Månedsrapport Holberg Norge Februar 2019

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Norge Februar 2019

2 Historisk avkastning 2 Holberg Norge Februar 2019 Siste 3 år Siste 5 år Siste 10 år Siden oppstart Avkastning 4,6 % 11,5 % 18,9 % 9,9 % 12,1 % 9,8 % Avkastning referanseindeks 3,7 % 8,5 % 14,0 % 9,1 % 15,6 % 8,2 % Volatilitet 11,6 % 11,1 % 15,8 % 20,2 % Relativ volatilitet (tracking error) 5,6 % 6,4 % 6,4 % 7,8 % Information ratio 0,9 0,1-0,5 0,2 Sharpe ratio 1,6 0,8 0,7 0,3 Aktiv andel 75 % Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningskostnader Avkastningstall utover ett år er vist som årlig geometrisk avkastning. Volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner. Aktiv andel uttrykker hvor stor del av porteføljen som ikke inngår i referanseindeksen.

3 3 Historisk avkastning

4 Fem største positive og negative bidragsytere siste 12 mnd. 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 9,2 % 3% 2% 1% 0% 4

5 Nytt selskap i porteføljen Selskapsbeskrivelse Velkjent interiørselskap med røtter tilbake til 1937 Kid Interiør er en markedsledende tekstilkjede med stort utvalg av gardiner, sengesett og andre interiørvarer til norske hjem. Selskapet hadde i 2018 en omsetning på 1,5 mrd. NOK og et driftsresultat på 213 MNOK. Kid Interiør er landsdekkende med 143 heleide butikker i tillegg til en raskt voksende online-butikk. Største eier er Bjørn Rune Gjelsten med 41,3%. Vekstselskap med kapitallett og robust forretningsmodell Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 5 Selskapet har oppnådd god og lønnsom vekst de siste årene (se graf til høyre). De er godt posisjonert for videre vekst og utrulling av nye butikker. Selskapet er kapitallett (gjennomsnittlig investering for en ny butikk er 1,7 MNOK) og har en sterk balanse (nettogjeld / EBITDA på 0,7). Sterk underliggende kontantstrøm og en utbyttepolitikk hvor % av resultat etter skatt betales ut. Kid Interiør er attraktivt priset med en P/E-multippel på 11 ganger forventet resultat i 2019 og en utbytteavkastning på 8,4 %. Vårt investeringsgrunnlag Kapitallett og robust forretningsmodell Overbevisende vekstutsikter Attraktivt priset Kilde: Kid Interiør Note: Omsetning og driftsresultat rullerende tolv måneder

6 10 største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentarer 9,2 % 8,4 % Norsk global aktør innen oljeservice. Hovedområdet er havbunnsinstallasjoner med hoved eksponering mot utbygging av oljefelt. Selskapet har flere innleide skip og er relativt fleksibelt med hensyn til produksjonskapasitet. De har en sterk balanse og en aktiv hovedaksjonær i Kristian Siem. Investeringsgrunnlag: Sterk balanse, sterk markedsposisjon, attraktivt priset. Etablert i 1992 og børsnotert i Opererer kun i Norge og har så langt levert høy vekst, stabile marginer og har høy rentabilitet på sine investeringer i nye butikker. Sentrale personer i ledelsen er betydelige aksjonærer. Kapitallett modell gir mulighet for både vekst og utbytte. Investeringsgrunnlag: Høy kapitalavkastning, overbevisende vekstutsikter, ledelse eier mye aksjer. 8,4 % 5,9 % 5,9 % Orkla er Norges ledende konsumselskap og produsent av sterke merkevarer som blant andre Stabburet, Toro, Kims og Zalo. I tillegg eier Orkla 40% av malingsprodusenten Jotun. Investeringsgrunnlag: Stabil kontantstrøm. Sterk markedsposisjon. Rasjonaliseringspotensial. Yara International er en norsk gjødselprodusent. Selskapet produserer, distribuerer, og selger nitrogenbasert mineralgjødsel og relaterte produkter. Selskapet distribuerer og selger også fosfat og Potash basert mineralgjødsel. Har en sterk markedsposisjon. Investeringsgrunnlag: Høy kapitalavkastning. Sterk balanse. Attraktivt priset. Olje & gass selskap med operasjoner på norsk sokkel. I tillegg til eksisterende produksjon på fat vil Johan Sverdrup bidra med ytterligere fat de kommende årene. Med dagens oljepris vil selskapet få betydelig fri kontantstrøm de kommende årene, som skal brukes til videre vekst og utbytte. Investeringsgrunnlag: Oljefelt med lav produksjonskostnad. Høy fri kontantstrøm. 6

7 10 største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentarer 4,5 % 4,4 % 4,3 % Gjensidige ble stiftet i 1816 og tilbyr skadeforsikring til privatpersoner og bedrifter i Norge, Sverige, Danmark og de tre baltiske landene. I Norge har de også eiendomsmegling, bank og pensjonsprodukter. Gjensidigestiftelsen eier 62,2% av aksjene. Investeringsgrunnlag: Sterk markedsposisjon. Attraktivt priset. Stabile vekstutsikter. Kværner har røtter tilbake til 1853, mens dagens ASA ble etablert i 2011 via en fisjon fra Aker Solutions. Primærområdet har vært planlegging, innkjøp og konstruksjon av installasjoner og fartøy rettet mot oljenæringen. Største aksjonærer er Aker Kvaerner Holding med 41%, et felleseie mellom Aker og den norsk stat. Investeringsgrunnlag: Attraktivt priset. Vekstutsikter. Sterk balanse Sparebank1 SR-Bank opererer på Vestlandet med hovedkontor i Stavanger. Banken har røtter tilbake til 1839 og er i dag en fullverdig aksjebank etter strukturomleggingen i SR-Bank har over tid evnet å skape aksjonærverdier gjennom en disiplinert kapitalallokering. En rekke sparebanker har historisk hentet egenkapital til høy kostnad for aksjonærene ved å emittere aksjer langt under pris/bok 1, dette har SR- Bank jobbet hardt for å unngå.. Investeringsgrunnlag: Høy verdiskapning over tid, attraktivt priset. 4,3 % 4,2 % Veidekke ble stiftet i 1936 og har vært børsnotert siden Bygg og anlegg utgjør ca ¾ av omsetningen, mens asfalt, pukk og grus samt eiendomsutvikling utgjør resten. Over halvparten av de ansatte eier aksjer i selskapet. Veidekke har over tid vist god lønnsomhet. Investeringsgrunnlag: Høy kapitalavkastning. Attraktivt priset. Vekstutsikter. Ledende leverandør av IT tjenester til både privat og offentlig sektor i Norden og i de baltiske landene. Maskinvare utgjør rundt 55% av omsetningen, programvare 25% og service resterende. Nesten 40% av salget er i Sverige, mens Norge og Danmark er omtrent like store med ca 25%. De har rett under ansatte. Markedet er fragmentert og åpent for videre konsolidering. Investeringsgrunnlag: Sterk markedsposisjon. Stabile resultater. Attraktivt priset. 7

8 Porteføljesammensetning (sektor) Industri 14% Helse 4% Materialer 6% IT 5% Eiendom 4% Kontanter 2% Forbruk 10% HOLBERG NORGE Konsum 8% Finans 11% Energi 36% 8

9 Porteføljesammensetning (vekt) Antall selskaper: 23 Risikopremie Stabilitet i inntjening Likviditet 1% - 3% 3% - 5% 5% - 10% Porteføljevekt 9

10 Nøkkeltall for fondets 20 største investeringer Andel P/E P/E P/B ROE Utbytte FCF avk fond 2018E 2019E SISTE 2018E 2018E siste år 1 Subsea 7 9,2 % 53,7 21,7 0,7 1 % 2,9 % 5 % 2 Europris 8,5 % 11,0 10,4 2,6 23 % 6,7 % 6 % 3 Orkla 8,4 % 18,0 17,2 2,1 11 % 3,9 % 3 % 4 Yara 5,9 % 12,9 10,2 1,3 9 % 3,1 % -5 % 5 Aker BP 5,9 % 24,5 16,2 3,9 17 % 5,8 % 19 % 6 Gjensidige 4,5 % 17,6 19,4 3,2 23 % 4,9 % 7 Kværner 4,4 % 19,8 17,9 1,1 5 % 6,3 % 11 % 8 Sparebank 1 SR Bank 4,3 % 9,5 9,2 1,1 12 % 5,5 % 9 Veidekke 4,3 % 11,6 10,7 3,7 26 % 5,6 % -1 % 10 Atea 4,1 % 17,4 15,0 4,1 22 % 5,6 % 5 % 11 Kitron 3,9 % 11,5 9,4 2,3 19 % 5,5 % 8 % 12 Selvaag 3,6 % 8,5 10,4 1,5 15 % 9,5 % 13 TGS NOPEC 3,6 % 13,9 10,5 2,2 16 % 4,2 % 3 % 14 Spectrum 3,4 % 7,8 6,4 1,9 20 % 2,5 % 21 % 15 Medistim 3,5 % 24,7 21,1 9,5 31 % 2,6 % 3 % 16 WALWIL 3,4 % 7,7 5,2 0,5 6 % 4,7 % -5 % 17 Pareto Bank 2,7 % 5,9 5,4 0,9 15 % 2,7 % 18 Aker Solutions 2,7 % 18,5 14,6 1,6 8 % 0,9 % 5 % 19 Fjordkraft 2,5 % 12,0 11,1 4,6 33 % 6,6 % 7 % 20 Ocean Yield 2,3 % 12,8 9,8 1,3 10 % 10,7 % 8 % Topp 20 90,7 % Portefølje vektet snitt 100 % 13,5 11,2 1,5 11,2 % 4,8 % 5,5 % 10 Kilde: Data hentet fra Bloomberg (konsensus) P/E: Price/Earnings. Aksjekurs i forhold til inntjening pr. aksje (EPS nyttet er justert EPS) P/B: Price/Book. Markedsverdi i forhold til bokført egenkapital ROE: Return on equity. Avkastning på bokført egenkapital FCF: Fri Kontantstrøm siste 12 måneder / Aksjekurs

11 Jaktloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. 11

12 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 12

13 13 Våre fond og porteføljeforvaltere

14 Investere i Holberg Norge? Med BankID kan du raskt kjøpe fond eller opprette en spareavtale på våre nettsider: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Mer informasjon om fondet på 14