9 November 1 Paretos favorittaksjer for 1 AksjeNorge Please refer to important disclosures on the last pages of this document Jon D. Gjertsen Direct: +7 1 1 78 Email: jon@paretosec.com
Hvordan har tipsene vi ga i fjor gjort det? Totalavkastning % 8% % % 8% % 11% 1% % NAS MHG BWLPG Likevektet portfølje OSEBX Kilde: Factset, Pareto Securities Equity Research
Norwegian Kjøp, kursmål NOK : Sikter langt Flåteutvikling NAS 7-e Flåte (antall fly) 1 7 1 11 1 17 7 19 8 8 8 1 9 1 1 8 9 99 117 1 8 1 7 8 7 8 8 88 91 11 11 11 1 11 1 1 7 8 7 9 11 1 1e 17e 19e 1e Kortdistanse Langdistanse LeaseCo Langdistanseflåte NAS Langdistanseflåte (antall fly) 1 1 1 1 7 8 7 19 1 7 8 8 8 8 8 8 8 8 1 1 1e 18e e e 787-8 Dreamliner 787-9 Dreamliner 77 Max 8 Kilde: Selskapsdata, Pareto Securities Equity Research Inntjening per aksje 1-18e EPS adj. (NOK) 7 1 (1) () 1 (7) (7) (1) Lønnsom langdistansevekst bør drive aksjen videre Norwegian s resultat har blitt betydelig bedret i 1e, hovedsakelig drevet av lavere vekst og bedre drift, spesielt på langdistanse. Langdistanse ( Dreamliner -operasjonen) vil stå for veksten fremover moderat kortdistansevekst 1 1 9 1 1 1 1e 1e 17e 18e Kortdistanse Bank Norwegian Langdistanse Leasing Prisene på langdistanseflyvninger er kunstig høye høyere marginpotensiale for Norwegian. Norwegian selger godt: 9% av setene fylles. Markedet kommer til å prise inn langdistanse-potensialet de neste 1 månedene kjøp, kursmål NOK 1 8 1 1
Lerøy Seafood Kjøp, kursmål NOK 8: Fang laksen Stort potensiale for etterspørselsvekst 1 salmon consumtion 1, tons kg/capita 9 8 7 1 1 Tilbudsvekst har trendet nedover Annual supply growth (indicative estimates post 17e) % % 1 % 1 % % % Expected annual demand growth Har vi sett slutten på syklikaliteten? EBIT/kg (NOK) 1 1 1 1 8 Volume kg/capita End to cyclicality as we know it - % Vi fremhever Lerøy som vår konkrete anbefaling Begrenset tilbud grunnet myndighet restriksjoner i Norge og biologiske utfordringer i Chile En driver for høyere priser Økt fokus på prosessering av laksen vil øke marginene og etterspørselen På multipler er Lerøy i dag priset under sektor snitt, men historisk har de hatt blant de beste marginene i bransjen. 7 8 9 1 11 1 1 1 1e 1e 17e Kilde: Selskapsdata, Pareto Securities Equity Research Implisitt i våre modeller er Lerøy det eneste selskapet som har priset inn lavere fremtidige marginer enn snitt siste år. Lerøys sterke fokus på produktutvikling vil være positivt for verdiskapningen i selskapet.
Komplett Bank Kjøp, kursmål NOK 1 Attraktiv sektoreksponering Et attraktivt marked for forbruksfinansiering i Norge Utlån (NOKmrd) 8 Resultat per aksje (NOK) Egenkapitalavkastning (%) 1. 1. 1..8.... -. -. 1 -. 7 9.1. 1 1e 1e 17e 18e Resultat per aksje Egenkapitalavkastning 8.9 9 Marginer/tap (bps) 1, 7 79 7 8 9 1 11 1 1 1 H1'1 Utlånsvolum Netto rentemarginer Lånetap Komplett Bank Sterk inntjeningsvekst fremover 1. 1, 1, 8 1-1 - Komplett Bank Høy vekst og stabile rentemarginer Brutto utlån (NOKm) Netto rentemargin (%) 1 1 Q1 Q Q Q Q1 Q Q Q Q1 Q Q Q Q1 Q Q Q Q1 Q Q Q 1 1e 1e 17e 17e Brutto utlån Netto rentemargin Kursmål impliserer 8% oppside fra dagens kurs Et attraktivt markedet for forbruksfinansiering i Norge, med høy utlånsvekst og svært god lønnsomhet. Komplett Bank med lønnsom drift etter kun kvartaler, drevet av sterk utlånsvekst foran bankens opprinnelige plan. God vekstevne og lansering av kredittkort støtter en fortsatt sterk volumutvikling. I tillegg til stabilt høye marginer, vil dette drive inntjeningen fremover Kursmålet vårt på NOK 1 tilsvarer P/E 18e 1x og en oppside på nesten 8% fra dagens kurs. 1 Kilde: Selskapsdata, Pareto Securities Equity Research
Disclaimer Pareto and the analyst accept no responsibility and expressively disclaim any and all liabilities for any and all losses related to investments caused by or motivated by Recommendations from Pareto. Any person receiving a Recommendation from Pareto is deemed to have accepted this disclaimer. The disclaimer shall apply even if an Investment Recommendation is shown to be erroneous or incomplete or based upon incorrect or incomplete facts, interpretations or assessments or assumptions by Pareto, and irrespective of whether Pareto or any person related to Pareto can be blamed for the incident. For further disclosures on relevant definitions, methods, risks, potential conflicts of interest etc. and disclaimers please see www.paretosec.com/disclaimer. All investment recommendations should be reviewed in conjunction with the information therein.