ODIN Europa SMB. Fondskommentar februar Resultatsesongen preget aksjekursene. Fusjoneres med ODIN Europa. Europa henter seg inn

Transkript

1 ODIN Europa SMB Fondskommentar februar 2014 Fusjoneres med ODIN Europa Resultatsesongen preget aksjekursene Europa henter seg inn

2 Februar Fondet leverte i årets andre måned en avkastning på 2,6 prosent, 1,3 prosent bak indeks. 20,00% 15,00% ODIN Europa SMB: Contribution February 2014 Det har vært en god måned for fondets investeringer, noe som tydelig kommer frem av grafen nederst til høyre, hvor mange steg etter fremleggelse av gode tall for fjerde kvartal Den 5. mars arrangerer ODIN andelseiermøte hvor forslag om fusjon av ODIN Europa og ODIN Europa SMB behandles. En slik fusjon vil smelte sammen to gode fond til et enda bedre fond. Begge fondene har hatt fantastisk avkastning de siste fem årene på hhv 261 og 270 prosent. Vi vil ha de samme forvalterne som med lang erfaring og kunnskap om det europeiske investeringslandskapet vil kunne jobbe mer med forvaltning, analyse og selskapsbesøk og mindre tid på fondsadministrasjon. 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% 4,0 % Return - last month 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % -1,0 % -2,0 % -3,0 % 30. jan feb feb feb feb ODIN EUROPA SMB Index 2

3 Dixons i fusjonssamtale med Carphone Warehouse Sebastian James, toppsjefen i Dixons (som bl.a. eier Elkjøp og El Giganten) var innom ODIN i midten av februar for å oppdatere oss på status i selskapet og diskutere fremtidsplaner. Der kom det klart frem at selskapet hadde et mål om å bli sterkere på mobil-telefoni. Ettersom mobiltelefonen blir mer og mer sentral i vår hverdag, hvor vi kan styre alt fra TV en til varmen på hytta, er det åpenbart at en sterk posisjon innen mobiltelefoni vil styrke hele produkttilbudet fra Dixons. «Interconnectivity» var et ord han brukte alt kan bli integrert og styrt fra mobiltelefonen y Performance DIXONS RETAIL PL MSCI EUROPE Carphone Warehouse, en stor kjede i UK som selger mobiltelefoni, har samme markedsverdi som Dixons, GBP 1.8 mrd, har butikker mot Dixons 900 i UK. Dersom fusjonen blir en realitet, vil de bli blant verdens største innkjøpere av elektroniske forbruks-artikler og dermed kunne forhandle gode priser hos leverandørene og være konkurransedyktige på priser i forhold til rene internett tilbydere. I tillegg spekuleres det i store kostnadsbesparelser. DIXONS RETAIL PL Computer & Electronics Retail Market Value (mill) 1,857 Price Price currency GBp Net debt -42 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 1, E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 8,318 8,533 8,154 7,910 8,214 7,531 7,648 EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%) Vi støtter fusjonsdiskusjonene og har stor tro på det evt. nye selskapet som vil bli ledet av Dixons toppsjef Sebastian James.

4 Sjefen i klesmarkedet innfrir Klesprodusenten Hugo Boss leverte gode resultattall for fjerde kvartal Selskapets salg av klær, og da spesielt dresser, opplevde god vekst gjennom året, med en klar bedring mot slutten av året. Alle regioner bidro positivt. Spesielt gledelig var oppgangen på over 10 prosent i fjerde kvartal i Europa. Dette underbygger vårt syn om en mer kjøpelysten europeisk konsument y Performance HUGO BOSS -ORD MSCI EUROPE Hugo Boss er blant verdens ledende merkevarer innen herremote. Selskapet satser stort på å gjenta suksessen innen damemote og har hyret inn Jason Wu som artistisk direktør for damekolleksjonen. Wus nye Boss-kolleksjon ble lansert på New Yorks fasjonable motemesse denne måneden til gode anmeldelser fra en samlet mote-presse. Vi liker selskapets disiplin hva gjelder kapitalbruk og muligheten til å øke lønnsomheten gjennom å øke andelen av egne butikker. I tillegg er deres lave markedsandel i fremvoksende markeder (Kina) en stor mulighet, da deres merkevare ligger i toppsjiktet i disse markedene. HUGO BOSS -ORD Apparel, Accessories & Luxury Market Value (mill) 6,794 Price Price currency EUR Net debt 114 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 6, E 2014E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 1,686 1,562 1,729 2,059 2,346 2,452 2,653 EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

5 Pakker ut mer utbytte Aksjekursen til den irske emballasjeprodusenten Smurfit Kappa er opp 15 prosent den siste måneden. Den gode kursutviklingen er drevet av selskapets kvartalsrapport, som var gledelig lesning. For det første har selskapet medvind i form av et marked hvor prisene er på vei opp og etterspørselen er tiltagende. Dette gjelder spesielt i USA, men også i økende grad Europa. Det eneste landet som oppleves som svakt, er Frankrike. 5y Performance SMURFIT KAPPA GR MSCI EUROPE De siste årene er kontantstrømmen benyttet til nedbetaling av gjeld. Nå økes utbyttet med hele 50 prosent, noe som signaliserer sterk fremtidstro fra styre og ledelse. I tillegg økes investeringene over de neste tre årene. Ledelsen indikerer at avkastningen på disse prosjektene overstiger 20 prosent (internrenten). Kapitalavkastningen skal etter vår analyse ytterligere bedres og drive aksjekursen videre. Smurfit Kappa er nest største posisjon i ODIN Europa SMB. SMURFIT KAPPA GR Paper Packaging Market Value (mill) 4,655 Price Price currency EUR Net debt 2,629 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 7, E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 6,057 6,677 7,357 7,335 7,957 8,319 8,659 EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

6 Vi takker av etter syv gode år Etter syv år som aksjonærer i italienske Ansaldo har vi valgt å selge hele vår post. Oppkjøpsrykter har drevet kursen mye det siste året y Performance Ansaldo leverer signal- og overvåkingssystem til jern- og tunnelbaner verden over Vi mener selskapets aksjekurs nå reflekterer de fundamentale verdiene i selskapet, og vel så det. I tillegg mener vi selskapet må reposisjonere seg strategisk. De trenger større skala for å holde seg konkurransedyktig ANSALDO STS SPA MSCI EUROPE På multipler er nå selskapet verdsatt til 11 ganger driftsresultatet for 2013 (EV/EBIT på ca. 11), som er rekordhøyt. ANSALDO STS SPA Highways & Railtracks Market Value (mill) 1,480 Price 8.22 Price currency EUR Net debt -128 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 1, E 2014E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 1,106 1,176 1,284 1,212 1,248 1,267 1,333 EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend yield (%)

7 Avkastning % (NOK) Siste måned Portefølje 2,63 HIÅ 0,72 Avkastning siste 3 år % (NOK) Indeks 3,90 6,02 Meravkastning -1,26-5,30 ODIN Europa SMB Indeks Annualisert avkastning % (NOK) Risikomål (NOK 3 år) Portefølje Indeks 1 år 3 år 5 år 34,51 13,42 21,79 10 år 9,37 48,43 16,85 24,68 9,79 Meravkastning -13,92-3,43-2,89-0,42 Siden start 5,81 8,87-3,06 Alpha Beta Tracking Error Information Ratio Sharpe Ratio 1) Standardavvik 2) Portefølje -5,41 1,18 6,61-0,52 0,68 17,18 Indeks 1,11 13,64 1) Sharpe Ration bruker Norway - 3 MT Bills som risikofri 2) Standardavvik er basert på månedlig volatilitet 7

8 Topp fem bidragsytere per selskap* 1 år** Leoni 3,67 % Dixons Retail 3,60 % Smurfit Kappa 3,40 % Berendsen 3,00 % Huhtamäki 2,26 % Svakeste bidragsytere* 1 år** Pescanova -1,10 % Dialog Semiconductor -0,90 % Petroleum Geo-Services -0,88 % Royal Imtech -0,68 % Nokian Renkaat/Tyres -0,03 % Bidrag per sektor* 1 år** Industrivarer- og tjenester 13,78 % Kapitalvarer og - tjenester 11,40 % Materialer 5,65 % Finans og Eiendom 1,90 % Informasjonsteknikk 1,82 % Dagligvarer 1,26 % Telekom 0,92 % Helsetjenester 0,42 % Energi -0,81 % * Gebyr og bankinskudd har blitt fjernet fra beregningen av bidragsytere og attribusjon. ** Alle beregninger av bidragsytere og attribusjon er i NOK. 8

9 Største innehav Utsteder Land Sektor % av total C&C Group Irland Dagligvarer 6,08 % Smurfit Kappa Irland Materialer 5,54 % Nutreco Nederland Dagligvarer 4,89 % Dixons Retail Storbritannia Kapitalvarer og - tjenester 4,84 % Berendsen Storbritannia Industrivarer- og tjenester 4,61 % Austriamicrosystems Sveits Informasjonsteknikk 4,57 % Astaldi Italia Industrivarer- og tjenester 4,32 % Teleperformance Frankrike Industrivarer- og tjenester 4,06 % Bureau Veritas Frankrike Industrivarer- og tjenester 3,97 % SEB Frankrike Kapitalvarer og - tjenester 3,96 % 9

10 Sektorfordeling Sektor Portefølje Indeks Over/Under Industrivarer- og tjenester 29,19 % 23,33 % 5,86 % Kapitalvarer og - tjenester 21,59 % 19,29 % 2,29 % Dagligvarer 14,12 % 4,67 % 9,45 % Informasjonsteknikk 8,30 % 9,34 % -1,03 % Materialer 5,54 % 8,84 % -3,30 % Finans og Eiendom 5,21 % 19,63 % -14,41 % Energi 3,44 % 4,55 % -1,11 % Annet 12,60 % 10,35 % 2,25 % Totalt 100,00 % 100,00 % 0.00 % 10

11 Om ODIN Europa SMB ODIN Europa SMB er et aktivt forvaltet aksjefond som investerer i små og mellomstore selskaper som er børsnotert, har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i Europa. Kriteriet for selskapenes størrelse vil tilsvare definisjonen av små og mellomstore selskaper som benyttes av fondets referanseindeks på investeringstidspunktet. Fondets langsiktige mål er å gi høyere avkastning enn det europeiske aksjemarkedet for små- og mellomstore selskaper, målt ved fondets referanseindeks. Fakta om fondet Ansvarlig forvalter Alexandra Morris Forvalter siden Referanseindeks MSCI Europe Small Cap USD Basisvaluta NOK Forvaltningshonorar 2 % Tegn.-/innløsningsgebyr 0 % Minste tegningsbeløp NOK 11

12 Om forvalterne Ansvarlig forvalter Alexandra Morris kom til ODIN i Hun er utdannet siviløkonom fra Universitetet i St. Gallen og er Autorisert Finansanalytiker. I tillegg til sin lange erfaring fra og innsikt i aksjemarkedene internasjonalt fra sine år som porteføljeforvalter i ODIN har Alexandra også erfaring som leder for investor relations, finansanalytiker i meglerhus og som business controller. Forvalter Håvard Opland kom til ODIN i Han er utdannet siviløkonom med spesialisering i finans fra Universitetet i Agder og er Autorisert Finansanalytiker. Håvard har i løpet av sine år i ODIN opparbeidet seg betydelig innsikt i aksjemarkedene internasjonalt, og de siste årene har han i tett samarbeid med Alexandra fokusert spesielt på Europa. 12

13 Benytt våre kundetjenester Sjekk din beholdning, avkastning og mer Logg på dine fondssider hos ODIN Online Sett pengene dine i arbeid Tegn andeler i våre fond via nettet med BankID Hold deg oppdatert Oppgi din adresse for å motta vårt nyhetsbrev Snakk med oss kundeservice@odinfond.no 13

14 Vi minner om Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på 14

15