Kjøpekraften på pengene dine i banken svekkes

Transkript

1 Holberg Norge 1

2 2 Kjøpekraften på pengene dine i banken svekkes

3 3 Selskapsvalg viktigere enn sektorvalg

4 4 Vinneraksje i tapersektor

5 5 Oljeprisen er (dessverre) upredikerbar

6 Joda, vi har hatt en rekyl men olje og oljeservice er fortsatt billig i historisk perspektiv OSEBX oljerelatert, ekskludert Statoil; Pris/Bok 6 Kjelde; ABG Sundal Collier

7 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 7

8 Høy kapitalavkastning Forventet egenkapitalavkastning i 2016 for fondets investeringer % % Oslo Børs Kilde: Bloomberg

9 Overbevisende vekstutsikter (med et snev av opportunisme) Eksempler på gode vekstutsikter Eksempler på opportunisme 9

10 Overbevisende vekstutsikter Kilde; Wood Mackenzie / Rystad 10

11 Ledelse- og styretillit Hva ser vi etter? Etterrettelighet Insentivstruktur verdiskapende for aksjonærene Bård Schumann, CEO Adm. dir. siden 2008 Aksjonær Regin Jacobsen, CEO Familiedrevet siden 80-tallet Eierandel: 18,6% Peter A. Ruzicka, CEO Adm. direktør siden Aksjonær Kristian Siem, Styreleder Sentral i selskapet siden oppstart. Eierandel: 21% 11

12 Bærekraft Vi søker å investere i selskaper med solid, langsiktig og bærekraftig verdiskapning. ESG «Utvikling som imøtekommer dagens behov uten å ødelegge mulighetene for at kommende generasjoner skal få dekket sine behov» FN verdenskommisjon for miljø og utviklingsrapport; Vår felles fremtid (1987) I vår investeringsprosess søkes bærekraft identifisert gjennom selskapenes forretningsmodell og ledelseskvaliteter. Grensedragningen mellom selskaper som anses å være bærekraftige og selskaper som bør ekskluderes på etisk grunnlag er krevende. Hos oss bæres dette ansvaret av det enkelte porteføljeteam. Vi følger Statens Pensjonsfond Utland i forhold til ekskludering av selskapene på etisk grunnlag. 12

13 Eierfokus De beste bedriftene er også gode på distribusjon av kapitalen Primæroppgave Drifte forretningen effektivt Distribuerer kontantstrømmen Kilde til kapital Intern kontantstrøm Egenkapitalemisjon Ta opp gjeld 13 Bruk av kapital Investering i eksisterende virksomhet Kjøpe andre selskaper Betale gjeld Betale utbytte Kjøpe egne aksjer

14 Regnværsbeskyttelse Selskapene skal kunne tåle en økonomisk nedtur: Robust balanse Finansiell handlefrihet Underliggende substansverdi Du trenger beskyttelse en regnværsdag 14

15 Avkastning Avkastning Dårlig sammenheng mellom risiko og avkastning Oslo Børs Nei takk Ofte tidlig fase og eller svakt finansielt 0% 0% Risiko 15 Skalaene er illustrative og indikerer utfallsrom. Avkastning er beregnet i perioden mars 2009 mars 2016

16 Høy giring «dreper» selskaper i dårlige tider 16

17 Gjeldsgrad i Holberg Norge (eks. banker) Netto kontantposisjon Moderat gjeldsgrad Høy gjeldsgrad 17

18 Høy gjeldsgrad tar fokus fra operasjonell drift Mindre tid til å utvikle bedriften Mindre penger til å utvikle bedriften (FoU) vi ønsker å ha fokus på den operasjonelle utviklingen 18

19 Grådig billig Andel P/E P/E P/B ROE Dividend FCF avk fond 2016E 2017E SISTE 2016E 2016E siste 1 Subsea 7 SA 9,2 % 8,8 29,6 0,7 8,6 % 0,0 % 9,6 % 2 Yara International ASA 8,4 % 16,5 16,5 1,3 8,9 % 3,4 % 5,2 % 3 SpareBank 1 SR-Bank AS 7,9 % 9,8 9,8 0,9 9,6 % 2,5 % 4 Europris ASA 6,5 % 15,9 14,8 3,8 24,7 % 4,4 % 3,3 % 5 Tomra Systems ASA 4,4 % 18,1 19,0 3,1 17,8 % 2,4 % 3,8 % 6 Aker BP ASA 4,5 % 35,6 22,3 2,5 9,0 % 1,4 % -3,6 % 7 Orkla ASA 4,4 % 18,1 18,0 2,3 12,7 % 3,3 % 3,1 % 8 Aker ASA 4,2 % 45,3 21,7 3,6 3,3 % 3,6 % 9 Ekornes ASA 4,1 % 12,0 10,8 2,6 24,6 % 5,3 % 7,2 % 10 Selvaag Bolig ASA 4,0 % 14,0 13,9 1,4 10,7 % 3,7 % 11 Wilh Wilhelmsen ASA 3,4 % 5,1 7,8 0,6 25,0 % 0,5 % -3,4 % 12 Spectrum ASA 3,4 % 28,2 1,3-9,9 % 0,0 % 38,2 % 13 Weifa ASA 3,3 % 24,3 17,3 0,9 2,4 % 5,0 % 1,3 % 14 Multiconsult ASA 3,0 % 18,2 14,2 7,0 40,0 % 2,8 % 6,0 % 15 Austevoll Seafood ASA 2,9 % 12,3 7,8 1,2 10,5 % 5,4 % 0,3 % 16 DNB ASA 3,0 % 12,8 12,1 1,1 9,3 % 3,9 % 17 Bakkafrost P/F 2,7 % 15,5 11,5 4,2 35,7 % 3,5 % 1,2 % 18 Stolt-Nielsen Ltd 2,3 % 6,6 6,9 0,5 8,3 % 7,6 % -1,0 % 19 Entra ASA 2,1 % 17,5 17,9 1,1 12,5 % 4,1 % 20 Borregaard ASA 2,1 % 17,3 16,3 3,6 22,8 % 1,9 % 1,5 % Topp 20 85,9 % Portefølje vektet snitt 100,0 % 14,4 14,9 1,4 9,7 % 2,9 % 4,2 % 19 Kilde: Data hentet fra Bloomberg P/E: Price/Earnings. Aksjekurs i forhold til inntjening pr. aksje (EPS nyttet er justert EPS) P/B: Price/Book. Markedsverdi i forhold til bokført egenkapital ROE: Return on equity. Avkastning på bokført egenkapital FCF: Fri Kontantstrøm siste 12 måneder / Aksjekurs

20 Porteføljesammensetning (vekt) Risikopremie Stabilitet i inntjening Likviditet 1% - 3% 3% - 5% 5% - 10% 20

21 og for ordens skyld De fleste grafene i denne analysen er utarbeidet i Macrobond, og baserer seg ellers på kilder som vurderes som pålitelige. Holberg Fondene garanterer ikke at informasjonen i analysen er presis eller fullstendig. Uttalelsene i analysen reflekterer Holberg Fondene oppfatning på det tidspunkt analysen ble utarbeidet. Vi forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne analyse skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Holberg Fondene påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne analysen. Ansatte i Holberg Fondene kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne analysen, og kan kjøpe eller selge slike verdipapirer. Mangfoldiggjørelse av innhold i analysen skal skje med tydelig kildehenvisning til Holberg Fondene. 21