Månedsrapport Holberg Global August 2015

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Global August 2015

2 Fondskommentar Avkastning August var den første måneden på flere år hvor verdens aksjemarkeder opplevde høy volatilitet og til dels kraftig kursnedgang. Fondets referanseindeks falt 5,5 % i august målt i norske kroner, mens Holberg Global gjorde det noe bedre med en kursnedgang på 3,8 %. Hittil i år er Holberg Global opp 9,5 % mens referanseindeksen har steget 8,4 %. Siden forvalterskiftet i august 2011 har Holberg Global oppnådd en avkastning på 128 % (22,5 % annualisert). Gjennomsnittlig volatilitet har i samme periode vært 9,1 % basert på månedlige observasjoner*. Porteføljeendringer og porteføljesammensetning Vi har i august investert i det kinesiske forsikringsselskapet Ping An Insurance Group. Vi har solgt oss ut av den sørafrikanske sykehuskjeden Life Healthcare Group og det indiske konsulentselskapet Tata Consultancy. Holberg Global består av 46 investeringer, hvorav de 20 største utgjør 58 % av porteføljen. Bakkafrost (5,2 %), Arrow Global Group (3,9 %) og Gilead Sciences (3,7 %) utgjør de største enkeltposisjonene. Porteføljen består av kvalitetsselskaper med god ledelse, sterke markeds- og industriposisjoner, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter. Vi ser god underliggende verdi i porteføljeselskapene. Porteføljen prises med en P/E-multippel på 14,2 for 2015, basert på konsensusestimater fra Bloomberg. Porteføljeselskapene kan vise til 14 % forventet inntjeningsvekst for 2016, en løpende egenkapitalavkastning på 25 % og en utbytteavkastning på 2,6 % for inneværende år. * Det vises for øvrig til Nøkkelinformasjon for investorer som er tilgjengelig på våre hjemmesider, hvor fondet er plassert i risikokategori 5 av 7 i ift. gjennomsnittlig volatilitet siste fem år. Vi gjør oppmerksom på at den generelle avkastningen i det globale aksjemarkedet har vært høy i perioden samtidig som volatiliteten har vært lav sammenlignet med historisk gjennomsnitt. 2

3 Nytt selskap i porteføljen Ping An Insurance er et av Kinas ledende finansselskaper med et bredt produktspekter på tvers av forsikring, bank og investeringsvirksomhet. Ping An har en børsverdi på drøyt 100 milliarder dollar, cirka 90 millioner kunder og over ansatte. Overbevisende vekstutsikter: Selskapet har en sterk markedsposisjon innen et kinesisk finansmarked som fortsatt er i en tidlig vekstfase og med klare stordriftsfordeler. Ping An har 11-doblet omsetningen (se graf til høyre) og nesten 30-doblet driftsresultatet de siste ti årene. Attraktivt priset: Vi har fulgt Ping An i en lengre periode og benyttet den senere tids uro rundt de kinesiske aksjemarkedene til investere i selskapet på historisk lave multipler. Selskapet prises nå med en P/E for inneværende år på ca. 10. Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 3

4 Kursutvikling i verdens aksjemarkeder 4 Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Holberg Globals avkastningstall er vist etter kostnader. Kilde: Bloomberg per 31. august 2015.

5 Historisk avkastning Holberg Global August 2015 Siste år Siste 2 år Siste 3 år Siden forvalterskifte Avkastning (%) -3,8 9,5 24,0 24,5 23,2 22,0 Avk. referanseindeks (%) -5,5 8,4 28,2 25,4 24,9 22,9 Volatilitet (%) 8,3 9,1 Sharpe Ratio 2,6 2,3 Aktiv andel (%) 95 5 Alle avkastningstall utover ett år er vist som årlig geometrisk avkastning. Alle volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner. Aktiv andel uttrykker hvor stor del av porteføljen som ikke inngår i referanseindeksen.

6 Årlig avkastning ( ) 6

7 Porteføljesammensetning (bransje) IT 23 % Energi 2% Kontanter 2% Industri 16% HOLBERG GLOBAL Forbruksvarer 10% Finans 18% Konsum 12% Helsevern 17% 7

8 Porteføljesammensetning (geografi) Nord-Amerika (44 %) Europa (29 %) Russland (2 %) Asia (13 %) Tyrkia (3 %) Afrika (6 %) Sør-Amerika(2 %) 8 Geografiske vekter per 31. august 2015, eks. kontantandel i porteføljen.

9 10 største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 5,2% 3,9% 3,7% Bakkafrost er et færøysk oppdrettselskap. Selskapet er vertikalt integrert og aktiv innen forproduksjon, oppdrett av laks og videreforedling av laks. Selskapet besitter noen av de beste og minst sykdomsutsatte konsesjonene/ lokaliteter globalt og har som følge av dette lave produksjonskostnader og høy kvalitet på sine produkter. Arrow Global Group er en av Englands tre ledende kjøpere av misligholdt kredittgjeld. Arrow har spesialisert seg på å verdivurdere kredittporteføljer og gjennom automatiserte dataprosesser fremskaffe mer fullstendig informasjon om låntakerne, mens gjeldsinnkreving settes ut til samarbeidende selskaper. Arrow kan vise til sterk tosifret topplinjevekst og enda sterkere bunnlinjevekst og kontantstrøm drevet av stordriftsfordeler og effektiv drift. Gilead Sciences er et av verdens ledende bioteknologiselskaper. Selskapet er markedsledende innen behandling av infeksjonssykdommer som HIV og Hepatitt C. Foruten å være dyktige på å forske fram egne, innovative produkter har Gilead også utmerket seg ved å foreta flere smarte og kompletterende oppkjøp av produkter under utvikling. 3,7% Mastercard er et av verdens ledende selskaper innen betalingsløsninger og tilbyr et bredt spekter av tjenester knyttet til bruk av kreditt, debet og relaterte betalingsprogrammer. Selskapet kan vise til sterk underliggende markedsvekst, global tilstedeværelse, høye inngangsbarrierer, utmerket prisingsmakt og en solid driftsutvikling. 3,6% Apple Inc. utvikler og selger forbrukerelektronikk, tilhørende programvare og personlige datamaskiner. Selskapet har utviklet noen av verdens mest kjente forbrukerprodukter som Iphone, Ipad, Ipod, itunes, Apple TV og Mac datamaskiner med mer. Vi tror Apple kan overraske med nye produkter samtidig som verdsettingen er attraktiv i et lengre perspektiv. 9

10 10 største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 3,4% NetEase eier en av Kinas ledende internettportaler (163.com) og genererer ca 88% av sine inntekter fra online internettspill hvor spillerne betaler for den tid de er pålogget. Internettindustrien er en av de raskest voksende industriene i Kina og NetEase er godt posisjonert som en av markedslederne. Selskapet vokser raskt og har i snitt levert en egenkapitalavkastning på 36% de siste ti årene. 3,1% Celgene er et av verdens ledende bioteknologiselskaper med fokus på kreftbehandling og invalidiserende inflammatoriske sykdommer. Foruten god inntjening fra eksisterende produktportefølje har Celgene også en spennende forskningsportefølje. 2,8% Amerikanske Polaris produserer et bredt spekter av off-road kjøretøy, snøscootere og motorsykler. Selskapet er klar markedsleder i USA og ekspanderer raskt internasjonalt. Selskapets historikk under nåværende leder er beundringsverdig med sterk tosifret årlig omsetningsvekst, økende marginer og en egenkapitalavkastning på over 60%. 2,8% Royal Unibrew er en veldrevet dansk bryggerigruppe som er attraktivt priset i forhold til kontantstrøm. Siden lederskifte i 2008 har de lyktes med å fokusere virksomheten og øke lønnsomheten gjennom produktinnovasjon, produktivitetsforbedringer og kostnadskutt.. 2,7% Google er globalt ledende innen internettsøk og eier også ene rekke andre spennende internetttjenester som YouTube og Google Earth. Googles operativsystem Android benyttes dessuten på over 70% av verdens smarttelefoner. Google forsterker fortløpende sin allerede dominerende Internett posisjon gjennom god drift og smarte oppkjøp. 10

11 Nøkkeltall for fondets største investeringer 11

12 Største positive og negative bidragsytere til fondets avkastning siste 12 måneder Bakkafrost NetEase Inc Celgene Corp Novo Nordisk, B Mastercard Inc Hyundai Motor Co Pref. Etalon Group Ltd Afren Halliburton Co Kroton Educacional SA

13 Jaktloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 13

14 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 14

15 Forvalterteam Holberg Global Harald Jeremiassen Ansvarlig porteføljeforvalter 10 års erfaring fra aksjemarkedet og 10 års erfaring fra aktiv bedriftsutvikling Bakgrunn fra Orklas Investeringsdivisjon og Viking Venture Begynte i Holberg Fondene i august 2011 Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Sivilingeniør i industriell økonomi fra NTNU i Trondheim og Universität Karlsruhe i Tyskland Co-pilot for Holberg Global siden 2007 Begynte i Holberg Fondene i 2006 Merethe A. Berg Transaksjonsansvarlig Bachelor i Business Administration fra Handelshøyskolen BI og Singapore Management University Bakgrunn fra DNB Markets Begynte i Holberg Fondene i

16 Våre fond og forvaltere Ansvarlig forvalter Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 16

17 Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 17