Holberg Rurik. Globale vekst- og frontiermarkeder. Bergen og Oslo mars 2018

Transkript

1 Holberg Rurik Globale vekst- og frontiermarkeder Bergen og Oslo mars

2 Agenda I. Globale vekst- og frontiermarkeder II. Holbergs jaktregler III. Q&A 2

3 Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Harald Jeremiassen Porteføljeforvalter Merethe A. Dyrnes Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør i industriell økonomi fra NTNU i Trondheim og Universität Karlsruhe i Tyskland Har forvaltet Holberg Rurik siden oppstart i november 2010 Co-pilot for Holberg Global siden 2007 Begynte i Holberg Fondene i 2006 Over 20 års erfaring fra aksjemarkedet og aktiv selskapsutvikling Bakgrunn fra Orklas investeringsdivisjon og Viking Venture Begynte i Holberg Fondene i august 2011 Bachelor i Business Administration fra Handelshøyskolen BI og Singapore Management University Bakgrunn fra DNB Markets Begynte i Holberg Fondene i

4 Fremvoksende økonomier relativt til modne markeder En stigende graf betyr at aksjemarkedene i de fremvoksende økonomiene gjør det bedre enn verdensindeksen 4

5 Fremvoksende økonomier relativt til modne markeder Hvorfor 5 magre år i vekstmarkedene? Høye verdsettelser (i 2010) Olje- og råvareprisfall Avtagende økonomisk vekst Overkapasitet og marginpress Makroøkonomiske ubalanser Høy gjeldsvekst Strukturelle- og politiske utfordringer Dollarstyrkelse 5 *IMF World Economic Outlook Oktober 2017

6 Fremvoksende økonomier relativt til modne markeder Hvorfor 5 magre år i vekstmarkedene? Høye verdsettelser (i 2010) Olje- og råvareprisfall Avtagende økonomisk vekst Overkapasitet og marginpress Makroøkonomiske ubalanser Høy gjeldsvekst Strukturelle- og politiske utfordringer Dollarstyrkelse 6 *IMF World Economic Outlook Oktober 2017 **USDNOK per

7 Fremvoksende økonomier relativt til modne markeder Hvorfor 5 magre år i vekstmarkedene? Høye verdsettelser (i 2010) Olje- og råvareprisfall Avtagende økonomisk vekst Overkapasitet og marginpress Makroøkonomiske ubalanser Høy gjeldsvekst Strukturelle- og politiske utfordringer Kapitalflyt fra 2016 EM til DM YTD Dollarstyrkelse Fremvoksende økonomier: 8,3 % 30,3 % -1,0 % Modne markeder 4,7 % 16,2 % -4,3 % Meravkastning i favør EM 3,6 % 14,1 % 3,3 % 7 *IMF World Economic Outlook Oktober 2017 **Meravkastning i favør av EM per

8 En rekke økonomisk tyngdelover arbeider i vekstmarkedsmarkedenes favør Befolkning 85 % Landareal 75 % Global vekst 68 % BNP (kjøpekraftjustert) 58 % Energiforbruk (Olje) 50 % BNP (Nominelt) 40 % Børsverdier - Totalt marked 25 % Børsverdier - Verdensindeksen 12 % Fremvoksende økonomier Modne økonomier 8

9 IMF - Forventet økonomisk vekst i 2018 EM: 4,9% DM: 2,0% Heterogent investeringsunivers To høyvekstregioner 9 Kilde: IMF World Economic Outlook Oktober 2017 og Bloomberg konsensus

10 Holberg Rurik Porteføljesammensetning (geografi) Russland (8 %) Tyrkia (4 %) Kina (10 %) Sør-Korea (6 %) Afrika (38 %) India, Bangladesh, Sri Lanka (17 %) Vietnam (4 %) Filippinene (2 %) Brasil (4 %) Indonesia (7 %) Afrika og Asia utgjør >80% av Holberg Rurik 10 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

11 Det er forskjell på vekstmarkeder og Holberg Rurik er tungt posisjonert i de nye vekstmarkedene 11 Nye vekstmarkeder

12 Forventet økonomisk vekst (årlig) Det er forskjell på vekstmarkeder og Holberg Rurik er tungt posisjonert i de nye vekstmarkedene 9 % BNP/CAPITA: (i $1000) 8 % % 7 % 6 % 6 % 6 % 6 % 6 % 7 % 6 % 5 % Middle Income Trap BNP/Capita>$ % Sweet Spot for økonomisk vekst 4 % 2x 3 % 3 % 4 % 3 % 2 % 2 % 2 % 1 % 1 % 0 % 12 Tradisjonelle Vekstmarkeder Nye vekstmarkeder

13 Det er forskjell på vekstmarkeder og Holberg Rurik er tungt posisjonert i de nye vekstmarkedene 260 Økonomisk Vekst (Realvekst i BNP indeksert fra år 2000) Årlig vekstakt E Nye vekstmarkeder 6,2 % 6,1 % 6,0 % Trad. vekstmarkeder 4,1 % 3,3 % 2,9 % Modne økonomier 1,6 % 1,6 % 1,9 % Nye vekstmarkeder Tradisjonelle vekstmarkeder Modne økonomier *Nye vekstmarkeder (i Holberg Rurik): India, Indonesia, Filippinene, Vietnam, Ghana, Kenya, Nigeria og Tanzania (likevektet snitt) *Tradisjonelle vekstmarkeder: Kina, Sør-Korea, Taiwan, Brasil, Sør-Afrika, Russland, Tyrkia, Mexico, Malaysia og Polen (likevektet snitt). Kilde: IMF WEO Database April

14 14 Hva ser vi etter?

15 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 15

16 Høy kapitalavkastning Egenkapitalavkastning (årlig) - Siste 5 år 60 HOLBERG Median: 26% MSCI EM: 12% Oslo Børs: 8% 0 *Beregnet som et aritmetisk gjennomsnitt av den årlig egenkapitalavkastningen i perioden 2012 til **For Matahari Department Store er totalavkastning (ROA) benyttet. Oppdatert per

17 Overbevisende vekstutsikter Årlig omsetningsvekst siste 5 år HOLBERG Median: 17% *Årlig omsetningsvekst i lokal valuta for perioden 2012 til Oppdatert per *For bank er den årlige veksten i driftsinntekter benyttet. 17

18 Overbevisende vekstutsikter Årlig vekst i resultat per aksje siste 5 år 40 HOLBERG Median: 21% *Årlig vekst i resultat per aksje (EPS) i lokal valuta for perioden 2012 til Oppdatert per *For Kroton er resultatvekst per aksje siste 4 år benyttet (2013 til 2016). 18

19 Overbevisende vekstutsikter Kapitallette forretningsmodeller muliggjør rask ekspansjon Fri kontantstrøm i % av nettoresultat Porteføljeselskapenes investerings-/ekspansjonsprogram finansieres over driften Betydelig rom for utbytte og tilbakekjøp av egne aksjer etter investeringer HOLBERG Median: 73% Utbytte: 3,3% Illustrasjonen viser samtlige porteføljeselskaper i Holberg Rurik foruten bank/finans per Datagrunnlaget er basert på akkumulert FCF og nettoresultat siste 3 år ( ) 19

20 Regnværsbeskyttelse Det er mye å bekymre seg for i vekstmarkedene HOLBERG 20

21 Regnværsbeskyttelse Det er mye å bekymre seg for i vekstmarkedene HOLBERG Risikostyring på 3 nivåer - Selskapsnivå - Bransjenivå - Land- og regionnivå 21

22 Regnværsbeskyttelse Utpreget fokus på kvalitetsselskaper HOLBERG Selskapsnivå Fokus på kvalitetsselskaper med God ledelse Ryddig eierstruktur Sterke markeds- og industriposisjoner Høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter Sterk kontantstrøm Selvfinansiert ekspansjon Solid substansverdi Attraktiv verdsettelse Solide balanser 22

23 Men hva med politisk risiko? - Selskapsnivå - Bransjenivå - Land- og regionnivå 23

24 Politisk risiko Vi fokuserer på mindre utsatte bransjer HOLBERG Bransjenivå Foretrekker: - Selskaper med kapitallette forretningsmodeller Forsiktig i forhold til: - Energi/Olje - Råvarer - Naturressurser - Kapitaltung industri - Og kapitaltunge forretningsmodeller/næringer generelt IT 24% Materialer 5% Telekom 4% BRANSJE- SAMMENSETNING Industri 8% Forbruksvarer 11% Konsum 12% Finans 25% Helse 11% 24 *Fondets sektorvekter er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) per

25 Men hva med politisk risiko? - Selskapsnivå - Sektornivå - Land- og regionnivå 25

26 Politisk risiko Land- og regionnivå Vi diversifiserer HOLBERG Landnivå EMEA ex. Afrika 12 % Filippinene India 2 % 5 % Vietnam Sri Lanka 4 % 6 % Russland 8 % Tyrkia 4 % Asia 45 % REGIONAL SAMMENSETNING Sør-Korea 6 % Bangladesh 6 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Sør-Afrika 13 % Afrika 38 % Indonesia 7 % Nigeria 12 % Latin- Amerika 5 % Kina 10 % Brasil 4 % Ghana 2 % Tanzania 2 % Kenya 9 % 26 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

27 Politisk risiko Land- og regionnivå Vi diversifiserer HOLBERG Landnivå Asia 45 % EMEA ex. Afrika 12 % REGIONAL SAMMENSETNING Afrika 38 % India 2 % 5 % Vietnam Sri Lanka 4 % 6 % Indonesia 7 % Filippinene Sør-Korea Risikostyring på 3 nivåer 6 % - Selskapsnivå Bangladesh - Bransjenivå 6 % - Land- og regionnivå Russland 8 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Tyrkia 4 % Sør-Afrika 13 % ~13% Nigeria 12 % Latin- Amerika 5 % Kina 10 % Brasil 4 % Ghana 2 % Tanzania 2 % Kenya 9 % 27 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per

28 Grådig billig Nøkkeltall 20 største investeringer *Kilde: Bloomberg Porteføljevekter per **Vektede snitt er beregnet i henhold til MSCI sin beregningsmetodikk 28 HOLBERG PE PE EPS Vekst Utbytte ROE siste P/B Siste Selskap Vekt (%) 2018E 2019E 2019E 2018E 12 mnd (%) 12 mnd 1 Naspers Ltd 8,4 % 28,8 21,2 36 % 0,2 % 25 6,2 2 Square Pharmaceuticals Ltd 6,2 % 17,7 15,5 15 % 2,6 % 24 4,8 3 Guaranty Trust Bank PLC 6,2 % 8,4 7,4 14 % 5,7 % 26 2,5 4 Samsung Electronics Co Ltd Pref. 5,7 % 5,4 5,0 6 % 3,6 % 18 1,1 5 Dangote Cement PLC 4,9 % 17,0 14,3 19 % 4,4 % 30 5,2 6 MD Medical Group Investments PLC 4,7 % 13,6 11,5 18 % 2,2 % 18 3,4 7 Yes Bank Ltd 4,5 % 14,4 10,6 36 % 1,2 % 19 3,3 8 KCB Group Ltd 4,4 % 6,9 6,1 13 % 6,2 % 19 1,4 9 Shoprite Holdings Ltd 4,3 % 22,8 20,4 12 % 2,3 % 25 5,4 10 Kroton Educacional SA 4,3 % 11,2 9,6 17 % 4,6 % 17 1,7 11 Safaricom PLC 4,3 % 19,8 17,1 16 % 4,1 % 50 12,5 12 Alibaba Group Holding Ltd 4,1 % 28,2 21,7 30 % 0,0 % 22 8,5 13 Turk Traktor ve Ziraat Makineleri AS 4,0 % 11,8 10,0 18 % 7,8 % 44 5,4 14 Matahari Department Store Tbk PT 3,8 % 15,5 14,3 9 % 4,4 % 46 7,4 15 Hemas Holdings PLC 3,5 % 15,4 12,9 19 % 2,1 % 15 2,8 16 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 3,2 % 13,8 12,3 12 % 2,9 % 19 2,8 17 Sberbank of Russia PJSC Pref. 3,1 % 5,3 4,6 15 % 7,3 % 24 1,4 18 Tencent Holdings Ltd 2,7 % 39,2 29,9 31 % 0,2 % 31 14,5 19 Mobile World Investment Corp 2,3 % 13,8 11,4 21 % 1,2 % 45 6,5 20 NetEase Inc 2,2 % 18,4 15,5 19 % 1,2 % 26 5,2 Portefølje - Vektet snitt 100 % 12,8 11,0 17 % 3,3 % 23 3,2

29 Grådig billig HOLBERG 18 P/E (2019E) i% Rabatt , Holberg Rurik ROE 23 % EPS vekst 17 % Utbytte 3,3 % 4 29 Kilde: Bloomberg. Holberg Rurik per Øvrige markeder per

30 Hvorfor investere i Holberg Rurik 30

31 31 Takk for oppmerksomheten!

32 32 Appendix

33 Avkastning siden oppstart ( ) Holberg Rurik A Februar 2018 Siste 3 år Siste 5 år Siden oppstart Avkastning 0,2 % 1,0 % 13,7 % 12,8 % 9,8 % Avk. referanseindeks -2,0 % -0,4 % 10,1 % 12,0 % 7,6 % Volatilitet 13,6 % 12,8 % 13,9 % Sharpe ratio 1,0 0,9 0,6 Aktiv andel 85 % Fondet har andelsklasser. Alle avkastningstall i denne rapporten er relatert til andelsklasse A. For avkastningstall for øvrige andelsklasser henviser vi til Avkastningstall utover ett år er vist som årlig geometrisk avkastning. Volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner. Aktiv andel uttrykker hvor stor del av porteføljen som ikke inngår i referanseindeksen. 33

34 Jaktloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 34

35 Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i aksjefond kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 35