Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Makroøkonomiske utsikter 1.10.2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien
Hovedpunktene Uroen i det internasjonale kredittmarkedet, som har preget den globale økonomien siden august 2007, tiltok kraftig i september. Risikospreadene i interbankmarkedet er nå rekordhøye. Dette gir svært høye pengemarkedsrenter og høye utlånsrenter til husholdninger og næringsliv. Uroen har medført en massiv flukt til sikkerhet inn i rentepapir utstedt av de mest kredittverdige vestlige statene. Statsrentene her har derfor falt kraftig. Sentralbankene har iverksatt mange tiltak for å prøve å få ned forskjellen på pengemarkedsrentene og styringsrentene, uten at dette synes å ha hjulpet. Det kan derfor raskt bli aktuelt å kutte kraftig i styringsrentene slik at de markedsbestemte rentene kommer ned. Den økonomiske veksten har avtatt markert i eurosonen. I USA har veksten så langt holdt seg bemerkelsesverdig godt oppe gitt all turbulensen i kredittmarkedene. Men mye tyder på svak vekst i andre halvår i år. Inflasjonen er høy både i USA og i eurosonen, men det er kun i eurosonen at man har et direkte inflasjonsmål for pengepolitikken. Den økonomiske utviklingen er svak i Storbritannia og Japan, men den er sterk i Kina og veksten holder seg godt oppe i India. Veksten i norsk økonomi har avtatt. Inflasjonen er høy, men hva som skjer med styringsrenten, som nå er 5,75 prosent, er svært usikkert gitt situasjonen i interbankmarkedet.
Oversikt Globalt s. 04-06 USA s. 07-16 Eurosonen s. 17-21 Storbritannia s. 22-25 Japan s. 26-30 Kina s. 31-33 India s. 34-35 Sverige s. 36-39 Norge s. 40-47 Sveits s. 48-49 Island s. 50-51 Russland s. 52-53 Tsjekkia s. 54-55 Ungarn s. 56-57 Polen s. 58-59 Tyrkia s. 60-61 Israel s. 62-63 Canada s. 64-65 Australia s. 66-67 New Zealand s. 68-69 Sør-Afrika s. 70-71 Taiwan s. 72-73 Sør-Korea s. 74-75 Thailand s. 76-77 Indonesia s. 78-79 Filippinene s. 80-81 Mexico s. 82-83 Brasil s. 84-85 Chile s. 86-87 Colombia s. 88-89 Peru s. 90-91
Globalt: Bankene låner ikke hverandre penger Bankene er usikre på hverandres balanser. Noen banker har store tap på sine utlån, andre står overfor store kortsiktige finansieringsutfordringer. Bankene tør derfor ikke låne penger til hverandre. I praksis har interbankmarkedet forsvunnet. I den grad det gis lån banker i mellom ligger rentene på disse lånene langt over det som forventes å være sentralbankenes styringsrenter fremover. Problemene har vært aller størst i dollar. Figuren viser forskjellen på interbankrenter og forventet styringsrente for tilsvarende periode i USD. Situasjonen har vært høyst spesiell siden august i fjor og ble ekstrem nå i september. Basispunkter 250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0-25 Risikopåslag i interbankmarkedet for USD jan 1 mnd 3 mnd mar mai jul sep nov jan 2007 12 mnd 250 225 200 175 150 125 100 75 50 25-25 Basispunkter mar mai jul sep 2008 Kilde: Reuters EcoWin 0
Globalt: Gullet ble dyrere, ellers falt de fleste råvarene videre i september
Globalt: Inflasjonsforventningene har falt i USA og i eurosonen
USA: 2,9 prosent annualisert BNP-vekst fra 1. til 2. kvartal
USA: Nasjonal aktivitetsindikator for industrien var svært svak i september
USA: Konsumenttilliten har tatt seg litt opp; forbruksveksten er svak
USA: Nye ordrer av kapitalvarer sank i august
USA: Boligprisene målt med Case-Shiller indeksen har falt 16,3 prosent siste året
USA: Sysselsettingen avtar; ledigheten har økt til 6,1 prosent
USA: Statsbudsjettets underskudd øker kraftig
USA: Inflasjon på 5,4 prosent; kjerneinflasjonen er 2,6 prosent
USA: Styringsrenten er 2 prosent; kort statsrente har vært nede i null prosent 110 105 Handelsvektet dollar Reell handelsvektet dollar 110 105 Indeks 100 95 90 100 95 90 Indeks 85 80 2000 2002 2004 2006 2008 85 80 Kilde: EcoWin
Eurosonen: BNP falt 0,8 prosent fra 1. til 2. kvartal Vekst og investeringer Produktivitet og lønnskostnader 22,50 7 3,0 Produktivitetsvekst 3,0 Prosent av BNP 22,25 22,00 21,75 21,50 21,25 21,00 20,75 20,50 BNP-vekst (h.s.) Investeringsandel (v.s.) 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 6 5 4 3 2 1 0-1 Prosent annualisert kvartalsvekst Prosent årsvekst Prosent årsvekst 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 4,0 Timelønnsvekst 3,5 Lønnsenhetskostnadene 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Prosent årsvekst Prosent annualisert kvartalsvekst Kilde: EcoWin Kilde: EcoWin
Eurosonen: Svært svake aktivitetsindikatorer
Eurosonen: Lav vekst i pengemengden; ledigheten er 7,5 prosent
Eurosonen: Inflasjonen er 3,6 prosent; styringsrenten er 4,25 prosent
Eurosonen: Svakere handelsvektet euro
Storbritannia: BNP stod på stedet hvil fra 1. til 2. kvartal
Storbritannia: Aktivitetsindikatorer signaliserer resesjon
Storbritannia: 4,8 prosent inflasjon; 2 prosent kjerneinflasjon
Storbritannia: Svært svakt pund
Japan: BNP falt 3 prosent i 2. kvartal; ledigheten er 4,2 prosent
Japan: Svakere aktivitetsindikatorer
Japan: 2,1 prosent inflasjon; 0 prosent kjerneinflasjon
Japan: Nullvekst i pengemengden; 0,5 prosent styringsrente
Japan: Litt sterkere yen i august
Kina: 10,1 prosent vekst i 2. kvartal
Kina: 4,9 prosent inflasjon; 2,1 prosent kjerneinflasjon
Kina: Sterkere handelsvektet renminbien
India: 7,9 prosent vekst i 2. kvartal; 9 prosent inflasjon
India: Økende handelsunderskudd
Sverige: Annualisert falt BNP 0,1 prosent fra 1. til 2. kvartal
Sverige: Boligprisveksten har avtatt kraftig
Sverige: 4,3 prosent inflasjon; 4,75 prosent styringsrente
Sverige: Svakere krone
Norge: 3,9 prosent annualisert vekst på fastlandet fra 1. til 2. kvartal
Norge: Sysselsettingsveksten har stoppet opp; AKU-ledighet på 2,4 prosent
Norge: Høy lønnsvekst; lønnskostnadene har vokst 4 prosent siste året
Norge: Detaljhandelstallene ha vært svake de siste månedene
Norge: Avtagende vekst i kredittvolum og pengemengde Kilde: Norges Bank
Norge: Svakere krone
Norge: 4,5 prosent inflasjon; 2,8 prosent kjerneinflasjon
Norge: Andre målene på underliggende inflasjonen
Norge: Styringsrenten er 5,75 prosent, pengemarkedsrentene er langt høyere
Sveits: 1,5 prosent vekst i 1. kvartal; 3,1 prosent inflasjon
Sveits: Lavere driftsoverskudd
Island: 5 prosent vekst i 2. kvartal; inflasjonen er 14 prosent
Island: Sterke svingninger i handelsbalansen; sterkt fall i kronen
Russland: 7,5 prosent vekst i 2. kvartal; 15 prosent inflasjon
Russland: Svært sterk handelsvektet rubel
Tsjekkia: 3,6 prosent vekst i 2. kvartal; 6,4 prosent inflasjon
Tsjekkia: Litt svakere koruna i sommer
Ungarn: 2,3 prosent vekst i 2. kvartal; 6,5 prosent inflasjon
Ungarn: Svakere forint
Polen: 5,8 prosent vekst i 2. kvartal; 4,8 prosent inflasjon
Polen: Litt svakere zloty
Tyrkia: 1,9 prosent vekst i 2. kvartal; 11,8 prosent inflasjon
Tyrkia: Stabil lire mot euro
Israel: 4,2 prosent vekst i 2. kvartal; 5 prosent inflasjon
Israel: Økt handelsunderskudd
Canada: 0,3 prosent vekst i 2. kvartal; 3,5 prosent inflasjon
Canada: Sterkere dollar mot euro
Australia: 1,1 prosent vekst i 2. kvartal; 4,5 prosent inflasjon
Australia: Svakere dollar
New Zealand: 1 prosent vekst i 2. kvartal; 4 prosent inflasjon
New Zealand: Svakere dollar
Sør-Afrika: 4,9 prosent vekst i 2.kvartal; 13,6 prosent inflasjon
Sør-Afrika: Svak rand
Taiwan: 4,3 prosent vekst i 2. kvartal; 4,8 prosent inflasjon
Taiwan: Svak handelsvektet dollar
Sør-Korea: 3,4 prosent vekst i 2. kvartal; 5,1 prosent inflasjon
Sør-Korea: Svakere won
Thailand: 2,9 prosent vekst i 2. kvartal; 6 prosent inflasjon
Thailand: Sterkere bath mot euro
Indonesia: 6,4 prosent vekst i 2. kvartal; 12,4 prosent inflasjon
Indonesia: Økt handelsunderskudd
Filippinene: 4,5 prosent vekst i 2. kvartal; 12,5 prosent inflasjon
Filippinene: Svakere handelsvektet peso
Mexico: 0,6 prosent vekst i 2. kvartal; 5,6 prosent inflasjon
Mexico: Sterkere handelsvektet peso
Brasil: 6,2 prosent vekst i 2. kvartal; 6,2 prosent inflasjon
Brasil: Realen svekket seg mot euro i september
Chile: 4 prosent vekst i 2. kvartal; 9,4 prosent inflasjon
Chile: Svakere handelsvektet peso
Colombia: 2,6 prosent vekst fra 1. til 2. kvartal
Colombia: Svakere peso mot dollar
Peru: 10,9 prosent vekst i 2. kvartal; 7,4 prosent inflasjon
Peru: Valutaen svekket seg i sommer