Månedsrapport Holberg Global Juli 2015

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Global Juli 2015

2 Fondskommentar Avkastning Holberg Global steg 3,9 % i juli, mens referanseindeksen steg 6,1 %. Hittil i år er Holberg Global opp 13,8% mens referanseindeksen har steget 14,7 %. Siden forvalterskiftet i august 2011 har Holberg Global oppnådd en avkastning på 137 % (24 % annualisert). Gjennomsnittlig volatilitet har i samme periode vært 8,7 % basert på månedlige observasjoner*. Redusert risiko for «Grexit» bidro til at juli ble en sterk måned for både europeiske og amerikanske aksjer. Målt i lokal valuta steg de brede børsindeksene i USA og Vest-Europa mellom 2 % og 5 %. Kronen svekket seg samtidig med 3-4 % mot både Euro og USD og bidro til ytterligere kursoppgang målt i norsk kroner. I de fremvoksende økonomiene er børsbildet helt annerledes, som illustrert i graf på neste side. Reduserte vekstforventninger og frykt for en amerikansk renteheving har bidratt til at børsmarkedene i Brasil, Tyrkia, Indonesia og Kina er klare børstapere både i juli måned og hittil i år. Porteføljeendringer og porteføljestruktur Vi har i juli solgt oss ut av installasjonsselskapet TopBuild. TopBuild er en «spin-off» fra Masco som ble børsnotert i forrige måned. Vi har reinvestert salgssummen fra TopBuild i Masco. Vi har ikke investert i noen nye selskaper i juli. Holberg Global består av 47 investeringer, hvorav de 20 største utgjør 58 % av porteføljen. Bakkafrost (5,1 %), NetEase (4,0 %) og Arrow Global Group (3,7 %) utgjør de største enkeltposisjonene. Porteføljen består av kvalitetsselskaper med god ledelse, sterke markeds- og industriposisjoner, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter. Vi ser god underliggende verdi i porteføljeselskapene. Porteføljen prises med en P/E-multippel på 15,2 for 2015, basert på konsensusestimater fra Bloomberg. Porteføljeselskapene kan vise til 15 % forventet inntjeningsvekst for 2016, en løpende egenkapitalavkastning på 25 % og en utbytteavkastning på 2,4 % for inneværende år. 2 * Det vises for øvrig til Nøkkelinformasjon for investorer som er tilgjengelig på våre hjemmesider, hvor fondet er plassert i risikokategori 5 av 7 i ift. gjennomsnittlig volatilitet siste fem år. Vi gjør oppmerksom på at den generelle avkastningen i det globale aksjemarkedet har vært høy i perioden samtidig som volatiliteten har vært lav sammenlignet med historisk gjennomsnitt.

3 Kursutvikling i verdens aksjemarkeder 3 Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Holberg Globals avkastningstall er vist etter kostnader. Kilde: Bloomberg per 31. juli 2015.

4 Historisk avkastning Holberg Global Juli 2015 Siste år Siste 2 år Siste 3 år Siden forvalterskifte Avkastning (%) 3,9 13,8 29,3 28,9 24,0 23,8 Avk. referanseindeks (%) 6,1 14,7 36,6 30,0 26,8 25,2 Volatilitet (%) 7,9 8,7 Sharpe Ratio 2,9 2,6 Aktiv andel (%) 95 4 Alle avkastningstall utover ett år er vist som årlig geometrisk avkastning. Alle volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner. Aktiv andel uttrykker hvor stor del av porteføljen som ikke inngår i referanseindeksen.

5 Årlig avkastning ( ) 5

6 Porteføljesammensetning (bransje) IT 24 % Energi 2% Kontanter 3% Industri 16% BRANSJE- SAMMEN- SETNING Forbruksvarer 9% Finans 17% Konsum 12% Helsevern 18% 6

7 Porteføljesammensetning (geografi) Nord-Amerika (44%) Europa (29%) Russland (2%) Tyrkia (4%) Asia (13%) Afrika (7%) Brasil (2%) 7 Geografiske vekter per 31. juli 2015, eks. kontantandel i porteføljen.

8 10 største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 5,1% Bakkafrost er et færøysk oppdrettselskap. Selskapet er vertikalt integrert og aktiv innen forproduksjon, oppdrett av laks og videreforedling av laks. Selskapet besitter noen av de beste og minst sykdomsutsatte konsesjonene/ lokaliteter globalt og har som følge av dette lave produksjonskostnader og høy kvalitet på sine produkter. 4,0% NetEase eier en av Kinas ledende internettportaler (163.com) og genererer ca 88% av sine inntekter fra online internettspill hvor spillerne betaler for den tid de er pålogget. Internettindustrien er en av de raskest voksende industriene i Kina og NetEase er godt posisjonert som en av markedslederne. Selskapet vokser raskt og har i snitt levert en egenkapitalavkastning på 36% de siste ti årene. 3,7% 3,7% Arrow Global Group er en av Englands tre ledende kjøpere av misligholdt kredittgjeld. Arrow har spesialisert seg på å verdivurdere kredittporteføljer og gjennom automatiserte dataprosesser fremskaffe mer fullstendig informasjon om låntakerne, mens gjeldsinnkreving settes ut til samarbeidende selskaper. Arrow kan vise til sterk tosifret topplinjevekst og enda sterkere bunnlinjevekst og kontantstrøm drevet av stordriftsfordeler og effektiv drift. Apple Inc. utvikler og selger forbrukerelektronikk, tilhørende programvare og personlige datamaskiner. Selskapet har utviklet noen av verdens mest kjente forbrukerprodukter som Iphone, Ipad, Ipod, itunes, Apple TV og Mac datamaskiner med mer. Vi tror Apple kan overraske med nye produkter samtidig som verdsettingen er attraktiv i et lengre perspektiv. 3,7% Mastercard er et av verdens ledende selskaper innen betalingsløsninger og tilbyr et bredt spekter av tjenester knyttet til bruk av kreditt, debet og relaterte betalingsprogrammer. Selskapet kan vise til sterk underliggende markedsvekst, global tilstedeværelse, høye inngangsbarrierer, utmerket prisingsmakt og en solid driftsutvikling. 8

9 10 største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 3,3% Celgene er et av verdens ledende bioteknologiselskaper med fokus på kreftbehandling og invalidiserende inflammatoriske sykdommer. Foruten god inntjening fra eksisterende produktportefølje har Celgene også en spennende forskningsportefølje. 3,1% Gilead Sciences er et av verdens ledende bioteknologiselskaper. Selskapet er markedsledende innen behandling av infeksjonssykdommer som HIV og Hepatitt C. Foruten å være dyktige på å forske fram egne, innovative produkter har Gilead også utmerket seg ved å foreta flere smarte og kompletterende oppkjøp av produkter under utvikling. 2,7% Amerikanske Polaris produserer et bredt spekter av off-road kjøretøy, snøscootere og motorsykler. Selskapet er klar markedsleder i USA og ekspanderer raskt internasjonalt. Selskapets historikk under nåværende leder er beundringsverdig med sterk tosifret årlig omsetningsvekst, økende marginer og en egenkapitalavkastning på over 60%. 2,7% 2,7% Novo Nordisk er global markedsleder innen diabetesbehandling og har også attraktive posisjoner innen behandling av blødningsforstyrrelser og veksthormonbehandling. Novo Nordisk besitter en bred og innovativ produktportefølje og nyter godt av skalafordeler knyttet til både produksjon og salg av diabetesprodukter. Samsung Electronics er en av verdens ledende mobiltelefonprodusenter, verdens største produsent av LCD TV-er og markedsleder innen produksjon av ulike typer minnebrikker. Selskapet er også en stor produsent av datamaskiner, kameraer og ulike typer hvitevarer. Samsung har en god historikk, ledende markedsposisjoner, er rimelig priset i forhold til løpende inntjening og har en sterk netto kontantposisjon. 9

10 Nøkkeltall for fondets største investeringer 10

11 Største positive og negative bidragsytere til fondets avkastning siste 12 måneder Bakkafrost NetEase Inc Celgene Corp Mastercard Inc Apple Halliburton Co Etalon Group Ltd Afren Hyundai Motor Co Pref. Kroton Educacional SA

12 Jaktloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 12

13 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 13

14 Forvalterteam Holberg Global Harald Jeremiassen Ansvarlig porteføljeforvalter 10 års erfaring fra aksjemarkedet og 10 års erfaring fra aktiv bedriftsutvikling Bakgrunn fra Orklas Investeringsdivisjon og Viking Venture Begynte i Holberg Fondene i august 2011 Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Sivilingeniør i industriell økonomi fra NTNU i Trondheim og Universität Karlsruhe i Tyskland Co-pilot for Holberg Global siden 2007 Begynte i Holberg Fondene i 2006 Merethe A. Berg Transaksjonsansvarlig Bachelor i Business Administration fra Handelshøyskolen BI og Singapore Management University Bakgrunn fra DNB Markets Begynte i Holberg Fondene i

15 Våre fond og forvaltere Ansvarlig forvalter Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 15

16 Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 16