ODIN Norge. Fondskommentar juni 2017

Transkript

1 ODIN Norge Fondskommentar juni 2017

2 Fondets portefølje

3 Avkastning ODIN Norge A - juni 2017 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 0,5 prosent. Referanseindeksens avkastning var -1,4 prosent. Hittil i år er fondets avkastning 7,6 prosent. Referanseindeksens avkastning er 1,9 prosent hittil i år. Kjøp og salg hittil i år Hittil i år har vi kjøpt oss inn i Sparebanken Østlandet og TGS og har økt posisjonene i Telenor, XXL, Lerøy Seafood og Yara. Vi har redusert posisjonene i SR bank, Subsea 7 og Atea. Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var Atea og Borregaard. De svakeste bidragsytere siste måned var Statoil og Subsea 7. Hittil i år er de beste bidragsyterne Borregaard og Atea. De svakeste bidragsyterne hittil i år er Statoil og XXL. * Avkastning for fondsklassene B og C fremkommer av egen tabell.

4 Prising av ODIN Norge - juni 2017 Prising av fondet Fondet prises til 14,7 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 4,1 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 1,6 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 9,5 prosent. Prising av det norske aksjemarkedet - Oslo Børs Fondindeks Markedet prises til 15,4 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 4,0 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 1,5 ganger. Selskapene i Oslo Børs Fondindeks har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 9,6 prosent. Makroøkonomi OECDs ledende indikatorer indikerer nå at den økonomiske aktiviteten i områdene vokser noe over trend, og at veksten er i en ekspansjonsfase.

5 ODIN Norge første halvår 2017 Markedsutvikling Med et kort tilbakeblikk på aksjemarkedets utvikling så var perioden fra høsten 2015 til våren 2016 preget av usikkerhet og svak børsutvikling. Sommeren 2016 gikk vi inn i en periode med økt optimisme, med et bakteppe av sterkere makroøkonomiske nøkkeltall. Etter valget i USA i november økte optimismen ytterligere. Det fant sted en rotasjon inn i mer sykliske selskaper basert på forventningene om at høyere økonomisk vekst ville lede til betydelig resultatvekst i sykliske selskaper. De store spørsmålene da vi gikk inn i 2017 var om børsoppturen ville fortsette, og om sykliske aksjer ville fortsette å gi bedre avkastning enn selskaper med mer stabil inntjening. Det var også knyttet spenning til om den tiltakende styrkingen av økonomien ville fortsette, og hvordan sentralbankene ville agere. Så langt i 2017 har vi i Norge vært vitne til en moderat positiv børsoppgang. Ser vi på hvilken type selskaper som har gitt best avkastning i 2017, er det ikke de typiske sykliske selskapene. Markedet har igjen fokusert på selskaper med sterke markedsposisjoner, langsiktig gode vekstutsikter og mer stabil inntjening, og ikke vært villig til å prise opp selskaper som er mer avhengige av en kraftig økonomisk opptur. De beste sektorene har vært finans, telekom, industri og informasjonsteknologi. De svakeste sektorene har vært energi og dagligvarer. Generelt så har inntjeningsstabile selskaper med gode posisjoner og moderat gjeld gjort det bra. Vi var vitne til en betydelig økning i de lange norske rentene i andre halvår 2016, fra en bunn på 1,2% til rundt 2,0% ved årsskiftet. Så langt i år har rentenivået ligget rundt 1,90% - 2,0%. Fondets utvikling ODIN Norge har hatt et godt halvår med god avkastning og vesentlig meravkastning i forhold til referanseindeks. Pr har ODIN Norge steget med 7,8%, mens referanseindeksen i samme periode har steget med 1,9%. De beste bidragsyterne i porteføljen per første halvår har vært Borregaard, Atea og Dnb. De svakeste bidragsyterne har vært XXL, Statoil og Akastor. Sektormessig har vi tjent på å ha relativt mye i bank, telekom, materialer og informasjonsteknologi. Og så har vi hatt relativt lite i olje og oljeservice som har vært svake sektorer.

6 ODIN Norge første halvår 2017 Generelt har vi tjent på å ha solide selskaper i porteføljen som står seg i gode og dårlige tider med sterke posisjoner og som genererer god avkastning. Vår ambisjon er fremover å levere god avkastning og meravkastning slik vi har gjort de senere år. Oljeprisen Mens OPECs produksjonskutt bidro til et kraftig løft i oljeprisen i fjor, har flere faktorer gitt motsatt effekt i år. Mer olje fra land som Libya og Nigeria, samtidig som skiferoljeprodusentene i USA stadig øker aktiviteten og produksjonen, har ført til at markedet har begynt å tvile på effekten av OPECs tiltak. Frykten har blant annet vært at stigende amerikansk skiferoljeproduksjon vil motvirke produksjonskuttene fra landene i og utenfor OPEC. Kuttene på 1,8 millioner fat per dag ble forlenget ved sist OPEC-møte, til mars neste år. Resultatet er at oljeprisen har falt med nær 20 prosent siden årsskiftet. Boligmarkedet Det er mye fokus på utviklingen i det norske boligmarkedet for tiden. Etter flere år med til dels kraftig oppgang har pilene pekt noe nedover de siste månedene. Antall boliger til salgs har steget betydelig etter å ha ligget på et veldig lavt nivå. Mye kan tyde på at trenden har snudd med flere boliger til salgs og flat /fallende prisutvikling. OECD har også vært ute og påpekt at nordmenns høye gjeldsgrad er et faremoment for norsk økonomi. Nye selskaper på børs Det har vært en strøm av selskaper både her hjemme og ute som har ønsket å børsnotere seg, enten fordi selskapene trenger penger eller fordi eierne vil selge seg ned. Mange av de plasseringene som har kommet har etter vår vurdering vært relativt høyt priset og ikke alle har vært like interessante. Vi deltok i plasseringen i Sparebanken Østlandet som var et nedsalg. Banken har levert en avkastning på ca 10% og er priset til rundt bokførte verdier. De vil betale et utbytte som vil gi en direkteavkastning på 4,8%. Den økonomiske utviklingen og utsikter fremover Det ser lyst ut i økonomien. Vekstanslagene globalt har økt, og optimismen har økt. Arbeidsledigheten ute og her hjemme er kommet ned, rentene tikker noe opp. Store deler av norsk økonomi er avhengig av at det går bra ute i verden og det gjør det nå.

7 ODIN Norge første halvår 2017 Norge Etter flere år med svak utvikling i norsk økonomi har veksten tatt seg opp. Det er klare tegn til bedring i arbeidsmarkedet. Kapasitetsutnyttingen har vært under et normalt nivå i flere år. Utviklingen i arbeidsmarkedet og høyere BNP-vekst tyder på at kapasitetsutnyttingen nå er på vei opp. Det lave rentenivået har bidratt til høy boligprisvekst og økt gjeldsbelastning i husholdningene de siste årene. Det har økt sårbarheten i husholdningssektoren. Våre handelspartnere Ser en på våre handelspartnere forventes en moderat vekst de neste årene. De siste årene har veksten i industrilandene tiltatt, mens den har falt i fremvoksende økonomier og særlig i råvareproduserende land. Kapasitetsutnyttelsen hos våre handelspartnere har ligget lavere enn normalt, men med store variasjoner. Det forventes at kapasitetsutnyttingen vil øke til et mer normalt nivå i løpet av de neste årene. Økt optimisme både i husholdningssektoren og i næringslivet kan sammen med økende kapasitetsutnytting bidra til at investeringsveksten tar seg videre opp. På lengre sikt vil en bedring i investeringene gi økt produktivitetsvekst i flere land. Global vekst kan bli høyere enn anslått dersom optimismen blant husholdninger og bedrifter holder seg oppe, og investeringsviljen øker mer enn ventet. Nye proteksjonistiske tiltak kan på den annen side dempe den globale veksten. Fondets sammensetning - utsikter Fondet er diversifisert og består av en samling gode selskaper med solide posisjoner som gir en god avkastning. Fondet kan grovt sett deles inn i tre grupper: Den ene gruppen består av selskaper som er eksponert mot norsk økonomi. Dette er selskaper med solide gode posisjoner i hjemmemarkedet. Her finner du banker, forsikringsselskaper, varehandel, konsulentselskaper, bygg- og anlegg og eiendom Den andre gruppen består av selskaper eksponert mot internasjonale råvaremarkeder som aluminium, gjødsel, fisk og olje. Fellestrekket for disse selskapene er at de har gode kostnadsposisjoner. Utviklingen til disse selskapene er selvsagt avhengig av utviklingen i de underliggende markedene de opererer i, som ofte igjen avhenger av den generelle internasjonale utviklingen.

8 ODIN Norge første halvår 2017 Den tredje gruppen er selskaper med markedsledende teknologiske posisjoner, mange med store posisjoner i små nisjemarkeder. Eksempler på disse er Tomra, Hexagon Composites, Kongsberg Gruppen og Borregaard. Leverer selskapene i porteføljen god avkastning så vil dette materialisere seg i god avkastning i fondet. Aggregert så forventes selskapene i fondet å gi en avkastning på 9,6% inneværende år. Selskapene i fondet forventes samlet å gi et utbytte 4,1% i forhold til verdiene i fondet.

9 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

10 Return Last 5 years % (NOK) - ODIN Norge A ODIN Norge A Index Historical Return % (NOK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Norge A 0,49 7,57 26,41 12,22 13,52 1,97 16,03 Benchmark -1,43 1,91 15,96 5,03 12,10 2,92 10,56 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Exess Return 1,92 5,66 10,45 7,18 1,42-0,95 5,46 ** Returns for Fund Classes B and C are shown in a separate table. Returns prior to the share class inception date are based on calculations from the fund's oldest share class, taking into account the management fee in each share class.

11 Annual returns last 10 years - ODIN Norge A

12 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE DNB ASA 8,8% Norway Banks 12,6 11,8 4,3 5,0 1,2 9,4 Borregaard ASA 8,3% Norway Chemicals 17,5 15,8 2,7 2,1 3,7 21,0 Yara International ASA 7,3% Norway Chemicals 15,4 14,1 3,2 3,5 1,1 7,3 Telenor ASA 6,4% Norway Diversified Telecommunication 13,7 13,6 5,7 5,9 4,0 29,2 Statoil ASA 6,2% Norway Oil Gas & Consumable Fuels 34,4 14,5 5,3 5,3 1,5 4,3 SpareBank 1 SR-Bank ASA 4,7% Norway Banks 10,7 9,9 3,6 4,6 1,0 9,1 SpareBank 1 SMN 4,4% Norway Banks 9,2 9,0 4,7 5,8 0,9 10,0 Atea ASA 4,4% Norway IT Services 21,1 18,2 5,8 5,9 3,7 17,7 Norsk Hydro ASA 4,4% Norway Metals & Mining 17,2 12,5 2,8 3,0 1,1 6,5 Kongsberg Gruppen ASA 4,0% Norway Aerospace & Defense 20,0 16,7 2,8 3,1 2,3 11,7 Topp 10 58,8% 15,2 13,1 4,1 4,3 1,5 10,1 ODIN Norge 17,0 14,7 4,1 4,0 1,6 9,5 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

13 Sector allocation - GICS Sectors

14 Sector allocation - Morningstar Super Sectors Cyclical Sensitive Defensive Cash GICS sectors included in Morningstar Super Sectors: Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities

15 Current holdings

16 Share price performance*, year to date (NOK) (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

17 Contribution, year to date (NOK) (Holdings as of )

18 Risk Statistics (3 Years), NOK Portfolio Index Active share 0,46 Sharpe ratio 1) 1,04 Standard Deviation 2) 9,69 0,41 10,38 Portfolio Alpha 5,97 Beta 0,86 Tracking error 3,98 Information ratio 1,46 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility. Risk figures are based on the fund class C for funds with fund classes

19 Macro and Market

20 Pricing - Norwegian Equities (OSE Benchmark Index)

21 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

22 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

23 Historical Return - All fund classes (NOK) Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Norge A 0,49 7,57 26,41 12,22 13,52 1,97 16,03 ODIN Norge B 0,47 7,43 26,09 11,92 13,23 1,71 15,74 ODIN Norge C 0,39 6,91 24,86 10,82 12,11 0,70 14,60 Benchmark -1,43 1,91 15,96 5,03 12,10 2,92 10,56 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Annual returns last 10 years - All fund classes (NOK) ODIN Norge A , , , , , , , , , ,28 ODIN Norge B 7,43 14,43 9,59 13,73 15,62 10,48-28,65 25,10 51,14-50,41 ODIN Norge C 6,91 12,98 8,83 12,60 14,48 9,38-29,36 23,85 49,64-50,90 Benchmark 1,91 11,50 6,70 5,70 24,17 21,01-18,87 21,54 72,10-57,71

24 About ODIN

25 Investment Objective Long term value creation

26 Investment Philosophy Performance - prospects - price

27 Om ODIN Norge På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. I Norge skapes verdiene i stor grad av verdensledende selskaper innen energi-, shipping, - fisk og annen råvarebasert virksomhet. I tillegg er finans, teknologi og tradisjonell industri viktige sektorer. Gjennom aksjefondet ODIN Norge kan også du ta del i verdiskapingen som skjer i det norske næringslivet. Fondet har andelsklasser. Klasse A B C Etableringsdato 27/11/ /11/ /06/1992 Basisvaluta Forvaltningshonorar Tegn./innløsningsgebyr Minste tegningsbeløp NOK 0.75% 0.00% 10,000,000 NOK NOK 1.00% 0.00% 1,000,000 NOK NOK 2.00% 0.00% 3,000 NOK Referanseindeks Oslo Børs Fondindeks

28 Om forvalter

29

30 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

31