Månedsrapport Holberg Global April 2015

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Global April 2015

2 Fondskommentar Avkastning Holberg Global falt med 1,8 % i april, mens fondets referanseindeks var ned 4,4%. Hittil i år er Holberg Global opp 6,4%, mens referanseindeksen har steget 5,8%. Siden forvalterskiftet i august 2011 har Holberg Global oppnådd en avkastning på 122% (24% annualisert). Gjennomsnittlig volatilitet har i samme periode vært 8,8% basert på månedlige observasjoner*. Porteføljeendringer og porteføljestruktur Vi har i april investert i det amerikanske IT-selskapet Verisk Analytics og solgt oss ut av Colgate. Holberg Global består av 48 investeringer, hvorav de 20 største utgjør 57% av porteføljen. Bakkafrost (4,8%), NetEase (3,7%) og MasterCard (3,5%) er de største enkeltposisjonene. Porteføljen består av kvalitetsselskaper med god ledelse, sterke markeds- og industriposisjoner, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter. Vi ser god underliggende verdi i porteføljeselskapene. Porteføljen prises til en P/E på 14,5 for 2015, basert på konsensusestimater fra Bloomberg. Porteføljeselskapene kan også vise til 14% forventet inntjeningsvekst for 2016, en løpende egenkapitalavkastning på 25% og en utbytteavkastning på 2,5% for inneværende år. * Det vises for øvrig til Nøkkelinformasjon for investorer som er tilgjengelig på våre hjemmesider, hvor fondet er plassert i risikokategori 5 av 7 i ift. gjennomsnittlig volatilitet siste fem år. Vi gjør oppmerksom på at den generelle avkastningen i det globale aksjemarkedet har vært høy i perioden samtidig som volatiliteten har vært lav sammenlignet med historisk gjennomsnitt. 2

3 Utvalgte selskapsnyheter i april Apple (3,5% av porteføljen) rapporterte sterke kvartalstall i april. Omsetningen økte med 27% til 58 milliarder USD, mens resultat per aksje økte med 40% sammenlignet med tilsvarende kvartal i fjor. Kontantstrøm fra drift økte med 40% til 19,1 milliarder USD. Smarttelefonen iphone 6/6+ var den viktigste inntektsdriveren også i dette kvartalet. Det ble solgt 61,2 millioner Iphones i kvartalet (+40%) og omsetningen i Kina passerte for første gang USA som viktigste enkeltmarked. Apple forventer sterke salgstall i kommende kvartal og økte rammene for sitt utbetalingsprogram til aksjonærene fra 130 mrd USD til 200 mrd USD. Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig Apple har de siste tolv månedene generert en kontantstrøm fra drift på 76 milliarder USD tilsvarende 12,2% av selskapets totalverdi (EV) på 620 milliarder USD. Kina har nå blitt Apples viktigste enkeltmarked for Iphone. Bildet viser Apples CEO Tim Cook og styreformann i China Mobile, Xi Guohua. 3

4 Nytt selskap i porteføljen Verisk Analytics er en ledende leverandør av datainformasjon for å vurdere risiko. Selskapets bedriftskunder bruker datainformasjonen til å prise f. eks. forsikrings, helse- og finansprodukter ned på individnivå samt foreta risikovurderinger. Verisk har en børsverdi på 11,5 milliarder dollar og drøyt ansatte. Sterke konkurransefortrinn og betydelige inngangsbarrierer Verisk har bygget opp en unik database med detaljert informasjon om blant annet 3,5 millioner næringsbygninger i USA og over brannsikringsområder. Databasen er ressurskrevende å bygge, men dataene kan selges mange ganger. Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig Høy lønnsomhet/kapitalavkastning: Verisk har de siste syv årene oppnådd en driftsmargin på 37% i snitt og en avkastning på investert kapital på 34% i snitt. Overbevisende vekstutsikter: Verisk utvikler fortløpende nye datasett og applikasjoner som benyttes til å øke mersalget hos eksisterende kunder. Ledelsen har samtidige vært dyktige til å kjøpe og integrere kompletterende selskaper innen andre bransjer. Verisk kjøpte f. eks. nylig WoodMcKenzie som har en tilsvarende sterk posisjon innen data til oljeog gassindustrien. Attraktivt priset: Verisk verdsettes til 23x forventet nettoresultat i 2016 som vi mener er attraktivt gitt forventninger om vedvarende sterk tosifret resultatvekst kombinert med høy kapitalavkastning. 4

5 Kursutvikling i verdens aksjemarkeder -12,6 % Kursutvikling April i norske kroner -15% -10% -5% 0% 5% 10% Russland Brasil Hong Kong Hellas Norge Canada Sør Korea -0,2 % Sør Afrika -0,3 % Storbritannia -1,5 % Frankrike -1,7 % Danmark -1,8 % HOLBERG GLOBAL -2,3 % Sveits -2,6 % Italia -2,9 % Spania -2,9 % Sverige -3,2 % Japan (Topix) -4,1 % Tyrkia -4,4 % MS World Index -4,6 % Australia -4,9 % Mexico -5,5 % USA (S&P 500) -6,4 % Tyskland Indonesia 0,5 % 0,4 % 5,8 % 4,1 % 3,3 % 9,6 % 9,5 % -15 % -5 % 5 % 15 % 25 % 35 % Russland Hong Kong Danmark Japan (Topix) Sør Korea Italia Frankrike Sveits Sverige Tyskland Norge Sør Afrika Storbritannia HOLBERG GLOBAL Australia MS World Index Spania USA (S&P 500) Canada Brasil Mexico -4,8 % Indonesia -6,5 % Hellas -12,2 % Tyrkia Kursutvikling YTD i norske kroner 11,0 % 10,7 % 9,2 % 9,2 % 9,0 % 8,3 % 6,6 % 6,4 % 6,1 % 5,8 % 4,6 % 2,6 % 1,6 % 0,3 % 0,3 % 20,7 % 17,7 % 15,4 % 14,5 % 13,5 % 32,4 % 5 Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Holberg Globals avkastningstall er vist etter kostnader. Kilde: Bloomberg per 30. april 2015.

6 Historisk avkastning Holberg Global 2015 Siste år Siste 2 år Siste 3 år Siden forvalterskifte Avkastning (%) 6,4 36,5 26,6 21,9 24,6 Volatilitet (%) 8,7 8,8 Sharpe Ratio 2,4 2,5 Avk. referanseindeks (%) 5,8 36,0 27,9 24,4 26,2 6 Alle avkastningstall utover ett år er annualisert (årlig geometrisk avkastning). Alle volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner.

7 Årlig avkastning ( ) 7

8 Porteføljesammensetning (bransje) IT 24 % Energi 3% Kontanter 3% Industri 16% BRANSJE- SAMMEN- SETNING Forbruksvarer 11% Finans 16% Helsevern 17% Konsum 10% 8

9 Porteføljesammensetning (geografi) Nord-Amerika (40%) Europa (30%) Russland (2%) Tyrkia (4%) Sør Korea (4%) Øvrige Asia (11%) Afrika (7%) Brasil (2%) 9 Geografiske vekter per 29. april 2015, eks. kontantandel i porteføljen.

10 10 største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 4,8% 3,7% Bakkafrost er et færøysk oppdrettselskap. Selskapet er vertikalt integrert og aktiv innen forproduksjon, oppdrett av laks og videreforedling av laks. Selskapet besitter noen av de beste og minst sykdomsutsatte konsesjonene/ lokaliteter globalt og har som følge av dette lave produksjonskostnader og høy kvalitet på sine produkter. NetEase eier en av Kinas ledende internettportaler (163.com) og genererer ca 88% av sine inntekter fra online internettspill hvor spillerne betaler for den tid de er pålogget. Internettindustrien er en av de raskest voksende industriene i Kina og NetEase er godt posisjonert som en av markedslederne. Selskapet vokser raskt og har i snitt levert en egenkapitalavkastning på 36% de siste ti årene. 3,5% Mastercard er et av verdens ledende selskaper innen betalingsløsninger og tilbyr et bredt spekter av tjenester knyttet til bruk av kreditt, debet og relaterte betalingsprogrammer. Selskapet kan vise til sterk underliggende markedsvekst, global tilstedeværelse, høye inngangsbarrierer, utmerket prisingsmakt og en solid driftsutvikling. 3,5% Apple Inc. utvikler og selger forbrukerelektronikk, tilhørende programvare og personlige datamaskiner. Selskapet har utviklet noen av verdens mest kjente forbrukerprodukter som Iphone, Ipad, Ipod, itunes, Apple TV og Mac datamaskiner med mer. Vi tror Apple kan overraske med nye produkter samtidig som verdsettingen er attraktiv i et lengre perspektiv. 3,0% Celgene er et av verdens ledende biofarmasiselskap med fokus på kreftbehandling og invalidiserende inflammatoriske sykdommer. Foruten god inntjening fra eksisterende produktportefølje har Celgene også en spennende forskningsportefølje. 10

11 10 største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 2,9% 2,9% Arrow Global Group er en av Englands tre ledende kjøpere av misligholdt kredittgjeld. Arrow har spesialisert seg på å verdivurdere kredittporteføljer og gjennom automatiserte dataprosesser fremskaffe mer fullstendig informasjon om låntakerne, mens gjeldsinnkreving settes ut til samarbeidende selskaper. Arrow kan vise til sterk tosifret topplinjevekst og enda sterkere bunnlinjevekst og kontantstrøm drevet av stordriftsfordeler og effektiv drift. Amerikanske Polaris produserer et bredt spekter av off-road kjøretøy, snøscootere og motorsykler. Selskapet er klar markedsleder i USA og ekspanderer raskt internasjonalt. Selskapets historikk under nåværende leder er beundringsverdig med sterk tosifret årlig omsetningsvekst, økende marginer og en egenkapitalavkastning på over 60%. 2,9% Novo Nordisk er et av verdens ledende legemiddelselskap innen diabetesbehandling og har også attraktive posisjoner innen behandling av blødningsforstyrrelser og veksthormonbehandling. Novo Nordisk besitter en bred og innovativ produktportefølje og nyter godt av skalafordeler knyttet til både produksjon og salg av diabetesprodukter. 2,8% Jernbaneselskapet Union Pacific har en sterk markedsmakt i regioner av USA og er dyktige til å øke prisene gradvis og kontrollere driftskostnadene. Selskapet kan vise til en årlig EPS økning på 17% de siste ti årene og utbetaler årlig ca. 4,3% av selskapets markedsverdi til aksjonærene i form av utbytte og tilbakekjøp av egne aksjer. 2,8% AmerisourceBergen er en av verdens ledende legemiddelgrossister. Sammen med McKesson og Carnegie Health dominerer AmerisourceBergen blant annet det amerikanske markedet og har sterke skalarelaterte konkurransefortrinn. 11

12 Nøkkeltall for fondets største investeringer 12

13 Største positive og negative bidragsytere til fondets avkastning siste 12 måneder NetEase Inc Bakkafrost Apple AmerisourceBergen Celgene Corp Softing AG Gilead Sciences Inc Tata Consultancy Services Ltd Kroton Educacional SA Afren

14 Jaktloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 14

15 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 15

16 Forvalterteam Holberg Global Harald Jeremiassen Ansvarlig porteføljeforvalter 10 års erfaring fra aksjemarkedet og 10 års erfaring fra aktiv bedriftsutvikling Bakgrunn fra Orklas Investeringsdivisjon og Viking Venture Begynte i Holberg Fondene i august 2011 Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Sivilingeniør i industriell økonomi fra NTNU i Trondheim og Universität Karlsruhe i Tyskland Co-pilot for Holberg Global siden 2007 Begynte i Holberg Fondene i 2006 Merethe A. Berg Transaksjonsansvarlig Bachelor i Business Administration fra Handelshøyskolen BI og Singapore Management University Bakgrunn fra DNB Markets Begynte i Holberg Fondene i

17 Våre fond og forvaltere Ansvarlig forvalter Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 17

18 Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 18