Velkommen til aksjelunsj med Holberg Fondene

Transkript

1 Velkommen til aksjelunsj med Holberg Fondene 1

2 Dagens meny Robert Lie Olsen, Porteføljeforvalter Norge/Norden Leif Anders Frønningen, Porteføljeforvalter Rurik/Global Jann Molnes, Porteføljeforvalter Triton 2

3 Fjorårets nødmelding, 3

4 Verdens laveste renter i England 4

5 5 Ikke fullt så supert lenger

6 Årets voksenopplæring Verdiøkning ved ulik avkastning The most powerful force in the universe is compound interest. 10 % 9 % 8 % 7 % % 3% 2% 1% % 5 % antall år Det er i beregningen over ikke tatt hensyn til inflasjon og skatt. Forventet årlig inflasjon er 2,5% 6

7 Stemmer teorien med praktiken? 20% 18% 5 års annualisert avkastning 16% 14% 12% 10% 8-10% 8% 6% 5-6% 4% 2% 2% 0% Likviditet Kreditt Norge Rurik Norden Global 7

8 Investeringsfilosofi aksjer Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 8

9 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 9

10 Våre fond og porteføljeforvaltere Holberg Norden Holberg Global Holberg Triton Holberg Kreditt Holberg Norge Holberg Rurik Holberg Likviditet Holberg Likviditet 20 Holberg OMF 10

11 Holberg Norden & Holberg Norge 11

12 Konsistent budskap over tid 12

13 For de som ikke tippet lotto, men investerte de i året NOK Holberg Norden Holberg Norge 13 Akkumulert verdi dersom du investerte NOK hvert år ved årets slutt. Første år 31/12/2005

14 Gode eller dårlige råd? Kommer an på ørene som hører 14

15 Hvem skal man høre på? Antall analytikere Analytikernes anbefaling på Tomra SELG HOLD KJØP Kilde: Bloomberg

16 Hvem skal man høre på? Antall analytikere Analytikernes anbefaling på DNB SELG HOLD KJØP Kilde: Bloomberg

17 Ekspertene bommer fremtiden er vanskelig å spå DNB: Årlig avvik mellom aksjekurs og analytikernes kursmål Gjennomsnitt 17 Kilde: Bloomberg Avvik mellom analytikernes kursmål og faktisk aksjekurs 1 år senere i perioden

18 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 18

19 Ledelse- og styretillit Hva ser vi etter? Etterrettelighet HOLBERG Insentivstruktur verdiskapende for aksjonærene Bård Schumann, CEO Adm. dir. siden 2008 Aksjonær Pål Wibe, CEO Adm. Dir siden 2014 Eierandel: 2% Peter A. Ruzicka, CEO Adm. direktør siden Aksjonær Kristian Siem, Styreleder Sentral i selskapet siden oppstart. Eierandel: 21% 19

20 Ledelse- og styretillit Hva ser vi etter? HOLBERG Konsernsjef: verdi aksjer / egenkapitalbevis i forhold til årslønn 20

21 Eierfokus HOLBERG De beste bedriftene er også gode på distribusjon av kapitalen Primæroppgave Drifte forretningen effektivt Distribuerer kontantstrømmen Kilde til kapital Intern kontantstrøm Egenkapitalemisjon Ta opp gjeld 21 Bruk av kapital Investering i eksisterende virksomhet Kjøpe andre selskaper Betale gjeld Betale utbytte Kjøpe egne aksjer

22 Ekornes med gigantutbytte HOLBERG Solid soliditet og god kontantstrøm muliggjør høyt utbytte 730 MNOK 920 MNOK Kontanter 300 MNOK Ekstraordinært Kontantstrøm fra drift etter investeringer 430 MNOK 700 MNOK Ordinært 220 MNOK 22

23 Tiden går, men gjelden består HOLBERG Balansesammensetning Farstad Shipping, Solstad Offshore og Deep Sea Supply Akkumulert. Millioner kroner Markedsverdi egenkapital Netto gjeld 23

24 Høy giring «dreper» selskaper i dårlige tider HOLBERG 24

25 Aksjene i Holberg Norge Risikopremie Stabilitet i inntjening Likviditet Antall selskaper: 24 1% - 3% 3% - 5% 5% - 10% Porteføljevekt 25

26 Aksjene i Holberg Norden Risikopremie Stabilitet i inntjening Likviditet Antall selskaper: 21 1% - 3% 3% - 5% 5% - 10% Porteføljevekt 26

27 Holberg Rurik og Holberg Global Globale vekst- og frontiermarkeder 27

28 Fremvoksende økonomier relativt til modne markeder En stigende graf betyr at aksjemarkedene i de fremvoksende økonomiene gjør det bedre enn verdensindeksen 28

29 Fremvoksende økonomier relativt til modne markeder Tiltagende økonomisk vekst Solid inntjeningsvekst >30% Rabatt YTD Fremvoksende økonomier: 8,3 % 13,2 % Modne markeder 4,7 % 7,3 % Meravkastning i favør EM 3,6 % 5,9 % 29 *Avkastningstall per

30 En rekke økonomisk tyngdelover arbeider i vekstmarkedsmarkedenes favør Befolkning 85 % Landareal 75 % Global vekst 68 % BNP (kjøpekraftjustert) 58 % Energiforbruk (Olje) 50 % BNP (Nominelt) 40 % Børsverdier - Totalt marked 25 % Børsverdier - Verdensindeksen 12 % Fremvoksende økonomier Modne økonomier 30

31 Vekstforventninger IMF Realvekst i BNP EM: 4,6% DM: 1,8% BNP-vekst i 2017 (anslag IMF og Bloomberg) Heterogent investeringsunivers 1,2 % To høyvekstregioner 2,2 % 1,6 % 2,5 % 6,6 % 7,0 % 0,6 % 2,9 % 1,1 % Kilde: IMF World Economic Outlook Oktober 2016 og Bloomberg konsensus

32 Holberg Rurik Porteføljesammensetning (geografi) Russland (5 %) Kina (11 %) Tyrkia (4 %) Sør-Korea (6 %) Afrika (37 %) India & Sri Lanka (7 %) Vietnam (10 %) Filippinene (6 %) Brasil (4 %) Indonesia (9 %) Afrika og Asia utgjør 85% av Holberg Rurik 32 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

33 Det er forskjell på vekstmarkeder og Holberg Rurik er tungt posisjonert i de nye vekstmarkedene 9 % BNP/CAPITA: (i $1000) 8 % Forventet økonomisk vekst (årlig) 7 % 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % x Middle Income Trap BNP/Capita>$ % 2 % 3 % 3 % 4 % 5 % 6 % 6 % 6 % 6 % Sweet Spot for økonomisk vekst 7 % 8 % 6 % 1 % 1 % 0 % 33 Tradisjonelle Vekstmarkeder Nye vekstmarkeder

34 Det er forskjell på vekstmarkeder og Holberg Rurik er tungt posisjonert i de nye vekstmarkedene 260 Økonomisk Vekst (Realvekst i BNP indeksert fra år 2000) Årlig vekstakt E Nye vekstmarkeder 6,2 % 6,1 % 6,0 % Trad. vekstmarkeder 4,1 % 3,3 % 2,9 % Modne økonomier 1,6 % 1,6 % 1,9 % Nye vekstmarkeder Tradisjonelle vekstmarkeder Modne økonomier *Nye vekstmarkeder (i Holberg Rurik): India, Indonesia, Filippinene, Vietnam, Ghana, Kenya, Nigeria og Tanzania (likevektet snitt) *Tradisjonelle vekstmarkeder: Kina, Sør-Korea, Taiwan, Brasil, Sør-Afrika, Russland, Tyrkia, Mexico, Malaysia og Polen (likevektet snitt). Kilde: IMF WEO Database April

35 35 Hva ser vi etter?

36 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 36

37 Høy kapitalavkastning Egenkapitalavkastning (årlig) - Siste 5 år HOLBERG Median: 28% MSCI EM: 11% Oslo Børs: <10% 0 *Beregnet som et aritmetisk gjennomsnitt av den årlig egenkapitalavkastningen i perioden 2012 til **For Matahari Department Store er totalavkastning (ROA) benyttet. Oppdatert per ***For Puregold og CAP Plc er egenkapitalavkastningen i perioden benyttet. 37

38 Overbevisende vekstutsikter Årlig vekst i resultat per aksje siste 5 år 40 HOLBERG Median: 16% *Årlig vekst i resultat per aksje (EPS) i lokal valuta for perioden 2012 til Oppdatert per *For Puregold og CAP Plc er resultatvekst per aksje i perioden 2012 til 2015 benyttet. *For Kroton er resultatvekst per aksje siste 4 år benyttet (2013 til 2016). 38

39 Regnværsbeskyttelse Det er mye å bekymre seg for i vekstmarkedene HOLBERG 39

40 Regnværsbeskyttelse Det er mye å bekymre seg for i vekstmarkedene HOLBERG Risikostyring på 3 nivåer - Selskapsnivå - Bransjenivå - Land- og regionnivå 40

41 Regnværsbeskyttelse Utpreget fokus på kvalitetsselskaper HOLBERG Selskapsnivå Fokus på kvalitetsselskaper med God ledelse Ryddig eierstruktur Sterke markeds- og industriposisjoner Høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter Sterk kontantstrøm Selvfinansiert ekspansjon Solid substansverdi Attraktiv verdsettelse Solide balanser 41

42 Men hva med politisk risiko? - Selskapsnivå - Bransjenivå - Land- og regionnivå 42

43 Politisk risiko Vi fokuserer på mindre utsatte bransjer HOLBERG Bransjenivå Foretrekker: - Selskaper med kapitallette forretningsmodeller Forsiktig i forhold til: - Energi/Olje - Råvarer - Naturressurser - Kapitaltung industri - Og kapitaltunge forretningsmodeller/næringer generelt IT 25% Telekom 6% Materialer 3% Industri 4% BRANSJE- SAMMENSETNING Forbruksvarer 15% Konsum 13% Finans 27% Helse 7% 43 *Fondets sektorvekter er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) per

44 Men hva med politisk risiko? - Selskapsnivå - Sektornivå - Land- og regionnivå 44

45 Politisk risiko Land- og regionnivå Vi diversifiserer HOLBERG Landnivå EMEA ex. Afrika 10 % Sri Lanka 3 % India 4 % Filippinene 6 % Sør-Korea 6 % Russland 5 % Tyrkia 4 % Kenya 11 % Asia 49 % REGIONAL SAMMENSETNING Afrika 37 % Indonesia 9 % Vietnam 10 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Sør-Afrika 10 % Nigeria 11 % Latin- Amerika 4 % Kina 11 % Brasil 4 % Ghana 4 % Tanzania 2 % 45 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

46 Politisk risiko Land- og regionnivå Vi diversifiserer HOLBERG Landnivå Asia 49 % Latin- Amerika 4 % EMEA ex. Afrika 10 % REGIONAL SAMMENSETNING Sør-Korea 6 % Vietnam 10 % Sri Lanka 3 % India 4 % Filippinene 6 % Risikostyring på 3 nivåer - Selskapsnivå Indonesia 9 % - Bransjenivå Afrika 37 % - Land- og regionnivå Kina 11 % Russland 5 % Tyrkia 4 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Brasil 4 % Ghana 4 % Tanzania 2 % Kenya 11 % ~14% Sør-Afrika 10 % Nigeria 11 % 46 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

47 Grådig billig Nøkkeltall 20 største investeringer HOLBERG PE PE EPS Vekst Utbytte ROE siste P/B Siste Selskap Vekt (%) 2017E 2018E 2018E 2017E 12 mnd (%) 12 mnd 1 Naspers Ltd 7,7 % 33,1 23,8 39 % 0,2 % 10 7,4 2 Guaranty Trust Bank PLC 7,1 % 6,2 5,1 23 % 8,4 % 31 1,5 3 Samsung Electronics Co Ltd Pref. 5,9 % 6,9 6,3 10 % 2,0 % 11 1,2 4 Matahari Department Store Tbk PT 5,7 % 19,7 18,1 9 % 3,3 % 46 7,4 5 Safaricom Ltd 5,6 % 14,2 12,6 12 % 5,7 % 49 9,3 6 KCB Group Ltd 4,9 % 5,1 4,8 7 % 9,4 % 22 1,0 7 Kroton Educacional SA 4,3 % 11,5 10,4 10 % 4,4 % 14 1,8 8 Turk Traktor ve Ziraat Makineleri AS 4,1 % 11,2 10,1 11 % 7,1 % 55 5,9 9 Alibaba Group Holding Ltd 4,1 % 26,9 21,2 27 % 0,0 % 16 7,4 10 Tencent Holdings Ltd 4,0 % 34,6 26,8 29 % 0,3 % 28 11,7 11 Yes Bank Ltd 4,0 % 17,6 14,0 26 % 0,9 % 19 3,4 12 MD Medical Group Investments PLC 3,8 % 15,8 14,3 10 % 1,5 % 18 3,6 13 Mobile World Investment Corp 3,7 % 11,7 9,5 23 % 1,3 % 50 6,7 14 Ecobank Ghana Ltd 3,5 % 5,4 5,2 5 % 10,5 % 35 2,3 15 DHG Pharmaceutical JSC 3,2 % 18,0 16,7 8 % 2,1 % 23 4,8 16 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 3,2 % 11,4 9,9 14 % 2,9 % 21 2,2 17 Puregold Price Club Inc 2,8 % 18,5 16,5 12 % 0,8 % 14 2,7 18 Vietnam Dairy Products JSC 2,7 % 22,6 20,8 9 % 3,7 % 39 9,7 19 NetEase Inc 2,5 % 16,8 15,1 11 % 1,3 % 34 6,3 20 Philippine Stock Exchange Inc/The 2,5 % 21,8 19,0 15 % 3,4 % 32 6,2 *Kilde: Bloomberg Porteføljevekter per **Vektede snitt er beregnet i henhold til MSCI sin beregningsmetodikk 47 Portefølje - Vektet snitt 100 % 11,7 10,2 14 % 4 % 22 2,9

48 Grådig billig HOLBERG 35% Rabatt Holberg Rurik ROE 22 % EPS vekst 14 % Utbytte 4 % 48 Kilde: Bloomberg. Holberg Rurik per Øvrige markeder per

49 Hvorfor investere i Holberg Rurik 49

50 Holberg Triton Globale sjømatselskaper 50

51 Befolkningsvekst Flere munner skal mettes 51

52 Middelklasse vekst Spiser mer proteiner 52

53 Verdens matfat Fisk er en liten andel av protein intaket 1 mrd. tonn (13.1%) 140 mill. tonn (1.8%) 6.5 mrd. tonn (85.1%) Vegetables and Cereals Animal Products Fishery and Aquaculture Kilde: Mare Life 53

54 Kjempefòrdel for fisk Fòrfaktor Antall kg fòr som kreves for å øke kroppsvekten med 1 kg Kilde: Rabobank 2014

55 Fisk er løsningen på flere av verdens helseutfordringer Vi ville finne ut hva som skjer om overvektige tar tabletter med fiskeproteiner i 8 uker. Vi gav 3 eller 6 gram protein, tilsvarende 15 og 30 gram fisk Ernæringsforsker UIB Oddrun Gudbrandsen, PhD Vi så at de som spiste fiskeprotein, økte sukkertoleransen, de fikk redusert kolesterolverdiene, de reduserte fettmengden i kroppen og de økte muskelmassen. Og dette skjedde uten at de endret sitt vanlige matinntak. 55

56 Jakten på det gode selskap Fangstregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 56

57 Regnværsbeskyttelse Det er mye å bekymre seg for HOLBERG 57

58 Tilbud og Etterspørsel 3000 Global Salmon supply and Price development

59 Porteføljesammensetning (segment) Rekeoppdrett 2 % Marint utstyr Surimi 2 % 1 % Integrert fiskeri 19 % Kontanter Integrert Tunfisk 2 % 6 % Pangasius 5 % Holberg Triton Havbruk Laks/Ørret 23 % Tare 5 % Skalldyr villfangst 4 % Fôr 7 % Videreforedling 24 % 59

60 Porteføljesammensetning (geografi) Europa (27 %) Nord-Amerika (8 %) Asia (50 %) Afrika (5 %) Oseania (9 %) 60

61 Nøkkeltall for fondets 20 største investeringer Andel Holberg Triton P/E 2017 P/B (Siste) Avk. bokført EK gj.snitt siste 5 år (%) Avkastning 2017 (%) 1 LERØY SEAFOOD 5,6 % 9,0 2,1 20,0 9,7 2 VINH HOAN CORP 5,4 % 8,0 2,1 18,8 8,3 3 FUJICCO 5,0 % 19,7 1,2 5,0 5,2 4 AUSTEVOLL SEAFOOD 4,9 % 7,3 1,5 9,9 17,0 5 SANFORD 4,8 % 16,0 1,2 3,4 7,4 6 OCEANA GROUP 4,8 % 14,8 3,0 28,4 14,7 7 BAKKAFROST 4,7 % 11,0 3,2 35,6 9,3 8 TOYO SUISAN KAISHA 4,7 % 20,7 1,6 8,8 0,3 9 MARUHA NICHIRO 4,5 % 12,0 1,8 10,3* 2,0 10 QL RESOURCES 4,5 % 29,4 3,5 14,8 12,0 11 SALMAR 4,2 % 9,8 3,5 31,4 20,5 12 CLEARWATER SEAFOODS 4,2 % 16,6 4,0 4,7 9,3 13 CHAROEN POK FOOD 4,2 % 13,8 1,5 11,9 10,2 14 MARINE HARVEST 4,1 % 10,3 3,3 12,8 6,8 15 TASSAL GROUP 4,0 % 16,5 1,6 11,9 11,7 16 THAI UNION GROUP 3,9 % 16,1 2,3 11,8 2,5 17 FROSTA 3,7 % 20,4 3,0 12,0 11,1 18 HIGH LINER FOODS 3,5 % 10,2 1,9 13,3 5,2 19 KYOKUYO 2,5 % 15,3 1,2 8,9 10,0 20 SEAFRESH INDUSTRY 2,4 % 7,5 1,7 15,3 6,7 SUM 85,8 % Holberg Triton gjennomsnitt 100,0 % 14,2 2,1 10,7 1,5** 61 * Siste 3 år ** Kursutvikling i lokal valuta

62 Grådig billig 40,0 HOLBERG 35,0 P/E 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 62 Kilde: Bloomberg

63 Takk for oppmerksomheten 63

64 Aktiv forvaltning i praksis Holberg Global Holberg Rurik Holberg Norge Holberg Norden Aktiv andel Antall aksjer 64

65 Holberg Norge et annerledes Norgefond Aktiv andel Standardavvik 360D 65 Kilde: Bloomberg Oslo Børs liste med Norske Fond med samme benchmark som Holberg Norge

66 Holberg Rurik blant de aller beste 66

67 Holberg Triton starten på noe stort? 1 mrd. tonn (13.1%) 140 mill. tonn (1.8%) 6.5 mrd. tonn (85.1%) Vegetables and Cereals Animal Products Fishery and Aquaculture Kilde: Mare Life 67

68 Teori og praksis 68

69 69 Årets råd: Prøv å distansere deg fra markedsstøyen og ikke mist troen på den røde streken

70 Hva kjennetegner Holbergs aksjefond? Klart definert forvaltning Konsentrerte porteføljer Høy aktiv andel Fordelaktig størrelse på fondene Konkurransedyktig avkastning 70

71 Investere i våre fond? Med BankID kan du raskt kjøpe fond eller opprette en spareavtale på våre nettsider: (Klikk på bildet over for å sette pengene dine i arbeid) 71

72 Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i aksjefond kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 72