Ukerapport norske banker - Kommentarer, kursutvikling og verdsettelse 18.08.2014 Nils Christian Øyen Finansanalytiker Tlf +47 99 500 240 nils.oyen@sb1markets.no
Kommentarer: God lønnsomhet for norske banker i 2Q, marginbildet blandet Konklusjoner Aksjemarkedet beveger seg i mer positiv retning etter at den politiske usikkerheten i Ukraina er fordøyd. DNB steg 5% i forrige uke fra en relativ historisk lav verdsettelse mens regiobankene la på seg 2% på sterke kvartalsrapporter. Lønnsomheten i norske banker er gjennomgående god i andre kvartal fra underliggende drift, lave tap og sterkt resultat i eierinteresser (SB1 Gruppen). Marginbildet er mer blandet, med svak oppgang i rentenetto i kroner for DNB, sideveis for regiobankene og marginalt ned for de lokale. Ytterligere marginpress i tredje kvartal vil forsterke kostnadsfokuset, vi tror de fleste bør ha en ambisjon om flate kostnader de neste årene for å opprettholde inntjeningen. Utstedelsesaktiviteten for ansvarlige lån og fondsobligasjoner har tiltatt i juni/juli og vi har justert våre benchmarks noe ned. I makro fremstår veksten i eurosonen som skjør (nullvekst i 2Q), men utviklingen i USA er positiv. Regionale norske banker fremstår i dag som moderat priset på P/B 0.86 (2014 bok) og P/E 8.0 på 2015E. Kommentarer 1. Kursutvikling i 2014: Regionale sparebanker +5%, lokale +14% mot Oslo Børs 10% og DNB +5%. 2. Aktuelt egenkapital: Markedets implisitte avkastningskrav til egenkapitalen er omtrent 7-14%. 3. Aktuelt fremmedkapital: Benchmark kystbanker fondsobligasjon +315bps, ansvarlig +145bps, senior +49bps og OMF +24bps. 4. Aktuelt makro: Nullvekst for eurosonen i andre kvartal. 5. Prisingssyklus: Basert på 2014 boken er regionbankene priset til P/B 0.86 og lokalbankene til P/B 0.66. 6. Ukegraf: God lønnsomhet for norske banker i 2Q, marginbildet blandet. 2
Ukegraf: God lønnsomhet for norske banker i andre kvartal drevet av underliggende drift, lave tap og sterkt resultat i SpareBank 1 Gruppen 18% 16% 14% 12% 10% Kilde: SpareBank 1 Markets 15.8 % 14.4 % 13.8 % 12.6 % Rapportert egenkapitalavkastning 2Q14* 10.8 % 9.6 % 17.0 % 15.9 % 15.7 % *Ingen justeringer 14.5 % 12.0 % 11.4 % 11.1 % 10.3 % 9.8 % 14.9 % 14.7 %14.5 %14.4 % Rapportert ROE Median 12.7 % 11.7 % 11.2 %11.1 % 9.8 % 8% 6% 4% 2% 0% 3 Note: Vest og Sør har ikke rapportert 2Q
Rentemarginen sklir noen basispunkter fra første kvartal for sparebankene DNB sideveis gjennom kvartalet Netto rentemargin* - Norske banker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 1.70% Tilpasning til Basel II => reduserte kapitalkrav 1.45% Finanskrise Høyere fundingkostnad og ventede tap Økte kapitalkrav DNB 1.20% 0.95% 2Q14 Snitt regionale og lokale sparebanker 0.70% Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets Priskrig på boliglån. DNB jakter markedsandel 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 2014 4
Rentenetto i nominelle kroner opp sekvensielt for DNB, flatt for regionale og svakt ned for de lokale bankene Norske banker - Utvikling i rentenetto i kroner* *Inkludert provisjoner fra Boligkreditt, men ikke overskudd i Boligkreditt. 1Q05 = 0 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% 2Q14 DNB Regionale sparebanker Lokale sparebanker -10% 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 5
Rentenetto i 2Q fortsatt lavere enn 4Q for alle men noe ulik utvikling for første til andre kvartal Utvikling i rentenetto* - Regionale sparebanker & DNB *Inkludert provisjoner fra Boligkreditt 170% Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 2Q14 150% 130% 110% 90% 70% 50% SRBANK SVEG DNB MING MORG NONG 30% 10% -10% 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 6
Siste uken: Positiv utvikling, spesielt for DNB +5% regionale sparebanker +2% på gode 2Q rapporter 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 Kursendring forrige uke* *Inkl evt utbytte, tegningsretter etc 1.0 w33 2014 DNB [c.o.p 1 obs] Svensk bank [c.o.p 1 obs] Regional sparebank [c.o.p 1 obs] Europeisk bank [c.o.p 1 obs] w34 Source: SB1M 7
Positivt kursutvikling for alle våre sektorer europeisk bank i minus 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 14% Lokale sparebanker Totalavkastning* hittil i 2014 *Justert for eventuelle utbytter, splitter og tegningsretter 10% Regionale sparebanker: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale sparebanker: RING, SBVG, SOAG, TOTG, HELG, SPOG, SADG, NTSG, PLUGG. Våre delindekser for de regionale og lokale bankene er likevektet. 7% 5% 5% OSEBX Svenske banker DNB Regionale sparebanker -2% Europeisk bank Kvartalsrapporter 2Q14 Bank Ticker Dato DNB DNB 10-Jul Sandnes SADG 11-Jul Gjensidige GJF 15-Jul Swedbank SWED 16-Jul Storebrand STB 16-Jul Nordea NDA 17-Jul Handelsbanken SHB 17-Jul Øst SPOG 17-Jul SEB SEB 18-Jul BN Bank BNB 05-Aug Møre MORG 07-Aug Toten TOTG 07-Aug Buskerud-Vestfold SBVG 12-Aug SMN MING 13-Aug SNN NONG 13-Aug SR-Bank SRBANK 13-Aug Østfold-Akershus SOAG 13-Aug Hedmark SBHE 13-Aug Nøtterøy-Tønsberg NTSG 13-Aug Ringerike RING 13-Aug SB 1 Gruppen SBGRP 13-Aug Helgeland HELG 14-Aug Sør SOR 18-Aug Vest SVEG 21-Aug 8 18.08.2014
Blandet kursutvikling for enkeltnavnene i sektoren Totalavkastning finansinstitusjoner i 2014* *Justert for eventuelle utbytte, splitter, emisjoner og tegningsretter Toten - TOTG Sør - SOR Øst - SPOG Ringerike - RING Østfold-Akershus - SOAG Nøtterøy - NTSG Gjensidige - GJF Vest - SVEG Helgeland - HELG Sandnes - SADG SEB - SEB Oslo Børs - OSEBX EK-bevis index - OSEEX Handelsbanken - SHB Buskerud-Vestfold - SBVG DNB - DNB Nordea - NDA Møre - MORG SMN - MING SNN - NONG Swedbank - SWED SR-BANK - SRBANK Storebrand - STB -9% -1% 2% 2% 5% 5% 5% 4% 7% 7% 7% 10% 12% 14% 14% 22% 20% 19% 19% 18% 18% 17% 16% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 9 18.08.2014
DNB opp fra historisk lav prising i forrige uke på P/E 8.9X (konsensus 12m fwd) aksjen handler i nedre del av prisingsintervallet siste 18 månedene P/E* - Nordic and European banks** 13 12 11 *Consensus EPS next 12 months forward. **Swedish banks = SHB, NDA, SEB & SWED. Swedish banks European banks Høy prising av svenske banker 10 9 8 7 DNB DNB har handlet mellom P/E 8.6X og 10X siste halvannet året. I nedre intervall nå. 6 5 0-10 -20-30 Dec Mar Jun Sep Dec 10 11 10 Mar Jun Sep Dec 12 DNB discount to Swedish banks Mar Jun Sep Dec 13 Mar Jun Sep Dec 14 Mar 15 Source: SpareBank 1 Markets Rabatten er lavere, men fortsatt under de «normale» 15%
DNB underperformance mot svenske banker reverseres også mot sparebankene 11
Verdsettelsen av DNB i nedre del av et stigende P/B bånd bunnpunktene litt høyere i hver nedtur, god risk/reward på dagens kurser 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 Jan Price/Tangible Book* - Nordic banks Swedish banks DNB Mar May Jul Sep Nov Jan 12 *Ex goodwill Mar May Jul Sep Nov Jan 13 12 Dec, 2013 CCB at 1.0% Mar May Jul 14 Source: SpareBank 1 Markets 12
Verdsettelsen av banker noe lavere på P/B gjennom sommeren svensk bank ned fra peak, DNB lavt i båndet og sparebanker som europeisk bank 2.00 1.75 Pris/Bok* - Nordiske og europeiske banker *eks immaterielle eiendeler. Regionale sparebanker SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG Svensk bank Svensk bank P/B 1.70 1.50 1.25 DNB 1.00 0.75 Europeisk bank Regionale sparebanker Regionale sparebanker igjen priset som europeisk bank 0.50 0.25 0.00 Jan May Sep Jan 09 May Sep Jan 10 May Sep Jan 11 May Sep Jan 12 May Sep Jan 13 May Sep Jan 14 15 Source: SpareBank 1 Markets 13
Rabatten i regionbankene noe ut igjen etter kursoppgang i DNB fortsatt høyere rabatt enn vanlig 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 Pris/Bok - Sparebanker og DNB * Inkludert utbytte ved årsslutt. Konsern. DNB SRBANK MING NONG 10 Premie/rabatt vs DNB målt ved P/B % premie/rabatt -10-30 SRBANK MING NONG -50 Apr Jul Oct Jan 10 Apr Jul Oct Jan 11 Apr Jul Oct Jan 12 Apr Jul Oct Jan 13 Apr Jul Oct 14 Source: SpareBank 1 Markets 14
Regionale sparebanker på P/B 0.85 på 2014 boken bedring i prisingen for de lokale også på P/B 0.65 (2014) 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 Pris/Bok* - Regionale og lokale sparebanker * Kurs / Bokført egenkapital pr bevis. Regionale Lokale sparebanker 10-5 -20-35 Rabatt 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Source: SpareBank 1 Markets 15
Økte marginer på boliglån i Sverige reduserer nasjonale forskjeller kapitalkravene etterhvert også likere (25% gulv på risikovekter boliglån) 2.4 Bruttomargin på nye boliglån - Sverige og Norge* *Margin før fundingkostnad i %. Flytende rente begge land (Sverige 3 måneder) 2.1 1.8 Norge Sverige 1.5 1.2 0.9 0.6 2Q14 0.3 0.0 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Source: SpareBank 1 Markets 16
Eurosonen: Nullvekst for økonomien i andre kvartal mot økende vekst i USA Nullvekst i eurosonen i andre kvartal mot fremgang i USA og UK. 17
CDS: Flate kredittspreader siste uken CDS Nordic banks - Senior bond, 5yrs Basis points 135 125 Last month 115 105 95 85 75 65 55 45 35 Jan Mar May Jul Sep Nov Jan 2013 DANSKE SWED DNB SEB SHB NDA Mar May Jul Sep Nov 2014 Source: Reuters EcoWin 18 CDS = Pris på konkursbeskyttelse for senior lån i basispunkter. Merk at det kan være store avvik mellom CDS markedet og cash-markedet
Norge: Vår senior benchmark 45bps (Nordea Norge 5år) OMF benchmark +23bps (Nordea 5år) 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0 150 100 50 0 Regionbanker: Swap-spread senior obligasjoner og OMF* *5 års løpetid. OMF = Obligasjon med fortrinnsrett (Boligkreditt). Regionale sparebanker Senior obligasjon Boligkreditt OMF Senior relativt til OMF (bps) 08 09 10 11 12 13 14 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0 150 100 50 0 Source: SpareBank 1 Markets Credit Research 19
Betydelig inngang siste året for fondsobligasjoner vår benchmark +315bps (regionbank) Spread i basispunkter ved utstedelse 800 700 600 500 400 300 200 Fondsobligasjoner i Norge - spread i bps ved utstedelse og type Gammel type fondsobligasjoner teller 100% i 2013, 80% i 2014 og deretter 10%-poeng årlig utfasing. Sannsynlig at utstedelser i 2009/10 kjøpes tilbake Dato Bank Volum, NOK Spread (bps) 21-Jan-14 Tysnes Spb 20m 450 22-Jan-14 Sandnes Spb 300m 375 25-Feb-14 BN Bank ASA 400m 375 05-Mar-14 Eika Boligkreditt AS 200m 350 18-Mar-14 Bank 1 Oslo Akershus AS 200m 350 27-May-14 Verd Boligkreditt AS 35m 350 13-Jun-14 Soknedal Spb 20m 400 18-Jun-14 Fana Spb 200m 325 25-Jun-14 Spb 1 Boligkreditt AS 350m 310 27-Jun-14 Hjelmeland Spb 50m 380 03-Jul-14 Eika Gruppen AS 100m 350 27-Jun-14 Eiendomskreditt AS 35m 330 09-Jul-14 Storebrand Bank ASA 75m 330 10-Jul-14 Lillestrøm Spb 60m 350 100 0 Kilde: SpareBank 1 Markets jan/ 04 mai/ 05 okt/ 06 feb/ 08 jul/ 09 nov/ 10 apr/ 12 aug/ 13 Gammel type Gammel type med reg. call Ny konvertibel med reg. call Ny type med reg. call Ny type med reg. call og endringsadgang 20 18.08.2014
Ansvarlige lån (LT II) økt aktivitet i sommer vår benchmark +145bps (regionbank) Spread i basispunkter ved utstedelse 700 600 500 400 300 200 100 Ansvarlige lån (LT II) - spread i bps ved utstedelse og type Kilde: SpareBank 1 Markets SRBANK Protector Forsikring Dato Bank Volum, NOK Spread (bps) 05-Feb-14 Spb Sogn og Fjordane 300m 180 12-Feb-14 Aurskog Spb 85m 185 07-Mar-14 Spb 1 Boligkreditt AS 1600m 225 19-Mar-14 Drangedal og Tørdal Sp 30m 215 26-Mar-14 Eika Gruppen AS 125m 230 24-Apr-14 Grong Spb 35m 205 15-May-14 Spb Bien 40m 205 30-May-14 Åfjord Spb 30m 200 27-May-14 Landkreditt Bank AS 75m 160 27-May-14 Verd Boligkreditt AS 45m 190 12-Jun-14 Spb 1 Nord-Norge 350m 150 04-Jun-14 Haugesund Spb 125m 170 12-Jun-14 Spb 1 Ringerike Hadela 200m 155 17-Jun-14 Gjensidige Bank ASA 250m 155 17-Jun-14 Hjartdal og Gransherad 25m 200 25-Jun-14 Rørosbanken Røros Spb 60m 170 27-Jun-14 Spb Vest 500m 150 27-Jun-14 Spb 1 Gudbrandsdal 60m 190 25-Jun-14 Sunndal Spb 50m 180 09-Jul-14 Storebrand Bank ASA 125m 160 0 mai/ 05 okt/ 06 feb/ 08 jul/ 09 nov/ 10 apr/ 12 aug/ 13 des/ 14 Gammel type Gammel type med reg. call Ny type med reg. call Ny type med reg. call og endringsadgang 21
Verdsettelse enkeltbanker - fortsatt oppside fra moderate nivåer sparebankene i intervall fra P/B 0.50 til 1.00. 2.00 15% Pris/Bok* vs egenkapitalavkastning 2014E - Norske banker *P/B basert på dagens kurser og estimert bokført egenkapital pr 31.12.2014. 13% 14% 12% 13.0 % Pris/Bok (2014 bok) ROE 2014E 16% 14% 1.50 1.00 0.50 1.98 1.78 1.62 1.44 1.19 11.3 % 10.9 % 10.4 % 9.8 % 0.95 0.91 0.90 0.87 10.3 % 9.2 % 8.2 % 8.6 % 6.5 % 8.7 % 9.3 % 8.4 % 6.8 % 7.3 % 12% 10% 8% 6% 4% 0.80 0.78 0.77 0.76 0.63 0.59 0.59 0.57 0.57 0.53 2% 0.00 0% Kilde: SpareBank 1 Markets 22 18.08.2014
P/E: DNB og Sparebankene er billige på våre estimater for 2014 svensk bank handler 11-14X våre 2014E P/E basert på 2014 og 2015 estimater - Nordiske banker 14 12 P/E 15E P/E 14E 10 8 6 12.4 12.0 11.4 4 9.6 9.5 9.4 9.0 8.5 8.5 8.5 8.4 8.2 8.0 7.6 7.4 7.1 6.8 6.4 6.2 2 0 Kilde: SpareBank 1 Markets 23 18.08.2014
Verdsettelse og estimater Core Tier I Pris/Bok ROE Utbytte Direkteavkastning* P/E EPS Ticker Kurs (eks hybrid) Bok 2014 2013 2014 2013 2014E 2015E 2013A 2014E 2013A 2014E 2014E 2015E 2014E 2015E SR-Bank SRBANK 58.3 11.2 % 61.6 1.06 0.95 13.5 % 14.4 % 10.9 % 1.60 2.00 2.7 % 3.4 % 7.0 8.5 8.3 6.9 Midt-Norge MING 55.3 11.0 % 61.4 0.99 0.90 13.2 % 14.0 % 11.3 % 1.75 1.85 3.2 % 3.3 % 6.7 7.6 8.2 7.3 Nord-Norge NONG 35.2 12.8 % 44.9 0.87 0.78 12.6 % 13.5 % 10.3 % 1.10 1.60 3.1 % 4.5 % 6.2 7.4 5.7 4.7 Møre MORG 199 12.8 % 248 0.87 0.80 10.9 % 11.4 % 9.2 % 8.00 8.75 4.0 % 4.4 % 7.4 8.5 26.9 23.4 Vest SVEG 50 11.3 % 57 0.96 0.87 11.7 % 15.1 % 10.4 % 3.00 3.50 6.1 % 7.1 % 5.8 8.0 8.5 6.2 Øst SPOG 48 13.3 % 53 1.02 0.91 12.0 % 16.4 % 9.8 % 3.00 4.50 6.2 % 9.3 % 5.3 8.4 9.1 5.7 Sandnes SADG 94 11.8 % 176 0.56 0.53 8.5 % 7.3 % 7.3 % 3.00 3.00 3.2 % 0.0 % 7.5 7.1 12.5 13.2 Toten TOTG 66 12.6 % 105 0.69 0.63 10.8 % 11.9 % 6.5 % 2.50 2.75 3.8 % 4.2 % 5.6 9.6 11.9 6.9 Helgeland HELG 50.7 12.3 % 86 0.63 0.59 10.2 % 9.6 % 9.3 % 1.80 2.00 3.6 % 3.9 % 6.5 6.2 7.8 8.1 Sør SOR 170 12.8 % 225 0.93 0.76 10.0 % 13.2 % 8.6 % 10.00 9.50 5.9 % 5.6 % 6.1 8.5 28.0 20.0 Buskerud-Vest SBVG 44 13.8 % 73 0.64 0.59 11.4 % 12.4 % 8.7 % 2.50 2.60 5.7 % 6.0 % 4.8 6.4 9.2 6.8 Østf-Akershus SOAG 102 12.7 % 179 0.61 0.57 10.7 % 9.2 % 6.8 % 3.30 3.00 3.2 % 2.9 % 6.4 8.2 15.9 12.4 Nøtterøy NTSG 89 12.4 % 154 0.62 0.57 11.8 % 10.4 % 8.4 % 4.50 4.00 5.1 % 4.5 % 5.8 6.8 15.3 13.1 Ringerike RING 137 15.2 % 179 0.80 0.77 9.5 % 8.9 % 8.2 % 8.60 8.50 6.3 % 6.2 % 8.7 9.0 15.8 15.2 DNB 111 11.8 % 93 1.32 1.19 11.0 % 13.0 % 13.0 % 2.10 2.75 1.9 % 2.5 % 9.4 9.5 11.9 11.7 Gjennomsnitt* 12.7 % 0.81 0.73 11.2 % 12.0 % 9.0 % 4.3 % 4.7 % 6.4 7.9 Regionbanker 11.8 % 0.95 0.86 12.4 % 13.7 % 10.4 % 3.8 % 4.6 % 6.6 8.0 Lokalbanker 12.7 % 0.72 0.66 10.6 % 11.0 % 8.1 % 4.8 % 4.7 % 6.1 8.2 Kilde: SpareBank 1 Markets * Gjennomsnitt eks DNB. Regionbanker: SRBANK, MING, NONG, MORG, SVEG. Resten defineres som lokale 24 18.08.2014
Anbefalinger og kursmål Bank Dagens Kursmål PotensialeAnbefaling Prising på dagens kurs* Prising på kursmål ** CET I*** Navn Ticker kurs P/B 14 P/E 14E Yield 13E P/E 14E P/B 14E % DNB DNB 111 130 17% Kjøp 1.19 9.5 1.9 % 11.1 1.39 11.8 % SR-Bank SRBANK 58 67 15% Kjøp 0.95 8.5 2.7 % 9.8 1.09 11.2 % SMN MING 55 68 23% Kjøp 0.90 7.6 3.2 % 9.4 1.11 11.0 % SNN NONG 35 43 22% Kjøp 0.78 7.4 3.1 % 9.1 0.96 12.8 % Møre MORG 199 230 16% Kjøp 0.80 8.5 4.0 % 9.8 0.93 12.8 % Vest SVEG 50 58 17% Kjøp 0.87 8.0 6.1 % 9.3 1.02 11.3 % Buskerud-Vestfold SBVG 44 54 24% Kjøp 0.59 6.4 5.7 % 7.9 0.74 13.8 % Sandnes SADG 94 95 2% Nøytral 0.53 7.1 3.2 % 7.2 0.54 11.8 % Toten TOTG 66 72 9% Nøytral 0.63 9.6 3.8 % 10.4 0.69 12.6 % Helgeland HELG 52 57 10% Nøytral 0.59 6.2 3.6 % 7.0 0.66 12.3 % Østfold-Akershus SOAG 102 110 8% Nøytral 0.57 8.2 3.2 % 8.8 0.62 12.7 % Ringerike RING 137 152 11% Kjøp 0.77 9.0 6.3 % 10.0 0.85 15.2 % Nøtterøy NTSG 89 95 7% Nøytral 0.57 6.8 5.1 % 7.3 0.62 12.4 % Øst SPOG 48 49 1% Kjøp 0.91 8.4 6.2 % 8.6 0.92 13.3 % Regionbanker 19% 0.86 8.0 3.8 % 9.5 1.02 11.8 % Lokalbanker #DIV/0! 0.66 7.7 4.6 % 8.4 0.70 12.7 % Kilde: SpareBank 1 Markets * Verdsettelse basert på dagens kurs og våre estimater ** Verdsettelse basert på kursmål og våre estimater *** CET I = Ren kjernekapitaldekning (Tier I eks fondsobligasjoner) 25 18.08.2014
Rekordhandel i sparebanker i 2013 og bra start på 2014 omsetning NOK 3.5mrd YTD, høyest omsetning i SRBANK 10 000 9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 Kilde: Oslo Børs 4 702 Sparebanker - Omsetning i NOK mill* *Per år. Egenkapitalbevis og aksjer (SRBANK) 3 938 2 788 2 300 4 223 3 876 3 555 9 328 3 470 06 07 08 09 10 11 12 13 YTD Omsetning sparebanker januar - april 2014 Omsetning hele 2013 Bevis og aksjer NOK mill % Ticker NOK mill SR-BANK SRBANK 1 364 39% SRBANK 2 803 SMN MING 920 27% MING 3 658 SNN NONG 556 16% NONG 1 357 Møre MORG 141 4% MORG 327 Vest SVEG 127 4% SVEG 303 Helgeland HELG 120 3% HELG 259 Sandnes SADG 62 2% SADG 89 Ringerike RING 43 1% RING 95 Øst SPOG 28 1% SPOG 173 Toten TOTG 25 1% TOTG 45 Østfold-Akershus SOAG 22 1% SOAG 37 Melhus MELG 18 1% MELG 13 Buskerud-Vestfold SBVG 12 0% SBVG 33 Skue Sparebank SKUE 7 0% SKUE 18 Nøtterøy NTSG 6 0% NTSG 34 Aurskog AURG 6 0% AURG 27 Klepp KLEG 3 0% KLEG 14 Hol HOLG 3 0% HOLG 3 Indre sogn ISSG 3 0% ISSG 5 Sør SOR 2 0% SOR 32 Sum 3 470 100% Sum 9 325 Kilde: Oslo Børs 26
Motsyklisk buffer på 1.0% gir krav for CET 1 på 13.5 14% i juli 2016 høy kredittvekst kan imidlertid føre til opprevidering av motsyklisk, men neppe mer enn 50bps 16% 14% 12% Minstekrav og bufferkrav *Basel II, overgangsregler. SIFI banker Dagens nivå regionale sparebanker Margin 0.5-1.0% Betryggende margin 50-100bps Vi tror bankene vil holde en betryggende margin mot minimums-kravene for å redusere sannsynligheten for kupongstopp på fondsobligasjoner. 10% 8% 6% Kombinerte bufferkrav inkl motsyklisk estimat 1% 8.5% Kombinerte bufferkrav: 7.5% +1.0% = 8.5% Krav ren kjernekapital juli 2016 13.5-14.0 % SIFI banker 4% 2% Minstekrav EK 4.5% 0% 01/01/1900 27
Kapitalstruktur norske og svenske banker Basel 2 overgangsregler Sammensetning av bankenes kapitaldekning* *Pr 31.03.2014. Basert på Overgangsregler - Basel I gulv (80%) Nordea Norge DNB 12.6 % 12.0 % 0.3 % 1.5 % 1.9 % 1.0 % Nordiske banker Møre 12.8 % 3.0 % 1.5 % BN Bank 11.4 % 2.3 % 2.0 % Sogn og Fjordane 12.4 % 1.4 % 1.6 % Hedmark Sør Nord-Norge Vest 12.8 % 12.8 % 11.3 % 14.7 % 2.0 % 1.3 % 1.1 % 1.0 % 0.4 0.0 %% 0.6 % 0.7 % CET 1 Tier 1 Regionale sparebanker SR-BANK Midt-Norge 11.2 % 11.0 % 1.7 % 1.9 % 1.5 % 1.6 % Tier 2 Øst 12.6 % 1.2 % 2.4 % Sandnes 12.2 % 2.8 % 2.3 % Toten 12.6 % 4.2 % 0.5 % Østfold-Akershus Buskerud-Vestfold Telemark 12.7 % 13.8 % 15.6 % 3.5 % 2.5 % 1.0 % 0.2 % 0.70.0 % % Lokale sparebanker Helgeland 12.3 % 1.6 % 2.2 % Nøtterøy 12.4 % 2.1 % 0.7 % Ringerike 15.2 % 0.0 % Bank 1 OA 11.1 % 1.9 % 0.3 % 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 28
Kapitalisering: Styrket og likere etter 2008 14% 12% 10% Utvikling i ren kjernekapitaldekning* - Norske banker *CET I, eks fondsobligasjoner. Inkludert 50% av overskudd. Regionbanker SRBANK, MING, NONG 1Q08: 90% 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I 1Q09: 80% 2013 2014 Lokale banker DNB Region banker 8% 6% 4% Emisjoner 2009/2010: DNB SRBANK MING SVEG SPOG Emisjon 2011: NONG Emisjoner 2012: SRBANK MING Emisjoner 2013: MORG NONG 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 Kilde: SpareBank 1 Markes 29
Overføringer til Boligkreditt flater ut på 50% av boliglån? Tilsynet følger opp grad av overføringer på selskapsbasis gjennom Pillar 2 100% 90% 80% 93% 74% Andel boliglån overført til Boligkredittforetak* *Pr. 1Q14 For DNB er det andel boliglån finansiert med OMF DNB har overført 86% av boliglån til Boligkreditt og utstedt OMF tilsvarende 65%. Overført pr siste kvartal Overført 30.09.2011 Overført % av totale utlån 70% 65% 64% 60% 50% 52% 56% 53% 48% 47% 46% 43% 42% 42% 41% 45% 43% 39% 40% 36% 38% 37% 36% 31% 30% 26% 20% 10% 0% Kilde: SpareBank 1 Markets Research 30
Latinspreadene ut på uro i Ukraina 31
Disclaimer IMPORTANT DISCLOSURES SpareBank 1 Markets operates a system of Chinese Walls in order to control the flow of information within the firm; the Research Department is part of this system. The Research Analysts of SpareBank 1 Markets receive salary, and are members of the bonus pool. Analysts do not receive remuneration linked to the performance of their recommendations. Furthermore their remuneration is not linked to specific Investment Banking projects. Generally, investments in financial instruments involve risks. For specific risks related to our various recommendations, please see the latest relevant reports. The target prices on companies in the SpareBank 1 Markets Research universe reflect the subjective view of the analyst about the absolute price that shares should trade at, within our twelve-month recommendation horizon. The target price is based on an absolute valuation approach, which is detailed in our research reports. The target price can differ from the absolute valuation, in accordance with the analyst's subjective view on the trading or cyclical patterns for a particular stock, or a possible discount/premium to reflect factors such as market capitalization, ownership structure and/or changes in the same, and company-specific issues. This report or summary has been prepared by SpareBank 1 Markets from information obtained from different sources not all of which are controlled by SpareBank 1 Markets. Such information is believed to be reliable, and although it has not been independently verified SpareBank 1 Markets has taken all reasonable care to ensure that the information is true and not misleading. Notwithstanding such reasonable efforts, SpareBank 1 Markets can not guarantee that the information contained in this report or summary is accurate or complete, and SpareBank 1 Markets assumes no obligation for, and makes no representations with respect to, the accuracy or completeness of the information contained in this report or summary. SpareBank 1 Markets assumes no obligation to update the information contained in this report or summary to the extent that it is subsequently determined to be false or inaccurate. The analyst(s) who prepared this report or summary certify that: (1) the views expressed accurately reflect the analysts personal views about any and all of the subject securities or issuers; and (2) no part of the research analysts compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this report or summary. This report or summary is provided for informational purposes only and under no circumstances is it to be used or considered as an offer to sell, or a solicitation of any offer to buy any securities. This report or summary is prepared for general circulation and general information only. It does not have regard to the specific investment objectives, financial situation or the particular needs of any person who may receive this report or summary. Investors should seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in this report or summary and should understand that statements regarding future prospects may not be realized. Performance in the past is not a guide to future performance. SpareBank 1 Markets accepts no liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from the use of this publication or its contents. Investors in the US should be aware that investing in non-us securities involves certain risks. The securities of non-us issuers may not be registered with, or subject to, the current informational reporting and audit standards of the US Securities and Exchange Commission. These materials may not be reproduced, distributed or published by any recipient for any purpose. Please cite source when quoting. We use only sources we find reliable and accurate, unless otherwise stated in the relevant reports. SpareBank 1 Markets or an affiliate may from time to time perform investment banking or other services (including acting as advisor, manager or lender) for, or solicit investment banking or other business from, companies mentioned in this publication for investment banking services in the next three months. SpareBank 1 Markets AS Olav Vs gate 5 0161 Oslo + 47 24 14 74 00 www.sb1markets.no 32