Månedsrapport Holberg Rurik Juni 2016

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Rurik Juni 2016

2 Fonds- og markedskommentar år 5 år Siden oppstart Holberg Rurik A 3,9 % 9,7 % 8,2 % 6,9 % MSCI EM 0,6 % 9,5 % 5,1 % 3,5 % *Avk astningstall utover 12 måneder er annualisert. Oppstart: Holberg Rurik steg 3,5 % i juni, mens status for 1. halvår viser en oppgang på 3,9 %. Fondet har over den siste femårsperioden levert en avkastning på 48 % (8,2 % årlig). En urolig børsmåned Juni ble en urolig børsmåned hvor Storbritannia sin folkeavstemning og tilhørende beslutning om å tre ut av EU overrasket markedene. Beslutning ledet til en relativt kraftig svekkelse av det britiske pundet og et bredt børsfall i de europeiske markedene (-5,4%). Vi fikk imidlertid en rekyl i markedene mot slutten av måneden og både vekstmarkedene (+3,8%) og det amerikanske markedet (+0,5%) kunne vise til oppgang i juni. Vekstmarkedene med Brasil (+20%) og Indonesia (+9%) i spissen hadde en sterk absolutt og relativ utvikling i løpet av måneden. Deler av oppgangen kom som følge appresierende valutakurser og forventninger om en stimulativ pengepolitikk i Storbritannia og EU i tiden fremover. Enkelte vil også påpeke at aktivaklassen sin relative attraktivitet på marginen har økt i kjølvannet av Brexit. I Nigeria valgte sentralbanken å devaluere den nigerianske valutaen med 30 % mot amerikanske dollar i juni. Landet har videre annonsert at det ønsker å forlate det nåværende fastkursregimet mot dollar og gå over til et flytende fdfdfdfdfdfdf valutakursregimet. Devaluering fremstår som smertefull i det korte bilde, men har vært etterlengtet/nødvendig og må sees i sammenheng med fallet i oljeprisen (landets viktigste eksportvare) siden sommeren Devaluering har gjort nigerianske aktiva mer attraktive, samtidig som likviditeten i det nigerianske aksje-, rente- og valutamarkedet ventes å ta seg opp. Vi besluttet i juni å innføre en referanseindeks for Holberg Rurik. Indeksen som innføres, MSCI Emerging Market Index Net Total Return USD (omregnet til NOK), er en bred global vekstmarkedsindeks som dekker hele fondets investeringsområdet. Innføringen av referanseindeks vil ikke medføre endringer i forvaltningen av Holberg Rurik. Fondet vil opprettholde sine komparative fortrinn i form av en indeksuavhengig investeringsfilosofi. Fondet vil også som tidligere fortsette å ta betydelige indeksavvik både på selskapsnivå og i forhold til den sektorielle og geografiske porteføljesammensetningen, i form av investeringer i attraktive bransjer og et høyt innslag av nye vekstmarkeder. En robust og attraktivt verdsatt portefølje Holberg Ruriks portefølje består av 25 kvalitetsselskaper som utmerker seg med god ledelse, sterke markeds- og industriposisjoner, ofte en beskyttet forretningsmodell, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter. Porteføljen prises til en P/E på 10,9 for inneværende år og 9,7 på neste års inntjening. Videre kan porteføljeselskapene vise til en løpende egenkapitalavkastning på 21 %, en utbytteavkastning på 4,0 % og en samlet forventet inntjeningsvekst på 12 % for regnskapsåret 2017.

3 Avkastning siden oppstart ( ) Holberg Rurik A Juni 2016 Siste år Siste 3 år Siste 5 år Siden oppstart Avkastning (%) 3,5 3,9 5,6 9,7 8,2 6,9 Avk. referanseindeks (%) 3,8 0,6-6,3 9,5 5,1 3,5 Volatilitet (%) 14,3 15,2 14,7 Sharpe Ratio 0,6 0,4 0,4 Aktiv andel (%) 89 *Alle avkastnings- og volatiltetstall utover ett år er annualisert (årlig geometrisk avkastning) og beregnet ut fra månedlige observasjoner. **Fondet har andelsklasser. Alle avkastningstall i denne rapporten er relatert til andelsklasse A. For avkastningstall for øvrige andelsklasser henviser vi til 3

4 Kursutvikling i verdens vekstmarkeder Kursutvikling i juni i NOK Brasil 20,4 % Latin-Amerika 11,8 % Ukraina 9,2 % Indonesia 8,9 % Filippinene 4,9 % Russland 3,9 % Sør-Afrika 3,8 % Globale vekstmarkeder 3,8 % Vekstmarkeder - EMEA 3,6 % HOLBERG RURIK 3,5 % Asia 3,1 % Sør-Korea 2,8 % Hong Kong 1,8 % Tyrkia 1,7 % Vietnam 1,6 % India 1,4 % Mexico 1,2 % Ghana -0,5 % Ungarn -1,5 % Polen -2,4 % Israel -3,2 % Kazakstan -3,3 % Kenya -4,0 % Egypt -6,2 % Nigeria -24,3 % Kursutvikling i 2016 i NOK Brasil Latin-Amerika 19% Russland 18% Kazakstan 12% Indonesia 11% Filippinene 9% Tyrkia 6% Ungarn 6% Vekstmarkeder - EMEA 6% Sør-Afrika 4% HOLBERG RURIK 3,9 % Globale vekstmarkeder 1% Vietnam 1% Sør-Korea -2% India -3% Asia -3% Mexico -5% Hong Kong -8% Ukraina -9% Kenya -9% Polen -9% Israel -13% Egypt -15% Ghana -21% Nigeria -28% 40% 4 *Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Kilde: Bloomberg **Holberg Ruriks avkastningstall er vist etter kostnader.

5 Kursutvikling i verdens vekstmarkeder Kursutvikling i NOK siden oppstart ( ) Filippinene -83% -43% -45% 0% -4% -8% -10% -16% 22% 15% 12% 11% 6% 4% 54% 54% 50% 47% 46% 44% 38% 36% 35% 91% Vietnam Sør-Korea Hong Kong Indonesia Israel HOLBERG RURIK Asia Sør-Afrika India Mexico Globale vekstmarkeder Kenya Nigeria Ungarn Vekstmarkeder - EMEA Russland Polen Egypt Tyrkia Ghana Latin-Amerika Kazakstan Brasil Ukraina 5 *Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Kilde: Bloomberg **Holberg Ruriks avkastningstall er vist etter kostnader.

6 Fondets fem største positive og negative bidragsytere siste 12 mnd. 10% 8% 6% 4% 2% 5,6 % 0% 6 *Avkastningstall per

7 Største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 6,8 % 6,7 % 6,7 % 5,4 % 5,0 % Naspers er et ledende sørafrikansk internett- og mediekonsern. Innenfor Betal TV delen utmerker selskapet seg som markedsleder i 48 afrikanske land. Selskapets Betal TV virksomhet har levert en årlig inntjeningsvekst på i overkant av 20% over de siste 5 årene. Det er like fullt internett delen, som inkluderer eierandeler i kinesiske Tencent, som har vært den viktigste driveren for selskapets vekst. Eierandelene i Tencent alene står ved dagens børsverdier for over 100% av Naspers markedsverdi. Kenya Commercial Bank (KCB) er markedsleder i det kenyanske bankmarkedet og utmerker seg som en av de mest lønnsomme og vekstkraftige bankene i verden. KCB drives med en innskuddsdekning på 123 %, en nettorentemargin på 8,8% og en egenkapitalavkastning på 24 %. Banken sine vekstutsikter fremstår også som attraktive i form av en forholdsvis kapitallett forretningsmodell (Agency Banking & Mobile Banking), samt solide vekstutsikter for kenyansk økonomi og Øst-Afrika generelt. IMF venter en årlig realvekst på ~6% i Kenya over den neste treårsperioden. KCB prises til en P/E på 5,0 og en ubytteavkastning på 5,7 % for regnskapsåret Puregold Price Club er den nest største dagligvarekjeden på Filippinene. Ved siden av sterk historikk i forhold til lønnsomhetsforbedringer, organisk vekst og innvannende oppkjøp av mindre konkurrenter nyter Puregold godt av to sekulære megatrender: Solid underliggende vekst i filippinsk økonomi (6 % realvekst), samtidig som kun en fjerdedel av det filippinske dagligvaremarkedet er formalisert. Vi mener i så måte at Puregold er i en tidlig vekstfase og at selskapet ved siden av solid topplinjevekst vil nyte godt av marginforbedringer som følge av tiltagende skalafordeler og økt forhandlingsmakt mot sine underleverandører. Guaranty Trust Bank (GTBank) er i besittelse av en sterk markedsposisjon i et av verdens raskest voksende bankmarkeder. Banken har også over tid utmerket seg som en av Afrikas mest veldrevne og lønnsomme banker. Selskapet kan blant annet vise til en egenkapitalavkastning på 25 %, en nettorentemargin på 800 basispunkter og en cost/income ratio på 44 % mot bransjesnittet på opp mot 60 %. GTBank er videre solid kapitalisert med en egenkapitaldekning på 16 % og en kjernekapitaldekning på 18 %. Verdsettelsen fremstår også som attraktiv med en utbytteavkastning på 8,1 % og en P/E på 6,6 på inneværende års inntjening. Det vietnamesiske konsumselskapet Vinamilk er dominant markedsleder innen melk og yoghurt i det vietnamesiske markedet. Selskapet sine produkter selges gjennom salgspunker/forhandlere og eksporteres til 26 land. Vinamilk har videre en misunnelsesverdig historikk. Selskapet har over den siste femårsperioden blitt drevet med en årlig egenkapitalavkastning på i overkant av 40 % og en årlig omsetningsvekst på i overkant av 25 %. Til tross for en unik industriposisjon, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter prises Vinamilk til en P/E på 21 og en ubytteavkastning på 3,6 % for regnskapsåret

8 Største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 4,9 % 4,5 % 4,5 % 4,3 % 4,1 % Ecobank Ghana er med en markedsandel på 13 % markedsleder i det ghanesiske bankmarkedet. Banken utmerker seg videre som en av verdens mest lønnsomme banker og drives med en nettorentemargin på 12 % og en egenkapitalavkastning på 38 %. Ecobanks fremtidige vekstutsikter fremstår også som gode i form av solid underliggende vekst i ghanesisk økonomi kombinert med at kredittpenetrasjon i landet er lav. Ecobank prises til en P/E på 5,4 og en utbytteavkastning på 11,3 % på inneværende års inntjening. Kroton utmerker seg som markedsleder i det brasilianske utdanningsmarkedet. Selskapet er i besittelse av en sterk industriposisjon i et markedet med solid underliggende vekst. Kroton har ved siden av dette vist en solid evne til å gjøre innvannende oppkjøp (konsolidering av mindre aktører) og ikke minst øke lønnsomheten i forretningsmodellen i form av tiltagende skalafordeler. Tencent er et ledende kinesiske internettselskap. Selskapet opererer en rekke ledende internettplattformer og er markedsleder innen «instant messaging» (QQ & WeChat), sosiale nettverk (Qzone) og online-spill i det kinesiske markedet. Selskapet tilbyr også en rekke øvrige internettbaserte tjenester og er blant annet en ledende spiller innen E-Handel i form av partnerskapet med JD.Com. Tencent kombinerer en kapitallett forretningsmodell med en dominant industriposisjon i et raskt voksende marked. Selskapet drives med en egenkapitalavkastning på 29% og har levert en årlig inntjeningsvekst på nærmere 50% siden selskapet ble børsnotert i DHG Pharmaceutical er markedsleder blant de lokale aktørene i det vietnamesiske farmasimarkedet. Selskapet besitter en produktportefølje på i overkant av 300 legemidler/preparater som distribueres til over apoteker/grossister og i samtlige av Vietnams 64 provinser. DHG sine fremtidige vekstutsikter fremstår videre som gode. En kombinasjon av høy økonomisk vekst, en raskt voksende middelklasse, økt tilgang til helsetjenester og ikke minst økt bevissthet i forhold til helse ventes å gjøre Vietnam til et av de raskest voksende farmasi-/legemiddelmarkedene i verden over de neste 3 til 5 årene. MD Medical er en russisk leverandør av helsetjenester. Selskapet har spesialisert seg innen gynekologi, pediatri og fertilitetsbehandling. Selskapet eier og opererer fire større sykehus i Moskva og millionbyene Ufa og Novosibirsk. I tillegg til dette ekspanderer MD Medical raskt i form av mindre klinikker. Selskapet er i besittelse av en solid historikk, drives med høy lønnsomhet og har inntatt en unik posisjon i en industri med store inngangsbarrierer. Det offentlige helsevesenet i Russland er videre i en dårlig forfatning, noe som gjør at etterspørselen og betalingsviljen for private helsetjenester er høy. 8

9 Porteføljesammensetning (bransje) IT 19% Industri Telekom 5% 1% Forbruksvarer 21% BRANSJE- SAMMENSETNING Finans 26% Konsum 18% Helse 9% 9 *Fondets sektorvekter er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) per

10 Porteføljesammensetning (geografi) Russland (6%) Tyrkia (7%) Kina (8%) Sør-Korea (6%) Afrika (38%) India (4%) Vietnam (9%) Filippinene (10%) Brasil (5%) Indonesia (7%) 10 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

11 Porteføljesammensetning (geografi) EMEA ex. Afrika 13 % Indonesia 7 % Sør-Korea 6 % India 4 % Russland 6 % Tyrkia 7 % Asia 44 % REGIONAL SAMMENSETNING Kina 8 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Sør-Afrika 15 % Afrika 38 % Vietnam 9 % Nigeria 8 % Latin- Amerika 5 % Filippinene 10 % Brasil Ghana 5 % 5 % Tanzania 3 % Kenya 7 % 11 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

12 Nøkkeltall 20 største investeringer PE PE EPS Vekst Utbytte ROE siste P/B Siste Selskap Vekt (%) 2016E 2017E 2017E 2016E 12 mnd (%) 12 mnd 1 Naspers Ltd 6,8 % 39,2 25,5 54 % 0,5 % 12 6,4 2 KCB Group Ltd 6,7 % 5,0 4,4 12 % 5,7 % 24 1,2 3 Puregold Price Club Inc 6,7 % 21,2 18,7 13 % 0,8 % 14 3,0 4 Guaranty Trust Bank PLC 5,4 % 6,6 5,9 12 % 8,1 % 25 1,6 5 Vietnam Dairy Products JSC 5,0 % 20,7 18,6 12 % 3,6 % 35 7,6 6 Ecobank Ghana Ltd 4,9 % 5,4 5,1 6 % 11,3 % 38 2,0 7 Kroton Educacional SA 4,5 % 12,5 10,7 17 % 2,8 % 13 1,8 8 Tencent Holdings Ltd 4,5 % 33,0 26,2 26 % 0,3 % 29 11,2 9 DHG Pharmaceutical JSC 4,3 % 14,0 12,8 10 % 4,1 % 23 3,3 10 MD Medical Group Investments PLC 4,1 % 16,7 13,1 27 % 1,4 % 15 2,8 11 Matahari Department Store Tbk PT 4,0 % 25,6 22,4 14 % 2,5 % 49 9,2 12 Tata Consultancy Services Ltd 4,0 % 18,6 16,7 11 % 2,0 % 42 7,5 13 Dogus Otomotiv Servis ve Ticaret AS 3,8 % 9,0 7,5 20 % 10,1 % 23 2,2 14 Samsung Electronics Co Ltd Pref. 3,6 % 8,3 7,9 6 % 2,1 % 10 0,9 15 Shoprite Holdings Ltd 3,4 % 18,7 16,9 11 % 2,7 % 22 4,3 16 Mr Price Group Ltd 3,4 % 19,1 16,5 16 % 3,4 % 50 9,6 17 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 3,3 % 10,4 9,2 13 % 2,8 % 24 2,3 18 Philippine Stock Exchange Inc/The 3,2 % 25,9 21,6 20 % 2,9 % 32 7,9 19 Turk Traktor ve Ziraat Makineleri AS 3,1 % 14,4 12,7 13 % 6,4 % 60 10,8 20 Tanzania Breweries Ltd 3,0 % 15,0 13,3 12 % 4,7 % 37 6,5 *Kilde: Bloomberg Porteføljevekter per **Vektede snitt er beregnet i henhold til MSCI sin beregningsmetodikk. 12 Portefølje - Vektet snitt 100,0 % 10,9 9,7 12,2 % 4,0 % 20,8 2,2

13 Jaktloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 13

14 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 14

15 Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Harald Jeremiassen Porteføljeforvalter Merethe A. Berg Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør i industriell økonomi fra NTNU i Trondheim og Universität Karlsruhe i Tyskland Har forvaltet Holberg Rurik siden oppstart i november 2010 Co-pilot for Holberg Global siden 2007 Begynte i Holberg Fondene i års erfaring fra aksjemarkedet og 10 års erfaring fra aktiv bedriftsutvikling Bakgrunn fra Orklas Investeringsdivisjon og Viking Venture Begynte i Holberg Fondene i august 2011 Bachelor i Business Administration fra Handelshøyskolen BI og Singapore Management University Bakgrunn fra DNB Markets Begynte i Holberg Fondene i

16 Våre fond og forvaltere Holberg Norden Holberg Global Holberg Triton Holberg Kreditt Holberg Norge Holberg Rurik Holberg Likviditet Holberg Likviditet 20 Holberg OMF 16

17 Investere i Holberg Rurik? Med BankID kan du raskt kjøpe fond eller opprette en spareavtale på våre nettsider: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Mer informasjon om fondet på 17