Månedsrapport Holberg Global Januar 2015

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Global Januar 2015

2 Fondskommentar Avkastning Holberg Global ga en avkastning på 1,9% i januar, mens fondets referanseindeks steg 1,5%. Siden forvalterskiftet i august 2011 har Holberg Global oppnådd en avkastning på 112,5% eller 24,2% på annualisert basis. Gjennomsnittlig volatilitet har i samme periode vært 8,9% basert på månedlige observasjoner*. Porteføljeendringer og porteføljestruktur Resultatrapporteringen for 4. kvartal 2014 er i gang og som vanlig er det de amerikanske selskapene som er først ute med kvartalstallene. Hittil har ca. halvparten av selskapene som inngår i den amerikanske S&P 500 indeksen levert kvartalstall. De rapporterende selskapene har i snitt levert 4,8% bedre kvartalsresultater enn forventet (som er vanlig ift tidligere kvartalsrapporteringer), mens omsetningen har vært marginalt høyere enn forventet. Sammenligner vi tallene for 4. kvartal 2014 med 4. kvartal 2013, registrerer vi imidlertid at selskapenes omsetning står på stedet hvil med nullvekst, mens resultat per aksje kun har økt med 3,2% i gjennomsnitt. Veksttallene for de børsnoterte amerikanske selskapene er følgelig ganske så moderate og de vil heller ikke få drahjelp framover av en stadig sterkere amerikansk dollar. Vi er i sum godt fornøyd med de av våre porteføljeselskaper som har offentliggjort kvartalstall og vi har ikke avdekket noen vesentlige negative resultatavvik. Tvert imot har flere porteføljeselskaper som blant annet Apple og Colgate levert godt over forventningene. Vi solgte oss ut av mindre eierposter i Telenor og oljeselskapet Afren i januar for å spisse porteføljen. Vi har ikke investert i noen nye selskaper den siste måneden. Holberg Global består av 50 investeringer, hvorav de 20 største utgjør 54% av porteføljen. Bakkafrost (4,4%), Apple (3,7%) og Celgene (3,6%) er de største enkeltposisjonene. Porteføljen består av kvalitetsselskaper med god ledelse, sterke markeds- og industriposisjoner, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter. Vi ser god underliggende verdi i porteføljeselskapene. Porteføljen prises til en P/E på 13,7 for 2015, basert på konsensusestimater fra Bloomberg. Porteføljeselskapene kan også vise til 16% forventet inntjeningsvekst for 2016, en løpende egenkapitalavkastning på 25% og en utbytteavkastning på 2,7% for inneværende år. 2 * Det vises for øvrig til Nøkkelinformasjon for investorer som er tilgjengelig på våre hjemmesider, hvor fondet er plassert i risikokategori 5 av 7 i ift. gjennomsnittlig volatilitet siste fem år.

3 Selskapsnyheter i januar Apple (3,7% av porteføljen) leverte nok et kvartalsresultat som var over 20% høyere enn konsensusforventningene. Godt hjulpet av rekordhøyt salg av mobiltelefonene Iphone 6 og Iphone 6+ økte omsetningen i kvartalet med 30% til 74,6 mrd USD. Resultat per aksje (EPS) økte med 48% fra tilsvarende kvartalsperiode året før og endte på 3,06 USD. Apple har det siste året generert en kontantstrøm fra drift på 70,7 mrd USD og har til sammenligning en totalverdi (EV) på 550 mrd USD, korrigert for selskapets betydelige netto kontantposisjon. Apple er således både verdens mest verdifulle selskap og attraktivt priset i forhold til løpende inntjening. Apples nyeste mobiltelefoner Iphone 6 og Iphone 6+ har innfridd med rekordsalg (74,5 millioner solgte telefoner i kvartalet). Det amerikanske bioteknologiselskapet Celgene (3,6% av porteføljen) rapporterte solide kvartalstall. Sammenlignet med 4. kvartal 2013 økte omsetningen med 19% til over 2,1 mrd USD mens justert resultat per aksje økte med 33% til 1,01 USD per aksje. Hoveddriveren på kort sikt er kreftmedisinen Revlimid som alene stod for 1,3 mrd USD av omsetningen i 4. kvartal Celgene har imidlertid også en rekke andre spennende produkter i porteføljen. Selskapet fastholdt på resultatframleggingen at de forventer en dobling av årsomsetningen fra 7,7 mrd USD i 2014 til over 14 mrd USD i Celgenes viktigste produkt, Revlimid 3

4 Kursutvikling i verdens aksjemarkeder 4 Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Holberg Globals avkastningstall er vist etter kostnader. Kilde: Bloomberg per30. januar 2015.

5 Holberg Global Avkastning siden forvalterskifte 5 Holberg Global 2015 Siste 1 år Siste 2 år Siste 3 år Siden Forvalterskifte Avkastning (%) 1,9 32,3 29,2 21,7 21,9 Volatilitet (%) 8,4 8,9 Sharpe Ratio 2,4 2,3 Avk. referanseindeks (%) 1,5 31,8 32,5 23,8 24,7 Alle avkastningstall utover ett år er annualisert (årlig geometrisk avkastning). Alle volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner.

6 Årlig avkastning ( ) 6

7 Porteføljesammensetning (bransje) IT 22 % Telekom 4% Kontanter 4% Energi 3% BRANSJE- SAMMEN- SETNING Industri 15% Forbruksvarer 11% Finans 15% Helsevern 16% Konsum 11% 7

8 Porteføljesammensetning (geografi) Nord-Amerika (40%) Europa (30%) Russland (1%) Tyrkia (4%) Sør Korea (5%) Øvrige Asia (9%) Afrika (8%) Brasil (2%) 8 Geografiske vekter per 30. januar 2015, eks. kontantandel i porteføljen.

9 10 største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 4,4% Bakkafrost er et færøysk oppdrettselskap. Selskapet er vertikalt integrert og aktiv innen forproduksjon, oppdrett av laks og videreforedling av laks. Selskapet besitter noen av de beste og minst sykdomsutsatte konsesjonene/ lokaliteter globalt og har som følge av dette lave produksjonskostnader og høy kvalitet på sine produkter. 3,7% Apple Inc. utvikler og selger forbrukerelektronikk, tilhørende programvare og personlige datamaskiner. Selskapets har utviklet noen av verdens mest kjente forbrukerprodukter som Iphone, Ipad, Ipod, itunes, Apple TV og Mac datamaskiner med mer. Vi tror selskapet kan overraske med nye produkter samtidig som verdsettingen er attraktiv i et lengre perspektiv. 3,6% Celgene er et av verdens ledende biofarmasiselskap med fokus på kreftbehandling og invalidiserende inflammatoriske sykdommer. Foruten god inntjening fra eksisterende produktportefølje har Celgene også en spennende forskningsportefølje. 3,3% NetEase eier en av Kinas ledende internettportaler (163.com) og genererer ca 88% av sine inntekter fra online internettspill hvor spillerne betaler for den tid de er pålogget. Internettindustrien er en av de raskest voksende industriene i Kina og NetEase er godt posisjonert som en av markedslederne. Selskapet vokser raskt og har i snitt levert en egenkapitalavkastning på 36% de siste ti årene. 3,3% Jernbaneselskapet Union Pacific har en sterk markedsmakt i regioner av USA og er dyktige til å øke prisene gradvis og kontrollere driftskostnadene. UNP er en av de store vinnerne i forhold til den storstilte utbyggingen av ukonvensjonelle olje- og gassressurser som pågår i USA. Selskapet kan vise til en årlig EPS økning på 17% de siste ti årene og utbetaler årlig ca. 4,3% av selskapets markedsverdi til aksjonærene i form av utbytte og tilbakekjøp av egne aksjer. 9

10 10 største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 2,8% 2,8% Royal Unibrew er en veldrevet dansk bryggerigruppe som er attraktivt priset i forhold til kontantstrøm. Siden lederskifte i 2008 har de fokusert virksomheten og økt lønnsomheten gjennom produktinnovasjon, produktivitetsforbedringer og kostnadskutt. Royal Unibrew kjøpte opp finske Hartwall i 2013 og er godt i gang med å forbedre driften av Hartwall og ytterligere forsterke sin regionale markedsposisjon. Naspers er et ledende sørafrikansk internett- og mediekonsern. Naspers har utvist en bemerkelsesverdig evne til å investere i og utvikle ledende internettselskaper globalt samtidig som konsernet er dominant markedsleder innen betal-tv i 48 afrikanske land. Naspers eierandeler i internettselskapene Tencent og Mail.ru utgjør alene over 100% av konsernets børsverdi. 2,8% Mastercard er et av verdens ledende selskaper innen betalingsløsninger og tilbyr et bredt spekter av tjenester knyttet til bruk av kreditt, debet og relaterte betalingsprogrammer. Selskapet kan vise til sterk underliggende markedsvekst, global tilstedeværelse, høye inngangsbarrierer, utmerket prisingsmakt og en solid driftsutvikling. 2,7% AmerisourceBergen er en av verdens ledende legemiddelgrossister. Sammen med McKesson og Carnegie Health dominerer AmerisourceBergen blant annet det amerikanske markedet og har sterke skalarelaterte konkurransefortrinn. 2,6% Samsung Electronics er verdens ledende mobiltelefonprodusent, verdens største produsent av LCD Tv-er og markedsleder innen produksjon av ulike typer minnebrikker. Selskapet er også en stor produsent av datamaskiner, kameraer og ulike typer hvitevarer. Samsung har en god historikk, ledende markedsposisjoner, er rimelig priset i forhold til løpende inntjening og har en sterk netto kontantposisjon. 10

11 Nøkkeltall for fondets største investeringer 11

12 Største positive og negative bidragsytere til fondets avkastning siste 12 måneder Celgene Corp Apple NetEase Inc Bakkafrost Union Pacific Corp Guaranty Trust Bank Sberbank of Russia Google-A Etalon Group Ltd Afren

13 Jaktloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 13

14 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 14

15 Våre fond og forvaltere Hogne Tyssøy Jann Molnes Robert Lie Olsen Tony Fimreite Harald Jeremiassen Ansvarlig forvalter Leif Anders Frønningen Roar Tveit Tormod Vågenes Gunnar J. Torgersen Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 15

16 Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 16