SKAGEN Vekst. September 2007: Rammet av sterk krone og norsk rederibeskatning

Transkript

1 SKAGEN Vekst September 2007: Rammet av sterk krone og norsk rederibeskatning

2 Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: - 0,9% i september, Oslo Børs: + 4,8% SKAGEN Vekst: + 8,6% hittil i år, Oslo Børs: + 12,7% Fondets norske aksjer: + 6,1% hittil i år, 6,6% bak Oslo Børs Fondets globale aksjer: + 12,9% hittil i år, 15,8% bedre enn verdensindeksen 54,8 % av fondets aksjer er norske, 45,2% er notert i utlandet Kontantandel pr 28/9 er - 0,2% Verdens aksjemarkeder korrigerte opp etter korreksjonen i juli/august Kredittspreader og volatilitet falt, men fortsatt nervøsitet i kredittmarkedet (spesielt innen bank/finans) Den norske kronen fortsatte å styrke seg mot de fleste valutaer Norske rederier (inkl. supply) blir hardt rammet av forslag til ny rederibeskatning 2007 ser ut til å bli nok et år med høy global vekst Globalt ser vi fortsatt et godt investeringsklima I forhold til løpende inntjening og rentenivå ser vi lave verdsettelser i aksjemarkedene globalt Oppkjøp og fusjoner har vært ett av hovedtemaene i 2006 og Hittil i 2007 har det vært rekordhøy oppkjøpsaktivitet. Lav verdsettelse sannsynliggjør at dette fortsetter.

3 Resultater pr 28. september 2007 i NOK 3. kvartal Hittil i år Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Vekst -4,4 % 8,6 % 32,7 % 21,6 % Oslo Børs Hovedindeks -2,4 % 12,7 % 31,3 % 13,4 % Meravkastning -2,1 % -4,1 % 1,4 % 8,3 % Verdensindeks (NOK) -6,2 % -2,9 % 9,8 % 7,6 % Meravkastning 1,7 % 11,5 % 22,9 % 14,1 % *01. desember 1993 Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning)

4 Resultater delporteføljer i NOK 3. kvartal Hittil i år Siste 3 år Norsk del av SKAGEN Vekst -6,6 % 6,1 % 152,7 % Oslo Børs Hovedindeks -2,4 % 12,7 % 126,3 % Meravkastning -4,2 % -6,6 % 26,4 % Global del av SKAGEN Vekst -3,3 % 12,9 % 159,7 % Verdensindeks (NOK) -6,2 % -2,9 % 32,7 % Meravkastning 2,9 % 15,8 % 127,0 % Avkastningstall er brutto (eks. forvaltningshonorarer, agio/disagio og netto rente) Alle avkastningstall er oppdatert per 28. september 2007.

5 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland hittil i 2007 PRESTASJONSMÅLING PROSENT Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland

6 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland siste 3 år PRESTASJONSMÅLING PROSENT Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland

7 Kursutvikling SKAGEN Vekst Oppdatert pr 28. september 2007 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar

8 Markeder hittil i 2007 (pr. 28/9) i NOK Kina (lokal) % Kina (Hong Kong) + 42 % Tyrkia + 40 % Brasil + 37 % India + 21 % Sør-Korea + 20 % Hong Kong + 18 % Vekstmarkedsindeksen + 17 % Thailand + 13 % Norge (OSEBX) + 13 % Indonesia + 12 % Tyskland + 11 % Singapore + 11 % Canada + 11 % SKAGEN Vekst + 9 % Ungarn + 7 % Finland + 7 % Danmark + 6 % Sør-Afrika + 6 % Polen + 5 % Taiwan + 5 % USA (Nasdaq) + 3 % Nederland + 2 % Estland - 2 % Mexico - 2 % Sverige - 2 % Verdensindeksen - 3 % Frankrike - 4 % Spania - 4 % Østerrike - 5 % Storbritannia - 6 % Russland - 7 % USA (S&P 500) - 7 % Belgia - 8 % Sveits - 8 % Italia - 10 % Japan - 12 % Venezuela - 38 %

9 Markeder i 3. kvartal 2007 i NOK Kina (lokal) + 38 % Kina (Hong Kong) + 31 % Hong Kong + 15 % Tyrkia + 15 % India + 11 % Brasil + 8 % Vekstmarkedsindeksen + 5 % Sør-Korea + 4 % Thailand + 1 % Russland 0 % Indonesia 0 % Sør-Afrika 0 % Danmark 0 % USA (Nasdaq) - 1 % Canada - 1 % Singapore - 1 % Finland - 1 % Taiwan - 1 % Norge (OSEBX) - 2 % SKAGEN Vekst - 4 % Nederland - 5 % Tyskland - 5 % Sverige - 5 % Spania - 5 % Verdensindeksen - 6 % Sveits - 7 % USA (S&P 500) - 7 % Polen - 7 % Ungarn - 7 % Italia - 8 % Storbritannia - 9 % Japan - 9 % Frankrike - 9 % Estland - 10 % Belgia - 10 % Østerrike - 10 % Mexico - 12 % Venezuela - 14 %

10 Største bidragsytere hittil i 2007 Hyundai Heavy Ind Norsk Hydro LG Corp Korea Line + 95 Kongsberggruppen + 91 Norgani Hotels + 54 Yara Intnl + 53 Petrobras + 53 Volkswagen + 44 CGG Veritas + 44 Norske Skog -130 Samsung Electronics - 63 Dof - 55 DSG International - 50 Stolt Nielsen - 39 Global IP Solutions - 34 Boliden - 32 Fast Search & Transfer - 20 Air France KLM - 18 Hurtigruten - 18 Sum verdiskapning hittil i 2007: MNOK Tall i millioner kroner

11 Største bidragsytere i 3. kvartal 2007 Norgani Hotels + 50 LG Corp + 41 CGG Veritas + 31 Petrobras + 28 Korea Line + 27 Kongsberggruppen + 25 Golden Ocean + 22 Volkswagen pref Norsk Hydro + 16 Sabanci Holding + 15 Norske Skog - 83 Dof - 66 Stolt Nielsen - 51 Bonheur - 44 Ganger Rolf - 43 Pride Intnl - 40 Solstad Offshore - 33 Eletrobras - 30 Tomra - 29 DSG International - 27 Sum verdiskapning hittil i 3. kvartal: MNOK Tall i millioner kroner

12 Endringer i 3. kvartal Kjøpt Marine Accurate Well konvert. Ganger Rolf Pfizer Yara Tui (ny) Cemex (ny) XACT Bear (ny) Solgt Nexus (ut) CGG Veritas Hyundai Heavy Industries (ut) Korea Line (ut) Hitec Industries (ut) Netto endringer > NOK 20 millioner

13 SKAGEN Vekst 10 største poster pr. 28. september 2007 Postens Kurs P/E P/E P/B Kursstørrelse 07E 08E siste mål Norsk Hydro 4,8 % 234,5 14,2 14,3 2,9 240 Pride International 3,0 % 36,6 12,2 8,9 2,1 45 Bonheur 2,8 % 252,0 8,4 6,3 1,9 350 Ganger Rolf 2,5 % 229,0 7,6 5,7 1,8 320 Solstad Offshore 2,4 % 143,0 7,5 7,9 1,5 180 Samsung Electronics 2,3 % 426k 9,5 7,7 1,2 600k Petrobras 2,2 % 59,1 10,0 9,4 2,4 60 Kongsberg Gruppen 2,0 % 274,0 17,1 14,4 4,3 250 Yara International 2,0 % 170,5 11,8 12,3 3,1 200 Wilh Wilhelmsen 2,0 % 236,5 10,6 9,4 1,8 300 Vektet gj.snitt topp 10 25,9 % 11,1 9,9 2,3 21 %

14 Geografisk fordeling Norge 55 % Japan 1 % Asia ex. Japan 11 % Sør-Amerika 6 % Nord-Amerika 10 % Øst- Europa/Midtøsten/Af rika 2 % Perif er-eu (Utenfor Eurosonen) 6 % Kjerne-EU (Eurosonen) 10 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 %

15 Bransjefordeling Nyttetjenester Telekom 1 % 3 % Informasjonsteknologi 7 % Bank og finans 9 % Medisin Defensive konsumvarer Inntektsavhengige forbruksvarer 4 % 5 % 6 % Kapitalvarer, service og transport 19 % Råvarer 13 % Energi 34 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 %

16 Kronene ligger på et historisk høyt nivå Målt i forhold til en bred valutakursindeks og justert for prisveksten i Norge og hos våre handelspartnere, har kronen reelt sett styrket seg med 35 prosent siden tusenårsskiftet Indeks Indeks Verden, oljeprisen, bedriftene og børsen er sterk!

17 Oslo Børs prises høyt i forhånd til sin egen historikk.

18 Dette kan forsvares ved historisk høy superprofitt 25% Oslo Industrials: ROE vs Interest rates 20% 15% ROE 10% 5% 3-year average Interest rate 10 yr bonds 0% Kilde: First Sec.

19 samt at utsiktene til fortsatt svært god selskapsinntjening synes å være til stede 400 EPS 12 mnth fwd Indexed (1996). Consensus estimates (First ex Shipping and Finance before Dec. 2001) OSEBX STOXX S&P

20 Oslo Børs følger internasjonal konjunkturer bra ute - bra hjemme Oslo Børs vs. konjunkturene Avvik fra trend i produksjonen Oslo Børs P/B USA, EMU, JP, Kina industriproduksjon Source: EcoWin, First Securities

21 Risikoappetitten knyttet til kreditter har korrigert opp men fra et svært lavt nivå. Så langt få fundamentale forhold som er endret. Konkurser vs. spread Globale konkurser i "speculative grade" vs high yield 12 Konkurser % HY Asset swap spread Bankenes tap knyttet til subprime kan bli betydelige men ikke alene nok til en stor bankkrise -Denne gangen ser tapene ut til å være spredd rundt i hele verden - Angsten for ytterligere tap har dog spredd seg til kredittmarkedet og gjør at det er blitt dyrere for bedriftene å finansiere seg Source: EcoWin, First Securities

22 Fallende gjeldssetting betyr solide balanser blant selskapene særlig gjelder dette for selskapene i de globale vekstmarkedene Gjeldsgrad i % (gjeld/ek) MSCI (nye markeder) ex. finans MSCI (verden) ex. finans

23 Lave renter i kombinasjon av økte boligpriser har de siste år økt boligkjøpernes gjeldsbelastning (her vist ved belåningsgrad i Norge)

24 Nymarkeder står for stadig større ande av den globale veksten Fattige deler av verden blir mindre fattige BNP i Verden Industriland vs. utviklingsland Bidrag til samlet vekst fra rike land og "fattige", herunder Kina Kilde: First Sec.

25 Fremdeles lang vei å gå.

26 Asias avhengighet av USA som eksportmarked har avtatt betydelig til fordel for egen region Asia Pacific export to US and AP region 23 % 22 % 21 % 20 % 19 % 18 % 17 % 16 % 15 % H07 44 % 42 % 40 % 38 % 36 % 34 % 32 % 30 % Source: CEIC, MSDW US (lhs) AP ex. Japan (rhs)

27 Fortsatt klart høyere (og stigende) vekstforventninger til Globale Vekstmarkeder 2007 Consensus EPS Growth Expectations 20 % 18 % 16 % 14 % MSCI EM 18.3% 12 % 10 % 8 % MSCI World 10.0% 6 % 4 % 2 % 0 % Jun-05 Aug-05 Sep-05 Nov-05 Dec-05 Feb-06 Apr-06 May-06 Jul-06 Aug-06 Oct-06 Nov-06 Jan-07 Feb-07 Apr-07 May-07 Jul-07 Aug-07 Source: Morgan Stanley Research

28 Denne konjunkturs kraftige vekst i selskapsinntjeningen har vært et globalt fenomen. I Asia er inntjeningen femdoblet siden Asiakrisen og er fortsatt stigende til tross for kraftig økning i råvarekostnader

29 Og vi ser av gode grunner - en konvergens mellom verdsettelsen av nymarkeder i forhold til de industrialiserte markeder

30 I de vestlige deler av verden er aksjeverdsettelsen fortsatt moderat i forhold til inntjening Kilde: ABN Amro

31 Den globale egenkapitalavkastningen ligger på historisk høyt nivå. Tross dette har prisen på aksjekapital, basert på pris/bok, ikke steget.

32 Hvis en ser aksjeverdsettelsen opp mot obligasjonsrenter blir konklusjonen at aksjer fortsatt gir mest value for money Bond yield / earnings yield ratio

33 Lave renter, kombinert med sterke selskapsbalanser og lav aksjeverdsettelse, bør føre til høy oppkjøpsaktivitet 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 Stoxx 600 P/E 12 month forward vs Euro bond yield Bond yield on reverse scale P/E Bond yield 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 10, ,5 Source: First Securities, Ecowin

34 De siste fire år har fusjons-, og oppkjøpsaktiviteten tatt seg kraftig opp

35 Spesielt høy aktivitet innen aksjemisjoner ved Oslo Børs de senere år

36 Global inflasjon er fortsatt lav og frykten for tiltagende priser har så langt blitt gjort til skamme gjort til skamme Hittil i 2007 har inflasjonen overrasket på nedside

37 Det norske aksjemarkedet i 2007 Supersyklus i transport, råvarer og energi fortsetter Tross 3 års svært sterk utvikling ikke kraftig omprising av selskapene som følge av inntjeningseksplosjon Indeksen svært oljeavhengig (60% energiprisavhengighet) Som i fjor: Oljeprisen kan overraske både på opp- og nedsiden, men risikoen på nedsiden har økt Fortsatt lav rente men sannsynligvis stigende Bør gi god underliggende utvikling

38 Markedsutsikter 2007 oppsummert Global konjunkturoppgang fortsetter i 2007 Vekstmarkedene vil fortsatt være den største bidragsyteren til global vekst Hittil i år har rapporterte tall for økonomisk vekst stort sett overasket påoppsiden Inflasjonspresset globalt synes fortsatt å være lavt men er en betydelig risikofaktor kommende to år SKAGEN Fondene opprettholder derfor sitt positive syn på globale konjunkturer Markedskorreksjonene er finansielle og ikke realøkonomiske Volatilitet i aksjemarkedene bør påregnes også i 2007 Men, en moderat vurdering av aksjer, gode inntjeningsutsikter og fortsatt stabilt og lavt rentenivå gir grunnlag for fortsatt oppvurdering gjennom 2007 Konklusjon: Det er fortsatt et globalt godt investeringsklima

39 Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Mer geografisk spredning enn et norsk fond + Mer bransjemessig spredning enn et norsk fond = Lavere risiko enn Oslo Børs Selskaper som er lavt vurdert i forhold til verdier og inntjening og med gode omvurderingsmuligheter Aldri enten Norge eller utland, alltid ja takk, begge deler Utlandsdelen av fondet kompletterer de norske selskapene ved: Type selskaper en ikke finner på Oslo Børs Lavere vurderte selskaper med bedre kvalitet enn de en finner på Oslo Børs Til sammen skal dette gi høy risikojustert avkastning

40 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Vekst på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.