Månedsrapport Holberg Global Oktober 2015

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Global Oktober 2015

2 Fondskommentar Avkastning Etter et par måneder med børsuro steg globale aksjer i snitt hele 7,5% i oktober målt i norske kroner, mens Holberg Global steg 5,9 %. Lettelsesrallyet var bredt basert og kan relateres til forventninger om økte finansielle stimuli i Europa, en foreløpig utsettelse av renteheving i USA og redusert frykt for sammenbrudd i kinesisk økonomi. Hittil i år er Holberg Global opp 17,1 % mens referanseindeksen har steget 15,5 %. Siden forvalterskiftet i august 2011 har Holberg Global oppnådd en avkastning på 144 % (23 % annualisert). Gjennomsnittlig volatilitet har i samme periode vært 9 % basert på månedlige observasjoner*. Porteføljeendringer og porteføljesammensetning Rapporteringssesongen for 3. kvartal er godt i gang og vi er overordnet godt fornøyd med kvartalsrapporteringene til våre porteføljeselskaper. Vi har heller ikke gjort noen endringer i porteføljen i oktober. Som aktive forvaltere bruker vi mye tid på veien for å møte selskaper og har de siste to månedene vært på konferanser og bedriftsbesøk i Vietnam, Portugal, Tyskland og Danmark. Vi registrerer at nervøsiteten i aksjemarkedet er tilbake etter flere år med moderate kurssvingninger. Enkelte selskaper som Polaris (3,0 % av porteføljen) opplevde et kursfall på 10 % på rapporteringsdagen til tross for at de leverte sterke tall, innfridde analytikernes forventninger og oppjusterte framtidige resultatmål. Arrow (3,8 % av porteføljen) falt også 10 % på melding om at ledelsen solgte seg noe ned etter utløp av bindingstid fra børsnotering. Slike store kursbevegelser gir muligheter for aktive, langsiktige investorer og vi økte våre posisjoner i begge selskapene etter disse kursfallene. Holberg Global består av 44 investeringer, hvorav de 20 største utgjør 60 % av porteføljen. Bakkafrost (4,2 %), NetEase (4,1 %) og Gilead Sciences (3,6 %) utgjør de største enkeltposisjonene. Porteføljen består av kvalitetsselskaper med god ledelse, sterke markeds- og industriposisjoner, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter. Vi ser god underliggende verdi i porteføljeselskapene. Porteføljen prises med en P/E-multippel på 14,8 for 2015, basert på konsensusestimater fra Bloomberg. Porteføljeselskapene kan vise til 12 % forventet inntjeningsvekst for 2016, en løpende egenkapitalavkastning på 22 % og en utbytteavkastning på 2,4 % for inneværende år. * Det vises for øvrig til Nøkkelinformasjon for investorer som er tilgjengelig på våre hjemmesider, hvor fondet er plassert i risikokategori 5 av 7 i ift. gjennomsnittlig volatilitet siste fem år. Vi gjør oppmerksom på at den generelle avkastningen i det globale aksjemarkedet har vært høy i perioden samtidig som volatiliteten har vært lav sammenlignet med historisk gjennomsnitt. 2

3 Utvalgte selskapsnyheter i oktober Apple (3,4 % av porteføljen) rapporterte kvartalsresultat for sitt regnskapsmessige 4. kvartal Sammenlignet med tilsvarende kvartal i fjor økte omsetningen med 22 % til 51,5 mrd. USD, mens resultat per aksje (EPS) økte med 38 % til 1,96 USD per aksje. Også i dette kvartalet var det salget av mobiltelefoner (ipphone 6s/ 6s Plus) som var den viktigste bidragsyteren. Apple leverte med dette et årsresultat på 53,4 mrd. USD, som også er det høyeste årsresultatet til noe selskap gjennom historien. Eplekjekt kan vi legge til at dette er omtrent det dobbelte av hva samtlige selskaper på Oslo Børs leverer i årsresultat. Aksjekursene til både Googles nye holdingselskap Alphabet (3,0 % av porteføljen) og Samsung Electronics (3,3 % av porteføljen) steg med cirka 10 % hver på rapporteringsdagen, etter at de la fram kvartalstall som innfridde forventningene og samtidig offentliggjorde store program for tilbakekjøp av egne aksjer. Alphabet vil kjøpe tilbake egne aksjer for 5 mrd. USD, mens Samsung Electronics vil kjøpe tilbake egne aksjer/ utbetale utbytte over en treårsperiode som tilsvarer cirka 7 % av dagens egenkapital. 3

4 Kursutvikling i verdens aksjemarkeder 4 Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Holberg Globals avkastningstall er vist etter kostnader. Kilde: Bloomberg per oktober 2015.

5 Historisk avkastning Holberg Global Oktober 2015 Siste år Siste 2 år Siste 3 år Siden forvalterskifte Avkastning (%) 5,9 17,1 25,4 24,7 25,8 23,0 Avk. referanseindeks (%) 7,5 15,5 27,9 25,7 27,5 23,7 Volatilitet (%) 8,3 9,0 Sharpe Ratio 2,9 2,4 Aktiv andel (%) 92 5 Alle avkastningstall utover ett år er vist som årlig geometrisk avkastning. Alle volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner. Aktiv andel uttrykker hvor stor del av porteføljen som ikke inngår i referanseindeksen.

6 Årlig avkastning ( ) 6

7 Porteføljesammensetning (bransje) IT 25 % Energi 1% Kontanter 3% Industri 17% Finans 18% HOLBERG GLOBAL Helsevern 16% Forbruksvarer 8% Konsum 12% 7

8 Porteføljesammensetning (geografi) Nord-Amerika (42 %) Europa (29 %) Russland (2 %) Asia (16 %) Tyrkia (2 %) Afrika (6 %) Sør-Amerika(2 %) 8 Geografiske vekter per 30. oktober 2015, eks. kontantandel i porteføljen.

9 10 største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 4,2% Bakkafrost er et færøysk oppdrettselskap. Selskapet er vertikalt integrert og aktiv innen forproduksjon, oppdrett av laks og videreforedling av laks. Selskapet besitter noen av de beste og minst sykdomsutsatte konsesjonene/ lokaliteter globalt og har som følge av dette lave produksjonskostnader og høy kvalitet på sine produkter. 4,1% NetEase eier en av Kinas ledende internettportaler (163.com) og genererer ca 88% av sine inntekter fra online internettspill hvor spillerne betaler for den tid de er pålogget. Internettindustrien er en av de raskest voksende industriene i Kina og NetEase er godt posisjonert som en av markedslederne. Selskapet vokser raskt og har i snitt levert en egenkapitalavkastning på 36% de siste ti årene. 3,6% Gilead Sciences er et av verdens ledende bioteknologiselskaper. Selskapet er markedsledende innen behandling av infeksjonssykdommer som HIV og Hepatitt C. Foruten å være dyktige på å forske fram egne, innovative produkter har Gilead også utmerket seg ved å foreta flere smarte og kompletterende oppkjøp av produkter under utvikling. 3,6% Mastercard er et av verdens ledende selskaper innen betalingsløsninger og tilbyr et bredt spekter av tjenester knyttet til bruk av kreditt, debet og relaterte betalingsprogrammer. Selskapet kan vise til sterk underliggende markedsvekst, global tilstedeværelse, høye inngangsbarrierer, utmerket prisingsmakt og en solid driftsutvikling. 3,5% Arrow Global Group er en av Englands tre ledende kjøpere av misligholdt kredittgjeld. Arrow har spesialisert seg på å verdivurdere kredittporteføljer og gjennom automatiserte dataprosesser fremskaffe mer fullstendig informasjon om låntakerne, mens gjeldsinnkreving settes ut til samarbeidende selskaper. Arrow kan vise til sterk tosifret topplinjevekst og enda sterkere bunnlinjevekst og kontantstrøm drevet av stordriftsfordeler og effektiv drift. 9

10 10 største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 3,4% 3,3% Apple Inc. utvikler og selger forbrukerelektronikk, tilhørende programvare og personlige datamaskiner. Selskapet har utviklet noen av verdens mest kjente forbrukerprodukter som Iphone, Ipad, Ipod, itunes, Apple TV og Mac datamaskiner med mer. Vi tror Apple kan overraske med nye produkter samtidig som verdsettingen er attraktiv i et lengre perspektiv. Samsung Electronics er verdens ledende mobiltelefonprodusent, verdens største produsent av LCD Tv-er og markedsleder innen produksjon av ulike typer minnebrikker. Selskapet er også en stor produsent av datamaskiner, kameraer og ulike typer hvitevarer. Samsung har en god historikk, ledende markedsposisjoner, er rimelig priset i forhold til løpende inntjening og har en sterk netto kontantposisjon. 3,2% Royal Unibrew er en veldrevet dansk bryggerigruppe som er attraktivt priset i forhold til kontantstrøm. Siden lederskifte i 2008 har de lyktes med å fokusere virksomheten og øke lønnsomheten gjennom produktinnovasjon, produktivitetsforbedringer og kostnadskutt.. 3,2% Celgene er et av verdens ledende bioteknologiselskaper med fokus på kreftbehandling og invalidiserende inflammatoriske sykdommer. Foruten god inntjening fra eksisterende produktportefølje har Celgene også en spennende forskningsportefølje. 3,0% Alphabet (Nytt holdingselskap for Google) er globalt ledende innen internettsøk og eier også en rekke andre spennende internett-tjenester som YouTube og Google Earth. Googles operativsystem Android benyttes dessuten på over 70% av verdens smarttelefoner. Google forsterker fortløpende sin allerede dominerende Internett posisjon gjennom god drift og smarte oppkjøp. 10

11 Nøkkeltall for fondets største investeringer 11

12 Største positive og negative bidragsytere til fondets avkastning siste 12 måneder Bakkafrost NetEase Inc Alphabet CL C Mastercard Inc Royal UNIBREW A/S Polaris Industries Halliburton Co Haci Omer Sabanci Holding Afren Kroton Educacional SA

13 Jaktloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 13

14 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 14

15 Forvalterteam Holberg Global Harald Jeremiassen Ansvarlig porteføljeforvalter 10 års erfaring fra aksjemarkedet og 10 års erfaring fra aktiv bedriftsutvikling Bakgrunn fra Orklas investeringsdivisjon og Viking Venture Begynte i Holberg Fondene i august 2011 Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Sivilingeniør i industriell økonomi fra NTNU i Trondheim og Universität Karlsruhe i Tyskland Co-pilot for Holberg Global siden 2007 Begynte i Holberg Fondene i 2006 Merethe A. Berg Transaksjonsansvarlig Bachelor i Business Administration fra Handelshøyskolen BI og Singapore Management University Bakgrunn fra DNB Markets Begynte i Holberg Fondene i

16 Våre fond og forvaltere Ansvarlig forvalter Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 16

17 Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 17