SKAGEN Global Statusrapport juni 2014

Transkript

1 SKAGEN Global Statusrapport juni 014

2 Hovedtrekk i juni 014 SKAGEN Global* gjorde det svakere enn referanseindeksen i juni. Fondet steg med,9 prosent mens MSCI All Country World Index steg med 4,6 prosent. Så langt i år har SKAGEN Global en avkastning på, prosent, 0,1 prosentpoeng bak referanseindeksen. Vi økte postene i noen av våre nyeste posisjoner Gap og Lenovo. Vi solgte oss ut av Kyocera og reduserte vår posisjon i Oracle og Tyco. Netto kontantbeholdning i SKAGEN Global økte fra prosent til, prosent i juni. De 10 største postene falt fra prosent til 1, prosent av fondet. Fondet består nå av 10 selskaper. Gazprom (, prosent vekt) var beste bidragsyter i juni (opp prosent i USD) og Stolt-Nielsen (0,9 prosent vekt) var dårligste bidragsyter i måneden (ned 9 prosent i NOK). SKAGEN Globals portefølje er fortsatt attraktivt verdsatt både på absolutt og relativ basis. Fondets største poster handles til en vektet Pris/Inntjening ( 14e) på 9,6 og en Pris/Bok på 1,1. Verdsettelsen av aksjer er fortsatt attraktiv gitt det lave rentenivået. Men noen sektorer og geografiske områder ser nå verdsettelse over sitt historiske gjennomsnitt. Som et resultat av dette er verdsettelsene mer sårbare for et høyere rentenivå eller en tilbakegang i den økonomiske veksten. Utbytte for aksjer er fortsatt høy relativt til obligasjoner. Ledende økonomiske indikatorer har nylig pekt mot en høyere aktivitet i både utviklede og fremvoksende økonomier. Vi tror det er en god mulighet for at den globale veksten i 014 vil overgå den for 01. Sterke selskapsbalanser kombinert med bedre økonomiske utsikter bør understøtte økt aktivitet innen oppkjøp og fusjoner og at mer penger flyter tilbake til aksjonærene gjennom utbytter og tilbakekjøp. * Med mindre annet er oppgitt er alle avkastningstall for fondet i denne rapporten knyttet til klasse A, og er etter fradrag for gebyrer.

3 SKAGEN Global A Avkastning, juni 014 SKAGEN Global A Juni Hittil i kvartal Hittil i år 1 år år år 10 år Siden start* SKAGEN Global A,9% 8,6%,%,8% 14,0% 14,% 11,% 1,% MSCI AC World Index* 4,6%,6%,%,% 1,% 1,9%,%,4% Meravkastning -0,% 1,1% -0,1% 0,% -1,4% 1,% 6,% 1,% Note: Alle tall utover 1 måneder er annualisert (geometrisk avkastning) * Startdato:. august 199 ** Referanseindeksen var MSCI World i NOK fra. august 199 til 1. desember 009 og MSCI All-Country Index fra 1. januar 010 og videre.

4 Årlig avkastning siden start (%)* SKAGEN Global A har gjort det bedre enn indeks i 14 av 1 år 11 SKAGEN Global A (NOK) MSCI AC World** (NOK) Hittil i år Note: Alle tall i NOK, etter gebyrer * Startdato:. august 199 ** Referanseindeks var MSCI World i NOK fra. august 199 til 1. desember 199 og MSCI All-Country Index fra 1. januar 010 og videre. 4

5 Markedenes utvikling i juni i NOK (%) Russland Thailand Canada Brasil Taiwan Japan India Danmark USA (Nasdaq) Kina (Hong Kong) Kina (lokal) Vekstmarkedsindeksen Mexico Sør-Afrika USA (S&P 00) Verdensindeksen Spania Nederland SKAGEN Global A Sør-Korea Storbritannia Finland Polen Østerrike Norge Singapore Tyskland Italia Frankrike Indonesia Sverige

6 Markedenes utvikling hittil i 014 i NOK (%) India Danmark Tyrkia Indonesia Thailand Italia Spania Norge Sør-Afrika Brasil Taiwan USA (Nasdaq) USA (S&P 00) Finland Verdensindeksen Vekstmarkedsindeksen SKAGEN Global A Singapore Storbritannia Frankrike Nederland Sør-Korea Sverige Hong Kong Tyskland Mexico Polen Østerrike Kina (Hong Kong) Japan Kina (lokal) Russland

7 Største bidragsytere i juni 014 Største positive bidragsytere Største negative bidragsytere Selskap NOK (m) Selskap NOK (m) Gazprom 9 General Motors 1 Toyota Industries 0 Tyco International 0 AIG 61 LG Corp 9 OMV 9 Hyundai Motors Microsoft 6 Teva 6 Stolt-Nielsen -6 Samsung Electronics -1 Nordea - Renault -1 REC Silicon -1 Storebrand -10 Indosat - EMGS -6 REC Solar - Sabanci - Total verdiskapning i juni 014: NOK mill Note: Bidrag til absoluttavkastning

8 Største bidragsytere så langt i 014 Største positive bidragsytere Største negative bidragsytere Selskap NOK (m) Selskap NOK (m) Samsung Electronics 46 Weatherford 9 Baker Hughes Teva 49 State Bank of India 4 Hyundai Motor 14 Renault 14 Tyco Int. 14 Microsoft 1 AIG 14 Vimpelcom -9 Citigroup -4 ADT -11 General Motors - CTC Media - China Comm. Services - Vale -4 Ensco -4 Afren -41 Ternium -40 Total verdiskapning så langt i 014: NOK 46 mill Note: Bidrag til absoluttavkastning 8

9 Største kjøp og salg i juni 014 Kjøp Gap Vi fortsatte å øke posten i juni. Selskapet er en restruktureringshistorie. De er nå i ferd med å ta de neste stegene, og er på vei inn i en ny vekstfase etter en lang periode med konsolidering. Vi forventer at de vil øke marginene gjennom endring i utsalgssammensetningen og bedringer på leverandørsiden. Selskapet er priset til P/E 1x, fri kontantstrømavkastning på prosent og en forventet vekst i inntjening per aksje på høye ensifrede nivåer. Dette tatt i betraktning synes aksjen billig. Lenovo Group vi fortsatte å øke posten i juni. Selskapet har hatt en formidabel vekst innen PCer etter kjøpet av IBM sin PC-virksomhet i 00. Vi forventer at kjøpet av IBM sin servervirksomhet og Motorola sin mobiltelefonenhet vil øke farten på veksten til selskapet. Inntektene steg 0 prosent i første kvartal og aksjen handles nå til 1x inntjening. For USD 10 milliarder får en nå verdens største produsent av PC-er, # 4 på mobiltelefoner og # 4 innen nettbrett. Salg Kyocera ble solgt etter en gjennomgang av katalysatorer for omvurdering. Vi fant få triggere og inntjeningsveksten synes svakere de kommende årene. Det virker også som om selskapet vil holde fast på en lite effektiv kapitalstruktur. Vi fortsatte å redusere vår posisjon i Tyco Int. etter at aksjekursen har steget så mye at gapet opp til vårt kursmål nå var nesten lukket. Posisjonen i Oracle ble redusert i juni. Aksjekursen har beveget seg oppover uten en bedring i inntjeningsutsiktene. Derfor ser vi en lavere fundamental oppside. 9

10 Viktigste endringer i 014 Økte poster Reduserte poster Q1 AIG Raiffeisen Bank International (ny) Cheung Kong State Bank of India Sanofi (ny) Storebrand DSM(ny) Yamaha Motor Q1 Ensco (ut) Tyco International ADT Baker Hughes Oracle Q AIG Gap (ny) Philips Lenovo Group (ny) Q ADT (ut) State Bank of India Weatherford Tesco (ut) Kyocera (ut) Lundin Mining China Unicom Samsung Electronics Tyco International Oracle 10

11 Største poster pr. 0. juni 014 Postens Pris P/E P/E P/BV Kursstørrelse, % 014e 01e last mål SAMSUNG ELECTRONICS, ,, 1, CITIGROUP, 4,1 10,1 8, 0, AIG, 4,6 1, 10,9 0,8 0 NORDEA,4 94, 11,6 10, 1, 10 GAZPROM, 8,,8,1 0,4 1 RENAULT, 66,0 8,9 6, 0,8 80 MICROSOFT, 41, 1,4 14,4,9 4 TEVA,0,4 11,1 10,8 1,9 6 CHINA UNICOM,0 1,0 1,6 14, 1,0 1 LG CORP, ,6 9, 0, Vektet topp 10 1,,8, 0,9 % Vektet topp 6, 9,6 8, 1,1 MSCI AC World 1,4 1,8,1 11

12 Sektor og geografisk fordeling mot indeks for SKAGEN Global (%) Sektorfordeling Energi 1 10 Geografisk fordeling 0 Asia ex Japan 9 Fond Indeks Råvarer 6 10 EMEA 8 Kapitalvarer, service og transport 1 11 Frontier Markets 0 Inntektsavhengige forbruksvarer 1 1 Japan Defensive forbruksvarer 10 Kjerne EU Medisin 6 11 Nord Amerika 8 Bank og finans 1 Norden 1 Informasjonsteknologi 1 1 Perifer EU 11 Telekom 4 6 Sør Amerika 4 Nyttetjenester 1 Oceania 0 Kontanter 0 Kontanter 0 1

13 Nyheter og annet om porteføljeselskaper på engelsk

14 Key earnings releases and corporate news, June 014 Oracle (0.4%) Dixons Retail (0.%) Quarterly results slightly below expectations Summary: Sales came in slightly lower than expected as both new software licence revenue (excluding cloud) and hardware declined marginally YoY. The cloud business performed as expected with strong growth of % YoY but from a low base. The operating profit margin came in slightly worse than expected, mainly as a result of the disappointing sales. Implications: No change. Although Oracle was late to cloud, the decline in the traditional database business is still marginal. The market increasingly sees Oracle as a stable company with healthy free cash flow. As a result, the valuation has increased, and we have used the strength to reduce our position. Full-year 014 results slightly ahead of expectations Summary: Group underlying profit before tax increased by 6% in 014 to 166. mill. The main reason for the huge improvement in profitability was increased operating margins in its UK businesses. Like-for-like sales in the UK & Ireland were up % and profit margin increased from.8% to.4%. In the Nordics Dixons delivered another good year with a % increase in like-for-like sales and a 4.% profit margin. Implications: The UK business is as expected recovering due to easing competitive pressure. The share experienced a huge rerating after the current management managed to stop the huge losses in Southern Europe and Pixmania and turned around the UK division. The main question now is whether the proposed merger with Carphone Warehouse makes sense from a Dixons shareholder point of view. We have not concluded, but at first sight, the proposed terms seem tilted in favour of Carphone Warehouse shareholders. General Motors (1.%) Good May sales numbers despite the recent massive car recall Summary: General Motors US May sales increased 8.4% YoY vs an expected increase of 1.%. US light vehicle sales in May are tracking 16.6 mill units/year. Implications: It seems that the market share of GM will not be materially hurt by the huge number of recalls we have witnessed so far this year. It is also important that the sales trend is not improved by higher incentives. Average ticket price in May was in line with April and is up $00 year to date. 14

15 The largest companies in SKAGEN Global Samsung Electronics is one of the world's largest producers of consumer electronics. The company is global #1 in mobile phones and smartphones, the world's largest in TV and a global #1 in memory chips. Samsung also produces domestic appliances, cameras, printers, PCs and air conditioners. Citi is a US financial conglomerate with operations in more than 100 countries worldwide. The bank was bailed out by the US government during the credit crisis and subsequently raised USD 0bn of new capital. Consists of two units: Citi Holdings which is a vehicle for assets that are to be run down and sold and Citi Corp which is the core of the going concern business. In Citicorp 60% of revenues are derived from outside the US - mainly from emerging markets. AIG is an international insurance company serving commercial, institutional and individual customers. The company provides property-casualty insurance, life insurance and retirement services. AIG was at the very centre of the financial crisis as the central bank for mortgage insurance it was bailed out in a 180bn bail out. The company has two core insurance holdings: Sun America and Chartis that it intends to keep. The company has set a target to achieve 10% ROE by 01. Nordea holds pole position in the Nordics with 11.m retail costumers and 6,000 corporate clients. Nordea is the largest Nordic asset manager/wealth manager with EUR 4bn in AuM (EUR 18bn in managed funds). It is the most diversified among its Nordic peers. Total loans are EUR 46bn with the following split: Finland %, Sweden 6%, Denmark 4%, Norway 18%, and Baltics/Poland/Russia %. Gazprom is the world s largest gas producer with proven gas reserves of 0bn m (10% of global reserves and equal to 0 years reserve life). The company controls 160,000km of gas pipelines and has significant storage capacity. It owns and operates Russia s entire high pressure gas transportation network and accounts for 8% of gas supply in Europe. Gazprom is also the th largest oil producer in Russia with production of 0.8m boe (9% of Russian output) and Russia s largest power utility with 6GW of installed capacity. 1

16 The largest companies in SKAGEN Global cont. Renault is a leading manufacturer of automobiles through brands like Renault, Dacia and Renault Samsung Motors. It holds ownership stakes in Nissan (4.4%), AvtoVaz (%) and Daimler (1.%). It has also built up sizable operations in Russia, Turkey, North Africa and Brazil. Renault is also a leader in Electrical Vehicles and holds a - year advance vs. competitors. Renault is debt free and its ownership stake in Nissan alone is worth more than the market cap. of Renault. Microsoft is the world s largest software company and delivers software to a number of applications from PCs to servers and cell phones its most famous product is Windows and the affiliated Office Software Suite. In recent years the company has also diversified into video game consoles, ERP systems, internet search and cloud-based computing. Despite a strong push for diversification 80% of the company s revenues and nearly all its profits come from three main areas: Windows OS, Windows Server and the business division (Office Suite). Teva is the largest generic (off patent) pharmaceutical company worldwide, however more than half its revenues come from patented drugs most well known is Teva s multiple sclerosis drug: Copaxone. Teva has expanded considerably in the past decade and since 01 management focus has been on cleaning up the organisation, optimising the drug portfolio and production units, selling channels and cutting costs. After the merger with China Netcom and disposal of CDMA in 008, China Unicom is now a full service provider, offering both fixed-line and mobile (GSM and WCDMA) services. China Unicom has m mobile subscribers, 9m fixed line subscribers and 61m broadband subscribers. The Chinese government owns % of the company. The company is listed in Hong Kong and also has a fairly liquid ADR in New York. LG Corp is the third largest conglomerate in Korea. It is a holding company which operates a number of listed subsidiaries: LG Chem (basic chemicals but it is also a leading manufacture of batteries), LG Electronics (consumer electronics and home appliances), LG Uplus (wireless telecom services), and LG Household & Health (households and personal care products). The company also operates a number of unlisted companies. 16

17 For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Informasjon om SKAGEN Global på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.