Restrukturering i dagens marked Filip Truyen og Christian Hausvik 1
Faktisk bakteppe DN 5. januar 2016: Nordea varsler slakt av selskapsverdiene. Over halvparten av selskapene på Oslo Børs må ha en alvorsprat med revisor på nyåret. DN 10. februar 2016: Selskapene på Oslo Børs har så langt i år tatt nedskrivninger på mer enn 21 milliarder kroner. 2
Konsekvenser av fallende verdier Brudd på lånebetingelser Krav til egenkapital, jf. asl. 3-4 Fortsatt drift forutsetningen, jf. regnskapsloven 4-5 Nedskrivningsplikt, jf. regnskapsloven 5-3 (3) Handleplikt, jf. asl. 3-5 Mulig styreansvar, jf. asl. 17-1 Behov for restrukturering 3
Restrukturering Finansiell restrukturering - omorganisering av gjeld og eiendeler. Generelt behov. Geografiske forskjeller. I juni 2015 var det registrert 771 konkurser og tvangsavviklinger, det høyeste tallet noensinne, og en økning på 3,8 prosent fra juni i fjor. 4
Avtalebasert restrukturering Arbeidskapitalstyring Forbedre kontantstrømmen og frigjøre verdier i omløpsmidler kundefordringer, leverandørgjeld, og varelager. Unngå å opptre som bank. Nedbemanning Kostnadskutt Tilføring av kapital Konvertering av gjeldsposter Realisering av eiendeler 5
Restrukturering i kapitalmarkeder Forholdet til eksisterende långiver Endringer i låneavtalen Tiltredelse av pant Banklån contra obligasjonslån Alternative finansieringskilder Nytt banklån Nytt obligasjonslån 6
Aktive obligasjonseiere gir nye utfordringer Aktive obligasjonseiere med mer sammensatte interesse enn et tradisjonelt banksyndikat Interessemotsetning mellom ulike årsklasser Interessemotsetning mellom obligasjonseiere i mor- og datterselskaper Den primære interessen kan være knytet til kredittapsforsikringer ("CDS") Obligasjonseiere kjøper aksjer for å beskytte kreditorinteressen Ekstra utfordringer for styret i både mor- og datterselskaper 7
Restrukturering gjennom konkurs Siste utvei eller et steg på veien? Forutsetter en gjennomtenkt plan. Sikrede kreditorer bør være med på laget. Nødvendig kapital må være klar ved oppbud. Mange fallgruver: Løpende kontrakter, andre budgivere, verdsettelse, omstøtelse mv. 8
Analyse og kriseforståelse - erkjennelsen av selskapets økonomiske situasjon kommer normalt for sent. Finansiell stilling Normal Illikvid Faktisk utvikling Erkjennelse Mulig utvikling Insolvent Konkurs Måneder 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Tapt tid Tapte muligheter Tapte verdier 9
Årsakene er menneskelige, og riktig fokus kan sikre tidlig innsikt Naturlig handlingsmønster Ingen vil innse tap Det finnes alltid lyspunkter Mottiltak Sikre gode/objektive data Sikre engasjement i motgangstiden Etablere åpenhetskultur Søke råd 10
Hva kan gjøres? De kommersielle betraktninger Kan vi pusle sammen et nytt bilde? Hva kan gå med overskudd på sikt? Kan den gode virksomheten isoleres? Kan noe som går med tap selges med "overskudd", eller til andre som får synergier? Kan noe selges med overtakelse av gjeld? (NB! Normalt kun sikret gjeld) Nedleggelser, oppsigelser, Newco-strukturer, frasalg, individuelle avtaler med kreditorer, "delvise" konkurser eller akkorder; ideer om hovedvalg. Handlingsrommet er stort den siste tiden før konkurs; VÆR KREATIV! 11
Restruktureringsplanen (1) Velg én løsning! 12
Restruktureringsplanen (2) Planen for restruktureringen må tilfredsstille visse minimumskrav: "Rettferdig" Relativt, men utgangspunktet bør normalt tas i konkursscenariet Realistisk mht. gjennomføring og videre liv (ny finansiering) Støtte fra minst én nøkkelaktør (velg én alliert) 13
Restruktureringsplanen (3) Aksepter brutale fakta: Noen må normalt slutte Bedriften må bestemme. Dette må håndteres profesjonelt forretningsmessig, men menneskelig og med best mulig forankring Leverandører og andre kreditorer vil normalt tape penger. 14
Restruktureringsplanen (4) Aksepter risiko: Du vil alltid møte vanskelige parter / kreditorer Hvis noen ikke liker resultatet: Gjennomfør hvis du kan, og se hva de gjør De fleste kommer til fornuften etter hvert Vær trygg på jussen også rom for akutt redningsplan 15
16