avkastning 30,1 prosent. Referanseindeksens avkastning er 20,0 prosent hittil i år. Kjøp og salg siste måned og hittil i år Siste måned har vi aksjer i Pandora. Hittil i år er de største endringene kjøp av Hittil i år er de største endringene kjøp av Pandora, Hexagon, Marine Harvest og Sweco, samt salg av DSV, Subsea 7, Amer Sports og Telenor. Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var Securitas, Indutrade og Novo Nordisk. De svakeste bidragsytere siste måned var H&M, Intrum Justitia og Sparebank 1 SMN. Hittil i år er de beste bidragsyterne Novo Nordisk, Autoliv og Protector Forsikring. De svakeste bidragsyterne hittil i år er Sparebank 1 SMN, Metso og Svenske Handelsbanken.

4 ODIN Norden - november 2015 Prising av fondet Fondet prises til 16,7 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 3,2 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 2,7 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 15,5 prosent. Prising av det nordiske aksjemarkedet - VINXBCAPNOKNI Markedet prises til 16,9 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 3,5 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 2,3 ganger. Selskapene i VINXBCAPNOKNI har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 13,2 prosent. Makroøkonomi OECDs ledende indikatorer viser nå en endringstakt under trend for økonomiene i området de seneste månedene.

5 ODIN Norden i november En god måned for ODIN Norden. Avkastningen på fondet var i November +3,5 prosent mot indeks på +2,8 prosent. Beste bidragsytere til avkastningen var Securitas, Indutrade og Novo Nordisk. Avkastning hittil i år for fondet er på +30,1 prosent mot indeks på + 20,0 prosent. November var som vanlig preget av kapitalmarkedsdager. Vi deltok på kapitalmarkedsdagene til Assa Abloy, Atlas Copco, Nokian Tyres og Novo Nordisk. Assa Abloy Assa Abloy opprettholdt sin langsiktige målsetting både på topplinje og margin. Målet er å vokse topplinjen 10 prosent, hvorav 5 prosent organisk og 5 prosent via oppkjøp. På EBIT-margin er målsettingen prosent, noe som er i linje med historisk margin. Historisk har marginen ligget flatt rundt disse nivåene, men underliggende forretning har hatt margin-forbedring hele veien da oppkjøpene som er gjort stort sett har vært foretatt på lavere marginer. Kort oppsummert bekrefter Assa Abloy sin posisjon som et av Nordens beste selskap. Aksjen har steget 34 prosent hittil i år, og kortsiktig begynner verdsettelsen å bli utfordrende. Atlas Copco Atlas Copco bekreftet sin posisjon som et kvalitetsselskap på kapitalmarkedsdagen ved kontinuerlig jobb med innovasjon, kostnadskutt og effektivisering. Kortsiktig er det utfordringer rundt organisk vekst da sluttmarkedet innenfor gruvedrift er veldig tøft. Langsiktig er det derimot viktige trender i samfunnet, som urbanisering og økt energi- effektivitet innen industriell produkson, som hjelper selskapet. Vi forblir positive til selskapet på lang sikt.

6 ODIN Norden i november Nokian Tyres Etter tre år med fallende salg og lønnsomhet drevet av den fallende Russiske økonomien, kan det være at vi nå ser en vending positiv retning. Utviklingen innenfor sommerdekk og Heavy Tires går meget bra, og veksten som selskapet opplever i Sentral-Europa og Nord-Amerika, vil kompensere for fallet i Russland. Til glede for aksjonærene i ODIN Norden er aksjekursen opp over 80% hittil i år. Etter en slik kraftig kursoppgang begynner verdsettelsen av selskapet på kort sikt å bli noe strukket. Likevel mener vi at Nokian Tyres fortsatt er en god langsiktig investering. Selskapet er gjeldfritt, har en direkteavkastning på 4% samt sterke merkevarer og sterke markedsposisjoner som vil bidra til langsiktig vekst. Novo Nordisk På kapitalmarkedsdagen brukte Novo Nordisk mye tid på å gå igjennom sine nye produkter. Flere av disse, spesielt Tresiba og Xultophy, viser veldig gode data sammenliknet med konkurrentenes produkter. Dette lover godt for Novo s framtidige vekst. Samtidig observerer vi tiltakende diskusjon rundt pris-komponenten i veksten da vi ser noe økt konkurranse og mulig prispress innenfor noen av deres segmenter. Men så lenge Novo kommer opp med nye og bedre produkter skal de kunne stå imot dette.

7 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

8 Portfolio Return Last 5 years % (NOK) ODIN Norden Index Historical Return % (NOK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio 3,49 30,07 33,32 26,64 11,87 7,17 12,98 Benchmark 2,75 20,01 22,79 26,63 14,70 10,30 10,08 Exess Return 0,74 10,06 10,53 0,01-2,83-3,13 2,90 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

9 Annual returns last 10 years

10 Up or down In or out ODIN Norden Significant Portfolio changes year to date 1 1 Number of changes in portfolio year to date 2 Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q Q1 Q2 Q3 Q Marine Harvest Subsea 7 Sweco Amer Sports Telenor Hexagon Pandora DSV DNB Marine Harvest Intrum Justitia Autoliv Nordea Amer Sports Metso Carlsberg Kongsberg Gruppen Marine Harvest ABB H&M Sparebank 1 SMN Novo Nordisk Protector Sweco Carlsberg Sparebank 1 SMN Kongsberg Gruppen Yara Huhtamaki Assa Abloy Indutrade Intrum Justitia Sweco Huhtamaki Marine Harvest

11 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Novo Nordisk A/S Class B 7,4% Denmark Pharmaceuticals 29,7 24,9 1,6 1,9 21,9 74,0 Autoliv Inc Shs Swedish DR 6,3% Sweden Auto Components 20,6 17,9 1,7 1,9 3,3 15,8 Hennes & Mauritz AB Class B 4,8% Sweden Specialty Retail 24,9 23,0 3,2 3,3 9,4 37,6 Atlas Copco AB Class B 4,2% Sweden Machinery 18,2 17,7 3,2 3,1 5,2 28,8 Huhtamaki Oyj 4,1% Finland Containers & Packaging 21,2 18,7 2,1 2,3 3,8 17,7 Sampo Oyj Class A 4,0% Finland Insurance 15,8 16,1 4,5 4,9 2,3 14,5 Yara International ASA 4,0% Norway Chemicals 11,1 11,3 3,5 3,7 1,6 14,0 Indutrade AB 3,7% Sweden Trading Companies & Distributors 22,0 19,2 1,9 2,1 5,2 23,5 ABB Ltd. 3,6% Sweden Electrical Equipment 19,0 17,0 3,8 4,0 2,9 15,2 Carlsberg A/S Class B 3,6% Denmark Beverages 19,6 18,3 1,5 1,6 1,8 9,3 Topp 10 45,6% 19,6 18,2 2,6 2,8 3,5 18,0 ODIN Norden 17,6 16,7 3,0 3,2 2,7 15,6 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

12 Sector allocation

13 Sector contribution, year to date

14 Current holdings

15 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

16 Contribution, year to date

17 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,62 Sharpe ratio 1) 2,51 Standard Deviation 2) 10,06 2,70 9,32 Portfolio Alpha -0,26 Beta 1,01 Tracking error 3,43 Information ratio 0,02 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

18 Pricing - Nordic Equities (VINX Benchmark Cap.)

19 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

20 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

21 Pandora - New portfolio holding In November, the biggest change in ODIN Norden was the purchase of shares in Pandora. Pandora designs, manufactures and sells hand-finished and modern jewelry, and is today the worlds largest manufacturer of jewelry. Originally, Pandora produced only bracelets with socalled charms. Now, the company has expanded their product offering to also include rings (16% of sales) and other jewelry (11% of sales). Performance - last 5 years des.10 des.11 des.12 des.13 des.14 Pandora A/S OMX VINX Benchmark Capped TR The last 5 years the company has had a sales CAGR of 28%. Going forward, we expect them to deliver double-digit topline growth through continuous expantion of their global distribution network. Margin expansion is also possible as the company to a large extent is developing from being a wholesaler to also include the retail part of the value chain in their Own & Operated business through branded stores. Pandora A/S Other Consumer Specialties Market Value (mill.) 104,197 Price Price currency DKK Net debt (mill.) -1,220 Reporting currency DKK Enterprise Value (mill.) 102,977 FX rate (NOK) E 2016E Sales (mill.) 6,666 6,658 6,652 9,010 11,942 16,219 19,278 EBIT (Operating Income) (mill.) 2,416 2,058 1,478 2,681 4,075 5,712 7,119 Net Income (mill.) 1,846 2,037 1,202 2,220 3,098 3,836 5,574 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

22 Investment Objective Long term value creation

23 Investment Philosophy Performance - prospects - price

24 Om ODIN Norden På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. I Norden skjer verdiskapingen i stor grad av selskaper som er verdensledende i sine bransjer. Norden er ODINs hjemmemarked, noe som gjør at vi har kunnskap, historikk og erfaring på vår side. Gjennom aksjefondet ODIN Norden kan også du ta del i verdiskapingen som skjer i det nordiske næringslivet. Fakta om fondet Etableringsdato 01/06/1990 Referanseindeks VINXBCAPNOKNI Basisvaluta NOK Forvaltningshonorar 2.00% Tegn./innløsningsgebyr 0.00% Minste tegningsbeløp 3,000 NOK

25 Om forvalter

26

27 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

28