O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity II AS Kvartalsrapport juni 2016
Innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra www.obligoim.com
Hovedpunkter Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje reduseres i kvartalet med 5,4 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 8,84 kroner. Point Resources, som inngår i fondet Hitec Vision V, er et resultat av en sammenslåing av tre andre HitecVision-eide selskaper. Det ble avholdt ordinær generalforsamling i GPE II AS den 31. mai. Alle behandlede saker ble vedtatt enstemmig. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 36,7 prosent, justert for utbetalinger på totalt 3,98 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL PRIVATE EQUITY II AS GEOGRAFISK FORDELNING Europa 33 % USA 29 % Norden 18 % Asia 16 % Andre 5% INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i 2016 (MNOK)* 3 Utbetalinger fra porteføljen hittil i 2016 (MNOK)* 14 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 4,8 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 128 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 40 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 88 % EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) 391 Kontantbeholdning, inklusive rentefond (MNOK) 32 MANDAT Etableringsår 2007 Forventet avviklingsperiode 2018-20 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) 15.06.2016** Utvikling siste kvartal -5,4 % Utvikling siste år 5,8 % Utvikling siste tre år 42,4 % Utvikling siden start 36,7 % HISTORISKE UTBETALINGER 2012 0,18 2013 0,90 2014 mai/juni 1,05 2014 oktober 0,52 2015 januar 0,50 2015 juni 0,33 2015 november 0,50 TOTALT 3,98 * Avlest per 1. juni 2016. ** Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT juni 2016 3
Verdijustert egenkapital OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet blitt redusert med 5,4 prosent til 8,84 kroner. VEK påvirkes negativt av en sterkere norsk krone mot både euro og dollar. Verdien av investeringsporteføljen har falt marginalt fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av åtte fondsinvesteringer. Totalt har cirka 500 millioner kroner blitt kommitert til disse fondene, og cirka 81 prosent har blitt investert/trukket til nå. Verdien av investeringsporteføljen har økt med cirka 56 prosent siden starten målt i lokal valuta. I første kvartal 2016 har selskapet mottatt totalt cirka 12,3 millioner kroner i utbetalinger. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro og amerikanske dollar. I første kvartal 2016 har kronen styrket seg mot dollar med 6,5 prosent og mot euro med 2,2 prosent. Ser man på valuta isolert sett påvirker den VEK negativt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 31. mars 2016. LÅNEFASILITET GPE II AS har gjennom investeringsselskapet Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS) en lånefasilitet hos en norsk bank på 30 millioner kroner. Lånefasiliteten var opprinnelig på 60 millioner kroner, men har gjennom to frivillige kanselleringer i henholdsvis desember 2014 og oktober 2015 blitt nedkvittert med totalt 30 millioner kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende fond. Hittil er fasiliteten ikke benyttet. Lånefasiliteten utløper 1. juli 2016 og vil ikke bli forlenget utover dette. HENDELSER I PORTEFØLJEN Point Resources, som inngår i fondet Hitec Vision V, er et resultat av en sammenslåing av tre andre HitecVisioneide selskaper. Selskapets hovedvirksomhet er å lete etter og utvinne olje. Selskapet har 300 millioner dollar i ny kapital for kjøp og forretningsutvikling de neste fem årene. I oppstartsfasen hadde selskapet en sterk lisensportefølje, samt en base på cirka 900 fat produsert olje per dag. Selskapet har innehav i flere felt som forventes utviklet de kommende årene, blant annet Pil og Garantiana og Snilehorn, i tillegg til en interessant investeringsportefølje. Selskapet har cirka 50 ansatte i Stavanger og Oslo. 14 Historiske utbetalinger og urealiserte merverdier i GPE II AS Kroner per aksje 12 10 8 6 4 2 0 0,18 Innbetalt kapital 0,90 1,05 0,52 0,50 0,33 0,50 3,98 8,84 12,82 4 KVARTALSRAPPORT juni 2016
TILBAKEKJØP AV EGNE AKSJER Selskapet har for tiden ikke noe aktivt tilbakekjøpsprogram av egne aksjer. TILBUD OM SALG AV AKSJER I ANNENHÅNDSMARKEDET Styret og Obligo er gjort kjent med at aksjonærer i selskapet er blitt kontaktet, enten per post eller telefon, av aktører som ønsker å kjøpe aksjene til en pris betydelig under beregnet VEK per aksje. Aksjonærer i selskapet må på selvstendig grunnlag ta stilling til slike fremsatte tilbud, herunder vurdere disse opp mot beregnet VEK per aksje og gjenværende periode av selskapets investeringsmandat. Omsetningspriser i annenhåndsmarkedet varierer mellom de ulike markedsplasser, og de som ønsker å kjøpe eller selge aksjer i selskapet oppfordres til å undersøke hvilken aktør som kan tilby best netto pris etter kurtasje før det registreres ordre. Oversikt over markedsplasser finnes tilgjengelig på selskapets hjemmeside. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje reduseres dette kvartalet med 5,4 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 3,98 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK per aksje er 12,82 kroner. Totalavkastningen siden siste emisjon er 4,8 prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. September 2016. NOK 16 Kursutvikling NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbetalingsjustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT juni 2016 5
GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Konsernet har en egenkapital på cirka 450 millioner norske kroner og totalt har det blitt investert, eller kommitert til å investere, rundt 500 millioner kroner i ulike PE-fond. Selskapet har investert i en bred portefølje bestående av over 30 PE-fond og har en god fordeling med hensyn til geografi og fondstyper. Fokuset ligger på buyout-fond i mid-cap -segmentet. Selskapet har et geografisk investeringsmandat med spesiell fokus på Norden gjennom at deler av porteføljen er tilpasset for dette formål. Selskapet har gjennom et samarbeid med den amerikanske kapitalforvalteren Auda fått tilgang til noe av de mest ettertraktede PE-forvalterne i verden. Eksempler på PE-forvaltere som selskapet har investert gjennom er HitecVision, Bain, CVC og AXA. PE-fondene som selskapet har investert i har oppstartsår fra 2005 til 2011. GPE II AS har målsetting om å utbetale utbytte til aksjonærene når det er mulig. Utbetalingen forutsetter at det er gjennomført utbetalinger fra de underliggende fondene i porteføljen. STRUKTUREN Selskapet er organisert slik at GPE II AS og det svenske søsterselskapet Global Private Equity 2 AB (GPE 2 AB), i felleskap eier investeringsselskapet Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS). GPE 2 AB eier 82 prosent og GPE II AS eier de resterende 18 prosent av GPE 2007 AS. INVESTERINGSMANDAT GPE II AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2007 og registrert i Norge. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): Selskapets formål er å investere i en bredt diversifisert portefølje av private equityinvestering på global basis via investeringsselskapet GPE 2007 AS. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 31. mars 2016. Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 70,4 + 0,0-0,0 + 3,5-0,0 + 0,0-0,0 K = = 8,84 kroner per aksje 8,4 Forklaring til kursfastsettelsesformelen: Aksjekurs (K) Rapportert fonds verdi (RFV) Verdivurdering direkteinvesteringer (VD) Latent skatt (LS) Netto arbeidskapital (NAK) 6 KVARTALSRAPPORT juni 2016 Langsiktig gjeld (LG) Ikke avskrevne emisjonshonorar (EH) Opptjent suksesshonorar (SH) Antall aksjer utstedt (A)
PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 31. mars 2016. (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket Auda Global Partners II Euro 32,3 22,0 68 % HitecVision V Amerikanske dollar 8,0 7,9 99 % Auda Asia II Amerikanske dollar 10,3 8,6 83 % Sector Speculare IV Norske kroner 32,0 32,0 100 % Auda Secondary II Amerikanske dollar 10,0 9,2 92 % Reiten VI Euro 2,7 2,7 100 % Reiten VII Euro 1,4 1,4 97 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 2,4 2,1 87 % Total avkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0,0 % 4,0 % 1,3 % 6,7 % 7,7 % 3,5 % 5,4 % 4,6 % 0,6 % 4,9 % 2,8 % 0,3 % 0,9 % 5,8 % 1,6 % 7,1 % 0,6 % 0,1 % 5,3 % 5,6 % 2,9 % 3,5 % 6,6 % 3,0 % 3,5 % -10% -20% -30% -9,3 % -6,1 % -8,3 % -2,9 % -0,1 % -0,6 % -4,6 % -0,1 % -0,2 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Geografisk fordeling Forvaltere U.S., 29% Other, 5% IceCapital, 4% Reiten, 6% Asia, 16% Sector, 7% Auda, 75% HitecVision, 9% Nordic, 18% Europe, 33% KVARTALSRAPPORT juni 2016 7
om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GPE II AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GPE II AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GPE II AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT juni 2016
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com