ODIN Sverige. Årskommentar Se video her >>

Transkript

1 ODIN Sverige Årskommentar 2018 Se video her >>

2 Fondets portefølje

3 Avkastning ODIN Sverige A - desember 2018 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på -3,0 prosent. Referanseindeksens avkastning var -3,5 prosent. Hittil i år er fondets avkastning -7,7 prosent. Referanseindeksens avkastning er -7,4 prosent hittil i år. Kjøp og salg siste måned og hittil i år Siste måned har vi solgt alle våre aksjer i Ahsell og kjøpt flere aksjer i Dometic. Hittil i år er de største endringene kjøp av Hoist, Securitas, Dometic, Biotage og NCC, samt salg av Ahlsell, Avanza, H&M, Clas Ohlson, Epiroc og Veoneer. Bidragsytere siste måned og hittil i år De beste bidragsyterne siste måned var Addlife og AQ Group. De svakeste bidragsytere siste måned var Autoliv og Hoist Finance. Hittil i år er de beste bidragsyterne Beijer Ref og Addnode Group. De svakeste bidragsyterne hittil i år er Oriflame og Byggmax.

4 Prising av ODIN Sverige - desember 2018 Prising av fondet Fondet prises til 14,7 ganger neste 12 måneders resultater. Fondet gir en forventet direkteavkastning på 3,4 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 2,6 ganger. Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 16,2 prosent. Prising av det svenske aksjemarkedet - OMXSB Cap GI Markedet prises til 13,7 ganger neste 12 måneders resultater. Markedet gir en direkteavkastning på 4,3 prosent. Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 1,8 ganger. Selskapene i OMXSB Cap GI har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 12,8 prosent. Makroøkonomi OECDs ledende indikatorer indikerer nå at den økonomiske aktiviteten i områdene vokser under trend, og at veksten er i en avmatningsfase.

5 Årskommentar 2018 Året som gikk Det svenske aksjemarkedet har svingt mye i Etter et negativt første kvartal var det god oppgang i Q2 og Q3, men i Q4 falt markedet kraftig tilbake og ender godt på minussiden for året som helhet. Småselskaper har klart seg noe bedre enn de større selskapene på børsen. Selskapene er på generell basis fortsatt positive til fremtiden, men de har sjelden vært gode til å spå fremtiden. Etter 10 år med god avkastning i aksjemarkedet er mange investorer nervøse, spesielt når det ser ut som den økonomiske veksten vil avta fremover. Riksbanken hevet rentene på slutten av året, og det er politisk usikkerhet knyttet til Brexit og en potensiell handelskrig mellom USA og Kina. Vår målsetting med fondet er enkel. Med vår verktøykasse og erfaringsgrunnlag skal vi levere god risikojustert avkastning for våre andelseiere. Vi ønsker å investere i selskaper med prestasjoner å vise til, som har sterke posisjoner for fremtiden og som kan kjøpes til en attraktiv pris. Selv med svakere makroøkonomiske utsikter mot slutten av året har sterk global vekst drevet sektoren industri til å bli fondets beste bidragsyter i Sektoren består av mange forskjellige selskaper og vår aksjeplukking innad i sektoren har gitt resultater. De tradisjonelle industriselskapene i Sverige som Volvo, SKF og Sandvik har vi ikke eid og det sammen med våre bidragsytere har bidratt relativt. Et annet positiv sektorbidrag kommer fra finanssektoren. Lite bank i fondet har bidratt positivt mot et marked som består av fire storbanker som har vært svake i På den negative siden finner vi syklisk og stabilt konsum for fondet. Den endringen vi ser innen handelsnæringen har slått oss negativt med selskapene Byggmax, H&M og Clas Ohslon. De to sistenevnte solgte vi oss ut av i første halvdel av Byggmax er med oss videre da vi ser betydelig oppside i aksjekursen i forhold til det vi mener er underliggende verdier. ODIN Sverige skal over tid slå indeks, noe som tilsier at vi skal avvike fra indeks. Vi er en langsiktig aksjeplukker med få selskaper i porteføljen for å maksimere våre investeringsideer. Vi vet at verdiskaping tar tid, og at kursutviklingen i våre selskaper vil være svakere enkelte år. Derfor er det viktig å finne de selskapene som er godt posisjonert på lang sikt, fremfor de som leverer gode tall i det korte bildet. Denne grunninnstillingen endres ikke i turbulente markeder, spesielt ikke siden det er i tøffe tider som de beste langsiktige investeringsmulighetene dukker opp.

6 Årskommentar 2018 Underliggende utvikling Det vi fokuserer på når vi evaluerer året som har gått er den fundamentale utviklingen for selskapene vi eier i fondet. Våre selskaper i ODIN Sverige forventes å vise en resultatvekst på rundt 15 prosent målt i NOK når helårstallene for 2018 leveres. Til sammenligning forventes vår referanseindeks (OMXSBENC) å levere en resultatvekst på 11 prosent Salgsveksten for ODIN Sverige sine selskaper er i overkant av 8 prosent for helåret Dette synes vi er imponerende. Beijer Ref, Dometic, Biotage og Addtech var blant selskapene i porteføljen med den høyeste salgsveksten. Den beste resultatutviklingen i fondet representeres av Addnode, Autoliv, Beijer Ref, Lifco, mens den svakeste resultatutviklingen representeres av NCC*, Byggmax, Essity og Ahlstrom-Munksjö. Kun 6 av våre 36 selskaper har vist en negativ resultatvekst fra 2017 til 2018 målt i NOK. Hvis vi ser på inntjeningsforventningene for neste år ligger disse for det svenske markedet (SBXCAP) på 5 prosent for I ODIN Sverige forventes inntjeningsveksten å bli 13 prosent. Dette kan sammenlignes med fjorårets tall for ODIN Sverige på 12 prosent forventning ved inngangen til året og 15 prosent faktisk leverte tall. For markedet var forventningen 10 prosent mot faktisk leverte tall på 11 prosent. Avkastningen i aksjemarkedet er vanskelig å spå, i alle fall i det korte bildet. Det vi vet er at totalavkastningen består av selskapets fundamentale utvikling (inntjeningsvekst + utbytte) og endring i pris (multippelendring). Med en inntjeningsvekst på 13 prosent og en direkteavkastning på rundt 3 prosent tilsier dette en mulig totalavkastning på i overkant av 16 prosent før eventuelle prisendringer på fondet. Avkastning på egenkapitalen forventes å bli 16,5 prosent for fondets selskaper. En direkteavkastning i fondet på 3,2 prosent fra utbytte er vi godt fornøyd med. *NCC ikke eid hele året

7 Årskommentar 2018 Endringer i porteføljen Vi har tatt inn fem nye selskaper i porteføljen i løpet av Vi kjøpte Securitas, Dometic og NCC i første halvår og to nye selskaper i andre halvår; Biotage og Hoist Finance. To av våre selskaper har i løpet av året spunnet ut deler av sine respektive virksomheter. Her valgte vi å ikke beholde de utspunnede virksomhetene; Epiroc og Veoneer. I tillegg til disse salgene solgte vi oss ut av Clas Ohlson og H&M i første halvår. I andre halvår solgte vi oss ut av Avanza. Vi kjøpte Securitas i slutten av mars. Vi har fulgt selskapet lenge og synes aksjekursnivåene i kombinasjon med stabiliteten i virksomheten er attraktiv. ODIN Norden har over lang tid eid aksjer i Securitas. Økt innhold av teknologi og salg av sikkerhetsløsninger vil gjøre selskapet mer lønnsomt i tiden fremover. Kombinasjonen av en relativ stabil etterspørsel, langsiktig behov for økt sikkerhet og en attraktiv prising av aksjen gjør at vi bygde en posisjon også for ODIN Sverige. Svenske Dometic er en produsent av blant annet klimaanlegg, kjølesystemer, sanitetssystemer, belysning, og andre komfortprodukter, primært designet for bobiler, lystbåter, kommersielle marine fartøyer og varebiler/trailere. De er markedsledende globalt, har #1-2 posisjon i 75% av virksomhetsområdene og produserer premium produkter. Dette forklarer selskapets høye bruttomarginer sammenlignet med konkurrentene. I januar fikk selskapet ny administrerende direktør, Juan Vargues. Han har imponert oss i tiden fra Assa Abloy ( ) hvor han var en sterk bidragsyter til at selskapet vokste gjennom en rekke oppkjøp. Dometic har en sterk posisjon innen attraktive vekstmarkeder og vi tror selskapet vil fortsette å øke inntjeningen de neste årene gjennom organisk vekst samt oppkjøp. I tillegg tror vi det er rom for ytterligere marginforbedringer drevet av industrialiseringen av selskapet samt kostnadssynergier fra oppkjøpet av Seastar. Vi gleder oss til å følge selskapet og vi mener verdien er betydelig over dagens kursnivå. Vi kjøpte oss inn i entreprenørselskapet NCC som har hatt en svak utvikling både operasjonelt og aksjekursmessig i 2017 og I mai tiltrådte den nye administrerende direktøren, Tomas Carlsson. Han kom fra stillingen som sjef for konsulentselskapet Sweco ( ) hvor han gjorde stor suksess. Før den tid jobbet han i mer enn 20 år i NCC og har med andre ord en svært relevant bakgrunn og kompetansegrunnlag.

8 Årskommentar 2018 Endringer i porteføljen Vi tror Carlsson og resten av ledelsen vil klare å snu den svake utviklingen vi har sett i NCC og løfte driftsmarginene mot gamle høyder. Aksjemarkedet ser ikke ut til å prise inn dette i dag. Vi mener derfor at dette byr på en attraktiv investeringsmulighet for de som har tålmodighet til å sitte gjennom en omstillingsperiode. Biotage er et globalt Life Science selskap som utvikler innovative og effektive løsninger for separasjon innen organisk og analytisk kjemi, samt for industrielle applikasjoner. Vi liker dagens markedsposisjon til selskapet og ser store vekstmuligheter innen nye segmenter og industrier som for eksempel miljø og matsikkerhet. Med en sterk topplinjevekst og marginekspansjon tror vi aksjen har mer å gå på i fremtiden. Hoist Finance, er også en av våre nyere investeringer. Vi kjøpte oss inn i en emisjon i selskapet i september og eier nå 3,9 prosent av selskapet. Vi ser tydelige tegn på at prispresset rundt porteføljekjøp er i ferd med å avta. Dette fordi finansieringskostnadene har steget og at de rene finansielle aktørene ikke er like aktive. Hoist Finance er en aktør i bransjen med egen banklisens. Dette gjør at de har lavere finansieringskostnader gjennom et innskudds-produkt. Dette mener vi er en konkurransefordel. I tillegg har den nye CEO (tidligere Lindorff CEO) satt sammen et sterkt team som skal bli mer effektiv på operasjonelt plan. Ut av porteføljen i 2018 I tillegg til to avknoppinger har vi i løpet av året solgt fire selskaper, HM, Clas Ohlson, Avanza og Ahlsell. H&M har vært en trøblete investering for oss over lengre tid. Detaljhandel har vært en utfordrende sektor de siste årene, også i Hele bransjen er i endring og det har skjedd mye raskere og med mye større styrke enn både vi og de fleste etablerte aktørene hadde forestilt seg. Spørsmålet er hvor langt utviklingen vil gå. Vil salg via nettet utgjøre 20%, 30% eller 70% av all handel om 5 år? Vi har ikke svaret, men at veksten i stor grad vil komme fra online er det liten tvil om. De aktørene vi skal eie fremover må derfor hevde seg online. Den observante leser av måneds- og årsbrev har fått med seg at H&M har vært en trøblete investering for oss. Vi er normalt ikke den type investor som selger selskaper så raskt det blir motgang. Når vi har valgt våre kvalitetsselskaper øker vi normalt i disse når aksjekursene faller. I mai besluttet vi å likevel selge oss ut av aksjen og utnyttet en kortsiktig kursoppgang drevet av hovedeiers aksjekjøp til å selge. Det var en vanskelig beslutning mentalt sett, da vi liker å gå imot når kvalitetsselskaper faller. Med en filosofi med fokus på historikk, framtid og pris var nok vår hovedfeil i H&M at vi ikke tidsnok tok inn over oss hvor raskt og med hvilken kraft rammevilkårene innenfor handelsbransjen endret seg.

9 Årskommentar 2018 Endringer i porteføljen Salg av Clas Ohlson ble gjennomført etter en investeringsperiode på 2,5 år. Vi kjøpte oss inn i selskapet når vi trodde de hadde lært av sine feil med ekspansjonen i UK. Dette var under administrerende direktør Klas Balkow. Selskapet var da på en ekspansjonsreise med Tyskland som neste land. Vår hovedfeil med Clas Ohlson investeringen har vært at Clas Ohlson selger 3,5 prosent av sine varer online. Ny administrerende direktør og ny strategi har heller ikke imponert oss og vi valgte derfor å selge oss ut av posisjonen som utgjorde 1,7% av fondet. Avanza er et veldrevet selskap som er eksponert mot sparing, et segment som opplever strukturell vekst. Selskapet har en sterk nisjeposisjon og med deres kapitallette forretningsmodell er trolig selskapet godt posisjonert for fremtiden. Sterk aksjekursutvikling og høy prising kombinert med skuffende underliggende resultatvekst har imidlertid gjort at vi har valgt å selge oss ut av selskapet. Selv om vi liker selskapet og kulturen er det en del skyer på horisonten i form av at fondsbransjen i større grad går over til å selge nettoklasser direkte til kunder. Vi er usikker på hvilken effekt dette vil ha på Avanza. Avknoppinger Rett før sommeren delte både Autoliv og Atlas Copco opp sine respektive virksomheter i to børsnoterte selskaper. Autoliv spant ut sin virksomhet knyttet til aktiv sikkerhet i ett nytt selskap. Aktiv sikkerhet er produkter som skal forhindre en ulykke, og selskapet fikk navnet Veoneer. Virksomheten innenfor passiv sikkerhet, som vil si utstyr som skal redusere konsekvensen av en allerede inntruffet ulykke, vil bli liggende i morselskapet som beholder navnet Autoliv. Vi valgte å selge Veoneer ut av fondet i august. Det som foregår i markedet rundt aktiv sikkerhet er veldig spennende. Den store usikkerheten er hvilken posisjon selskapet vil oppnå. Uten en god historikk, inntjening og manglende grunnlag for å vurdere fremtiden anså vi dette som for mange usikkerhetsmomenter. Vi beholdt Autoliv. Atlas Copco på sin side spant ut virksomheten med eksponering mot gruveindustrien under navnet Epiroc. Her valgte vi også å selge våre aksjer i Epiroc til fordel for flere aksjer i Atlas Copco. På slutten av året fikk vi en god nyhet. CVC, som har vært langsiktig eier av Ahlsell og fortsatt eide 25 prosent av selskapet etter børsnoteringen for 2 år siden, valgte å legge bud på hele selskapet. Premien var 33 prosent til aktuell børskurs og 25 prosent over IPO kurs justert for mottatt utbytte. Ahlsell ble derfor en god investering for andelseierne. For å utnytte andre kjøpsmuligheter i korreksjonen valgte vi å selge våre aksjer i markedet fremfor å vente til oppgjøret i slutten av februar.

10 Årskommentar 2018 Hva har fungert? Etter et turbulent aksjeår er de positive bidragsytere i undertall, likevel er det noen som har prestert svært godt i 2018 til tross for fallende børser. De vi kan trekke frem Beijer Ref, Addnode, Avanza Bank, Lifco, Addlife og NIBE. Beijer Ref opererer i ett sterkt marked og fortsetter å kapitalisere på den regulatoriske utfasingen av kjølemidler i kjøleanlegg. Dette går ut på at innen 2030 må alle dagligvarebutikker og restauranter bytte ut kjøleutstyret sitt for å tilfredsstille nye krav fra EU på utslipp av miljøfarlig gass. I Sverige har kun ti prosent gjort denne investeringen per i dag. Selskapet driver forretningen sin globalt og utvider den stadig, sist med store oppkjøp i Australia og Asia. Økte krav til miljøvennlige løsninger og en global eksponering vil bidra til økt etterspørsel etter Beijer Ref sine produkter de neste årene. Med gode markedsforhold som bakteppe er det ikke overraskende at selskapet har levert sterke resultater det siste året. Addnode er en ledende leverandør av programvare og andre IT tjenester som hjelper til med å digitalisere samfunnet. Deres kjernevirksomhet finner man innenfor design, konstruksjon og produktdata. De er også en ledende aktør innen dokument- og administrasjonssystemer hvor de leverer tjenester og løsninger til den offentlige sektoren i Sverige og Norge Selskapet har vokst med hele 15 prosent årlig siden 2013 både gjennom organisk vekst og oppkjøp av komplementære virksomheter. I år har kvartalstallene gjennomgående vært bedre enn forventet noe som er blitt premiert av markedet med en stigende aksjekurs. Vi tror selskapet er godt posisjonert for å fortsette å vokse i årene som kommer og er positive til selskapets eksponering og posisjonering inn mot den sterke digitaliseringstrenden i både privat og offentlig sektor. I sommer gjennomførte Addnode en emisjon som skal bidra til å finansiere videre vekst gjennom oppkjøp, noe vi er positive til. Vi deltok derfor i emisjonen. Som nevnt har Avanza vært en god investering for andelseierne i ODIN Sverige, men etter sterk kursutvikling har vi altså solgt oss ut av selskapet i andre halvår. Oppkjøpsmaskinen Lifco fortsetter å levere. Salgsinntektene og resultatet per aksje fortsetter å øke jevnt og trutt. Selskapet har i år rapportert om gode utsikter i sine under-selskaper og vokser stadig gjennom nye, innvannende oppkjøp. Selskapet har også en sterk balanse med kapasitet til å gjøre ytterligere oppkjøp i tiden fremover.

11 Årskommentar 2018 Hva har fungert? AddLife ble spunnet ut av et annet selskap i porteføljen i 2016; Addtech. Selskapet utvikler og kjøper lønnsomme, markedsledende nisjeselskap innen medisinsk teknologi. Majoriteten av kundene er innen helsesektoren i Norden, men AddLife vokser også globalt. Med en oppkjøpsfokusert og desentralisert struktur sikrer de en sterk entreprenør ånd i deres uavhengige datterselskaper, en type selskapsstruktur og forretningsmodell vi liker godt i ODIN har vært nok et godt år for AddLife med god topplinjevekst og annonsering av nye oppkjøp. Alt tyder på at AddLife vil fortsette den sterke utviklingen i årene som kommer. I november støttet vi derfor selskapet da de gjennomførte en emisjon som finansierer videre oppkjøp av en større virksomhet i Østerrike. NIBE er et annet svensk selskap som har levert svært godt i år. Selskapet tilbyr energibesparende løsninger til både husholdninger og til industrien, og bidrar på den måten til mer energieffektive boliger og bygg. Nibe er et typisk kvalitetsselskap som passer godt inn i vår investeringsfilosofi. De har en tydelig forretningsidé, og fokuserer på kvalitet og gode løsninger. De kan vise til god historikk, og selskapskulturen er sterk. Vi tror fortsatt Nibe har mange spennende år foran seg.

12 Årskommentar 2018 Hva har ikke fungert? De svakeste bidragsyterne i 2018 ble Byggmax, AQ Group, Ahlstrom-Munksjö og Oriflame. Byggmax har en sterk markedsposisjon men inntjeningen holdes tilbake av restruktureringen av Skånska Byggvaror. Snuoperasjonen har fortsatt i 2018, noe som har holdt gruppen noe tilbake. Etter sommeren rapporterte Byggmax både svakere salg og marginer på grunn det varme været i sommer og økte tre-priser. På den positive siden kunne vi se tegn til at endringsprosessen i Skånska Byggvaror begynner å fungere. Selskapets utfordringer er allerede priset inn i aksjen og vi har sterk tro på at ledelsen vil få selskapet tilbake på riktig spor igjen har vært et utfordrende år for AQ Group. Selskapet har rapportert om fortsatt sterk organisk salgsvekst, men dessverre har driftsmarginene kommet under press på grunn av svakere operasjonell drift i noen av datterselskapene samt høyere råvarepriser. Vi er imidlertid, som langsiktige investorer, forberedt på at resultatene svinger på kort- og mellomlang sikt. Vi er av den oppfattelsen at en god del av utfordringene til selskapet er forbigående og har tiltro til at ledelsen vil snu den negative margintrenden. I fjor kjøpte vi oss inn i Ahlstrom-Munksjö som er en global leder innen fiberbaserte materialer. Selskapet har egenskaper vi i utgangspunktet liker; markedsleder i nisjer som beskyttes av sterke kunderelasjoner via kontinuerlig produktutvikling. Høyere pulp og titaniumdioksid priser har ført til vedvarende marginpress noe som har tynget aksjen gjennom året. Vi ser riktignok tegn til at marginpresset gir seg nå samtidig som selskapet har annonsert at de tar grep for å snu de ulønnsomme delene av virksomheten. Vi tror at selskapet har kontroll på situasjonen og vil komme sterkt tilbake, da også godt hjulpet av synergier fra de to store oppkjøpene av Expera (USA) og Caieiras (Brasil) som ble fullført i oktober i år. Etter en sterk start på året har Oriflame sin aksjekurs vært under sterk press siden starten av mai. Resultatene fra første halvår var svakere enn ventet drevet av prisøkninger ut til kundene som har gitt negativ effekt på etterspørselen. Vi mener at frykten for at Oriflame vil se svak topplinjevekst og negativ marginutvikling i de kommende årene er overdrevet. Etter kursfallet ser vi nå oppside på de lave forventningene som ligger i dagens aksjekurs.

13 Årskommentar 2018 Utsikter 2019 Global konjunktur er sterk, dog har makroindikatorer vist en svakere utvikling den senere tid. Norden som er en eksportrettet region opplever dog sjelden resesjon alene. Vi ser ingen stor risiko for resesjon så lenge renter og inflasjon forblir lave. En svakere makro og ytterligere risiko for et negativt økonomisk bidrag fra tiltagende handelskrig har imidlertid blitt større gjennom det siste halvåret. De største risikomomentene er slik vi ser det knyttet til renteutviklingen og stimulanser fra sentralbanken. 10 år med fallende renter har blitt som dop for økonomiene. Mindre av dette utgjør en åpenbar risiko for veksten i verdensøkonomien. At FED har startet sine forsiktige renteøkninger håper vi kan virke «lærende» for resten av verden. Bratte og raske endringer til dette mønstret utgjør en åpenbar risiko for tiden fremover. Som vi har beskrevet tidligere, har vi gjort en rekke endringer i porteføljen gjennom året for å styrke porteføljen. ODIN Sverige forventes å gi et utbytte på i underkant av 3 prosent i år. Fondet er priset til drøye 16 ganger årets inntjening, noe høyere enn referanseindeksen. På bokførte verdier er fondet priset noe høyere, som henger sammen med at fondet har en tilsvarende høyere kapitalavkastning. I fondet har vi i dag 48 prosent småselskaper, 32 prosent mellomstore selskaper og 20 prosent i større selskaper. Børskorreksjonen har gjort at noen av våre større og mellomstore har sklidd til å bli små og mellomstore selskaper. Vårt minste selskap i fondet er Byggmax med en markedsverdi på ca. SEK 2 milliarder. Vi har et all cap fond som skal ta del av de mulighetene vi finner der ute uavhengig av om det er små eller store selskaper. I forhold til historisk prising handles nå markedet noe over gjennomsnittet mellom 2007 og i dag, noe som ikke virker avskrekkende i våre øyne gitt de lave rentene vi har. Når det er sagt er vi i ferd med å bevege oss mot slutten av en høykonjunktur. Som en aktiv aksjeplukker vil det alltid være muligheter å finne selskaper som også kan utvikle seg bra i en nedgangskonjunktur. Derfor tror vi det blir mer og mer viktig å være aktiv i tiden fremover. Det er alltid mulig å finne selskaper som kan vise til god kapitalavkastning, lønnsom vekst samt attraktiv prising. Med ønske om et godt investeringsår!

14 Nøkkeltall og nyheter fra porteføljen - presentert på engelsk

15 Return Last 5 years % (NOK) - ODIN Sverige A ODIN Sverige A Index Historical Return % (NOK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Sverige A -3,02-7,74-8,35 6,20 12,89 19,45 18,12 Benchmark -3,51-7,44-8,18 2,67 7,56 14,01 11,29 Excess Return 0,49-0,30-0,18 3,52 5,33 5,45 6,83 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized ** Returns for Fund Classes B and C are shown in a separate table. Returns prior to the share class inception date are based on calculations from the fund's oldest share class, taking into account the management fee in each share class.

16 Annual returns last 10 years - ODIN Sverige A

17 Up or down In or out ODIN Sverige Significant Portfolio changes year to DATE Number of changes in portfolio year to date Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q4-2 Q1 Q2 Q3 Q Securitas Dometic NCC Epiroc (Spin-off Atlas Copco) Veoneer (Spinoff Autoliv) Clas Ohlson H&M Biotage Hoist Finance Veoneer Epiroc Avanza Ahlsell Handelsbanken AQ Group Avanza Autoliv Fenix Outdoor Securitas Lundbergs Hexpol Hexagon AQ Group Ahlsell Dometic Dometic Sweco Lifco Addnode Ahlstrom- Munksjö Atlas Copco

18 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Beijer Alma AB Class B 6,6% Sweden Machinery 16,6 15,2 4,0 4,3 3,6 21,7 Beijer Ref AB Class B 5,3% Sweden Trading Companies & Distributors 22,9 19,5 2,1 2,5 4,9 21,2 Sweco AB Class B 4,0% Sweden Construction & Engineering 19,9 18,1 2,7 3,0 3,6 18,0 Lifco AB Class B 3,8% Sweden Industrial Conglomerates 19,1 17,8 1,5 1,6 4,6 23,9 Addnode Group AB Class B 3,8% Sweden IT Services 17,5 17,0 2,2 2,2 2,6 15,1 Addtech AB Class B 3,5% Sweden Trading Companies & Distributors 15,2 13,3 2,8 3,1 4,6 30,1 Essity AB Class B 3,5% Sweden Household Products 19,7 16,8 2,6 2,8 3,4 17,3 Fenix Outdoor International AG 3,5% Sweden Specialty Retail 16,2 14,2 2,4 3,0 4,6 28,4 AddLife AB Class B 3,4% Sweden Life Sciences Tools & Services 41,6 39,3 1,1 1,1 6,2 15,0 Ahlstrom-Munksjo Oyj 3,4% Sweden Paper & Forest Products 11,2 8,7 4,4 4,7 1,1 10,0 Topp 10 40,8% 18,1 16,0 2,7 2,9 3,3 18,2 ODIN Sverige 16,0 14,7 3,2 3,4 2,6 16,2 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

19 Sector allocation - GICS Sectors

20 Sector allocation - Morningstar Super Sectors Cyclical Sensitive Defensive Cash GICS sectors included in Morningstar Super Sectors: Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities

21 Current holdings

22 Share price performance*, year to date (NOK) (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

23 Contribution, year to date (NOK)

24 Risk Statistics (3 Years), NOK Portfolio Index Active share 0,82 Sharpe ratio 1) 0,31 Standard Deviation 2) 14,92 0,11 13,32 Portfolio Alpha 2,97 Beta 1,04 Tracking error 5,45 Information ratio 0,58 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility. Risk figures are based on the fund class C for funds with fund classes

25 Macro and Market

26 Pricing - Swedish Equities (OMX Stockholm Benchmark Cap.)

27 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

28 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

29 Historical Return - All fund classes (NOK) Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Sverige A -3,02-7,74-8,35 6,20 12,89 19,45 18,12 ODIN Sverige B -3,05-7,98-8,60 5,93 12,61 19,15 17,82 ODIN Sverige C -3,06-8,15-8,77 5,72 12,04 18,26 16,77 ODIN Sverige D -3,02-7,65-8,26 6,06 12,69 19,20 17,84 Benchmark -3,51-7,44-8,18 2,67 7,56 14,01 11,29 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Annual returns last 10 years - All fund classes (NOK) ODIN Sverige A , , , , , , , , , ,35 ODIN Sverige B -7,98 19,15 6,61 39,45 11,18 55,05 20,19-16,89 36,57 46,98 ODIN Sverige C -8,15 18,90 6,40 38,15 10,07 53,53 18,99-17,72 35,21 45,52 Benchmark -7,44 15,98-1,18 15,99 17,42 37,51 15,92-14,04 36,08 35,30

30 Investments

31 Addlife AB 250 Performance - since IPO Company description: Addlife was spun out of Addtech s Life Science business and started to trade as an independent company in March Addlife markets and sells instruments, equipment, consumables and related services mainly to the healthcare sector in the Nordics. The company consists of 25 subsidiaries that operate within two business areas: LabTech and MedTech mar.16 mar.17 mar.18 AddLife AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Why invested? The spin-off lets Addlife focus solely on its core business Life Science. The addressable market has grown 4 % historically and is expected to continue to grow at this pace. Addlife s sales has grown 22 % over the last three years and the company targets 15 % growth in operating profit going forward. About half of this growth is expected to come from acquisitions. AddLife AB Class B Market Value (mill.) Price 204,00 Price currency SEK Net debt (mill.) 610 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 28,8 % 30,6 % 15,6 % 16,1 % EPS 3,6 3,7 4,9 5,0 Book value per share 12,5 12,1 29,4 30,9 DPS #N/A #N/A 1,5 2,2 Price/Earnings #N/A #N/A 20,1 34,4 Price/Book Value #N/A #N/A 3,3 5,5 EV/EBIT ,2 29,6 Dividend Yield (%) #N/A #N/A 1,5 % 1,3 % Health Care /Life Sciences Tools & Services

32 Addnode AB Company description: Performance - last 5 years Addnode Group is an international company with Europe as a home market. In Europe Addnode is a leading provider of software and services for design, construction and product data information, as well as a leading supplier of document and case management systems to the Swedish and Norwegian public sector. The Group's operations are conducted in the three business areas - Design Management, Product Lifecycle Management and Process Management. Why invested? The trend of digitalization is an underlying trend for the company. We like the combination of organic growth and the potential to utilize the balance sheet further to continue to acquire smaller IT software companies at an attractive price. Last years have been a transformation year for the company due to change in payment terms from some of their clients. A big part of the business is recurring on long term contracts jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Addnode Group AB Class B Addnode Group AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Information Technology /IT Services Market Value (mill.) Price 103,50 Price currency SEK Net debt (mill.) 242 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 7,5 % 11,5 % 10,4 % 8,5 % 9,1 % 11,9 % 12,4 % EPS 2,2 3,4 3,2 2,7 2,9 5,9 6,1 Book value per share 28,4 29,5 30,1 31,7 32,3 39,2 41,6 DPS 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 Price/Earnings 17,6 13,6 19,3 20,8 25,8 17,5 17,0 Price/Book Value 1,4 1,6 2,0 1,8 2,3 2,6 2,5 EV/EBIT 12,1 10,6 14,4 15,7 20,2 18,2 17,3 Dividend Yield (%) 5,8 % 4,9 % 3,7 % 4,0 % 3,0 % 2,2 % 2,2 %

33 Addtech AB 300 Performance - last 5 years Company description: Addtech offers high-tech industrial components and systems and provides value added in the link between manufacturers and customers. The operations are organized in four business areas; components, energy, industrial process and power solutions. The largest customer segments are energy, mechanical industry and vehicle in the Nordic area. Why invested? Addtech has a decentralized structure with 100 subsidiaries in well-defined product niches. Acquisitions, financed by running cash flow, is an important growth driver. The last ten years, Addtech has had a top-line growth of more than 10% yearly, combined with a high return on equity. With their business model of adding technology for clients and acquiring small companies at low prices, we believe the company will be able to continue its profitable growth jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Addtech AB Class B Addtech AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Trading Companies & Distributors Market Value (mill.) Price 158,20 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (March) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 27,3 % 26,1 % 21,2 % 25,9 % 24,7 % 24,1 % 25,6 % EPS 5,5 5,9 5,8 6,6 7,7 9,1 11,0 Book value per share 20,1 22,6 22,1 25,5 31,1 31,4 36,3 DPS 3,0 3,3 14,3 3,5 4,0 4,0 4,6 Price/Earnings 18,5 19,6 19,2 22,6 21,9 17,4 14,3 Price/Book Value 5,1 5,1 5,1 5,8 5,4 5,0 4,4 EV/EBIT 15,0 15,9 18,9 18,8 18,2 18,2 14,8 Dividend Yield (%) 2,9 % 2,8 % 12,7 % 2,4 % 2,4 % 2,5 % 2,9 %

34 Ahlstrom-Munksjö Oyj Company description: Ahlstrom-Munksjö is a global leader in fiber-based materials, supplying innovative and sustainable solutions to customers worldwide. Their offerings include decor paper, filter media, release liners, abrasive backings, nonwovens, electrotechnical paper, glass fiber materials, food packaging and labeling, tape, medical fiber materials and solutions for diagnostics. The company was formed in April 2017 as a result of the merger of Ahlstrom Corporation and Munksjö Oyj. Why invested? In the years before the merger both companies were improving their businesses, and was moving in the same strategic direction. The companies combined created Ahlstrom-Munksjö a global leader within its niches. Recently, increased commodity prices has given the company headwinds, however we believe Ahlstrom-Munksjö will be able to manage potential challenges and create value for the shareholders through price hikes. In addition, two new major acquisitions will be integrated and synergies will be realized over the next couple of years. We believe the new company with its broad product and now also geographic footprint will be able to grow and improve margins long term jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Ahlstrom-Munksjo Oyj Ahlstrom-Munksjo Oyj Performance - last 5 years OMX Stockholm Benchmark Capped Materials /Paper & Forest Products Market Value (mill.) Price 12,12 Price currency EUR Net debt (mill.) 457 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 9,90 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) -13,7 % 1,7 % 5,6 % 9,9 % 6,4 % 7,5 % 11,6 % EPS -1,8 0,1 0,4 0,8 0,7 1,1 1,4 Book value per share 7,7 7,5 7,3 8,0 10,0 10,6 11,0 DPS 0,1 0,2-0,6 0,5 0,5 0,6 Price/Earnings -2,7 63,9 19,5 18,6 23,3 11,4 8,8 Price/Book Value 0,7 1,1 1,1 1,8 1,7 1,1 1,1 EV/EBIT - 17,5 25,8 13,6 21,2 11,8 8,0 Dividend Yield (%) 1,9 % 2,8 % 0,0 % 4,3 % 2,9 % 4,4 % 4,6 %

35 AQ Group 350 Performance - last 5 years Company description: AQ Group is a niche manufacturer of components and systems for industrial customers. AQ has two main divisions; System and Component. The System segment includes electric cabinets and system products. The components segment comprises of injection moulding, inductive compo-nents, wiring systems, sheet metal processing, and special technologies and engineering. The company was founded by Per-Olof Andersson (Chairman) and Claes Mellgren (CEO) in 1994 and is headquartered in Vasteras, Sweden. Why invested? The company has a stellar track record of profitable growth since inception in We believe the company is well positioned to continue to grow profitably over the next 5-10 years, particularly driven by accretive acquisitions. We furthermore like the sound balance sheet and decentralized business model. We also like the fact that this is a well managed company and that we have our interest aligned as shareholder with both the founding partners, now as board members of the company. We expect an improving operational performance after some problems in 2018 and we think the current valuation provides an attractive investment jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 AQ Group AB AQ Group AB OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Electrical Equipment Market Value (mill.) Price 150,00 Price currency SEK Net debt (mill.) 340 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 13,9 % 14,2 % 14,6 % 16,1 % 12,4 % #VALUE! #VALUE! EPS 6,8 8,3 9,4 12,9 11,1 - - Book value per share 49,1 58,4 64,7 79,8 89,6 - - DPS 1,6 2,0 2,3 2,8 2,8 - - Price/Earnings 12,2 10,7 14,5 14,9 19,7 #VALUE! #VALUE! Price/Book Value 1,7 1,5 2,1 2,4 2,5 #VALUE! #VALUE! EV/EBIT 13,0 9,5 14,1 14,2 17,5 #VALUE! #VALUE! Dividend Yield (%) 1,9 % 2,3 % 1,6 % 1,4 % 1,3 % #VALUE! #VALUE!

36 ASSA ABLOY AB Company description: ASSA ABLOY is the largest global supplier of intelligent lock and security solutions. The company was formed in 1994 through the merger of ASSA in Sweden and ABLOY in Finland. Since then ASSA ABLOY has grown from a regional company to an international group with around 47,000 employees and annual sales of over SEK 71 billion. Why invested? ASSA ABLOY is the clear global market leader within an industry with high entry barriers. They are about twice the size of the next competitor. Urbanization, increased wealth and rapid shift to new technologies create an underlying strong demand and good growth prospects for access controls. Looking forward, ASSA ABLOY has a strong focus on innovation and product launches and aim to achieve 10% annual growth with an EBITmargin between 16-17% jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 ASSA ABLOY AB Class B ASSA ABLOY AB Class B Performance - last 5 years OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Building Products Market Value (mill.) Price 158,15 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 16,6 % 17,8 % 18,5 % 14,0 % 17,0 % 7,3 % 17,7 % EPS 4,3 5,8 6,9 6,0 7,8 8,3 9,2 Book value per share 25,9 32,5 37,4 42,5 45,6 45,6 51,2 DPS 1,9 2,2 2,7 3,0 3,3 3,5 3,8 Price/Earnings 26,3 23,9 25,7 28,3 21,9 19,1 17,3 Price/Book Value 4,4 4,3 4,8 4,0 3,7 3,5 3,1 EV/EBIT 18,0 19,1 20,2 18,4 17,6 15,4 14,2 Dividend Yield (%) 1,7 % 1,6 % 1,5 % 1,8 % 1,9 % 2,2 % 2,4 %

37 Atlas Copco AB 300 Performance - last 5 years Company description: Atlas Copco is an industrial group with a worldleading position in compressors, expanders and air treatment systems, power tools and assembly systems. With innovative products and services, Atlas Copco delivers solutions for sustainable productivity. The company s mining and construction equipment operations were spun of as Epiroc in Why invested? Atlas Copco is a strong value creator. The combination of innovation and a customer focused business model have shown a strong historical track record. The company has solid customer relationships which generates servicerevenues of 40% of total revenues. As a market leader with focus on innovation and capacity for strategic acquisitions we believe Atlas Copco will continue to be a value creator jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Atlas Copco AB Class B Atlas Copco AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Machinery Market Value (mill.) Price 193,32 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 30,4 % 24,1 % 25,1 % 25,9 % 27,6 % 36,1 % 30,5 % EPS 10,0 10,0 9,6 9,8 13,7 12,5 13,0 Book value per share 32,7 41,5 38,3 43,7 50,0 35,5 41,4 DPS 5,5 6,0 12,3 6,8 7,0 6,5 7,0 Price/Earnings 16,4 20,1 20,3 25,3 22,9 15,5 14,9 Price/Book Value 5,0 4,8 5,1 5,7 6,3 5,4 4,7 EV/EBIT 12,1 15,4 12,8 16,1 15,3 12,5 12,3 Dividend Yield (%) 3,4 % 3,0 % 6,3 % 2,7 % 2,2 % 3,4 % 3,6 %

38 Autoliv Company description: Autoliv develops and manufactures automotive safety systems for automotive manufacturers Performance - last 5 years Autoliv is a worldwide leader in automotive safety. After spinning off its offering within the active safety segment as Veoneer in 2018, Autoliv is now operating within the passive safety area. Company products include seat belts, airbags, anti-whiplash seats, child restraints, and leg protection equipment. Why invested? A bankruptcy of the competitor Takata in Japan has resulted in increased investments within passive safety production for Autoliv. We will see the contribution from the investment in the year to come. Increased safety content per vehicle and new car models are the main drivers for fundamental development of the company jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Autoliv Inc. Autoliv Inc. OMX Stockholm Benchmark Capped Consumer Discretionary /Auto Components Market Value (mill.) Price 70,23 Price currency USD Net debt (mill.) Reporting currency USD Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 8,66 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 12,2 % 13,7 % 13,2 % 15,4 % 10,6 % 27,1 % 24,9 % EPS 5,1 5,1 5,2 6,4 4,9 7,1 7,9 Book value per share 42,2 38,6 39,2 41,7 46,4 28,4 33,8 DPS 2,0 2,1 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 Price/Earnings 18,1 21,0 24,1 17,6 26,1 9,9 8,9 Price/Book Value 2,2 2,7 3,2 2,7 2,7 2,5 2,1 EV/EBIT 10,4 13,0 12,6 11,9 13,4 8,5 7,6 Dividend Yield (%) 2,2 % 2,0 % 1,8 % 2,1 % 1,9 % 3,5 % 3,7 %

39 Axfood 350 Performance - last 5 years Company description: Axfood is the second largest food retailer in Sweden with brands such as Willys, Närlivs, Hemköp, Snabbgross, Mat.se, Middagsfrid and Eurocash. Axfood currently has a market share of approximately 21 percent. Axfoods business model is built on a strong focus on their customers and employees, in addition to sustainability, efficiency and profitable growth. Why invested? Urbanization, digitalization and focus on sustainable lifestyles are trends that affect the food retail trade. We believe Axfood is up to the task, with a broad selection of brands in different segments, including private label (28%), omni-channel strategies and focus on sustainability. With decent growth and stable operating margins we find the business appealing. We think the strong fundamental story will continue despite higher investments within digital offering going forward jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Axfood AB Axfood AB OMX Stockholm Benchmark Capped Consumer Staples /Food & Staples Retailing Market Value (mill.) Price 151,70 Price currency SEK Net debt (mill.) -557 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 26,2 % 27,2 % 30,0 % 35,8 % 34,3 % 35,5 % 36,0 % EPS 4,7 5,2 6,5 7,0 7,0 7,5 7,6 Book value per share 18,0 19,2 21,6 19,6 20,3 20,6 21,1 DPS 3,8 4,3 9,0 6,0 7,0 7,0 7,0 Price/Earnings 17,2 22,4 22,7 20,4 22,7 20,3 19,9 Price/Book Value 4,5 6,1 6,8 7,3 7,8 7,4 7,2 EV/EBIT 17,1 21,1 20,5 19,1 22,5 15,4 15,3 Dividend Yield (%) 4,6 % 3,6 % 6,1 % 4,2 % 4,4 % 4,6 % 4,6 %

40 Beijer Alma AB 250 Performance - last 5 years Company description: 200 Beijer Alma AB, through subsidiaries, develops, manufactures, and markets industrial components. The company makes specialty cables, chassis springs, industrial springs and wire components, valves, dampers, and ventilators, as well as precision parts using the high speed machining and salt bath dip brazing techniques. Beijer Alma sells to telecommunications, electronic, and high-tech companies. Why invested? The company has a strong track record of growth, both organically and through acquisitions. With a strong balance sheet and good cash generation capacity in existing units, we expect acquisition activity to step up. The first move into industrial springs in the US could materialize in strong growth prospects. The company is very well managed with a strong philosophy. We think the current valuation doesn t reflect the attractive niche markets they are serving and the long term track record of the company jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Beijer Alma AB Class B Beijer Alma AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Machinery Market Value (mill.) Price 129,98 Price currency SEK Net debt (mill.) 536 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 17,9 % 18,3 % 19,3 % 17,2 % 19,5 % 21,7 % 22,0 % EPS 4,8 5,3 5,9 5,4 6,4 7,8 8,6 Book value per share 26,7 29,0 30,5 31,6 33,0 36,1 39,0 DPS 4,0 4,3 4,8 4,8 4,8 5,3 5,6 Price/Earnings 18,5 17,2 18,7 21,4 20,3 16,6 15,2 Price/Book Value 3,3 3,2 3,6 3,7 4,0 3,6 3,3 EV/EBIT 13,8 13,4 13,8 16,2 15,8 13,0 12,0 Dividend Yield (%) 4,5 % 4,7 % 4,3 % 4,1 % 3,6 % 4,0 % 4,3 %

41 Beijer Ref AB 600 Performance - last 5 years Company description: Beijer Ref is one of the largest refrigeration wholesalers in the world and offers its customers competitive solutions within refrigeration and air conditioning, including refrigeration systems, components for refrigeration systems, air conditioning and heat pumps. The aftermarket accounts for percent of sales. Europe make up 82 % of sales. Why invested? Beijer Ref is a well-run company with exposure to the refrigeration business. The market is still fragmented and Beijer Ref is one of only three global players, which makes it possible to further consolidate the market. As older refrigeration systems are being phased out, Beijer Ref will likely see increased demand. We believe Beijer Ref is well positioned to continue to grow through acquisitions as well as organic growth jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Beijer Ref AB Class B Beijer Ref AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Trading Companies & Distributors Market Value (mill.) Price 145,88 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 9,9 % 12,2 % 14,1 % 13,3 % 15,8 % 20,8 % 21,4 % EPS 1,8 2,5 2,9 3,1 4,0 6,4 7,5 Book value per share 18,6 20,4 20,4 22,9 25,4 30,1 34,4 DPS 1,6 1,7 1,8 1,8 1,9 3,1 3,6 Price/Earnings 25,4 17,1 23,2 23,6 26,2 22,9 19,5 Price/Book Value 2,5 2,1 3,3 3,1 4,1 4,9 4,2 EV/EBIT 17,9 14,7 18,0 18,9 21,0 18,8 16,0 Dividend Yield (%) 3,4 % 3,9 % 2,6 % 2,5 % 1,8 % 2,1 % 2,5 %

42 Biotage AB Company description: Biotage is a global Life Science company that develops innovative and effective solutions for separation within organic and analytical chemistry, as well as for industrial applications. Its products include equipment for chromatography and purification, organic synthesis, analytical sample preparation, evaporation and concentration, peptide synthesis, and custom projects. The company goes back to as far as 1969 and is headquartered in Upsala, Sweden Why invested? We like the international reach of Biotage and see a big opportunity within growth into new segments and industries. Environmental and food safety represents a big potential for Biotage in the future. A combination of recurring revenues, steady and continuous topline growth and an increasing EBIT margin (>25% cagr) have been important factors for a higher stock price. Despite that we think the company have more to do. A strong balance sheet and increased M&A is on the agenda. Lack of analyst coverage is also a positive thing in our view Performance - last 5 years 0 jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Biotage AB Biotage AB OMX Stockholm Benchmark Capped Health Care /Life Sciences Tools & Services Market Value (mill.) Price 109,00 Price currency SEK Net debt (mill.) -25 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 8,7 % 10,2 % 13,4 % 16,5 % 22,8 % 26,4 % 26,9 % EPS 0,6 0,8 1,1 1,4 2,1 2,9 3,4 Book value per share 7,4 7,8 8,4 8,7 9,4 10,9 12,7 DPS 0,6 0,8 1,3 1,3 1,4 1,6 1,8 Price/Earnings 16,4 16,6 21,8 32,1 39,3 38,0 31,9 Price/Book Value 1,4 1,7 2,9 5,3 8,9 10,0 8,6 EV/EBIT 14,5 18,1 19,1 31,1 37,6 38,2 30,7 Dividend Yield (%) 6,0 % 5,7 % 5,1 % 2,7 % 1,7 % 1,5 % 1,7 %

43 Byggmax AB 250 Performance - last 5 years Company description: 200 Byggmax, a building materials chain with a visible discount concept differs from other players in the market. They have a strong brand, unique store format with a strong e-commerce position. Byggmax has over the years shown a strong track record with above 11 percent yearly growth with some of the highest margins in the industry. Why invested? We really like the combination of a strong e- commerce concept and the unique store format with self-service and close to customers. Low OPEX and a strong culture of cost consciousness are attributes we like. New management has through the year delivered updated strategic plan. New financial guidelines are percent organic growth and to improve and stabilize margins at 9-10 percent. The strong cash flow, strong return on capital, attractive pricing and the strong balance sheet makes us positive about the future jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Byggmax Group AB Byggmax Group AB OMX Stockholm Benchmark Capped Consumer Discretionary /Specialty Retail Market Value (mill.) Price 32,00 Price currency SEK Net debt (mill.) 871 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 19,0 % 20,8 % 22,7 % 21,9 % 14,3 % 10,6 % 13,2 % EPS 3,0 3,6 4,3 4,7 3,2 2,9 3,8 Book value per share 16,0 17,2 18,8 21,4 22,3 22,5 23,9 DPS 2,3 2,6 2,1 2,4 2,5 1,9 2,6 Price/Earnings 16,1 14,7 20,2 13,4 17,2 11,1 8,4 Price/Book Value 3,0 3,1 4,6 2,9 2,5 1,4 1,3 EV/EBIT 13,9 12,4 16,5 15,9 13,9 14,7 10,5 Dividend Yield (%) 4,8 % 4,9 % 2,5 % 3,8 % 4,5 % 5,9 % 8,2 %

44 Dometic Company description: Dometic is a Swedish manufacturer of air conditioners, cooling systems, awnings, cookers, sanitary systems, lighting, mobile power equipment, windows, doors and other comfort products, primarily designed for campers, yachts and commercial marine vessels and vans/trailers. It is a global leader and holds # 1-2 position in 75% of business areas. Dometic offers premium products which is supported by the fact that the company has had the best in class gross margins over the last five years. Performance - since IPO jun.16 jun.17 jun.18 Dometic Group AB OMX Stockholm Benchmark Capped Why invested? In January, Juan Vargues, started in the position as the new CEO of the company. He has an impressive resume especially from his time in Assa Abloy ( ), where he was a strong contributor to growing the company through a number of acquisitions. Dometic is a market leader within attractive growth markets and we believes it will continue to increase earnings over the next few years through organic growth and acquisitions. Furthermore, we expect continued margin expansions driven by a industrialization of the company and synergies from recent acquisitions. Dometic Group AB Consumer Discretionary /Auto Components Market Value (mill.) Price 55,00 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 7,6 % -13,1 % 8,7 % 9,7 % 10,3 % 10,8 % 10,6 % EPS 78,4-2,9 3,5 4,6 5,1 6,3 6,5 Book value per share 1 037,8 21,8 40,2 47,2 49,1 52,7 56,4 DPS #N/A #N/A - 1,9 2,1 2,3 2,5 Price/Earnings #N/A #N/A 15,6 14,6 16,5 8,8 8,5 Price/Book Value #N/A #N/A 1,4 1,4 1,7 1,0 1,0 EV/EBIT ,9 14,3 17,8 9,6 9,2 Dividend Yield (%) #N/A #N/A 0,0 % 2,8 % 2,5 % 4,3 % 4,5 %

45 Duni AB 250 Performance - last 5 years Company description: 200 Duni is a leading supplier of innovative table-setting concepts and packaging solutions. The company produces napkins, candles, table covering and plastic glasses, cups, cutlery and plates. Duni markets its products for home use and to hotels, restaurants, and catering jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Why invested? Duni AB OMX Stockholm Benchmark Capped Duni is the market leader with around 20 % market share in the table top market. A stable position and increased focus on growth is starting to show results. The stable demand profile and the high dividend yield is not reflected in the current valuation. We appreciate the exit from the hygiene segment which consumed a lot of capital. Better return on capital and more capital for further acquisitions are appreciated by us. A new CEO will probably take the company to the next level. Duni AB Consumer Discretionary /Household Durables Market Value (mill.) Price 98,10 Price currency SEK Net debt (mill.) 942 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 12,7 % 14,5 % 14,8 % 13,8 % 13,1 % 10,6 % 13,5 % EPS 5,7 6,8 7,5 7,1 7,0 7,3 8,6 Book value per share 44,7 46,7 49,9 51,2 53,4 55,1 57,7 DPS 4,0 4,5 5,0 5,0 5,0 5,3 5,4 Price/Earnings 14,7 17,1 19,0 17,7 17,3 13,4 11,4 Price/Book Value 1,9 2,5 2,8 2,4 2,3 1,8 1,7 EV/EBIT 10,6 12,9 13,9 13,5 13,7 12,7 10,3 Dividend Yield (%) 4,8 % 3,9 % 3,5 % 4,0 % 4,1 % 5,4 % 5,5 %

46 Dustin AB Company description: Dustin is a leading online reseller of IT products and services in the Nordic countries. Dustin offers a comprehensive product and service range, primarily through its online platform, to businesses, public organisations and consumers. Dustin was founded in 1984 and has its headquarters in Nacka, Sweden. Dustin has operations in Sweden, Denmark, Finland and Norway, and employs more than 900 people. Why invested? Demand in IT products are shifting from offline to online, where Dustin with its high efficiency, strong brand and leading market position is well positioned to capture this opportunity. There is also the opportunity to leverage on Dustin s big customer base by adding more services to its offering, which may drive additional sales and make its customer more loyal. On top of this we also see potential for M&A, which could be done at low multiples and with operational synergies sep.15 sep.16 sep.17 sep.18 Dustin Group AB Dustin Group AB Performance - since IPO OMX Stockholm Benchmark Capped Consumer Discretionary /Internet & Direct Marketing Retail Market Value (mill.) Price 73,30 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (August) E 2020E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 22,0 % 9,4 % 15,8 % 16,1 % 18,5 % 15,6 % 16,6 % EPS 1,0 1,7 2,9 3,1 3,9 4,9 5,3 Book value per share 9,4 16,9 18,2 19,0 20,7 27,6 29,2 DPS #N/A 1,7 2,3 2,7 2,7 3,3 3,9 Price/Earnings #N/A 32,3 20,4 21,3 22,6 15,1 13,8 Price/Book Value #N/A 3,3 3,2 3,4 4,2 2,7 2,5 EV/EBIT - 17,4 16,1 16,8 19,2 14,6 12,9 Dividend Yield (%) #N/A 3,0 % 4,0 % 4,2 % 3,1 % 4,5 % 5,3 %

47 Essity AB 120 Performance - since split Company description: Essity is a leading global hygiene and health company that develops, produces and sells Personal Care, Consumer Tissue and Professional Hygiene products and solutions. Sales are conducted in approximately 150 countries under many strong brands. Essity was previously part of SCA Group jan.18 mar.18 mai.18 jul.18 sep.18 nov.18 Why invested? Essity AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Essity has one of the most stable business models in our portfolio. The majority of their products are generating recurring revenues and have a less cyclical nature. Essity operates in attractive markets supported by demographic trends like population growth and an elderly population. In addition they have a strong presence in emerging markets. After the split the value of the brands and products within Essity became more visible. We think valuation do not appreciate the fact that it is a global consumer brand. Essity AB Class B Consumer Staples /Household Products Market Value (mill.) Price 217,60 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) #N/A E 2019E Sales (mill.) #VALUE! EBIT (Operating Income - mill.) #VALUE! Net Income (reported - mill.) #VALUE! Equity #VALUE! Return on Equity (%) #VALUE! 13,1 % 14,3 % 11,4 % 19,2 % 13,2 % 16,5 % EPS #VALUE! 7,4 8,7 5,4 11,6 11,0 13,0 Book value per share #VALUE! 56,3 61,0 47,1 60,2 63,8 73,3 DPS #VALUE! #N/A #N/A #N/A 5,8 5,8 6,1 Price/Earnings #VALUE! #N/A #N/A #N/A 20,2 19,7 16,8 Price/Book Value #VALUE! #N/A #N/A #N/A 3,9 3,4 3,0 EV/EBIT #VALUE! ,4 17,3 15,0 Dividend Yield (%) #VALUE! #N/A #N/A #N/A 2,5 % 2,6 % 2,8 %

48 Fenix Outdoor 350 Performance - last 5 years Company description: Fenix Outdoor is one of the leading companies in the outdoor industry in Europe. The company operates through three segments: Brands, Global Sales and Frilufts. The Brands segment offers backpacks, tents, sleeping bags and outdoor apparel under their main brand, Fjällräven, in addition to outdoor clothing (Tierra), camping stoves (Primus), boots and shoes (Hanwag), and compasses and other outdoor accessories (Brunton) jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 Fenix Outdoor International AG Series B OMX Stockholm Benchmark Capped Why invested? The company has shown very strong historic growth, both organically and through acquisitions. We expect this to continue the coming years as the company is expanding in relatively new markets and due to the favorable outdoor trend. The management has proven their ability by consistently delivering high return on capital with very low debt levels. We find the valuation attractive and think they are able to grow more especially in the US. Fenix Outdoor International AG Series B Consumer Discretionary /Specialty Retail Market Value (mill.) Price 857,00 Price currency SEK Net debt (mill.) -459 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 19,5 % 23,0 % 19,1 % 25,6 % 26,2 % 24,4 % 23,5 % EPS 1,7 1,7 2,1 3,6 4,5 5,2 6,0 Book value per share 8,6 8,5 11,0 13,9 17,2 - - DPS #N/A 0,4 0,5 0,8 1,0 2,0 2,5 Price/Earnings #N/A 22,5 21,2 19,8 22,1 16,2 14,2 Price/Book Value #N/A 4,5 4,1 5,1 5,8 #VALUE! #VALUE! EV/EBIT - 19,0 25,8 18,4 18,7 12,0 10,5 Dividend Yield (%) #N/A 1,2 % 1,2 % 1,2 % 1,0 % 2,4 % 3,0 %

49 Hexagon AB 350 Performance - last 5 years Company description: Hexagon AB is a global provider of design, measurement and visualization technologies. Their main segments are geospatial enterprise solutions and industrial enterprise solutions. The geospatial product portfolio consist of surveying, positioning, machine control, mapping, 3D scanning and public safety. The industrial solutions consist of sensors, CAD and CAM jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Why invested? Hexagon AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Hexagon is a global, research-intensive technology company with an extensive line of service and hardware that spans customers and industries worldwide. They have an impressive track record of acquisition and growth and makes them a global beneficiary of global trends such as automation, precision and accuracy. We think they have a strong global platform for executing on an underlying growth trend within different industries. Hexagon AB Class B Information Technology /Electronic Equipment Instruments & Components Market Value (mill.) Price 408,00 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 13,0 % 11,6 % 12,2 % 12,5 % 14,5 % 14,1 % 14,1 % EPS 1,0 1,1 1,4 1,6 1,9 2,0 2,3 Book value per share 8,0 9,7 11,4 12,7 12,8 14,5 16,0 DPS 0,3 0,4 0,4 0,5 0,6 0,6 0,7 Price/Earnings 22,1 22,6 24,7 21,4 22,6 19,8 17,8 Price/Book Value 2,9 2,6 3,0 2,7 3,3 2,8 2,5 EV/EBIT 19,6 20,2 19,9 19,4 20,9 18,0 16,2 Dividend Yield (%) 1,4 % 1,4 % 1,2 % 1,4 % 1,4 % 1,5 % 1,6 %

50 HEXPOL AB 300 Performance - last 5 years Company description: Hexpol is a world-leading polymers group with strong global market positions in advanced polymer compounds (Compounding), gaskets for plate heat exchangers (Gaskets) and wheels made of plastic and rubber materials for forklifts and castor wheel applications (Wheels). Why invested? After some headwind from price pressure, lower oil prices, slowing US car sales and lack of major acquisitions over the past years we now see more positive about future. With the change on US corporation tax Hexpol is the one of the beneficiaries in our portfolio. Hexpol has 60 percent of its exposure to the US market. In addition Hexpol has a solid balance sheet with the ability to make large acquisitions in a fragmented industry in the future. A slower automotive market could be a risk jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 HEXPOL AB Class B HEXPOL AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Materials /Chemicals Market Value (mill.) Price 70,05 Price currency SEK Net debt (mill.) 29 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 25,7 % 20,8 % 22,3 % 18,5 % 21,8 % 20,8 % 20,4 % EPS 2,7 3,0 4,1 4,1 4,4 4,9 5,4 Book value per share 10,5 14,7 18,1 22,0 20,4 23,9 27,2 DPS 0,9 1,2 1,7 4,8 2,0 2,0 2,3 Price/Earnings 17,8 24,2 22,5 20,8 18,7 14,4 12,9 Price/Book Value 4,6 5,0 5,0 3,8 4,1 2,9 2,6 EV/EBIT 13,8 17,8 15,8 14,6 14,5 11,0 9,6 Dividend Yield (%) 1,9 % 1,6 % 1,9 % 5,6 % 2,3 % 2,9 % 3,3 %

51 Hoist Finance Company description: Hoist Finance (HOFI) is pan-european debt purchaser focusing on unsecured and secured consumer NPL market. The company has currently operations in 11 European countries with and 1,335 FTEs at the end of Why invested? The company has a cost cutting program which together with scale advantages will lower the C/I significantly from ~80% to below 70%. We believe management will be successful executing on its current strategy which could potentially more than double the value of the shareprice in the coming years. A better more disciplined market behavior is also positive for Hoist. We consider its status as a Credit Market Company to be a key competitive advantage, as certain claims sold by banks are required to be handled by financial institutions. It furthermore enables a higher leverage at lower funding costs than peers. The flipside of it is the regulation risk which we saw an example of in the end of the year. Despite this we think they could deliver on both cost and growth going forward Performance - last 5 years 0 jul.15 jul.16 jul.17 jul.18 Hoist Finance AB Hoist Finance AB OMX Stockholm Benchmark Capped Financials /Consumer Finance Market Value (mill.) Price 43,15 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0, Year end (December) E 2019E Total Income Net Interest Income Net Result Equity Return on Equity (%) 11,5 % 11,1 % 9,6 % 13,7 % 12,8 % 13,2 % 15,5 % EPS 6,1 9,2 2,9 5,1 5,1 6,4 7,7 Book value per share 10,3 17,6 29,1 36,2 39,8 51,7 56,4 DPS #N/A #N/A 0,8 1,3 1,9 2,1 2,5 Price/Earnings #N/A #N/A 30,5 16,7 18,1 6,8 5,6 Price/Book Value 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,8 0,8 Dividend Yield (%) #N/A #N/A 0,8 % 1,5 % 2,1 % 4,8 % 5,8 %

52 Indutrade AB 350 Performance - last 5 years Company description: Indutrade provides engineering and equipment, flow technology, industrial components, and special products. The company sells its products to industrial companies primarily in Northern Europe. The group consists of more than 200 independent subsidiaries in 31 countries and four continents. The foundation of their business model is to acquire many small companies with strong positions in a narrow niche at low prices. Why invested? Indutrade has an impressing track record when it comes to profitable growth. The last ten years they have acquired more than 100 companies while the average return on equity has been well above 25 % for the same period. We believe the company will continue its profitable growth through a combination of acquisitions and organic growth. In addition the new CEO will also work on profitability improvement in existing underperforming businesses. We tend to like decentralized business models where internal benchmarking are a strong internal driver jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Indutrade AB Indutrade AB OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Trading Companies & Distributors Market Value (mill.) Price 205,60 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 22,4 % 22,3 % 24,1 % 21,3 % 20,0 % 21,9 % 21,0 % EPS 4,9 5,9 7,4 7,8 8,5 13,2 14,4 Book value per share 21,9 26,3 30,9 36,6 42,6 50,2 58,0 DPS 2,4 2,6 3,0 3,2 3,8 4,6 5,1 Price/Earnings 18,3 17,7 21,5 23,5 26,2 15,6 14,3 Price/Book Value 4,1 3,9 5,2 5,0 5,2 4,1 3,5 EV/EBIT 15,5 15,8 17,9 20,8 21,3 14,2 13,1 Dividend Yield (%) 2,6 % 2,5 % 1,9 % 1,7 % 1,7 % 2,2 % 2,5 %

53 Intrum 250 Performance - last 5 years Company description: 200 Intrum provides credit management services and solutions. The company offers commercial and consumer debt collection, debt surveillance, international debt collection, purchased debt services, sales ledger administration, and optimization services. Intrum serves customers worldwide. Why invested? After the acquisition of Lindorff, Intrum is one of Europe s leading providers of credit management services. The company is riding on the wave of European overdue debt. The long term market prospects look favorable despite higher competition over the last years for buying large portfolios. Higher financing cost for financial players have resulted in less competition during late Their business model differs from many competitors in the sense that they focus on both purchased debt and cash collection through CMS business. We think this is important long term and together with scale this creates barriers of entry jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Intrum AB Intrum AB OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Commercial Services & Supplies Market Value (mill.) Price 205,70 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 25,3 % 35,0 % 37,7 % 36,1 % 6,1 % 8,3 % 13,0 % EPS 10,3 13,5 15,9 20,2 14,6 18,3 25,6 Book value per share 41,2 39,9 42,7 55,9 170,6 181,4 196,6 DPS 5,8 7,0 8,3 9,0 9,5 9,5 12,2 Price/Earnings 17,5 17,2 18,1 15,3 20,7 11,2 8,0 Price/Book Value 4,4 5,8 6,8 5,5 1,8 1,1 1,0 EV/EBIT 15,4 16,3 16,9 14,8 25,1 15,6 10,2 Dividend Yield (%) 3,2 % 3,0 % 2,9 % 2,9 % 3,1 % 4,6 % 5,9 %

54 LE Lundbergforetagen Company description: Lundbergs is an investment company which develops and takes large positions in Swedish listed companies. In addition they own the unlisted company Fastighets AB L E Lundberg Performance - last 5 years Of the listed entities they own the property company Hufvudstaden, the investment company Industrivärden, forestry company Holmen, industrial companies Sandvik and Indutrade. Handelsbanken and Skanska are the largest positions jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 L E Lundbergforetagen AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Why invested? Fredrik Lundberg, who is the principal owner, has over time shown strong value generation in the underlying companies. We think Lundbergs represent an exciting exposure to the change in Industrivärden and also what will happen to the forest in SCA and Holmen going forward. The discount to the underlying shares are attractive when putting market valuation to the property company. L E Lundbergforetagen AB Class B Market Value (mill.) Price 261,20 Price currency SEK Net debt (mill.) #N/A Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) #N/A FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 7,6 % 7,3 % 9,1 % 21,4 % 10,7 % EPS 12,1 12,9 17,6 49,4 26,9 Book value per share 160,3 176,7 193,6 230,3 252,4 DPS 2,3 2,5 2,7 2,8 3,0 Price/Earnings 11,2 13,1 13,2 5,7 11,4 Price/Book Value 0,9 1,0 1,2 1,2 1,2 EV/EBIT 22,7 22,5 26,5 24,7 27,8 Dividend Yield (%) 1,7 % 1,5 % 1,1 % 1,0 % 1,0 % Financials /Diversified Financial Services

55 Lagercrantz Company description: Lagercrantz sells products and solutions in the electronics and communications area Performance - last 5 years The company's product line includes special components and modules, wiring harnesses, as well as products and solutions in security and communication. Lagercrantz sells and markets to manufacturing companies mainly in northern Europe jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Why invested? Lagercrantz Group AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Despite that margins maybe have difficulties to improve from current levels we still think there is a high potential for the group to continue to grow sales both organic and by acquisitions. When acquiring companies they rarely pay more than 5x EBIT. This is an ongoing value generator going forward. Since the spin off 15 years ago they have grown around 20 % yearly. We think the strong balance sheet and the focused management will continue the acquisition driven growth strategy for the company in many years to come. Lagercrantz Group AB Class B Information Technology /Electronic Equipment Instruments & Components Market Value (mill.) Price 86,10 Price currency SEK Net debt (mill.) 961 Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (March) E 2020E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 22,0 % 22,1 % 23,4 % 22,9 % 21,9 % 21,7 % 21,5 % EPS 2,6 3,0 3,6 4,0 4,2 5,3 6,0 Book value per share 11,9 13,5 15,2 17,6 19,3 21,9 25,0 DPS 1,3 1,5 1,8 2,0 2,0 2,3 2,5 Price/Earnings 16,2 17,6 21,8 21,6 19,8 16,2 14,4 Price/Book Value 3,6 3,9 5,1 4,9 4,3 3,9 3,4 EV/EBIT 13,6 14,6 19,3 18,3 19,8 15,7 13,7 Dividend Yield (%) 3,1 % 2,8 % 2,3 % 2,3 % 2,4 % 2,7 % 2,9 %

56 Latour 350 Performance - last 5 years Company description: Investment AB Latour is an investment holding company. The Company also develops industrial and trading operations in automotive, hand tools, hydraulics, air treatment, machinery trading, and engineering technology. About 2/3 of Latour s underlying value consists of listed companies, while the remaining part is wholly-owned companies. Their largest holding is the listed company, Assa Abloy, where they own 9,5% of the company and have 30% of the voting rights jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Latour AB Investment Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Why invested? Latour focus on quality companies with solid return on equity, ability to grow internationally and with favorable long term prospects. This investment philosophy is very similar to our own. It has proven successful in the past and we strongly believe this will be the case in the future as well. Latour AB Investment Class B Market Value (mill.) Price 112,00 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 12,7 % 13,9 % 25,3 % 18,2 % 13,8 % Industrials /Industrial Conglomerates EPS 2,3 2,9 6,5 5,5 4,4 Book value per share 18,3 21,2 25,2 30,1 31,7 DPS 1,4 1,5 1,7 2,0 2,3 2,5 2,8 Price/Earnings 18,5 17,3 12,1 15,6 23,1 Price/Book Value 2,4 2,4 3,1 2,8 3,2 EV/EBIT 47,9 49,4 62,2 58,1 62,6 Dividend Yield (%) 3,2 % 3,0 % 2,2 % 2,3 % 2,2 % 2,2 % 2,5 %

57 Lifco 300 Performance - since IPO Company description: Lifco is a holding company with 100 subsidiaries. Lifco is divided into three business areas which have a large exposure to the dental sector and some industrial niche companies through demolition & tools and system solutions. Lifco has been a long term cash cow to main owner Carl Bennet, who also is the main owner of Getinge and Elanders. The IPO in 2014 reduced his stake to 51 percent. Why invested? This asset light and de-centralised business model has proved strong return on capital over the years and a combination of both organic and acquisition driven growth. We find the dental business to be very attractive since they have a strong market share in the Nordic countries and the European market. Historically it has shown that it is a stable business with solid margins since two thirds of what they are selling are consumables. A highly incentivized management team with the right focus on capital allocation will be an important factor going forward jun.15 jun.16 jun.17 jun.18 Lifco AB Class B Lifco AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Industrial Conglomerates Market Value (mill.) Price 327,50 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 16,0 % 16,2 % 20,6 % 19,3 % 19,7 % 20,2 % 18,8 % EPS 4,2 6,2 8,9 10,0 11,9 17,1 18,4 Book value per share 26,0 38,0 43,4 51,9 60,5 71,7 82,6 DPS #N/A 2,6 3,0 3,5 4,0 5,0 5,4 Price/Earnings #N/A 21,8 23,8 23,3 23,8 19,1 17,8 Price/Book Value #N/A 3,5 4,9 4,5 4,7 4,6 4,0 EV/EBIT - 15,3 18,5 19,1 18,9 17,4 16,1 Dividend Yield (%) #N/A 1,9 % 1,4 % 1,5 % 1,4 % 1,5 % 1,6 %

58 NCC 250 Performance - last 5 years Company description: 200 NCC was founded in 1875 as a civil engineering company. The company grew rapidly during the 1990s through M&A. Following the spin-off of the its property development company, Bonava, in 2016, 100% of its current operations are in the Nordic region. NCC is the second largest construction company in the Nordic region in terms of volumes. Today the company operates through four subdivisions throughout the Nordics. Why invested? In May, Tomas Carlsson joined the company as its new CEO. He previously held the position as CEO of Sweco ( ) and worked for more than 20 years in NCC before that. We believe Carlsson is the right man for the job and will manage to lift operating margins towards old heights. The stock market does not seem to discount this today, which in our view offers an attractive investment opportunity for those who have the patience to sit through the recovery phase jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 NCC AB Class B NCC AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Construction & Engineering Market Value (mill.) Price 137,80 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 22,9 % 20,7 % 42,6 % 20,0 % 18,2 % -13,4 % 30,7 % EPS 18,4 17,0 19,6 11,6 9,3-4,6 12,1 Book value per share 80,3 82,0 46,0 51,4 51,0 34,9 36,8 DPS 12,0 12,0 3,0 114,5 8,0 8,0 8,4 Price/Earnings 11,4 14,5 13,4 19,4 16,9-11,4 Price/Book Value 2,6 3,0 5,7 4,4 3,1 3,9 3,7 EV/EBIT 10,6 12,9 10,2 15,7 13,6-10,3 Dividend Yield (%) 5,7 % 4,9 % 1,1 % 50,8 % 5,1 % 5,8 % 6,1 %

59 NIBE Industrier AB Company description: NIBE manufacture climate solution technology products, mainly heat pumps, for both households and commercial use. The company operates through the following three segments: NIBE Elements, NIBE Energy Systems and NIBE Stoves Performance - last 5 years Why invested? We believe in the long term prospects for both NIBE and the industry. Environmental friendly heating will never go out of fashion. New markets continue to opens up due to increased focus on environment. Netherlands is the latest which will over the next decade change from gas heating to more environmental friendly heating methods. Replacement market within Energy Systems are encouraging in both the Swedish market and also in Germany and North America. The combination of a relative young market in most of the European countries creates a long term structural growth story. 0 jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 NIBE Industrier AB Class B NIBE Industrier AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Building Products Market Value (mill.) Price 90,92 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 15,4 % 15,0 % 16,7 % 11,3 % 13,3 % 14,2 % 14,2 % EPS 1,9 2,1 2,7 2,9 3,4 4,0 4,6 Book value per share 12,1 14,2 16,1 24,1 25,4 28,4 31,7 DPS 0,6 0,6 0,8 0,9 1,1 1,2 1,4 Price/Earnings 18,6 22,5 25,4 24,5 23,3 22,6 19,9 Price/Book Value 2,9 3,4 4,2 3,0 3,1 3,2 2,9 EV/EBIT 17,7 21,8 23,1 20,8 20,2 18,1 16,1 Dividend Yield (%) 1,6 % 1,3 % 1,2 % 1,2 % 1,3 % 1,3 % 1,5 %

60 Oriflame 250 Performance - last 5 years Company description: Oriflame markets a range of cosmetic products through an independent sales force. The company's products include skincare, color cosmetics, fragrances, toiletries and fashion accessories Why invested? Oriflame has a proven business model in emerging and frontier markets that has been running for many years. New growth markets (Africa, Asia, LatAm) are presently more than half of the business. Consumer trends are changing but so is Oriflame way of selling. Today the company has over 3 billion page views online and 60 million customers. 90 percent of all sales are made online. Home parties have moved to social media sites. Long term increased consumer spending in emerging markets work in their favour and we think that will be a contributor to increased sales and profitability. Management aims to take the business to a 10% topline growth and 15% EBIT margin. 0 jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Oriflame Holding AG Oriflame Holding AG OMX Stockholm Benchmark Capped Consumer Staples /Personal Products Market Value (mill.) Price 198,10 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 46,8 % 26,6 % 22,3 % 31,5 % 41,8 % 56,3 % 65,4 % EPS 1,4 0,7 0,6 1,2 1,7 1,7 1,9 Book value per share 3,0 2,5 2,8 3,8 4,0 3,0 2,9 DPS 0, ,4 1,5 1,6 1,6 Price/Earnings 15,8 17,2 23,9 23,9 20,7 11,5 10,4 Price/Book Value 7,4 4,5 5,4 7,6 8,7 6,5 6,7 EV/EBIT 16,9 15,2 16,6 21,4 17,4 8,5 7,7 Dividend Yield (%) 1,2 % 0,0 % 0,0 % 1,4 % 4,4 % 8,2 % 8,4 %

61 Securitas 300 Performance - last 5 years Company description: Securitas provides a wide range of security services, from mobile patrols, access control, fire prevention, receptionist and concierge, monitoring and call-out services to specialized, site specific duties. The company was founded in 1934 and is headquartered in Stockholm, Sweden. Why invested? Securitas is the European and the North American leader in guarding services. The company has a good track record when it comes to return on equity. We believe Securitas will start to grow organically going forward as they are the market leader in a security market with favorable growth prospects. Securitas has over time showed a stable business and top line development. We think the increasing share of technology based revenues will improve margins long term jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Securitas AB Class B Securitas AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Industrials /Commercial Services & Supplies Market Value (mill.) Price 142,25 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 19,8 % 18,3 % 19,5 % 18,2 % 18,0 % 18,9 % 19,8 % EPS 5,1 5,7 6,7 7,2 7,5 8,8 10,5 Book value per share 25,7 30,9 34,3 39,7 41,7 46,5 52,4 DPS 3,0 3,0 3,5 3,8 4,0 4,5 5,0 Price/Earnings 13,5 16,7 19,5 19,8 19,1 16,1 13,6 Price/Book Value 2,7 3,1 3,8 3,6 3,4 3,1 2,7 EV/EBIT 11,4 14,0 15,3 15,7 14,9 12,9 11,7 Dividend Yield (%) 4,4 % 3,2 % 2,7 % 2,6 % 2,8 % 3,2 % 3,5 %

62 Svenska Handelsbanken AB Company description: Svenska Handelsbanken attracts deposits and offers commercial banking services. The Bank offers corporate finance, securities brokerage, commodity trading, structured products, custody services, and institutional asset management services. Why invested? No Nordic banks can show the same history of almost zero loan losses as Handelsbanken. We are impressed by the de-centralized banking model. All employees are major shareholders due to the pension system «Oktogonen». We think this gives the bank an edge on culture and incentives. Digitalization trends is a big question mark. Low short term rates are negative for net interest margins. Falling real estate prices could hit banks down the road but we think Handelsbanken is the most robust retail bank. Higher amortization could put pressure on loan growth going forward. Overall Handelsbanken is able to grow in the years to come. The growth will come from UK and Netherlands. UK could long term be as big as the Swedish corporation and we think that represent an important earnings driver for the business going forward Performance - last 5 years 0 jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Svenska Handelsbanken AB Class B Svenska Handelsbanken AB Class A OMX Stockholm Benchmark Capped Financials /Banks Market Value (mill.) Price 98,30 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0, Year end (December) E 2019E Total Income Net Interest Income Net Result Equity Return on Equity (%) 12,7 % 11,9 % 12,6 % 11,9 % 11,4 % 11,9 % 11,3 % EPS 7,5 8,0 8,6 8,4 8,3 8,4 8,6 Book value per share 58,4 66,5 67,3 70,1 72,8 73,5 75,9 DPS 5,5 5,8 6,0 5,0 7,5 6,5 6,8 Price/Earnings 14,0 15,4 13,2 15,0 13,6 11,8 11,4 Price/Book Value 1,8 1,8 1,7 1,8 1,5 1,3 1,3 Dividend Yield (%) 5,2 % 4,8 % 5,3 % 3,9 % 6,7 % 6,6 % 6,9 %

63 Sweco AB 300 Performance - last 5 years Company description: Sweco AB is a consulting company specializing in engineering, environmental technology, and architecture. The company's services include urban planning, feasibility studies, environmental projects, structural engineering, water treatment, and IT technology. Sweco sells its services to companies and organizations worldwide jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Why invested? Sweco AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped Sweco will be one of the main beneficiaries of increased infrastructure investments in the years to come in the Nordic countries. With the acquisition of the Dutch company Grontmij in 2015 Sweco is now the European leader in infrastructure services. That gives them a great opportunity to capitalize on public infrastructure spending in Northern Europe A fragmented industry with few leading players will give Sweco room to continue their organic growth. In addition environment, energy usage and 3D planning are ongoing long term structural trends which the company benefits from. Sweco AB Class B Industrials /Construction & Engineering Market Value (mill.) Price 196,90 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 23,2 % 28,9 % 8,9 % 17,1 % 20,5 % 17,7 % 18,0 % EPS 3,9 5,7 4,4 7,8 10,2 9,9 10,9 Book value per share 17,1 19,8 41,0 45,4 50,1 55,1 60,0 DPS 3,1 3,4 3,5 4,3 5,0 5,4 6,0 Price/Earnings 25,8 17,8 28,5 23,2 17,8 19,9 18,1 Price/Book Value 6,0 5,1 3,0 4,0 3,6 3,6 3,3 EV/EBIT 16,5 13,2 19,4 16,9 16,8 16,6 15,6 Dividend Yield (%) 3,1 % 3,3 % 2,8 % 2,4 % 2,8 % 2,7 % 3,0 %

64 Thule Group AB 300 Performance - since IPO Company description: Thule is a global consumer brand which promotes an active life. Thule is building their brand around the concept of bring your life. With over 50 percent global market share in the Sports & Cargo segment, they are over five times larger than the number two player globally. Their dominant position enables them to generate superior returns in this segment together with much bigger resources on product innovation. We think this will enable them to grow into other consumer segments as outdoor and bags together with kids categories. Why invested? A strong cash flow, reduced debt position and strong return on capital give support to the current valuation of the company. The company will intensify product development in the kids stroller market and the luggage market. Both markets represent USD 30 bn market where Thule could start to penetrate with their new products jul.15 jul.16 jul.17 jul.18 Thule Group AB Thule Group AB OMX Stockholm Benchmark Capped Consumer Discretionary /Leisure Products Market Value (mill.) Price 162,10 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 16,6 % 6,7 % 18,2 % 17,7 % 19,9 % 21,9 % 23,3 % EPS 0,1-1,6 5,7 6,7 6,7 8,2 9,3 Book value per share 18,0 29,7 32,3 37,9 34,0 37,1 39,9 DPS #N/A 2,0 2,5 10,9 6,0 6,5 7,0 Price/Earnings #N/A -54,6 20,2 21,3 27,5 19,9 17,5 Price/Book Value #N/A 3,0 3,6 3,8 5,4 4,4 4,1 EV/EBIT - 15,4 16,4 17,0 19,4 15,7 14,2 Dividend Yield (%) #N/A 2,2 % 2,2 % 7,6 % 3,2 % 4,0 % 4,3 %

65 Trelleborg Company description: Trelleborg AB manufactures and distributes industrial products and complete wheel systems for forest and farm machines and other equipment. Trelleborg also develops industrial fluid systems, polymer and bitumen based building products. The company markets their products worldwide. Performance - last 5 years jan.14 jan.15 jan.16 jan.17 jan.18 jan.19 Why invested? Trelleborg AB Class B OMX Stockholm Benchmark Capped In the future we see Trelleborg as a global niche producer within polymer technology. The Sealing Solutions segment is the jewel. They are posting high EBIT margins and high return on capital. Sealing is a crucial but low cost product for engine and hydraulic customers. A better agricultural market could benefit Trelleborg going forward. We also wait to see better return on capital after the full effect of CGS integration. Trelleborg AB Class B Industrials /Machinery Market Value (mill.) Price 139,35 Price currency SEK Net debt (mill.) Reporting currency SEK Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,98 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 11,1 % 12,6 % 14,0 % 8,8 % 10,6 % 11,1 % 11,5 % EPS 5,9 8,2 9,6 9,3 10,6 12,4 14,0 Book value per share 54,7 65,5 68,7 92,7 100,4 108,0 116,4 DPS 3,3 3,8 4,0 4,3 4,5 4,8 5,0 Price/Earnings 21,6 16,1 17,2 19,3 17,9 11,2 10,0 Price/Book Value 2,3 2,0 2,4 1,9 1,9 1,3 1,2 EV/EBIT 16,1 14,8 16,7 18,7 16,0 10,3 9,3 Dividend Yield (%) 2,5 % 2,8 % 2,4 % 2,4 % 2,4 % 3,4 % 3,6 %

66 ODIN Sverige - 28/12/2018 Security (Company) Currency Market Number of shares Market price Cost price Market value Unrealised gain (loss) % of assets under management Local currency NOK 1000 NOK 1000 NOK 1000 Autoliv SEK Stockholm , ,9 Byggmax Group SEK Stockholm , ,2 Dometic Group SEK Stockholm , ,8 Duni SEK Stockholm , ,5 Dustin Group SEK Stockholm , ,2 Fenix Outdoor B SEK Stockholm , ,5 Thule Group SEK Stockholm , ,2 Total Consumer Discretionary ,3 Axfood SEK Stockholm , ,5 Essity B SEK Stockholm , ,5 Oriflame Holding SEK Stockholm , ,0 Total Consumer Staples ,9 Hoist Finance SEK Stockholm , ,6 Lundbergs B SEK Stockholm , ,2 Svenska Handelsbanken ser. A SEK Stockholm , ,2 Total Financials ,1 Addlife B SEK Stockholm , ,4 Biotage AB SEK Stockholm , ,9 Total Health Care ,3 AQ Group SEK Stockholm , ,0 ASSA ABLOY AB ser. B SEK Stockholm , ,0 Addtech B SEK Stockholm , ,6 Atlas Copco AB ser. B SEK Stockholm , ,7 Beijer Alma B SEK Stockholm , ,6 Beijer Ref SEK Stockholm , ,3 Indutrade SEK Stockholm , ,4 Intrum SEK Stockholm , ,2 Latour B SEK Stockholm , ,0 Lifco SEK Stockholm , ,9 NCC B SEK Stockholm , ,3 NIBE Industrier B SEK Stockholm , ,3 Securitas B SEK Stockholm , ,4 Sweco B SEK Stockholm , ,0 Trelleborg B SEK Stockholm , ,4 Total Industrials ,9 Addnode Group B SEK Stockholm , ,8 Hexagon B SEK Stockholm , ,2 Lagercrantz Group B SEK Stockholm , ,0 Total Information Technology ,9 Ahlstrom-Munksjö SEK Stockholm , ,3 Hexpol SEK Stockholm , ,4 Total Materials ,7 Total portfolio ,2

67 About ODIN

68 Investment Objective Long term value creation

69 Investment Philosophy Performance Prospects Price Performance Operating excellence «Doing good business with bad people simply doesn t work» Warren E. Buffet Prospects Strong competive position «We don t focus at beating the market short term. We want our holdings to beat their competitors long term» Börje Ekholm Price Favourable valuation «The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of a nice price is forgotten» Benjamin Franklin

70 Om ODIN Sverige På vegne av våre kunder, er ODIN en aktiv og ansvarsfull forvalter med fokus på langsiktig verdiskaping. I Sverige skapes verdiene innen et bredt utvalg av sektorer. Den gode produktutviklingen i det eksportrettede svenske næringslivet har skapt mange internasjonalt ledende selskaper. Gjennom aksjefondet ODIN Sverige kan også du ta del i verdiskapingen som skjer i det svenske næringslivet. Fondet har andelsklasser. Klasse A Etableringsdato 27/11/2015 Basisvaluta NOK Forvaltningshonorar 0.75% Tegn./innløsningsgebyr 0.00% Minste tegningsbeløp 10,000,000 NOK Referanseindeks B 27/11/2015 NOK 1.00% 0.00% 1,000,000 NOK OMXSB Cap GI C 31/10/1994 NOK 1.20% 0.00% 100 NOK

71 Om forvalter

72

73 Vi minner om... Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard. Du finner mer informasjon på

74