RESTRUKTURERING AV GJELD VED MISLIGHOLD

Transkript

1 Foto: Uvær på Helgelandskysten sett fra Hurtigruta, Nordland Helge Sunde / Samfoto RESTRUKTURERING AV GJELD VED MISLIGHOLD HVORDAN KAN ET FLERTALL AV KREDITORER SØRGE FOR Å FÅ MED SEG MINORITETER? Richard Sjøqvist Hurtigruten, 21. april 2017 #000

2 Muligheter NASJONALE LOVER EXTRA- TERRITORIALE LOVER AVTALER ADFERD / FORHANDLINGER KAPITULASJON #000 2

3 NASJONALE LOVER Nasjonale lover virkemidler? Åpning av gjeldsforhandling (offentlig) Forslag til gjeldsordning faller dersom: (i) Dividende til uprioriterte kreditorer er mindre enn 25% (enkelte unntak) (ii) Rimelig tid til utbetaling (iii) Ved frivillig gjeldsordning, enstemmighet (minst 75% i beløp har stemt for og ingen i mot) (iv) Ved tvangsakkord 75% av kreditorene i antall og beløp, eller 60% med 50% dividende. Åpning av företaksrekonstruksjon (offentlig) Forslag til rekonstruksjon faller dersom: (i) Dividende til uprioriterte kreditorer er mindre enn 25% (særskilte unntak) (ii) Betales ut innen 1 år (iii) 75% av kreditorene i antall og beløp, eller 60% med 50% dividende Åpning av rekonstruksjonsforhandlinger (offentlig) Forslag til rekonstruksjonsplan kan nedstemmes av mer enn 50% av kreditorene og 25% av kapitalen (kumulativt) Rekonstruksjonsforslag stemmes gjennom med mindre mer enn 50% av kreditorene etter beløp motsetter seg forslaget FORDELER ULEMPER Styret beskytter seg mot ansvar Tvinger en minoritet Offentlighet (bortfall av funding og kunder) Manglende finansiering Manglende involvering Manglende fleksibilitet Liten tillit til at man vil lykkes (lav suksessgrad) Manglende anerkjennelse #000 3

4 OVERNASJONALE LOVER Overnasjonale lover Extra Territoriale lover SCHEME OF ARRANGEMENT (UK / ANGLO) Høyere terskel enn US Chapter 11 Fleksibel, men likebehandling innenfor hver klasse 75% av beløp og 50% i antall klasse for klasse Ikke alle klasser behøver å rammes Ingen DIP finansiering Mye makt til domstolen innenfor klassen Anerkjennelse - insolvens prosess? CHAPTER 11 (US) Lav terskel Fleksibel, men likebehandling innenfor hver klasse 2/3 av beløp og 50% i antall klasse for klasse DIP finansiering Mye makt gitt til domstolen Gjensidig bebyrdende avtaler (executory contracts - certepartier) Anerkjennelse - Insolvens prosess FORDELER ULEMPER FORDELER ULEMPER Styret beskytter seg mot ansvar Tvinger en minoritet Relativt rask og predikabel Anerkjennelse Kostnader Omgåelseshensynet 3-parts involvering Funding / kryss mislighold Klassekamp Domstolen har stor kunnskap rundt kompliserte saker Utøver myndighet effektivt Anerkjennelse Store kostnader Den store klassekampen Finansiering Styreansvar Klassekamp #000 4

5 AVTALER Avtaler LÅNEAVTALER US/UK BONDS Flertallets rettigheter innad: Endringer av «covenants» Endringer av hovedstol og renter Erklæring av mislighold Flertallets rettigheter Endringer av hovedstol og renter Exchange Offers NORDIC BONDS ANDRE KREDITORER Flertallets absolutte rettigheter: Endringer generelt Endringer av hovedstol og renter Erklæring av mislighold Minoritetsdiktatur #000 5

6 ADFERD Adferd hvordan få med seg eller etterlate minoritetene - Strukturelle endringer Salg av innmat iht aksjeloven, men ikke nødvendigvis iht inngåtte avtaler- «nødrettslignende situasjoner»? Bulk Invest (salg av innmat WB Chartering til Kistefoss) Atlantic Offshore (salg av innmat til nytt selskap kontrollert av eier) Thule Drilling (salg av pantsatte aktiva til 3. part) REC Wafer (salg av innmat til morselskap) - Ansvarsgrunnlag for misbruk av minoritetsmakt? Myndighetsmisbruk I aksjeretten - Minoriteter som ønsker seg særfordeler for å medvirke til en rekonstruksjon eller fusjon, kan utgjøre minoritetsmisbruk? Myndighetsmisbruk i kredittretten? Negativt flertall uten saklig grunn brudd på lojalitetsplikt dersom konkurs eller vesentlig tap er alternativet? - Forhandlingstaktikk (gjerne i kombinasjon av strukturelle endringer og ansvarsgrunnlag) Forhandlingsutspill Omdømme / reputasjon Presedens / konsekvens #000 6

7 Flertall ADFERD Adferd «Gamemanship» - Praksis «CHICKEN» STRATEGIEN US / UK STYLE Ingen part gir noe med konkurs som avgrunn, den første som gir seg beholder noe, men den andre får mer Vel brukt hos minoriteter som har mindre å tape eller hvor tapet ikke betyr så mye (små kreditorer eller obligasjonseiere med «mark-to-market» vurderinger) «First mover advantage» - den som først kommer opp med et forslag og som er troverdig vil legge premissene for løsningen «First move» kombineres med løfter (løsningen) og trusler (konkurs, søksmål, sinte brev m.v.) Mindretallet holdes utenfor forhandlingene så lenge som mulig for å tvinge de i en situasjon hvor de må beslutte konkurs eller ikke (også kjent som «Svarte Per») Løsning kan lykkes jo nærmere man treffer på en «rettferdig og balansert» løsning Mindretall Gi seg Ikke gi seg Gi seg Fortsatt drift og begge vinner noe Mindretallet vinner mye og flertallet lite Ikke gi seg Flertallet vinner mye og mindretallet lite Konkurs og alle taper mye #000 7

8 KAPITULASJON Kapitulasjon ovenfor hvem? FINANSIELLE LEVERANDØRER AKSJONÆRER Mellom bank Mellom bank og bond Leverandører med kredittforsikring / garanti Løpende leverandører Leieforpliktelser (finansiell / operasjonell lease) Nærstående Minoriteter #000 8