SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. Avkastning februar 2010: SKAGEN Vekst: -2,2% Referanseindeks: -2,5% Oslo Børs (OSEBX): -3,4%

Transkript

1 Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst Avkastning februar 2010: SKAGEN Vekst: -2,2% Referanseindeks: -2,5% Oslo Børs (OSEBX): -3,4% En håndplukket bukett

2 Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Bedre geografisk spredning enn et norsk fond + Bedre bransjemessig spredning enn et norsk fond = Lavere risiko enn Oslo Børs Selskaper som er lavt vurdert i forhold til verdier og inntjening og med gode omvurderingsmuligheter Aldri enten Norge eller utland, alltid ja takk, begge deler Utlandsdelen av fondet kompletterer de norske selskapene ved: Type selskaper en ikke finner på Oslo Børs Lavere vurderte selskaper med bedre kvalitet enn de en finner på Oslo Børs Til sammen skal dette gi høy risikojustert avkastning

3 Resultater pr 26. februar 2010 i NOK Hittil i kvartal 2009 Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Vekst -1,6 % 48,1 % -3,0 % 16,8 % Referanseindeks* -3,3 % 64,8 % -6,6 % 9,1 % Meravkastning 1,7 % -16,7 % 3,6 % 7,7 % Verdensindeks (NOK)** -1,2 % 7,6 % -8,1 % 4,5 % Meravkastning -0,4 % 40,5 % 5,1 % 12,3 % *Tall før er OSEBX, etter denne dato OSEBX og MSCI AC World Index 50/50 ** Tall før er MSCI World Index, etter denne dato MSCI AC World Index Startet 01. desember 1993, alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning)

4 Kursutvikling SKAGEN Vekst *Tall for indeks før er OSEBX, etter denne dato OSEBX og MSCI AC World Index 50/50 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar. Oppdatert pr 29 januar 2010

5 Resultater delporteføljer i NOK Hittil i 1.kv Siste 3 år Norsk del av SKAGEN Vekst 0,1 % 57,6 % -8,4 % Oslo Børs Hovedindeks -5,7 % 64,8 % -20,5 % Meravkastning 5,8 % -7,2 % 12,1 % Global del av SKAGEN Vekst -3,8 % 50,6 % 2,9 % Verdensindeks (NOK) -1,2 % 7,6 % -8,1 % Meravkastning -2,6 % 43,0 % 11,0 % Avkastningstall er brutto (eks. forvaltningshonorarer, agio/disagio og netto rente) Alle avkastningstall er oppdatert per 26. februar 2010.

6 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland hittil i 2010 PRESTASJONSMÅLING Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland PROSENT

7 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland siste 3 år PRESTASJONSMÅLING Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland PROSENT

8 Største bidragsytere hittil i 1. kvartal 2010 (i mill NOK) Crew Gold Corp + 55 Stolt-Nielsen + 32 Royal Caribbean Cruises + 29 Norewegian Air Shuttle + 27 Wilh. Wilhelmsen + 24 Sistema + 17 Cermaq + 16 Farstad Shipping + 12 Rowan Companies + 10 Kinnevik Investment + 10 Pride Inertational - 36 Norwegian Property - 34 Dockwise - 28 LG Corp - 28 Norsk Hydro - 26 Eletrobras - 24 Statoil - 21 Chiquita Brands - 21 LG Electronics - 20 Telenor - 19 Sum verdiskapning hittil i 1. kvartal: -177 MNOK Tall i millioner kroner

9 Endringer i hittil 1. kvartal 2010 Kjøpt Cermaq Kongsberggruppen Rowan Companies Solgt Crew Gold Corporation Netto endringer > NOK 10 millioner

10 SKAGEN Vekst 12 største poster pr. 26. februar 2010 Postens Kurs P/E P/B Kursstørrelse 10E siste mål Kongsberg Gruppen 2,9 % 88,5 11,1 2,9 100 Pride Internationalc 2,8 % 28,0 11,2 1,1 40 Samsung Electronics 2,6 % 487,5k 6,5 1,1 600k Royal Caribbean Cruises 2,6 % 28,3 14,2 0,8 45 Bonheur 2,4 % 169,0 4,8 1,1 260 Solstad Offshore 2,4 % 105,0 7,5 0,9 160 Ganger Rolf 2,3 % 152,5 4,4 1,1 230 Eletrobras 2,3 % 28,7 9,0 0,4 60 Statoil 2,2 % 132,5 8,3 2,1 160 Telenor 2,2 % 74,7 10,7 1,6 100 Stolt-Nielsen 1,9 % 96,3 10,7 0,7 140 Petroleo Brasileiro 1,9 % 34,6 10,2 2,0 45 Vektet snitt 28,5 % 8,1 1,0 44 %

11 Geografisk fordeling Norge 56 % Japan 1 % Asia ex. Japan Sør-Amerika Oppdateres av Trygve 6 % 12 % Nord-Amerika 9 % Øst- Europa/Midtøsten/Afrika Perifer-EU (Utenfor Eurosonen) 5 % 5 % Kjerne-EU (Eurosonen) 6 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 %

12 Bransjefordeling Nyttetjenester 2 % Telekom Informasjonsteknologi 6 % 6 % Bank og finans Oppdateres av Trygve Medisin 5 % 11 % Defensive konsumvarer 5 % Inntektsavhengige forbruksvarer 9 % Kapitalvarer, service og transport 20 % Råvarer 8 % Energi 28 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 30 %

13 Markeder i 1. kvartal 2010 i NOK (pr 26. februar) Estland 25 % Singapore -3 % Indonesia 4 % Vekstmarkedsindeksen -3 % Mexico 3 % Hong Kong -4 % Sverige 2 % Polen -4 % Danmark 2 % Brasil -4 % Japan 2 % Storbritannia -4 % Thailand 1 % Kina (lokal) -5 % USA (S&P 500) 1 % Sør-Afrika -5 % Sveits 1 % Østerrike -5 % Canada 0 % Norge (OSEBX) -6 % Finland 0 % Tyrkia -7 % USA (Nasdaq) 0 % Taiwan -7 % Verdensindeksen -1 % Kina (Hong Kong) -8 % Russland -1 % Nederland -8 % SKAGEN VEKST -2 % Frankrike -8 % Sør-Korea -2 % Tyskland -9 % Ungarn -3 % Italia -12 % Belgia -3 % Spania -16 % India -3 % Venezuela -48 %

14 Markeder i 2009 i NOK Brasil 103 % Mexico 27 % Russland 90 % Canada 27 % Indonesia 80 % Hong Kong 26 % Tyrkia 68 % Estland 24 % Norge (OSEBX) 65 % Østerrike 20 % India 58 % Nederland 16 % Taiwan 52 % Polen 15 % Kina (lokal) 50 % Danmark 14 % SKAGEN VEKST 48 % Storbritannia 12 % Vekstmarkedsindeksen 48 % Belgia 12 % Ungarn 46 % Spania 9 % Thailand 41 % Verdensindeksen 8 % Singapore 40 % Frankrike 4 % Sør-Korea 38 % Tyskland 4 % Sør-Afrika 36 % USA (S&P 500) 3 % Kina (Hong Kong) 35 % Finland 0 % Venezuela 31 % Italia 0 % Sverige 29 % Sveits 0 % USA (Nasdaq) 28 % Japan -4 %

15 Årlig avkastning SKAGEN Vekst vs. Oslo Børs 80 % SKAGEN Vekst Oslo Børs 60 % 40 % 20 % 0 % -20 % -40 % -60 %

16 Kunsten å bruke sunn fornuft Noen ser bare skyer - vi ser glimt av sol Markedsutsikter Fra heden nord for Skagen, 1885 Av P.S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum

17 10 års sykelen gjentar seg på Oslo Børs bare litt mer ekstrem denne gang. Husk å selg til sommeren?????? 400 Indeksert avkastning Oslo Børs Merk: År som slutter på 9 pleier å være gode år i aksjemarkedet Kilde: Bloomberg

18 Oslo Børs har vekstmarkedsdriver (energi, råvarer, transport) Kursutvikling børsindekser siste 10 år (i NOK) Oslo Børs Vekstmarkedsindeks 100 Europa USA

19 I USA har 10-års avkastningen i aksjemarkedet gått fra all time high i 1997 til nesten all time low i 2009 Rolling ten-year annualized returns for the S&P 500 has never been this low since the 1930s it is also quite far below the 4.6% average for the last 130 years* Historical average 4.6% Last 10 years -2,4% *) Schiller Estimates for S&P pre 1927 Source: Schiller Online Data Series, Bloomberg

20 Veksten i verden er blitt rødere de siste tiår - en trend som synes å fortsette

21 Noe som kan gi en rødere fremtid Markedsverdi aksjemarkedet globalt Andel av All Country World Index, %

22 100 % 90 % Bedret sektorbalanse tidligere hyper er punktert (den siste var finans i 2007) Others All Equity Markets: Sectoral Composition of Mega-Cap Universe¹ (1975 to End-December 2009) 80 % Energy 70 % Financials 60 % 50 % 40 % Cyclicals Tradition al Growth 30 % 20 % 10 % Telecom Technology 0 % ¹ By capitalization; data smoothed on a trailing three-month basis

23 Fortsatt god stimulans fra penge- og finanspolitikken på global basis Kilde: Carnegie

24 Veksttakten i den globale industriproduksjonen er tilbake til trend Kilde: First Securities

25 Spørsmålet er hvilken veksttakt vi får videre?

26 Bedring i global industriproduksjon - spesielt i vekstmarkedslandene

27 Aktivitetsindikatorer tegner fortsatt bra og industriproduksjonen øker fortsett PMI aktivitetsnivå over 50 betyr økonomisk vekst!

28 Global handel i bedring

29 Konsumentene forbruker mer

30 Kineserne kjøper bil som aldri før! Kilde: First Sec.

31 og nå er energietterspørselen utenom OECD samlet større enn for OECD landene Kilde: Morgan Stanley

32 Foreløpig små tegn til økt global inflasjon Global inflasjon Gir sentralbankene fleksibilitet til fortsatt lavrenteregime

33 Forbedret risikoappetitt fra ekstremnivå 90 VIX (lhs) ITRAXX Cross Over 5Y (rhs) feb. 05 aug. 05 feb. 06 aug. 06 feb. 07 aug. 07 feb. 08 aug. 08 feb. 09 aug. 09 feb. 10 *VIX : Impl. volatilitet pris på aksjemarkedsforsikring ** ITRAXX: Risikopåslag for risikable industriobligasjoner i Europa

34 Etter tørke fyller bedriftene opp med ny kapital New Issues* (mrd USD) Kilde: IMF * Total of equity, syndicated loans, and international bond issuances.

35 På Oslo Børs har emisjonsaktiviteten tatt seg kraftig opp Emisjoner Oslo Børs i mill NOK (inkl. Oslo Axess) Kilde: Oslo Børs, data pr

36 Kunsten å bruke sunn fornuft Noe å bekymre seg over?

37 Gjeldskrisen bekjempes med mer gjeld men merk Fiskale balanser Kilde: IMF

38 stor forskjell i de offentlig balanser og den privat gjeldsettingen Private husholdingers gjeld/bnp, Kilde: IMF

39 og bedriftene har langt sunnere balanser i vekstmarkedene Debt/equity ratios of non-finanscials*

40 Trusler: Inflasjon Ekstreme forskjeller i veksttakt mellom regioner Fare for handelshindringer Fare for at valutarestriksjoner gjeninnføres Betydelig mistillit til det globale økonomiske systemet med frie kapitalbevegelser og effisiente kapitalmarkeder Mistillit til pengesystemet

41 Kunsten å bruke sunn fornuft Aksjemarkedet Selskapsinntjening og verdsettelse

42 Selskapenes egenkapitalavkastning nær syklisk bunnivå i den vestlige verden Egenkapitalavkastning (rapportert) MSCI Indekser Merk: Siden 2001 har egenkapitalavkastning i vekstmarkedene konsekvent vært høyere enn i den vestlige verden Kilde: Morgan Stanley/Datastream

43 Analytikernes inntjeningsforventninger fortsetter å stige Forventet 12mnd EPS (lokal valuta) Norge USA Sverige Europa Danmark Finland Kilde: DnBNOR Markets

44 .. og fortsetter selskapenes inntjeningsvekst tegner dette godt for et fortsatt bra børsklima OSEBX/INDX: Index value vs Recurring EPS Recurring EPS 32,0 16,0 8,0 4,0 EPS OSEBX 2,0 Index value 24 1, Source: EcoWin, First Sec.

45 Prising av aksjer gikk i fra grisebillig til normal

46 Selskapenes bøker er blitt dyrere men ikke høyt priset historisk sett 4,5x 4,0x MSCI EM P/Book MSCI World P/Book 3,5x 3,0x 2,5x 2,0x 1,5x 1,0x 0,5x Jan-92 Jan-93 Jan-94 Jan-95 Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Kilde: Morgan Stanley

47 Høyere vekst og bedre egenkapitalavkastning er gode grunner til at de globale vekstmarkeder skal prises med premie til den vestlige verden Global EM P/B premie relativt til verden Kilde: UBS/Datastream

48 Sammenlignet med tidligere bobler i aktivaklasser er det få tegn på noen boble i verdsettelsen av vekstmarkedene Trailing P/BV for selected markets Source: CIRA, Datastream

49 Konklusjon - oppsummering 10 års negativ avkastning i aksjemarkedet globalt har gitt kapitulasjon hos investorene og moderat verdsettelse Globale ubalanser vesentlig redusert Vekstdriverne i vekstmarkedene er inntakt Fortsatt rekordlave styringsrenter (inntil videre) Ledig kapasitet lav inflasjon Bedre finansieringsmuligheter for selskapene gir utsikter til økt oppkjøpsaktivitet

50 Et godt investeringsresultat er avhengig av en disiplinert investeringsfilosofi basert på Sunn fornuft

51 Selskapsutvelgelse: SKAGENs tre U er Den ideelle investeringen er Undervurdert Upopulært Underanalysert Fokus i selskapsutvelgelsen Katalysatorer for omvurdering Verdiskaping til lav pris Gjeld og risiko Forståelig og velprøvd forretningsmodell Vilje til å skape aksjonærverdier

52 Det er mer enn selskaper å velge mellom...hvordan velge?

53 Hvordan jobber våre porteføljeforvaltere? Det globale investeringsunivers er omfattende Vi bruker ulike metoder for å finne våre investeringskandidater Til grunn for alle investeringer ligger grundige analyser og vår investeringsfilosofi Vår investeringsfilosofi ligger fast uansett børsutvikling

54 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Vekst på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.