SKAGEN Vekst. Status pr

Transkript

1 SKAGEN Vekst Status pr

2 Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Mer geografisk spredning enn et norsk fond + Mer bransjemessig spredning enn et norsk fond = Lavere risiko enn Oslo Børs Selskaper som er lavt vurdert i forhold til verdier og inntjening og med gode omvurderingsmuligheter Aldri enten Norge eller utland, alltid ja takk, begge deler Utlandsdelen av fondet kompletterer de norske selskapene ved: Type selskaper en ikke finner på Oslo Børs Lavere vurderte selskaper med bedre kvalitet enn de en finner på Oslo Børs Til sammen skal dette gi høy risikojustert avkastning

3 Markeder hittil i 2005 i NOK pr 31/10 Russland + 63 % Brasil + 45 % Estland + 41 % Sør-Korea + 37 % Tyrkia + 36 % Mexico + 35 % SKAGEN Vekst + 30 % Ungarn + 29 % Østerrike + 28 % Norge (OSEBX) + 28 % Vekstmarkedsindeks + 25 % India + 23 % Canada + 22 % Sør-Afrika + 17 % Danmark + 17 % Sveits + 17 % Polen + 16 % Japan + 12 % Finland + 11 % Singapore + 11 % Verdensindeks + 11 % Frankrike + 10 % Tyskland + 10 % Spania + 9 % England + 9 % Hong Kong + 8 % Kina (Hong Kong) + 8 % Nederland + 7 % USA (SP500) + 7 % Sverige + 6 % Belgia + 5 % Indonesia + 5 % USA (Nasdaq) + 4 % Thailand + 4 % Italia 0 % Taiwan - 5 % Kina (lokal) - 6/-8%

4 Markedsutvikling hittil i 4. kvartal i NOK Sveits + 1 % Indonesia - 1 % USA (Nasdaq) - 2 % USA (SP500) - 3 % Japan - 3 % Belgia - 3 % Mexico - 3 % Nederland - 3 % Verdensindeks - 3 % England - 3 % Tyskland - 3 % Estland - 4 % Spania - 4 % Frankrike - 5 % Danmark - 5 % Singapore - 5 % Sverige - 5 % Tyrkia - 5 % Østerrike - 6 % Thailand - 6 % Sør-Korea - 6 % Kina (lokal) - 6 % Finland - 6 % SKAGEN Vekst - 7 % Brasil - 7 % Italia - 7 % Hong Kong - 7 % Vekstmarkedsindeks - 7 % Taiwan - 8 % Norge (OSEBX) - 8 % Russland - 8 % Canada - 8 % Sør-Afrika - 9 % Polen - 9 % Kina (Hong Kong) - 9 % India - 11 % Ungarn - 12 %

5 Resultater pr 31/ Hittil i 2005: SKAGEN Vekst + 30,0% Oslo Børs Hovedindeks + 27,7% Verdensindeksen (NOK) + 10,8% Hittil i 4. kvartal 2005: SKAGEN Vekst - 6,9% Oslo Børs Hovedindeks - 7,9% Verdensindeksen (NOK) - 3,2%

6 Resultater delporteføljer pr 31/ Hittil i 2005: Norsk del av SKAGEN Vekst + 37,3% Global del av SKAGEN Vekst + 30,3% Oslo Børs Hovedindeks + 27,7% Verdensindeksen (NOK) + 10,8% Hittil i 4. kvartal 2005: Norsk del av SKAGEN Vekst - 8,6% Global del av SKAGEN Vekst - 7,3% Oslo Børs Hovedindeks - 7,9% Verdensindeksen (NOK) - 3,2% Avkastningstall er brutto (eks. forv. honorar/agio på bankinnskudd/netto renter)

7 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland i 2005 PRESTASJONSMÅLING PROSENT Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland

8 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland siste 3 år PRESTASJONSMÅLING PROSENT Relativ Performance Norge Periode Relativ Performance Utland

9 Bidragsytere hittil i 2005 SKAGEN Vekst Norsk Hydro 120 m Bonheur 87 m Samsung Electronics 86 m Petrobras 65 m Stolt-Nielsen 65 m Nutreco Holding 64 m Yara 61 m Wilh. Wilhelmsen 60 m Ganger Rolf 57 m Korean Re 48 m Norske Skog - 47 m Kinnevik - 11 m Sun Microsystems - 8 m Kyocera - 6 m Pfizer - 6 m Alcan - 5 m Hyundai Merchant M. - 5 m Korea Line - 5 m Natuzzi - 4 m Furukawa Electric - 4 m Sum verdiskapning: m m= NOK mill.

10 Bidragsytere hittil i 4. kvartal 2005 SKAGEN Vekst P&O Steamship 8 m Kongsberggruppen 4 m Samil Pharma 4 m Hannover Re 3 m Boliden 3 m Norsk Hydro - 49 m Seadrill - 32 m Stolt-Nielsen - 31 m CG Geophysique - 29 m Bonheur - 23 m Petrobras - 18 m Nutreco - 18 m Yara - 18 m Samsung Electronics - 17 m Ganger Rolf - 16 m Sum verdiskapning: m m=nok mill.

11 Endringer hittil i 4. kvartal 2005 SKAGEN Vekst Kjøpt Norske Skog Deep Ocean (ny) Solstad Offshore Solgt Bank Austria (ut) P&O Steamship TDC (ut) Netto endringer > NOK 10 mill.

12 SKAGEN Vekst Største poster pr. 31/ Norsk Hydro 5,6% Norske Skog 3,6% Samsung Electronics (Sør-Korea) 3,5% Stolt Nielsen 3,2% Wilh. Wilhelmsen 3,1% Bonheur 2,7% Nutreco (Nederland) 2,5% Yara International 2,5% Solstad Offshore 2,4% Pride Intl. (USA) 2,2% Kontantandel - 3,1% SUM 10 på topp: 31,3 prosent (opp fra 31,1 prosent per 31/12-04)

13 SKAGEN Vekst Prising største poster pr. 31/ Pris/bok P/E 05e Kursmål Norsk Hydro (651) 1, Norske Skog (92,75) 0, Samsung Electronics pref.(425 ) 1, Stolt Nielsen (229) 2, Wilh. Wilhelmsen (215) 2, Bonheur (508) 1, Nutreco (33,5) 1, Yara International (107,25) 2, Solstad Offshore (90) 1, Pride Intl (28) 2, Gjennomsnitt topp 10 1,75 14,5 > 15%

14 Kort begrunnelse for eierskapet i tre av porteføljeselskapene i SKAGEN Vekst

15 Solstad Offshore (90,-) Sofistikerte oljeservicefartøy og spesialskip for undervannstjenester Market cap. 3,4 mrd. netto gjeld 2,7 mrd PSV: 8+1 nybygg, AHTS:20+2 nybygg, Spesialskip: 8+2 nybygg Bokført egenkapital: kr. 68,- pr.aksje Verdijustert egenkapital: kr. 98,- pr. aksje pr Eier 12,8% av Deepocean (merverdi pr. aksje i SOFF: 3,40) Hele 11 AHTS er usluttet for 2006 og vil følgelig surfe på godt marked Kontraktsdekning: 75% for 2.h 2005, 46% for 2006 Fortj./aksje: 9 i år, neste år P/E 06: 5,5 7,5 Triggere: Strukturendringer, økt utbytte, redefinering av selskapet fra supply til subsea

16 Lerøy Seafood Group (53,-) Ledende eksportør av norsk sjømat (oms. 3,5 mrd. + deleide selskaper) Market cap.: 2,1 mrd netto gjeld: 0,2 mrd. Markedsapparat og markedsfokus blir viktigere del av verdikjeden Øker oppdrettseksponeringen på gunstig tidspunkt nå sist ved oppkjøp av Aurora Salmon (16 konsesjoner i Troms) Opprettholdt god markedsbalanse for oppdrettslaks i 2006 Driftsresultat i år: ca 200 mill, neste år ? Stor sannsynlighet for høye resultateffekter fra tilknyttede selskaper i 2. halvår 2005 og i 2006 (Hydrotechgruppen og Norskott Havbruk) Billigste oppdrettseksponering på Oslo Børs Upopulær p.g.a. lav finansiell gearing Misforstått p.g.a. høy gearing i tilknyttede selskaper Fortj./aksje 05: 5,- Fortj./aksje 06: 7-8 P/E 06: 6,5 7,5 Det er i dårlige tider klinten skilles fra hveten LSG har vist at de kan skape aksjonærverdier over tid også i dårlige tider

17 Ganger Rolf (455,-) Energikonglomert innen rigg (31,6% av Fred Olsen Energy), flytende produksjon (50% av Fred Olsen Production), vindkraft (50% av Fred Olsen Renewables) og tankfart (50% av First Olsen) I tillegg eier Ganger Rolf 19,5% av Bonheur, 15,1% av NHST, fergetrafikk gjennom 50% av Fred Olsen Cruise, 24% av Tusenfryd og 50% av 2G-riggen Bulford Dolphin Solgt 50% av Sterling og 3 suezmax tankskip i 2005 Markedsverdi: 4,2 mrd. kr., tilnærmet gjeldfritt FOE-verdier pr. aksje i Ganger Rolf (inkl. krysseie) utgjør FOE-kurs*2,9 Verdijustert egenkapital: ca. 950 kr./aksje Triggere: Oppløsning av krysseiet, vekst innen vindkraft, synliggjøring av vindkraftverdier (børsnotering?), salg av FOE (?)

18 I forhold til bokført egenkapital er prisingen av industriaksjene på Oslo Børs igjen innenfor kanalen 320 Oslo Industrials vs. Price/Book band Includes all shares ex finance and shipping 320 P/B = P/B = Source: EcoWin, First Securities

19 Sett i historisk sammenheng er fortsatt realrentene rekordlave USA Government Bonds Nominell rente, vs. realrente + 5 siste års inflasjon Øvre bånd 4% realrente 5 4 Nedre bånd: 2% realrente 3 FIRST Source: EcoWin

20 Aksjemarkedene ser ut til å tatt høyde for en betydelig økning i obligasjonsrentene Stoxx 600 P/E 12 month forward vs Euro bond yield Bond yield on reverse scale 27,5 25,0 Bond yield 0,030 0,035 0,040 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 P/E 0,045 0,050 0,055 0,060 0,065 0,070 0,075 0,080 10, ,085 Source: EcoWin

21 I forhold til selskapsinntjeningen er verdsettelsen av aksjer nær 10 års lav 27,5 PE 12 Month Fwd 27,5 25,0 25,0 22,5 22,5 PE 20,0 17,5 S&P ,0 17,5 15,0 12,5 Stoxx ,0 12,5 10,0 7,5 OSEBX ,0 7,5 Source: EcoWin

22 Utvikling i oljeprisen de siste 16 årene D e t e r f o r s k j e l l

23 Oljepris er en av hovedårsakene til dramatisk økt inntjening fra selskapene på Oslo Børs siste to år OSEBX/INDX: Index value vs Recurring EPS 22,4 320 EPS 11,2 160 Recurring EPS 5,6 2,8 Index value OSEBX 1,4 20 0, Source: EcoWin

24 Trusler Økte inflasjonsforventninger ==) høyere obligasjonsrenter Råvareprisstigning/fraktprisstigning ==) økt inflasjon Høy kapasitetsutnyttelse i Kina ==) økt inflasjon Pengepolitisk innstramming i Kina Hva med valutaen? Økte realrenter ==) høyere obligasjonsrenter Økte risikopremier (er på et lavt nivå spesielt i vekstmarkeder) Avmatning av konjunkturoppgangen på grunn av lavere amerikansk konsumentetterspørsel Marginpress for flere selskaper som følge av høyere råvarekostnader Høyere energipriser (demper global vekst) Verre rammebetingelser for norske bedrifter etter stortingsvalget? Frykt for en for stor innstramming av USAs pengepolitikk (for stor renteøkning) USD går i bøtta? - Konkurransevridende

25 Muligheter Bedre konjunkturutvikling enn markedets forholdsvis lave forventninger Asia vil fortsatt være drivhjulet for global vekst Ny investeringssyklus innen råvarer/energi mange kapasitetstak er nådd Størst sannsynlighet for kursstigning der aksjemarkedets verdsettelse av selskapene er lavest (Asia, Europa og Sør-Amerika) Likviditetsdrevne aksjemarkeder (lavt avkastningskrav) Institusjonelle eiere har lav aksjeandel Inntjeningsforbedringer i 2005 Økt aktivitet innen fusjoner/oppkjøp Moderat/lav vurdering av våre porteføljeselskaper

26 Utsikter 2005 Følger mønsteret fra og 1990-årene Tre første år turbulente, så kraftig reaksjon opp, så en periode hvor tilliten til aksjemarkedet langsomt vender tilbake Større konjunkturusikkerhet, men muligheter for økte vekstforventninger gjennom året Fortsatt stimulanser fra Kina og vekstmarkeder mulige positive overraskelser fra Japan og Europa Utflating av veksttakten i USA gir bedre globale balanser Moderat vurdering av aksjer, lav risikooppfattelse og stabilt lavt rentenivå gir grunnlag for fortsatt oppvurdering gjennom året Korreksjonen i markedene i vår ligner korreksjonen da renteforventningene endret seg i fjor. Tema i fjor etter korreksjonen ble fortsatt høykonjunktur i år blir tema omvurdering av selskapene Galopperende energipriser utgjør nå en reell risiko for at den globale økonomiske veksten kan fortsette. Hittil er stigende styringsrenter kompensert av fallende obligasjonsrenter