Holberg Ruriks Afrikanske Løver & Asiatiske Tigre Bergen 5. november 2014 1 Leif Anders Frønningen Ansvarlig Porteføljeforvalter
Holberg Ruriks mandat utvides til globale vekstmarkeder Mandat endring: Fra: Vekstmarkeder EMEA + 40% ventil Til: Globale Vekstmarkeder Bakgrunn: Fondet har en investeringsfilosofi som er anvendbar i alle verdens land og markeder Større mulighetsområde Økt geografisk diversifisering Fondets unikhetsgrad opprettholdes med høy andel i nye vekstmarkeder i Afrika og Asia Ghana Kenya Nigeria Indonesia Filippinene Vietnam 2
Holberg Rurik Geografisk porteføljesammensetning Sør Korea 11 % Kina 5 % Filippinene 4 % Indonesia 9 % Vietnam 4 % GEOGRAFISK SAMMEN- SETNING Russland 15 % Tyrkia 8 % Asia 33 % Afrika & Asia >70% Øvrige 28 % Brasil 5 % Kenya 4 % Ghana 7 % Nigeria 12 % Sør-Afrika 16 % Afrika 39 % *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per 28.10.2014 3
4 Afrika er verdens beste investeringscase!
Men det er også mye å bekymre seg for Andre investeringsrisiki: Politisk Risiko Korrupsjon Sult - Flyktningeleire Kriminalitet Svake statsdannelser Svak rettsbeskyttelse Lavt utdanningsnivå Inflasjonsrisiko Valutarisiko Fattigdom - Ørkenspredning Krig - Totalitære regimer 5
Afrika har gått fra å være det fortapte kontinent som ble fattigere i løpet 1980- og 1990-tallet 220 200 Økonomisk Vekst (Realvekst i BNP indeksert til 100 i 1980) 180 G7 160 Afrika 140 120 Årlig veksttakt: G7: 3,0% Afrika: 2,6% 100 1980 1985 1990 1995 2000 6 Kilde: IMF - World Economic Outlook Databases (WEO). Afrika = Afrika Sør for Sahara
Afrika har gått fra å være det fortapte kontinent som ble fattigere i løpet 1980- og 1990-tallet 220 200 Økonomisk Vekst (Realvekst i BNP indeksert til 100 i 1980) 180 G7 160 Afrika 140 120 100 Mai 2000 Årlig veksttakt: G7: 3,0% Afrika: 2,6% Afrika BNP/Capita 80 1980 1985 1990 1995 2000 7 Kilde: IMF - World Economic Outlook Databases (WEO) & FN Afrika = Afrika Sør for Sahara
til å bli den mest vekstkraftige regionen i verden 220 200 Økonomisk Vekst (Realvekst i BNP indeksert til 100 i år 2000) Afrika 180 160 140 Desember 2011 Årlig veksttakt: Afrika: 5,6% G7: 1,2% 120 G7 100 2000 2005 2010 8 Kilde: IMF - World Economic Outlook Databases (WEO) Afrika = Afrika Sør for Sahara
Brorparten av Afrikas befolkning lever i dag under et demokratisk styresett 9 Kilde: Economist
De afrikanske landenes finans- og pengepolitikk fremstår også som sunnere og mer ansvarlig enn noen gang tidligere AFRIKA G7 2000 2013 2013 Gjeldsgrad i % av BNP 71 % 34 % 120 % Budsjettbalanse -0,5 % -1,3 % -3,0 % Inflasjon* 47%* 5,9 % 1,2 % 10 Kilde: IMF & Renaissance Capital. *Inflasjonstall fra 1994. Tallene for budsjettbalanse er fra 2012. **Afrika = Afrika Sør for Sahara.
De afrikanske landenes finans- og pengepolitikk fremstår også som sunnere og mer ansvarlig enn noen gang tidligere AFRIKA G7 2000 2013 2013 Gjeldsgrad i % av BNP 71 % 34 % 120 % Budsjettbalanse -0,5 % -1,3 % -3,0 % Inflasjon* 47%* 5,9 % 1,2 % 11 Kilde: IMF & Renaissance Capital. *Inflasjonstall fra 1994. Tallene for budsjettbalanse er fra 2012. **Afrika = Afrika Sør for Sahara.
En rekke megatrender har gjort Afrika til den mest vekstkraftige regionen i verden Sterk befolkningsvekst Attraktiv befolkningsprofil Attraktiv Demografi Industrialisering Urbanisering Produktivitetsvekst Enestående vekstkraft Globalisering Store olje- og gassressurser Store metall- og mineralreserver Verdens ressurskammer 12
En rekke megatrender har sørget for økonomisk vekst i verdensklasse 1 400 Afrika - BNP (tall i millarder USD) 1 242 1 276 1 318 1 200 1 091 1 000 4x 840 956 908 800 ~40% 636 727 600 544 436 400 349 323 342 200 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 13 *Afrika = Afrika Sør for Sahara. Kilde: IMF - World Economic Outlook Databases (WEO)
Holberg Ruriks Asiatiske Tigre Asia: 33% Bergen 5. november 2014 14
Sørøst-Asia er hjem til en rekke nye vekstmarkeder som deler Afrika sine utviklingstrekk Gunstig demografi Produktivitetsvekst Politisk Endring [Økt Stabilitet/Reformer] 15
Indonesia Indeksert realvekst i BNP 200 Befolkning: 250 millioner BNP/Capita: 3 500 USD. Gunstig demografi 199 Produktivitetsvekst 188 175 Politiske fremskritt 167 177 157 150 1998 5,4% p.a. 141 150 125 Jokowi - 2014 119 126 133 2013 2018E (IMF): 5,8% 113 100 100 104 108 Porteføljevekt: 9% 75 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 16 *Kilde: IMF - 2014
Filippinene Indeksert realvekst i BNP Befolkning: 100 millioner BNP/Capita: 2 800 USD. Gunstig demografi 189 175 Produktivitetsvekst Politiske fremskritt 176 165 159 150 5,0% p.a. 146 148 140 132 125 119 125 2013 2018E (IMF): 6,5% 112 100 100 103 107 75 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 17 *Kilde: IMF - 2014
Vietnam Indeksert realvekst i BNP Befolkning: 93 millioner BNP/Capita: 1 900 USD. 225 216 228 206 200 193 182 175 6,5% p.a. 163 172 150 142 152 2013 2018E (IMF): 5,8% 132 125 123 107 114 Gunstig demografi 100 100 Produktivitetsvekst Politisk stabilitet 75 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 18 *Kilde: IMF - 2014
Forventet økonomisk vekst (årlig) Det er forskjell på vekstmarkeder og Holberg Rurik er tungt posisjonert i de nye vekstmarkedene 8 % BNP/CAPITA: (i $1000) 7 % 15 11 7 11 13 24 2 3 3 2 1 2 2 7 6 % 6 % 6 % 6 % 7 % 7 % 6 % 2x 6 % 6 % 5 % Middle Income Trap BNP/Capita>$8 000 Sweet Spot for økonomisk vekst 4 % 4 % 3 % 3 % 3 % 3 % 3 % 2 % 2 % 19 Tradisjonelle Vekstmarkeder Nye vekstmarkeder
Forventet økonomisk vekst (årlig) Det er forskjell på vekstmarkeder og Holberg Rurik er tungt posisjonert i de nye vekstmarkedene 8 % BNP/CAPITA: (i $1000) 7 % 15 11 7 11 13 24 2 3 3 2 1 2 2 7 6 % 6 % 6 % 6 % 7 % 7 % 6 % 2x 6 % 6 % 5 % Middle Income Trap BNP/Capita>$8 000 Sweet Spot for økonomisk vekst 4 % 4 % 3 % 3 % 3 % 3 % 3 % 2 % 2 % 20 Tradisjonelle Vekstmarkeder Nye vekstmarkeder
21 Hva ser vi etter?
Kvalitetsselskaper til en fornuftig pris! Konsentrert portefølje på ca. 25 kvalitetsselskaper Godt posisjonert i attraktive bransjer Dyktig ledelse Dokumentert aksjonærfokus Høy kapitalavkastning Attraktive vekstutsikter Langsiktig investeringshorisont Bottom-up fokus 22
23 Holberg Rurik - 20 Største investeringer PE PE EPS Vekst Utbytte ROE siste P/B Siste Selskap Vekt (%) 2014E 2015E 2015E 2014E 12 mnd (%) 12 mnd 1 Guaranty Trust Bank PLC 8,9 % 8,1 7,1 14 % 6,7 % 28 2,3 2 MD Medical Group Investments PLC 7,2 % 18,1 14,3 26 % 1,3 % 11 2,4 3 Samsung Electronics Co Ltd Pref. 7,1 % 6,7 7,0-4 % 1,8 % 18 0,7 4 Ecobank Ghana Ltd 6,5 % 6,8 5,7 20 % 8,2 % 51 3,6 5 Shoprite Holdings Ltd 4,9 % 20,6 18,6 11 % 2,6 % 23 5,1 6 Dogus Otomotiv Servis ve Ticaret AS 4,7 % 10,7 9,2 17 % 7,7 % 20 2,0 7 Great Wall Motor Co Ltd 4,7 % 9,7 7,6 27 % 3,0 % 30 2,7 8 Etalon Group Ltd 4,7 % 4,6 3,7 25 % 2,7 % 16 0,9 9 Kroton Educacional SA 4,6 % 20,3 15,6 31 % 2,8 % 28 5,7 10 Naspers Ltd 4,5 % 38,5 27,6 40 % 0,4 % 10 8,2 11 Puregold Price Club Inc 4,4 % 22,3 19,1 17 % 1,1 % 12 2,9 12 Matahari Department Store Tbk PT 4,4 % 29,3 21,9 34 % 1,1 % 47 9,2 13 Kenya Commercial Bank Ltd 4,2 % 9,7 8,2 18 % 4,1 % 25 2,5 14 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 4,1 % 11,1 9,9 12 % 2,4 % 29 2,9 15 Vietnam Dairy Products JSC 4,1 % 16,5 14,3 15 % 3,3 % 34 5,6 16 Hyundai Motor Co Pref. 3,6 % 3,9 3,7 5 % 1,7 % 14 0,5 17 Truworths International Ltd 3,4 % 12,6 11,5 9 % 5,7 % 37 4,7 18 Dangote Cement PLC 3,4 % 17,5 13,1 33 % 3,2 % 42 6,7 19 Turk Traktor ve Ziraat Makineleri AS 2,9 % 12,5 11,3 11 % 7,0 % 41 3,6 20 MTN Group Ltd 2,8 % 15,7 14,4 9 % 5,0 % 25 3,9 Portefølje - Vektet snitt 9,5 8,2 16 % 4 % 21 1,9 *Kilde: Bloomberg 29.10.14. Porteføljevekter per 28.10.2014 **Vektede snitt er beregnet i henhold til MSCI sin beregningsmetodikk.
Holberg Ruriks Afrikanske Løver 24 Leif Anders Frønningen Ansvarlig Porteføljeforvalter Bergen 5. november 2014
Afrikansk bank & finans - Verdens beste investeringscase 25 *Afrikansk bank og finans utgjorde 20% av Holberg Ruriks portefølje per 28. oktober 2014.
Verdensledende afrikansk vekst resulterer i verdensledende vekstvilkår for afrikansk bank og finans 1 400 Afrika - BNP (tall i millarder USD) 1 242 1 276 1 318 1 200 1 091 1 000 4x 840 956 908 800 727 636 600 544 436 400 349 323 342 200 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 26 *Afrika = Afrika Sør for Sahara. Kilde: IMF - World Economic Outlook Databases (WEO)
Høy økonomisk vekst og lav kredittpenetrasjon 207 205 198 185 184 170 144 129 123 86 80 78 74 63 61 55 53 51 49 43 38 33 30 26 24 17 15 gir formidable vekstmuligheter innen bank og finans Kredittpenetrasjon (Bankenes totale utlån i % av BNP) 200 150 100 Utlån BNP Bankutlån utgjør 24% av BNP 8x 50 0 27 Kilde: IMF & Renaissance Capital. *Kredittpenetrasjonen for Afrika er beregnet som et snitt av Ghana, Kenya, Nigeria og Rwanda.
Afrikansk bank og finans sitter også på ryggen til en av de største teknologiske revolusjonene i vårt århundre 800 700 Afrikas Mobile Revolusjon (millioner mobilabonnenter) 645 720 600 539 500 400 ~50x 447 368 300 275 200 138 202 100 0 80 52 15 25 37 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 28 Kilde: Standard Bank
ROE: 37% Nettorentemargin: 11% Egenkapitalandel: 12% Innskuddsdekning: 153% ROE: 29% Nettorentemargin: 10% Egenkapitalandel: 16% Innskuddsdekning: 142% EPS vekst: 31% (p.a. siste 5 år) P/E: 5,7 Utbytte: 10,2% EPS vekst: 32% (p.a. siste 5 år) P/E: 7,1 Utbytte: 6,7% 29 ROE: 24% Nettorentemargin: 10% Egenkapitalandel: 16% Innskuddsdekning: 134% *Finansielle nøkkeltall for regnskapsåret 2013. P/E og utbytte er basert på estimater for neste års inntjening (2015). EPS vekst: 21% (p.a. siste 5 år) P/E: 8,2 Utbytte: 5,3%
Ghanesiske Cedi (GHS) Ecobank Ghana Inntjening per aksje 0,70 0,65 0,60 0,50 0,40 8x 0,45 0,30 0,26 0,26 0,31 0,20 0,17 0,10 0,08 0,11 0,00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 30
Guaranty Trust Inntjening per aksje 3,00 3,08 3,17 2,50 2,00 14x 1,82 1,50 1,30 1,00 0,78 0,81 0,61 0,50 0,23 0,29 0,32 0,40 0,00 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 31
Kenya Commercial Bank Inntjening per aksje 5 4,8 4 3,7 4,1 3 13x 2,8 2 1,9 1,8 1,4 1 0,4 0,3 0,6 1,1 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 32
Både Ghana, Kenya og Nigeria forventes å utmerke seg blant de raskest voksende økonomiene i verden over de neste 5 årene 8 % 7 % 6,9 % 6,5 % 6,4 % 6 % 5,6 % 5 % 4 % 3,9 % 3x 3 % 2 % 2,2 % 1 % Forventet årlig realvekst i BNP for perioden 2013 til 2018 (IMF). 0 % Nigeria Ghana Kenya Afrika Verden G7 33 *Kilde: IMF - 2014
Høy økonomisk vekst og lav kredittpenetrasjon gir formidable vekstmuligheter innen afrikansk bank og finans 200 207 205 198 185 184 170 Kredittpenetrasjon (Bankenes totale utlån i % av BNP) 150 144 129 123 Utlån BNP 5x 7x 100 86 80 78 74 12x 63 61 55 53 51 49 50 43 38 33 30 26 17 15 0 34 *Kilde: Renessaince Capital (2013).
Afrika har sine utfordringer! Men har over det siste tiåret opplevd en velstandsøkning som savner sidestykke i kontinentets historie 35
36 Takk for oppmerksomheten!