Utsikter for aksjemarkedet i 2019 Korreksjon eller naturlige svingninger?

Transkript

1 Utsikter for aksjemarkedet i 2019 Korreksjon eller naturlige svingninger? Audhild Aabø, Porteføljeforvalter

2 Høsten 2018 hadde vi en uvanlig utvikling i aksjemarkedet

3 Q2, 10 Q3, 10 Q4, 10 Q1, 11 Q2, 11 Q3, 11 Q4, 11 Q1, 12 Q2, 12 Q3, 12 Q4, 12 Q1, 13 Q2, 13 Q3, 13 Q4, 13 Q1, 14 Q2, 14 Q3, 14 Q4, 14 Q1, 15 Q2, 15 Q3, 15 Q4, 15 Q1, 16 Q2, 16 Q3, 16 Q4, 16 Q1, 17 Q2, 17 Q3, 17 Q4, 17 Q1, 18 Q2, 18 Q3, 18 Q4, 18e Q1, 19e Q2, 192 Q3, 19e Q4, 19e Inntjeningen har steget i flere år og selskapene forventer at oppgangen fortsetter. Inntjening i amerikanske bedrifter (S&P500) Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 3

4 Samtidig har aksjemarkedet falt 13% siden starten av oktober 3000 Avkastning USA, S&P okt. 8. okt. 15. okt. 22. okt. 29. okt. 5. nov. 12. nov. 19. nov. 26. nov jan. 4 Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( )

5 Aksjemarkedet har som regel steget når inntjeningen stiger med minst 10% 50% Avkastning I aksjemarkedet når inntjeningen er opp minst 10% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 5

6 Hvem får rett? Kommer inntjeningen til å falle eller skal kursene opp? 6

7 2018 resulterte i svak avkastning for de fleste sentrale aksjeindekser Avkastning i % -4% -2% -14% -18% -25% SHANGHAI TOPIX STOXX 50 S&P 500 NASDAQ Oslo Fondsindeks Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 7

8 Er det nå man skal selge seg ut av aksjer? 8

9 Normalt har avkastningen vært høyere etter en korreksjon. Avkastning etter at markedet er ned 10% 15% 8% 4% 1% 1% 2% Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 1 måned 3 måneder 12 måneder Markedet ned minst 10% Resterende perioder 9

10 Er det en korreksjon eller begynnelsen på en lengere nedgang? Avkastning S&P Januar 2008 Januar 2016 Hva kan vi forvente denne gangen? Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 10

11 Hvorfor faller markedet? Har oppturen vart for lenge? 11

12 Tidenes lengste oppgang i aksjemarkedet. 4,5 Bull markets S&P ,5 9.Mars 2009 i dag 3 2,5 2 1,5 1 0, Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( )

13 Q1, 88 Q4, 89 Q3, 91 Q2, 93 Q1, 95 Q4, 96 Q3, 98 Q2, 00 Q1, 02 Q4, 03 Q3, 05 Q2, 07 Q1, 09 Q4, 10 Q3, 12 Q2, 14 Q1, 16 Q4, Quarterly Earnings S&P 500 Hvorfor har oppgangen vart så lenge? 49 Operating Earnings and Trend earnings Inntjeningsvekst (S&P500): Normalised earnings Trend earnings Oppgangsperioder: First Last Earnings growth Per year % 10,8 % % 9,5 % % 5,1 % % 8,9 % % 12,4 % Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 13

14 Hvorfor faller aksjemarkedene? Faller inntjeningen? Blir det lavere inntjeningsvekst? Var markedene for høyt priset? 14

15 Klarer selskapene å innfri på forventninger? 50% Inntjeningsvekst 40% 30% 20% 10% Forventer 7% inntjeningsvekst 0% -10% 1% -20% -30% -20% Forventet inntjeningsvekst Faktisk inntjeningsvekst Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 15

16 Historisk rundt 5-6% inntjeningsvekst Inntjening S&P 500 fra Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 16

17 Økt inntjening og lavere pris betyr en mer attraktiv verdsettelse 27% 21% -6% Inntjeningsvekst Kursendring Endring verdsettelse Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 17

18 Aksjemarkedet er blitt billigere 50% 40% 30% 20% 21% 10% 0% -10% -20% -30% -27% -40% Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 18

19 Verdsettelsen er helt grei P/E neste 12 måneder, S&P Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 19

20 Mer informasjon er rett rundt hjørnet Expected reporting date (US S&P500) Number of companies reporting Jan 20th Jan 27th Feb 3 Feb 10th Feb 17th Feb 24th March 3rd Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 20

21 Også Oslo Børs endte ned i

22 Avkastning i ,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% jan feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des Verdensindeksen (NOK) OSEBX (NOK) Kilde: Bloomberg, Dagens Næringsliv ( ); Nordea Investment Management AB ( ) 22

23 1000,00 Ikke noen avskrekkende prising på Oslo Børs, men heller ikke spesielt billig 900,00 800,00 700,00 600,00 Januar 2008: P/B 2,5 500,00 Januar 2016: P/B 1,3 400,00 300,00 200,00 100,00 0, OSEBX P/B = 1,5 P/B = 2 23 Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( )

24 Dagens prising skulle ikke tilsi en større nedgang. Avkastning 15% 13% 10% 6% 5% 0% -5% -1% 2% 0% 0% -3% 0% -7% -10% Neste måned Neste 3 måneder Neste 6 måneder P/B over 2,5 P/B over 2 P/B under 1,5 Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 24

25 En sektor gikk mye bedre enn resten av børsen i % Avkastning i % 60% 58% 40% 20% 0% -2% -7% -20% Oslo Børs Fondsindeks Oslo Børs Sjømatindeks OSEFX ex sjømat Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 25

26 Markedet forventer sterk inntjeningsvekst de neste årene Forventer 27% inntjeningsvekts i e 2019e 2020e MOWI SALM BAKKA LSG GSF NRS Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 26

27 Samtidig som det forventes begrenset volumvekst % volumvekst E MOWI SALM BAKKA LSG GSF NRS Kilde: Marine Harvest, Salmar, Bakkafrost, Lerøy Seafood Group, Grieg Seafood, Norway Royal Salmon, Nordea Investment Management ( ) 27

28 Trenger rekordhøye marginer for å innfri på forventningene Operasjonell EBIT/kg 30,0 25,0 20,0 18,0 13% marginforbedring 19,2 22,4 25,4 Pris? Kostnader? 15,0 10,0 9,5 10,2 11,2 8,3 5,0 4,9 2,7 0, E 2019E Kilde: Marine Harvest, Salmar, Bakkafrost, Lerøy Seafood Group, Grieg Seafood, Norway Royal Salmon, Nordea Investment Management ( ) 28

29 jan. 17 feb. 17 mar. 17 apr. 17 mai. 17 jun. 17 jul. 17 aug. 17 sep. 17 okt. 17 nov jan. 18 feb. 18 mar. 18 apr. 18 mai. 18 jun. 18 jul. 18 aug. 18 sep. 18 okt. 18 nov jan. 19 Historisk høy prising Salmar P/E neste 12 måneders inntjening Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) 29

30 okt. 16 nov jan. 17 feb. 17 mar. 17 apr. 17 mai. 17 jun. 17 jul. 17 aug. 17 sep. 17 okt. 17 nov jan. 18 feb. 18 mar. 18 apr. 18 mai. 18 jun. 18 jul. 18 aug. 18 sep. 18 okt. 18 nov. 18 Avkastning siste to år 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( ) Equinor Oslo Børs Olav Thon

31 Historisk god inntjening 3000 EBITDA Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( )

32 Aksjekurs sammenlignet med bokførte verdier (Pris/Bok) 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 apr. 06 apr. 07 apr. 08 apr. 09 apr. 10 apr. 11 apr. 12 apr. 13 apr. 14 apr. 15 apr. 16 apr. 17 apr. 18 Kilde: Bloomberg, Nordea Investment Management AB ( )

33 The sub-funds mentioned are part of Nordea 1, SICAV (the Fund ), an open-ended Luxembourg-based investment company (Société d'investissement à Capital Variable), validly formed and existing in accordance with the laws of Luxembourg and with European Council Directive 2009/65/EC of 13 July Nordea 1, SICAV have not been, and will not be, registered with the CVM and may not be offered or sold in Brazil except in circumstances which do not constitute a public offering or distribution under Brazilian laws and regulations. Investors within Brazil should consult with their own counsel as to the applicability of these laws and regulations or any exemption there from. This material aims to provide information only and does not constitute and should not be construed as an offer to buy or sell or solicitation of an offer to buy or sell any security or financial instrument. Investments in derivative and foreign exchange transactions may be subject to significant fluctuations which may affect the value of an investment. Investments in Emerging Markets involve a higher element of risk. The value of shares can greatly fluctuate as a result of the sub-fund s investment policy and cannot be ensured. Investments in equity and debt instruments issued by banks could bear the risk of being subject to the bail-in mechanism (meaning that equity and debt instruments could be written down in order to ensure that most unsecured creditors of an institution bear appropriate losses) as foreseen in EU Directive 2014/59/EU. Nordea Investment Funds S.A. has decided to bear the cost for research, i.e. such cost is covered by existing fee arrangements (Management-/Administration-Fee). Nordea Investment Funds S.A. only publishes product-related information and does not make any investment recommendations. Published by Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg, which is authorized by the Commission de Surveillance du Secteur Financier in Luxembourg. Further information can be obtained from your financial advisor. He/she can advise you independently of Nordea Investment Funds S.A. Source (unless otherwise stated): Nordea Investment Funds S.A. Unless otherwise stated, all views expressed are those of Nordea Investment Funds S.A. This document may not be reproduced or circulated without prior permission and must not be passed to private investors. This document contains information only intended for institutional investors and is not intended for general publication. Reference to companies or other investments mentioned within this document should not be construed as a recommendation to the investor to buy or sell the same, but is included for the purpose of illustration. 33

34 Thank you!