Månedsrapport Holberg Rurik September 2017

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Rurik September 2017

2 Fondskommentar år 5 år Siden oppstart Holberg Rurik A 21,2 % 14,3 % 12,6 % 8,7 % MSCI EM 17,8 % 12,7 % 11,1 % 6,5 % *Avk astningstall utover 12 måneder er annualisert. Oppstart: Holberg Rurik steg 2,6i% i september, mens fasit hittil i år viser en oppgang på 21,2i%. Fondet har over den siste femårsperioden levert en avkastning på 81i% (12,6i% årlig). Vi solgte oss ut av den afrikanske malingsprodusenten Chemical and Allied Products i september. Ingen nye selskaper ble tatt inn i porteføljen i løpet av måneden. Holberg Ruriks portefølje består av 26 kvalitetsselskaper som utmerker seg med god ledelse, sterke markeds- og industriposisjoner, ofte en beskyttet forretningsmodell, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter. Porteføljen prises til en P/E på 13,4 for inneværende år og 11,8 på neste års inntjening. Porteføljeselskapene kan aggregert sett vise til en løpende egenkapitalavkastning på 23i%, en utbytteavkastning på 3,1i% og en samlet forventet inntjeningsvekst på henholdsvis 19i% og 14i% for regnskapsårene 2017 og

3 Avkastning siden oppstart ( ) Holberg Rurik A September 2017 Siste 3 år Siste 5 år Siden oppstart Avkastning 2,6 % 21,2 % 14,3 % 12,6 % 8,7 % Avk. referanseindeks 2,2 % 17,8 % 12,7 % 11,1 % 6,5 % Volatilitet 13,6 % 12,8 % 14,1 % Sharpe ratio 1,0 0,9 0,5 Aktiv andel 84 % Fondet har andelsklasser. Alle avkastningstall i denne rapporten er relatert til andelsklasse A. For avkastningstall for øvrige andelsklasser henviser vi til Avkastningstall utover ett år er vist som årlig geometrisk avkastning. Volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner. Aktiv andel uttrykker hvor stor del av porteføljen som ikke inngår i referanseindeksen. 3

4 Kursutvikling i verdens vekstmarkeder Kursutvikling i september i NOK Egypt 7,7 % Brasil 6,8 % Russland 6,5 % Thailand 5,9 % Filippinene 5,7 % Vietnam 5,6 % Israel 5,3 % Latin-Amerika 4,1 % Malaysia 2,7 % HOLBERG RURIK 2,6 % Asia 2,4 % Nigeria 2,1 % Indonesia 2,0 % Globale vekstmarkeder 2,0 % Sør-Korea 2,0 % Hong Kong 1,4 % Polen -0,7 % India -1,1 % Mexico -1,3 % Vekstmarkeder - EMEA -1,5 % Ungarn -2,2 % Sør-Afrika -2,3 % Kenya -4,1 % Ghana -4,1 % Tyrkia -6,7 % Kursutvikling i 2017 i NOK Polen Tyrkia 24% Asia 22% HOLBERG RURIK 21,2 % Ungarn 20% Vietnam 19% Hong Kong 19% Ghana 18% Globale vekstmarkeder 18% Mexico 18% Latin-Amerika 17% Brasil 16% Kenya 16% Sør-Korea 15% India 14% Nigeria 12% Thailand 11% Egypt 11% Filippinene 8% Malaysia 8% Sør-Afrika 6% Indonesia 5% Vekstmarkeder - EMEA 3% Israel -1% Russland -5% 31% 4 *Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Kilde: Bloomberg **Holberg Ruriks avkastningstall er vist etter kostnader

5 Kursutvikling i verdens vekstmarkeder Kursutvikling i NOK siden oppstart ( ) -24% -6% -8% -2% 6% 6% 21% 20% 31% 68% 62% 58% 57% 55% 47% 46% 46% 87% 85% 83% 79% 102% 136% 157% 156% Thailand Filippinene Vietnam Hong Kong Asia Israel Sør-Korea HOLBERG RURIK Indonesia Ungarn India Sør-Afrika Globale vekstmarkeder Polen Mexico Malaysia Russland Vekstmarkeder - EMEA Kenya Nigeria Latin-Amerika Tyrkia Ghana Egypt Brasil 5 *Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Kilde: Bloomberg **Holberg Ruriks avkastningstall er vist etter kostnader

6 Fondets fem største positive og negative bidragsytere siste 12 mnd. 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 21,1 % 8% 6% 4% 2% 0% 6 *Avkastningstall per

7 Største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 7,5 % 6,2 % 6,0 % 5,2 % 4,4 % Naspers er et sørafrikansk holdingselskap med sterke posisjoner innen internett og media. Naspers har vist en bemerkelsesverdig evne til å investere i og utvikle fremtidige enere innen sentrale internettområder som sosiale medier, elektronisk handel og online annonsering og betalingstjenester. Selskapets eierandel i det kinesiske internettselskapet Tencent representerer alene over 100i% av Naspers sin markedsverdi. Guaranty Trust Bank (GTBank) er i besittelse av en sterk markedsposisjon i et av verdens raskest voksende bankmarkeder. Banken har over tid utmerket seg som en av Afrikas mest veldrevne og lønnsomme banker. Selskapet kan blant annet vise til en egenkapitalavkastning på 28i%, en nettorentemargin på 800 basispunkter og en cost/income ratio på 40i% mot bransjesnittet på opp mot 60i%. GTBank er videre solid kapitalisert med en egenkapitaldekning på 16i% og en kjernekapitaldekning på 23i%. Verdsettelsen fremstår som attraktiv med en utbytteavkastning på 6,2i% og en P/E på 8,0 på inneværende års inntjening. Samsung Electronics er en verdensledende produsent av forbrukerelektronikk. Selskapet er verdens største mobiltelefonprodusent i antall enheter, verdens største produsent av TVer og global markedsleder innen produksjon av ulike typer minnebrikker. Selskapet er også en stor produsent av ulike hvitevarer. Samsung er i besittelse av en solid historikk, ledende markedsposisjoner og fremstår som rimelig verdsatt i forhold til selskapets løpende inntjening og kontantstrøm. Safaricom er en kenyansk mobiloperatør og er med en markedsandel på 65i% dominant markedsleder i det kenyanske markedet. Selskapet er også med sitt M-PESA system markedsleder innen mobile betalingsløsninger i landet. Safaricom har en kapitallett og skalerbar forretningsmodell og har levert en årlig omsetnings- og resultatvekst på henholdsvis 20i% og 21i% siste 10 år. De fremtidige veksutsiktene vurderes videre som gode. Høy økonomisk vekst kombinert med forventninger om rask adapsjon av smarttelefoner i Kenya resulterer i attraktiv utsikter for selskapets datatrafikksegment. I tillegg til dette ventes de transaksjonsbaserte inntektene fra M-PESA å fortsette å vokse hurtig. Alibaba er Kinas svar på Amazon og ble grunnlagt av Jack Ma i 1999 og børsnotert i New York i Selskapet er markedsleder (75 % markedsandel) innen netthandel i det kinesiske markedet og over 100 millioner kunder benytter selskapets handelsplattformer på daglig basis. Selskapet er også aktiv innen en rekke øvrige forretningsområder og er blant annet stor innen sosiale medier, online betalingsløsninger, skyløsninger og finansielle tjenester. Selskapets betalingsløsning, Alipay, er med over 450 millioner aktive brukere den tredje største i verden etter Visa og Mastercard. 7

8 Største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 4,4 % 4,3 % 4,3 % 4,3 % 4,2 % Familiekontrollerte Square Pharmaceuticals ble grunnlagt i 1958 og er med en markedsandel på 19i% markedsleder innen salg av legemidler i Bangladesh. Selskapet drives med en egenkapitalavkastning på 21i% og har levert en årlig vekst i resultatet per aksje på 22i% over de siste 5 årene. Selskapets fremtidige vekstutsikter fremstår som gode. Bangladesh er med sine 165 millioner innbyggere en av de raskest voksende økonomiene i verden og ventes å levere en årlig realvekst i BNP på 7i% de neste 3 årene. Ved siden av dette er landets helserelaterte utgifter (3,7i% av BNP) blant de lavest i verden og ventes å øke over tid. MD Medical er en russisk leverandør av helsetjenester. Selskapet har spesialisert seg innen gynekologi, pediatri og fertilitetsbehandling. Selskapet eier og opererer fire større sykehus i Moskva og millionbyene Ufa og Novosibirsk. MD Medical har ytterligere et sykehus under bygging og ekspanderer i tillegg til dette raskt i form av mindre klinikker. Selskapet er i besittelse av en solid historikk, drives med høy lønnsomhet og har inntatt en unik posisjon i en industri med store inngangsbarrierer. Det offentlige helsevesenet i Russland er videre i en dårlig forfatning, noe som gjør at etterspørselen og betalingsviljen for private helsetjenester er høy. Kroton er markedsleder i det brasilianske utdanningsmarkedet. Selskapet er i besittelse av en sterk industriposisjon i et markedet med solid underliggende vekst. Kroton har ved siden av dette vist en solid evne til å gjøre innvannende oppkjøp (konsolidering av mindre aktører) og ikke minst øke lønnsomheten i forretningsmodellen i form av tiltagende skalafordeler. Den indonesiske kles- og magasinkjeden Matahari Department Store er med en markedsandel på 43i% markedsleder i det indonesiske klesmarkedet. En kombinasjon av lang historikk, sterke merkevarer, et unikt logistikksystem, attraktive lokasjoner, skalafordeler og sterk forhandlingsmakt har gjort Matahari til den mest lønnsomme kleskjeden i Sørøst-Asia. De fremtidige vekstutsiktene fremstår også som gode i form av en kapitallett forretningsmodell og en dominant industriposisjon i et av verdens raskest voksende konsummarkeder. Kenya Commercial Bank (KCB) er markedsleder i det kenyanske bankmarkedet og utmerker seg som en av de mest lønnsomme og vekstkraftige bankene i verden. KCB drives med en innskuddsdekning på 115i%, en nettorentemargin på 8,6i% og en egenkapitalavkastning på 21i%. Banken sine vekstutsikter fremstår som attraktive i form av en forholdsvis kapitallett forretningsmodell (Agency Banking & Mobile Banking), samt solide vekstutsikter for kenyansk økonomi og Øst-Afrika generelt. IMF venter en årlig realvekst på ~6i% i Kenya over den neste treårsperioden. KCB prises til en P/E på 6,4 og en ubytteavkastning på 6,5i% for regnskapsåret

9 Porteføljesammensetning (bransje) Telekom 5% Materialer 4% Industri 5% IT 25% Forbruksvarer 13% BRANSJE- SAMMENSETNING Konsum 13% Finans 25% Helse 9% 9 *Fondets sektorvekter er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) per

10 Porteføljesammensetning (geografi) Russland (7 %) Tyrkia (4 %) Kina (11 %) Sør-Korea (6 %) Afrika (37 %) India, Bangladesh, Sri Lanka (13 %) Vietnam (6 %) Filippinene (4 %) Brasil (5 %) Indonesia (8 %) 10 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

11 Porteføljesammensetning (geografi) Asia 48 % EMEA ex. Afrika 11 % REGIONAL SAMMENSETNING Afrika 37 % India 4 % Filippinene 4 % Sri Lanka 4 % Bangladesh 5 % Vietnam 6 % Sør-Korea 6 % Indonesia 8 % Russland 7 % Tyrkia 4 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Nigeria 11 % Sør-Afrika 11 % Latin- Amerika 4 % Kina 11 % Kenya 10 % Brasil Tanzania 5 % 3 % Ghana 3 % 11 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

12 Nøkkeltall 20 største investeringer *Kilde: Bloomberg Porteføljevekter per **Vektede snitt er beregnet i henhold til MSCI sin beregningsmetodikk 12 PE PE EPS Vekst Utbytte ROE siste P/B Siste Selskap Vekt (%) 2017E 2018E 2018E 2017E 12 mnd (%) 12 mnd 1 Naspers Ltd 7,5 % 37,3 27,1 38 % 0,2 % 23 6,2 2 Guaranty Trust Bank PLC 6,2 % 8,0 7,3 10 % 6,2 % 28 2,2 3 Samsung Electronics Co Ltd Pref. 6,0 % 7,1 6,0 17 % 1,6 % 14 1,3 4 Safaricom Ltd 5,2 % 18,2 15,9 15 % 4,4 % 43 9,1 5 Alibaba Group Holding Ltd 4,4 % 35,5 26,2 36 % 0,0 % 19 9,9 6 Square Pharmaceuticals Ltd 4,4 % 18,5 16,1 15 % 0,8 % 21 6,7 7 MD Medical Group Investments PLC 4,3 % 16,5 14,4 14 % 1,8 % 18 3,7 8 Kroton Educacional SA 4,3 % 15,2 13,8 10 % 2,3 % 13 2,2 9 Matahari Department Store Tbk PT 4,3 % 14,1 13,0 8 % 4,9 % 46 7,4 10 KCB Group Ltd 4,2 % 6,4 6,2 3 % 6,5 % 21 1,3 11 Dangote Cement PLC 4,1 % 15,0 12,3 22 % 4,9 % 31 4,4 12 Yes Bank Ltd 3,7 % 18,8 14,9 26 % 0,8 % 19 3,6 13 Turk Traktor ve Ziraat Makineleri AS 3,6 % 13,0 11,8 10 % 6,3 % 51 7,3 14 Mobile World Investment Corp 3,5 % 16,4 13,6 21 % 1,1 % 47 7,7 15 NetEase Inc 3,0 % 16,4 14,1 16 % 1,3 % 35 5,3 16 Tencent Holdings Ltd 3,0 % 41,8 32,8 27 % 0,2 % 30 12,7 17 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 2,8 % 13,5 12,2 11 % 2,7 % 19 2,5 18 Ceylon Cold Stores PLC 2,7 % 21,8 18,2 20 % 3,1 % 27 6,2 19 Tanzania Breweries Ltd 2,7 % 17,6 14,9 18 % 4,9 % 33 6,2 20 Shoprite Holdings Ltd 2,5 % 17,3 15,6 11 % 2,9 % 22 4,1 Portefølje - Vektet snitt 100,0 % 13,4 11,8 13,6 % 3,1 % 23,2 3,3

13 Jaktloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 13

14 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 14

15 Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Harald Jeremiassen Porteføljeforvalter Merethe A. Berg Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør i industriell økonomi fra NTNU i Trondheim og Universität Karlsruhe i Tyskland Har forvaltet Holberg Rurik siden oppstart i november 2010 Co-pilot for Holberg Global siden 2007 Begynte i Holberg Fondene i 2006 Over 20 års erfaring fra aksjemarkedet og aktiv selskapsutvikling Bakgrunn fra Orklas Investeringsdivisjon og Viking Venture Begynte i Holberg Fondene i august 2011 Bachelor i Business Administration fra Handelshøyskolen BI og Singapore Management University Bakgrunn fra DNB Markets Begynte i Holberg Fondene i

16 Våre fond og porteføljeforvaltere Holberg Norden Holberg Global Holberg Triton Holberg Kreditt Holberg Norge Holberg Rurik Holberg Likviditet Holberg Likviditet 20 Holberg OMF 16

17 Investere i Holberg Rurik? Med BankID kan du raskt kjøpe fond eller opprette en spareavtale på våre nettsider: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Mer informasjon om fondet på 17