ODIN Norge. Fondskommentar juli 2015

Transkript

1 ODIN Norge Fondskommentar juli 2015

2 Fondets portefølje

3 ODIN Norge - juli 2015 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 0,5 prosent. Referanseindeksens avkastning var 1,6 prosent. Hittil i år er fondets avkastning 9,6 prosent. Referanseindeksens avkastning er 9,7 prosent hittil i år. Kjøp og salg siste måned og hittil i år Vi har i løpet av måneden kjøpt mer aksjer i Statoil, Norsk Hydro og Atea. Vi har solgt alle våre aksjer i Wilh. Wilhelmsen B. Vi har også redusert ytterligere vår investering i Telenor. Hittil i år er de største endringene kjøp av Norsk Hydro, Multiconsult og Statoil og salg av aksjer i Telenor, Norwegian Air, Stolt-Nielsen, Q-Free, Bakkafrost, IM Skaugen og Wilh. Wilhelmsen B. Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var Marine Harvest, Salmar, Schibsted og Telenor.. De svakeste bidragsytere var Borregaard, Sparebank 1 SR, Norsk Hydro og Subsea 7. Hittil i år er de beste bidragsyterne Yara, DnB, Telenor og Tomra. De svakeste bidragsyterne hittil i år er Akastor, BW Offshore, Norsk Hydro og EMGS.

4 ODIN Norge - juli 2015 Prising av fondet Fondet prises til 12,8 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 4,3 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 1,4 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 10,8 prosent. Prising av det norske aksjemarkedet - Oslo Børs Fondindeks Markedet prises til 12,8 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 3,7 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 1,5 ganger. Selskapene i Oslo Børs Fondindeks har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 10,7 prosent. Makroøkonomi OECDs ledende indikatorer viser nå en endringstakt på trend for økonomiene i området de seneste månedene.

5 Danmark best så langt i år Det danske aksjemarkedet er opp 26 prosent så langt i år, betydelig bedre enn Norge, Sverige og Finland. Dette skyldes i stor grad Novo Nordisk som har 33 prosent vekt i indeksen. Novo Nordisk, den største investeringen i ODIN Norden, er opp 55 prosent så langt i år. Danske Bank, Vestas Wind og Pandora har også bidratt til løft i indeksen. OMX COPENHAGEN INDEX NIKKEI 225 YEAR-TO-DATE % Avkastning i NOK 22,8 % 26,4 % Det norske aksjemarkedet er opp 10 prosent i år. DnB, Telenor, Yara og Orkla har vært de sterkeste bidragene til løft i indeksen, mens Norsk Hydro, DNO, Opera og Seadrill har trukket indeksen ned. STXE 600 Pr MSCI WORLD 11,3 % 13,4 % Sverige er kun opp 8,6 prosent. Nordea, SCAB, Assa Abloy og Volvo har bidratt positivt, mens Ericsson, Elekta og Orexo har bidratt negativt. Nordea, SCAB og Assa Abloy er store posisjoner i ODIN Norden. S&P 500 INDEX OSE BENCHMARK INDEX 10,7 % 10,2 % Finland er det svakeste markedet i Norden med en oppgang på 8,5 prosent. Sampo er den største bidragsyteren, mens Nokia og Fortum trekker ned. Sampo er også en stor investering i ODIN Norden. OMX Stockholm All-Share OMX HELSINKI INDEX 8,6 % 8,5 % 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

6 Varierende resultater for andre kvartal Resultatene for selskaper på Oslo Børs for andre kvartal har vært noe bedre enn ventet. Litt mer enn 40 prosent av selskapene har allerede rapportert. Halvparten av de norske selskapene har levert bedre driftsresultat enn ventet, mens halvparten har skuffet. Av de fire store selskapene på Oslo Børs, leverte Statoil og Norsk Hydro bedre resultater enn ventet, mens Yara og Telenor var mer eller mindre på linje. Overraskende nok, så er det oljeservice-sektoren som har hatt flest selskaper som har hatt resultater bedre enn forventningene, dog har forventningene vært moderate. OBX: resultat for 2Q vs forventning Flere selskaper rapporterte god økning i driftsresultatet i andre kvartal sammenlignet med første kvartal. Borregaard, Nordic Semiconductor, Norwegian, Tomra og XXL hadde sterk økning i resultatet. Selskaper innen råvare, olje og oljeservice viste en nedgang i kvartalet. Etter resultatene, så har analytikerne oppjustert estimatene for Yara, BW LPG, RCL og Orkla, mens de har nedjustert estimatene for Norsk Hydro, REC Silicon og PGS. Source: DnB

7 Arbeidsledigheten stiger i Norge Arbeidsledigheten økte fra 4,2 prosent i april til 4,3 prosent i mai. Det viser Statistisk sentralbyrås (SSB) undersøkelse for perioden april til juni som ble offentliggjort onsdag klokken I følge målingen er det arbeidsledige i mai flere enn i april. Ifølge undersøkelsen er det fortsatt en svak vekst i sysselsettingen. SSB rapporterer en økning i arbeidsledigheten på personer sammenlignet med 2. kvartal i fjor. Halvparten av økningen kom i alders-gruppen år. Nedbemanning i olje- og gassektoren har pågått en stund og oljeserviceselskapet Saipem annonserte nylig at de vil kutte stillinger. Økt arbeidsledighet begynner å få en effekt på privat tjenesteyting. Husholdningenes vilje til forbruk vil nok endre seg. Source: Statoil

8 PMI indikerer svakere utvikling i global økonomi The Purchasing Manager Index, PMI, er en indeks som viser industriaktiviteten basert på tilbakemelding fra innkjøpssjefer. En indeks over 50 indikerer økende aktivitet, og en indeks under 50 viser fallende aktivitet. Den kinesiske PMI for juni måned var 48,2, mot ventet 49,7 iflg Merkit. Dette er femte måned på rad at PMI er under 50. Samtidig rapporterer styresmaktene at Kinesisk BNP vokste 7 prosent i andre kvartal, dog er det få som faktisk tror tallene er riktig. I Europa falt PMI for industrien fra 52,5 til 52,2, sannsynligvis preget av situasjonen i Hellas. Tysk PMI falt fra 51,9 til 51,5, mens Frankrike falt fra 50,7 til under 50 igjen. Amerikansk økonomi er fortsatt sterk med PMI på 53,8, opp fra 53,6 Purchasing Manager Index Source: ABG Sundal Collier

9 Index Fallende råvarepriser Råvarepriser har falt kraftig den siste tiden. Svakere vekst i Kina og styrking av dollar har ført til store fall i energipriser, metaller, jordbruksprodukter og gjødsel. CRB råvareindeks, en indeks som viser prisutvikling for 22 råvarer, er ned 6,3 prosent så langt i år og ned 4,7 prosent siden mai måned. Råvareprisene er nå så lave at det er mange produsenter som taper penger. Dette vil etterhvert føre til nedstenging av ulønnsom kapasitet, noe som kan føre til høyere priser. I følge en analyse av Morgan Stanley, så ser vi allerede tegn til redusert kapasitet innen nikkel, jern malm og kull. De skriver også at dagens aluminiumspriser bør føre til kutt i produksjonen. Det ryktes nå om nedstenging av 500k tonn årlig kapasitet i Kina CRB Råvarepris-indeks (USD) Svakere krone gjør at råvareprisene faller mindre i norske kroner. CRB Råvarepriser er opp 2,5 prosent så langt i år målt i norske kroner Source: Bloomberg

10 Iran-avtale legger press på oljeprisen 14. juli ble det klart at Iran hadde blitt enige med USA, Storbritannia, Frankrike, Tyskland, Kina og Russland om en atomavtale. Det vil likevel ta tid før Irans oljeproduksjon er tilbake på gamle høyder. Kongressen har 60 dager på seg til å vurdere avtalen, og kan i teorien velte den, selv om det vurderes som usannsynlig. Deretter må sanksjonene oppheves. Avtalen forventes å tre i kraft neste år, så iransk oljeproduksjon vil ikke være tilbake for fullt før langt ut i Mer og billigere olje fra Iran vil øke tilbudssiden og dette har sendt oljeprisen ytterligere ned i det siste. Dagens lave priser gjør det lite lønnsomt for produsenter av skiferolje i USA, tjæresand i Canada og dypvannsolje på norsk sokkel. Men det er mange usikkerhetsmomenter rundt avtalen og eventuelt hvor raskt Iran kan øke produksjonen. Iran trenge internasjonal ekspertise for å bygge opp igjen sin produksjon.

11 Følg ODIN Norge på twitter

12 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

13 Portfolio Return Last 5 years % (NOK) ODIN Norge Index Historical Return % (NOK)* Portfolio Last Month 0,47 YTD 9,62 1 Y 14,19 3 Y 13,42 5 Y 5,82 10 Y 3,94 Since inception 15,00 Benchmark 1,64 9,73 5,88 15,47 12,15 7,53 11,01 Exess Return -1,16-0,11 8,31-2,05-6,33-3,58 3,99 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

14 Annual returns last 10 years

15 Sector allocation

16 Sector contribution, year to date

17 Current holdings

18 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

19 Contribution, year to date

20 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,49 Sharpe ratio 1) 1,59 Standard Deviation 2) 7,53 1,68 8,36 Portfolio Alpha 1,44 Beta 0,75 Tracking error 4,64 Information ratio -0,44 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

21 Up or down In or out ODIN Norge Significant Portfolio changes year to date Number of changes in portfolio year to date Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q Q1 Q2 Q3 Q Bakkafrost Norwegian Air Q-Free Multiconsult Norsk Hydro Det norske oljeselskap Stolt-Nielsen Statoil Wilh. Wilhelmsen B Bakkafrost Marine Harvest DnB SR-Bank PGS Telenor Atea 21

22 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE DNB ASA 9,2% Norway Banks 10,4 10,3 3,4 4,4 1,3 12,3 Yara International ASA 8,7% Norway Chemicals 11,8 11,1 3,3 3,5 1,6 13,9 Marine Harvest ASA 6,7% Norway Food Products 15,7 13,4 6,8 6,3 2,6 16,4 Borregaard ASA 5,6% Norway Chemicals 14,3 12,0 2,5 2,6 2,4 17,1 SalMar ASA 4,8% Norway Food Products 11,3 10,2 7,4 7,5 2,8 25,0 TOMRA Systems ASA 4,6% Norway Commercial Services & Supplies 21,4 16,7 2,4 2,9 3,1 14,5 SpareBank 1 SR-Bank ASA 4,6% Norway Banks 6,7 7,0 4,1 4,5 0,8 11,4 Statoil ASA 4,5% Norway Oil Gas & Consumable Fuels 13,9 14,5 5,2 5,2 1,2 8,6 SpareBank 1 SMN 4,4% Norway Banks 7,9 8,0 3,6 3,8 1,0 12,2 Norsk Hydro ASA 4,2% Norway Metals & Mining 13,6 11,2 3,6 3,9 0,8 6,0 Topp 10 57,4% 11,6 10,9 4,2 4,4 1,4 12,4 ODIN Norge 12,8 12,8 4,3 4,3 1,4 10,8 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

23 Pricing MSCI World Price/Earnings and Price/Book

24 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

25 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

26 Telenor 300 Performance - last 5 years Telenor Group is one of the world s major mobile operators with 192 million mobile subscriptions. Telenor has mobile operations in 13 markets and in additionally 14 markets through the ownership in VimpelCom Ltd. Telenor is expected to report 5-7% organic growth, driven by solid growth in Myanmar. With a 34-36% EBITDA margin, Telenor may generate an operating cash flow of NOK 20-22bn. This cashflow may grow futher, if operations in India turns cashflow positive. Telenor s portfolio of listed assets has had a negative development so far in 2015 (-3%). The strong performance of the Telenor share in the same period (+16,5%), implies that the value of the unlisted assets increased by +31%. We believe this significantly exceeded the fundamental development. In addition, Telenor will face tougher comparables and could experience increased competition going forward. Due to this, we reduced our position in ODIN Norge TELENOR ASA TELENOR ASA OSE MUTUAL FUND INDEX Integrated Telecommunication S Market Value (mill) Price 173,30 Price currency NOK Net debt Reporting currency NOK Enterprise Value (mill) #N/A Invalid FX rate (NOK) Security E 2016E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings 8,4 19,9 20,2 24,3 28,4 17,3 15,5 Price/Book Value 1,8 1,9 2,4 3,0 3,6 3,7 3,5 EV/EBIT 14,0 16,4 22,3 12,7 11,5 11,7 10,9 Return on Equity (%) 17,5 8,3 11,2 11,9 13,2 22,8 24,4 Dividend yield (%) 4,0 5,1 5,3 4,8 4,8 4,5 4,9

27 Investment Objective Long term value creation

28 Investment Philosophy Performance - prospects - price

29 Om ODIN Norge På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. I Norge skapes verdiene i stor grad av verdensledende selskaper innen energi-, shipping, - fisk og annen råvarebasert virksomhet. I tillegg er finans, teknologi og tradisjonell industri viktige sektorer. Gjennom aksjefondet ODIN Norge kan også du ta del i verdiskapingen som skjer i det norske næringslivet. Fakta om fondet Etableringsdato 26/06/1992 Referanseindeks Oslo Børs Fondindeks Basisvaluta NOK Forvaltningshonorar 2.00% Tegn./innløsningsgebyr 0.00% Minste tegningsbeløp 3,000 NOK

30 Om forvalter

31

32 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

33