Markedsrapport 2012 NRP Juni 2012
Markedsrapport 2012 The NRP Group of companies Project Finance Investment Banking Asset Management Corporate Management services NRP Securities ASA NRP Asset Management ASA NRP Business Management AS Aker Eiendomsdrift AS Project Arrangement & Syndication Corporate finance and M&A advisory Asset management Corporate management, accounting, tax and consulting Real Estate Management
Side 3 Markedsrapport Juni 2012 Innholdsfortegnelse: 1. Innledning... 5 2. Solgte prosjekter... 10 3. Shipping... 12 3.1 Nøkkeltall shippingportefølje... 13 3.3 Oversikt shippingprosjekter... 14 3.4 Shipping prosjekter Atlantic Seismic DIS... 15 BB Troll DIS... 16 Beta DIS... 17 Bulk Transloading DIS... 18 Eastern Reefer DIS... 19 Eastern Reefer II DIS... 20 E-Tanker DIS... 21 Feedermate DIS... 22 Gram LPG DIS... 23 Inter Carib II DIS... 24 M-Tanker DIS... 25 Neptune Seismic DIS... 26 Oceanlink Reefer II DIS... 27 Perrine DIS... 28 Stril Offshore DIS... 29 TDS Containerships IV DIS... 30 TDSC Opportunity AS... 31 UACC Bergshav Tanker DIS... 32 UACC Ross Tanker DIS... 33 4. Eiendom... 34 4.1 Status eiendomsmarkedet... 35 4.2 Nøkkeltall eiendomsportefølje... 42 4.3 Oversikt eiendomsprosjekter... 43 4.4 Prosjektoversikt eiendom Alingsås Lager og Handel DIS... 44 Brønnøysund Kontorbygg AS... 45 Buskerud Handelseiendom DIS... 46 Dagligvarelogistikk AS... 47 El Logistikk DIS... 48 Etterstad Utvikling DIS... 49 Finlogistikk DIS... 50 Gasolin Eiendom DIS... 51 Gasolin Handelseiendom DIS... 52 Grenland House DIS... 53 Gøteborg Kombi DIS... 54 Gøteborg Logistikk DIS... 55 Holmsbu Invest KS... 56 Kongholm Invest KS... 57 Lørenskog Kombibygg DIS... 58 Martodden Utbygging KS... 59 Moa Handelseiendom DIS... 60 Nye Alfasetveien DIS... 61 Nye Bergen Lagerbygg KS... 62 Nye Berghagan Næringseiendom AS... 63 Nässjö Logistikkbygg AS... 64 Side
Markedsrapport Juni 2012 Side 4 Pottemakerveien Kombibygg AS... 65 Prime Logistikk DIS... 66 Ringeriksveien 2012 DIS... 67 Stadion Utbygging KS... 68 Sydsvenskan Lager & Handel AS... 69 Sørenga Utvikling KS... 70 Tangen Havnelager AS... 71 Teknikstaden Utvikling AS... 72 TFGS Kombi AS... 73 Torggata 16 DIS... 74 5. Forklaring av begreper og nøkkeltall... 75 Markedsrapporten er utarbeidet av (NRP). Informasjonen er utarbeidet etter beste skjønn, og NRP kan ikke ta ansvar for at informasjonen er riktig eller fullstendig. NRP fraskriver seg ansvar for ethvert tap som følge av at opplysninger som er gitt er misvisende, feilaktige eller ufullstendige, samt for tap som på annen måte oppstår som følge av anvendelse av de gitte opplysninger. Det understrekes at investering i eiendom, shipping og offshore er beheftet med risiko. Enhver investor må være forberedt på at slik investering kan medføre tap. Enhver som investerer må på egen hånd forsikre seg om at opplysningene som fremkommer er à jour og korrekte. Hvis man benytter dette dokument som underlag for kjøp av andeler på et senere tidspunkt, må man selv sørge for at all relevant og oppdatert informasjon fremskaffes. Opplysninger som fremkommer i markedsrapporten er kun à jour per dato for utarbeidelsen. Mulige investorer oppfordres til å gå gjennom de spesifikke prosjekter grundig. All dokumentasjon kan gjennomgås ved henvendelse til vårt kontor.
Side 5 Markedsrapport Juni 2012 1. Innledning I forrige markedsrapport i november 2011 ble det satt fokus på gjeldsproblematikken i Syd Europa. I skrivende stund domineres fremdeles nyhetsbildet av problemene knyttet til gresk, spansk, portugisisk og italiensk statsgjeld. I Spania er det frykt for bank krise, samtidig som renten på spansk, portugisisk og italiensk statsgjeld handles på nivåer som ikke er håndterbare over tid. Børser verden over har den siste måneden falt betydelig som en følge av gjeldsproblematikken og nedjusterte vekstanslag. Veksten i verdensøkonomien i 2011 ble 3,8%, til sammenligning var veksten i 2010 5,1%. Anslaget for 2012 er 3,5% vekst, mens det for 2013 anslås en vekst på 4,1%. De fremvoksende økonomiene i sør og øst er de primære bidragsyterne til veksten i verden, dog antydes det at veksten i Kina er avtagende. I den sammenheng bør det for øvrig poengteres at Kinas økonomi fremdeles vokser med i overkant av 8% årlig. For USA synes situasjonen noe bedre enn for EU med en antatt vekst på 2,3% mot EUs antatte nedgang på -0,5% for 2012. Europa preges av høy og stigende arbeidsledighet noe som medfører at økonomien totalt sett krymper. I USA har arbeidsledigheten riktignok stabilisert seg, men statistikk offentliggjort de siste månedene indikerer at det skapes svært få jobber. Inntjeningen for amerikanske selskaper holder seg imidlertid godt. Norge, sett bort fra eksportrettet industri, merker fremdeles lite til uroen ute. Arbeidsledigheten er fremdeles på et lavt nivå, dvs. rundt 3%. Mens man i store deler av Europa diskuterer lønnsfrys og sågar kutt, snakker man i Norge om en lønnsvekst på i underkant av 4%. Dette rammer selvsagt eksportindustriens konkurranseevne, som allerede sliter med fallende etterspørsel ute og sterk kronekurs. BNP økte med om lag 2,7% i 2011, og en tilsvarende vekst er ventet i 2012. Oljeprisen er fremdeles høy sett i et historisk perspektiv, og det er overskudd på statsbudsjettet. For Sveriges del har arbeidsledigheten stabilisert seg rundt 7,5%, mens den i Danmark ligger på 6,1%. Hva angår utvikling i BNP opplevde Sverige en vekst på 4,5% i 2011, mens Dansk BNP vokste med mer moderate 1,1%. For 2012 anslås det hhv. vekst på 1,5% i Sverige og 1% i Danmark. Både dansk og svensk økonomi er mer eksponert for svingninger ute grunnet høyere innslag av eksportrettet industri. Begge land har håndterbar offentlig gjeldsgrad, og generelt bedre orden på økonomien sammenlignet med EU-landene lenger syd. De lange rentene er fremdeles på historisk lave nivåer. Vi nevnte i forrige markedsrapport at bankene i Norge var mer reserverte ifm. finansiering av eiendomstransaksjoner. Denne trenden har forsterket seg i 2012 og synliggjøres gjennom økte marginer og lavere låneutmåling. Dersom man ikke evner å finne en avklaring på problemene i EU inklusive Hellas, er det rimelig å forvente et fortsatt avventende bankmarked grunnet at interbankmarkedet ikke vil bedres. Som tidligere, er bankene imidlertid interessert å finansiere eiendommer med sikker kontantstrøm og god beliggenhet. For en mer omfattende gjennomgang av eiendomsmarkedet viser vi til analysebidrag lenger bak i markedsrapporten fra Akershus Eiendom. Innen shipping er bankmarkedet fremdeles ekstremt selektivt og interessen for å låne ut penger til nye prosjekter høyst begrenset. Fokus er å betjene eksisterende kunder og allerede inngåtte engasjementer. I de tilfeller hvor man faktisk får finansiering, er marginen høy og nedbetalingsprofilen kort. Vi antar at finansieringsforholdene innen shipping vil forbli vanskelig inntil inntjeningen viser tegn til stabilisering på nivåer som gjør det mulig å betjene renter og avdrag, fallet i skipsverdier stopper opp samt at balansen mellom tilbud og etterspørsel etter tonnasje forbedres. Avkastningen for NRP Finans ( NRP ) sine prosjekter har så langt i 2012 hatt en blandet utvikling. Eiendomsporteføljen har opplevd en økning i verdiene, mens shippingporteføljen har hatt negativ avkastning. Porteføljeavkastningen er opp med 7% så langt i 2012. Avkastningen for NRP sin totalportefølje av prosjekter
Markedsrapport Juni 2012 Side 6 ligger på 22% p.a. siden etableringen av NRP i 2000, noe som viser at direkteinvesteringer som aktivaklasse bør inngå i enhver investors portefølje. Vårt fokus er og vil være å oppnå den best mulig risikojusterte avkastning for hvert enkelt prosjekt, samt oppnå god porteføljeavkastning over tid. Markedet for direkteinvesteringer Siden forrige markedsrapport har NRP tilrettelagt fire nye enkeltprosjekter innen eiendom til en total verdi på ca. NOK 950 mill. I tillegg er det hentet kapital i forbindelse med den fjerde og siste emisjonen av eiendomsfondet NRP Eiendom 2010 AS, slik at fondet kom opp i NOK 500 mill som var tilsvarende maksimalt tillatt størrelse. Vi har solgt et eiendomsprosjekt, og et shippingprosjekt er under avvikling. Innen de konvensjonelle shippingsegmentene er aktivitetsnivået innen prosjektfinansiering fremdeles lav da tilgangen til fremmedkapital er begrenset. Vedvarende lav inntjening og generelt usikre markedsutsikter som følge av betydelige ubalanser innen de ulike segmentene, turbulens i verdensøkonomien og lav vekst har medført at interessen for å ta ytterligere eksponering i form av nye prosjekter er liten. Vi er av den oppfatning at timingen for å gå inn i nye prosjekter kan være god da skipsverdiene ligger under historisk paritet innen de fleste segmenter, noe som begrenser nedsiderisikoen i nye prosjekter. Oppsiden er til stede gitt at balansen mellom last og tonnasje gjenopprettes, og at man oppnår normal vekst i verdensøkonomien. Vi forventer at det vil komme flere prosjektmuligheter fremover av typen distress engasjementer som overtas fra banken. Denne typen prosjekter kommer normalt med en gunstig finansierings pakke som gir investorer en opsjonsaktig eksponering mot det gitte markedssegment. De fleste konvensjonelle shippingsegmentene sliter med lav inntjening som så vidt tilsvarer driftskostnader. Innen de større tørrlast segmentene som Capesize og Panamax, har skipene i snitt seilt inn mellom USD 5,000-10,000 pr. dag på TC-basis i 2012. De noe mindre Supramax skipene har hatt en snitt inntjening på rundt USD 10,000 pr. dag på TCbasis siden årsskiftet. Felles for alle segmentene er at inntjeningen så langt i 2012 er lavere enn snittet i 2011. Container segmentet er fremdeles svakt, dette til tross for at en mindre del av flåten er lagt opp samt at skipene seiler med redusert hastighet. Mindre container volumer fra Asia til Europa som følge av begrenset vekst, samt reaktivering av skip i opplag er årsaker til den svake utviklingen. Intra-Asia opplever man fremdeles vekst i container volumene, det samme gjelder import av varer som fraktes i container til USA. Innen tankmarkedet har de største skipene, VLCC, opplevd oppsving fra de ekstremt lave nivåene som ble registrert i fjor. Økt etterspørsel etter tonnasje som følge av økte seilingsdistanser og større volumer grunnet lagerbygging nevnes som mulige årsaker til at de mange nybyggene absorberes og at flåteutnyttelsen har økt. Mange antyder imidlertid at den siste tids fall i oljeprisen er et tegn på at lagrene nå er fylt opp og at ratene vil falle i andre halvår. For de øvrige tank segmentene, Suezmax, Aframax og MR er inntjeningen fortsatt på nivåer som så vidt dekker drift. Utviklingen innen offshore er fremdeles positiv grunnet en høy oljepris og betydelig aktivitet generelt sett. Utsiktene er fremdeles positive bl.a. som en følge av den betydelige leteaktiviteten som forventes i nordområdene. Innen Offshore ser vi interessante prosjektmuligheter innen asset play prosjekter for både PSV, AHTS, konstruksjonsskip og rigg. Vi mener også at finansielle prosjekter er interessante innen offshore da man stort sett har solide motparter og et positivt makrobilde. Innen eiendom har vi tilrettelagt fire nye prosjekter, og i tillegg solgt ett i løpet av første halvår 2012. Prime Logistikk DIS ervervet fire logistikkeiendommer i Danmark med 15-års leiekontrakt til Prime Cargo gruppen, kjøpsprisen tilsvarte i overkant av DKK 350 mill. Borås Logistikk DIS kjøpte et større logistikkbygg i Borås i Sverige med 7,5 års leiekontrakt til DHL Nordic AB, prisen tilsvarte i
Side 7 Markedsrapport Juni 2012 overkant av SEK 320 mill. Grenland House DIS kjøpte et moderne kontorbygg i Sandefjord med 13,5 års leiekontrakt til Grenland Group til en pris i overkant av NOK 220 mill. Det siste prosjektet var en kombinasjonseiendom beliggende på Vøyenenga i Bærum med 15 års leiekontrakt til Veidekke, eiendommen ble kjøpt for rett i overkant av NOK 80 mill. Siden forrige markedsrapport har vi solgt et eiendomsprosjekt. Haugenstua Butikksenter AS, som ble etablert 2006, og ble solgt i februar i år og ga en IRR tilsvarende 2% p.a. Vi opplever at yield nivåene er mer eller mindre uendret siden forrige rapport, og at lange renter har falt videre til historisk lave nivåer. Vi merker dog at bankene har inntatt en mer restriktiv holdning til å låne ut penger til nye prosjekter, noe som gir utslag i høyere marginer og lavere låneutmåling. Innen eiendom tror vi det er mange interessante muligheter i dagens marked. NRP har som alltid fokus på finansielle lager og logistikk prosjekter, men med dagens lave renter er alle typer finansielle prosjekter interessante gitt en fornuftig finansiering og god leietaker. Vi tror og det er interessant å ta markedsrisiko innen eiendom nå, gitt at prosjektet har de riktige parametrene. Innen bolig vil vi fortsette vår fokus på boligutvikling med primærfokus i Oslo og andre større byer. I tillegg til å ha Norge som sitt hjemmemarked har NRP etablert seg som en av de største aktørene innen eiendom i Sverige. Vi har totalt syndikert eiendom i Sverige for om lag SEK 4 mrd. med et totalt areal på 1,2 mill. kvm. Målt i antall kvm er NRP prosjekter den fjerde største eieren av lager og logistikkbygg i Sverige. Suksessen i Sverige har medført at NRP blir sett på som en seriøs aktør med god gjennomføringsevne, noe som medfører at NRP får tilgang på mange interessante investeringsmuligheter. NRP har også gjort prosjekter i Danmark og Finland den siste tiden. Da dette er markeder med mindre likviditet enn i Sverige har dette medført at NRP er en aktør som får god tilgang på prosjekter også her. NRP har tilrettelagt 88 shippingprosjekter for USD 2,6 mrd og dagens portefølje består av 20 prosjekter som til sammen eier 32 skip. Innen eiendom har NRP totalt tilrettelagt 72 eiendomsprosjekter for i overkant av NOK 15 milliarder i verdier. Dagens portefølje av eiendomsprosjekter består nå av 37 prosjekter med en kostpris i overkant av 8 milliarder og en total størrelse på ca 1,2 millioner kvm. Porteføljen har en vektet gjenværende kontraktsperiode på i overkant av 7 år. Det jobbes for øvrig kontinuerlig med å skape merverdier i prosjektene tilknyttet vår portefølje samt å identifisere egnede prosjekter både innen shipping og eiendom. Omsetning av andeler Likviditeten i annenhåndsmarkedet har vært god så langt i 2012. Vi har omsatt andeler for ca. NOK 100 mill i egenkapital, noe som tilsvarer total omsetning i 2011. Usikkerheten som gjør seg gjeldende i de internasjonale finansmarkedene gjør at investorene er noe reserverte, men NRP jobber aktivt for å skape likviditet i annenhåndsmarkedet for andeler, og dette har høy prioritet da det øker kvaliteten på våre produkter. Vi anbefaler å ta kontakt med Erlend Torsen, Thor Andreas Mjør eller Torstein Bomann-Larsen for spørsmål vedrørende kjøp og salg av andeler. Avkastning For prising av de fleste prosjekter har siste omsetning vært styrende for prisfastsettelsen. Prising av shippingprosjekter gjøres i hovedsak ved å bestemme riktig avkastningskrav i forhold til de underliggende parametere. I dagens marked er dette en krevende øvelse som en følge av den store usikkerheten knyttet til skipsverdier og motpartenes soliditet. For prosjekter hvor certepartier er terminert og befraktningen er tatt over av eierselskapet eller hvor det kun gjenstår en kort periode av certepartiet, har vi beregnet egenkapitalverdien på basis verdijustert egenkapital (NAV). Da verdijustert egenkapital baserer seg på estimerte skipsverdier, er verdsettelsen beheftet med usikkerhet.
Markedsrapport Juni 2012 Side 8 Prisingen av eiendomsprosjekter er vurdert basert på yield, men hvor også internrente på egenkapitalen tas hensyn til. Merverdier/ mindreverdier av rentebindinger er ikke direkte tatt hensyn til i prising av egenkapitalen i eiendomsprosjekter, men gjennom internrente beregningen. Grunnet den siste tidens volatile rentemarked kan det være fornuftig å ta kontakt med prosjektmegler for spørsmål om rentebindinger i våre prosjekter. I forhold til forrige markedsrapport er yieldnivået for de fleste prosjekter holdt uendret. Vi har priset de fleste prosjekter på nettoleie for 2012. I noen tilfeller har vi priset prosjekter på antatt leie ved normalsituasjon i fremtiden. Shippingporteføljen har siden november 2011 svekket seg som følge av fortsatt fall i skipsverdier og svak inntjening innen de fleste segmenter. Offshore representerer imidlertid unntaket, hvor inntjeningen enten er opprettholdt eller forbedret. De fleste befraktere betaler hyre som forutsatt, mens enkelte prosjekter opplever at befrakter har betalingsproblemer som følge av dårlig inntjening i underliggende markeder. Siden årsskiftet har shippingporteføljen gitt en nedgang på 13% p.a., dog bør det understrekes at dette tallet varierer betydelig fra prosjekt til prosjekt. Den årlige avkastningen for shipping porteføljen fra slutten av 2000 frem til i dag ligger på 18% p.a. Tallene inkluderer alle innbetalinger som uinnkalt kapital, eventuelle deltakerlån og tilleggsinvesteringer. For eiendomsporteføljen fortsetter den positive utviklingen. Vi har opplevd en økning i verdi av egenkapitalen med 15% p.a. siden årsskiftet. Porteføljen for eiendomsprosjekter har gitt en avkastning på 27% p.a. fra slutten av 2000 og frem til i dag. Den vektede totalporteføljen av shipping og eiendomsprosjekter totalt sett, har hatt en økning på 7% så langt i år, og har siden slutten av 2000 gitt en avkastning på 22% p.a. Avkastning 01.01.2012-2001- Shippingporteføljen: -13% p.a. 18% p.a. Eiendomsporteføljen: 15% p.a. 27% p.a. Totalporteføljen: 7% p.a. 22% p.a. Siden forrige markedsrapport er følgende prosjekter solgt: Etablert Solgt Avkastning (IRR) Haugenstua Butikksenter AS 2006 2012 2% p.a Grafen under viser hvordan NRP s portefølje har utviklet seg sammenlignet med Oslo Børs i perioden 2001-. Vi har benyttet OSEBX verdier per 31.05.12. 1400 Utvikling NRPs portefølje vs Oslo Benchmark 1200 1000 Vektet NRP portefølje (995) Index 800 600 400 200 OSEBX (198) 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Side 9 Markedsrapport Juni 2012 På vegne av alle i NRP vil vi benytte anledningen til å bekrefte vår kommittering til våre kunder og forretningsforbindelser hvor vår fokus er å skape en langsiktig høy avkastning for investorer, kombinert med en positiv personlig oppfølging av høy kvalitet. Videre vil vi ønske alle en riktig god sommer når den tiden kommer. Oslo 1. juni 2012 Med vennlig hilsen Christian Ness Ragnvald Risan
Markedsrapport Juni 2012 Side 10 2. Solgte prosjekter 2002 2006 fortsetter Eiendom: Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Prosjekt Etablert IRR siden oppstart China Bulker KS 2003 75 % p.a. Shipping: China Cape DIS 2004 27 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Containership Invest KS 2004 76 % p.a. Maud Reefer KS 2001 30 % p.a. European Container DIS 2004 47 % p.a. Multipurpose 2000 KS 2000 28 % p.a. European Container II DIS 2005 25 % p.a. Finn RoRo KS 2003 99 % p.a. 2003 Indian Tanker KS 2003 115 % p.a. Kapitan Korotaev Shipping Ltd. 2003 35 % p.a. Eiendom: Mesa Invest DIS 2006 11 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Nye Northeast Chemical Carrier KS 2003 35 % p.a. Skarvenesveien 3 KS 2002 42 % p.a. Olympia DIS 2005 58 % p.a. Rem Balder DIS 2005 77 % p.a.* Shipping: Rem Fortress DIS 2005 77 % p.a.* Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Rem Forza DIS 2006 68 % p.a.* Tofelino Shipping KS 2000 23 % p.a. Rem Fosna 2006 86 % p.a.* Kapitan Rudnev Shipping Ltd 2002 14 % p.a. Rem Odin DIS 2006 70 % p.a.* Northeast Chemical Carrier KS 2001 34 % p.a. Rem Provider DIS 2006 130 % p.a.* Rem Songa DIS 2006 69 % p.a.* 2004 Ross Container DIS 2004 29 % p.a. Scandinavian RoRo KS 2002 64 % p.a. Eiendom: Sir Matt Reefer DIS 2005 46 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart TDS Containership II KS 2005 34 % p.a. Fornebuveien 38-44 KS 2003 123 % p.a. Karihaugen Kombibygg KS 2000 36 % p.a. * Ikke hensyntatt transjevis innbetaling Nye Skarvenesveien 3 KS 2003 84 % p.a. 2007 Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Eiendom: North Reefer KS 2002 60 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Banebakken 38 AS 2006 128 % p.a. 2005 Helsingborg Kjøpesenter AS 2002 34 % p.a. Kombibygg Invest I AS 2006 38 % p.a. Eiendom: Lillsjøvegen Invest AS 2005 60 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Preståsen Park KS 2002 25 % p.a. Alfasetveien 11 Eiendom KS 2003 59 % p.a. Pueblo Amistad DIS 2005 22 % p.a. Datavegen 27 AS 2003 42 % p.a. Hotvedtveien 6 KS 2002 44 % p.a. Shipping: Valløveien 3 KS 2003 106 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Selga Kombinasjonsbygg AS 2004 65 % p.a. Asian Tanker DIS 2004 44 % p.a. BOP 15 DIS 2005 69 % p.a. Shipping: Dynasty DIS 2004 56 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Eagle Shipping DIS 2005 40 % p.a. Eastern Chemical Carrier KS 2000 125 % p.a. Ivory Ace DIS 2006 93 % p.a. Gram Chemical Carrier DIS 2004 275 % p.a. Rem Norway DIS 2006 152 % p.a. Korean Chemical Carrier KS 2001 87 % p.a. Southern Chemical Tanker DIS 2003 36 % p.a. Lake Eva DIS 2004 18 % p.a. Lake Maya DIS 2004 18 % p.a. 2008 Sir Matt Reefer KS 2004 1001 % p.a. 2006 Eiendom: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Eiendom: Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Akersgaten 16 Invest KS 2001 7 % p.a. Chem VI DIS 2007-35 % p.a. Berghagan Næringseiendom KS 2004 181 % p.a. Inter Carib DIS 2006 36 % p.a. Entreprenørbygg Invest KS 2004 87 % p.a. Med Cruise DIS 2005 23 % p.a. Finnestadveien 44 ANS 2004 98 % p.a. TDS III DIS 2006 31 % p.a. Hvamveien 1 KS 2004 87 % p.a. Kyrre Grepps gt. 19 KS 2001 25 % p.a. Moss Holmestrand Nærsenter KS 2003 60 % p.a. Nye Alfasetveien 11 KS 2005 106 % p.a. Nygaard Brygge Invest KS 2003 27 % p.a. Scandigade 8 AS 2005 191 % p.a.
Side 11 Markedsrapport Juni 2012 2009 2011 Eiendom: Eiendom: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Alingsås Handel AS 2006 16 % p.a. Shipping: Hallsberg Logistikk DIS 2008 16 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Nye Nordahl Brunsgate 10 KS 2003 46 % p.a. American Bulker KS 2001 44 % p.a. Eastern Chemical Tankers III KS 2001 65 % p.a. Shipping: Indian Chemical Tanker DIS 2007 6 % p.a. Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Peg Chemical Carrier DIS 2006 20 % p.a. Arendal Offshore DIS 2008 24 % p.a. Longa DIS 2007 21 % p.a. Misligholdte/konkurs prosjekter Inter Carib III DIS 2007-27 % p.a.* Chem Lily DIS 2007-100 % p.a.* United Cape DIS 2007-38 % p.a.* Handy Container DIS 2008-100 % p.a.* MPP Container DIS 2007-99 % p.a.* * Inkluderer innbetalt uinnkalt kapital Swetank DIS 2005-100 % p.a.* Swetank III DIS 2006-100 % p.a.* 2012 Swetank IV DIS 2007-82 % p.a.* Eiendom: * Inkluderer innbetalt uinnkalt kapital Prosjekt Etablert IRR siden oppstart 2010 Haugenstua Butikksenter AS 2006 2 % p.a. Eiendom: Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart Misligholdt/konkurs prosjekt Etablert IRR siden oppstart Ringeriksveien KS 2001 30 % p.a. Oceanlink Reefer DIS 2007-100 % Vestfold Kombibygg DIS 2006 7 % p.a. Shipping: Prosjekt Etablert IRR siden oppstart China Ropax DIS 2004 34 % p.a. Indian Bulker DIS 2007-37 % p.a.* Pacific Bulker DIS 2008-50 % p.a.* Ross Container II DIS 2006 21 % p.a. Misligholdte/konkurs prosjekter Indian Chemical Tanker II DIS 2008-50 % p.a.* * Inkluderer innbetalt uinnkalt kapital
Markedsrapport Juni 2012 Side 12 3. Shipping
Side 13 Markedsrapport Juni 2012 3.1. Key figures shipping portfolio Index 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 NRP Shippingportefølje vs Oslo Børs Benchmark NRP Shipping Index (553) OSEBX (198) 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1.6.2012 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % -20 % Annual return OSEBX vs NRP Shipping portfolio 63 % 65 % 54 % 52 % 52 % 47 % 48 % 47 % 39 % 41 % 32 % 34 % 28 % 18 % 11 % 4 % 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012-14 % -12 % -2 % -13 % -40 % -31 % -36 % -60 % -80 % OSEBX -54 % -55 % NRP Shipping portfolio 15 10 5 0-5 -10-15 Shipping portfolio projects 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Projects established (left axis) Projects sold (left axis) Projects in portfolio end of year (right axis)
Markedsrapport Juni 2012 Side 14 3.2 Shipping projects overview Shipping Projects Estimated value per 1% USD Established IRR since established p.a. Return 2012 Atlantic Seismic DIS 40 000 2007 37 % 41 % BB Troll DIS NOK 440 000 2010 10 % 15 % Beta DIS NOK 470 000 2006 30 % 4 % Bulk Transloader DIS N/A* 2007 N/A* N/A* Eastern Reefer DIS 20 000 2007 21 % 10 % Eastern Reefer II DIS JPY 4 000' 2007 21 % 13 % E-Tanker DIS 27 000 2006-4 % -22 % Feedermate DIS EUR 26 000 2004 37 % 4 % Gram LPG DIS 14 500 2007-79 % -67 % Inter Carib II DIS 27 000 2006 7 % 12 % M-Tanker DIS 50 000 2005 0 % -35 % Neptune Seismic DIS 150 000 2007 7 % 37 % Oceanlink Reefer II DIS 500 2007-100 % -100 % Perinne DIS 25 000 2007-39 % -33 % Stril Offshore DIS NOK 2 750 000 2007 2 % 10 % TDSC Opportunity AS 105 000 2010-24 % -27 % TDS Containerships IV KS 500 2007-100 % -100 % UACC Bergshav Tanker DIS 90 000 2010-5 % -17 % UACC Ross Tanker DIS 100 900 2010 5 % -1 % *The project has been suspended.
Side 15 Markedsrapport Juni 2012 Atlantic Seismic DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 40 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 5 605 000 Accumulated dividend (USD): 10 050 000 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P 2012: 2 000 000 4 000 000 6 000 000 IRR estimated share price: -34,53 % 59,97 % 186,40 % IRR total capital: -58,44 % 5,90 % 92,88 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel's name: M/V GGS Atlantic Commercial management: Arne Blystad AS Type: Seismic Research Vessel (2D) Seismic recording system: Sercel SEAL-24 bit Purchase price vessel: USD 15 000 000 Seismic streamer: 10 km Sercel Seal Fluid Paid in capital: USD 5 605 000 Compressors: 2 X 1600 SCFM 2000 PSI Cherko Uncalled capital: USD 1 063 334 Yard: North American Shipbuilding Inc. Louisiana, USA Commencement of C/P:* 4. September 2006 Built: 1981 (rebuilt 2007) Expiry of C/P: 4. September 2012 Class/flag: ABS/ Marshall Islands Delivery:* 23. April 2007 Main engine: Caterpillar D-399X2NOS LOA/beam/depth: 52m/12,5m/14ft Base case assumptions: Accommodation: 41 persons BB rate net per day:(up to 4. Dec 10): USD 12 000 Last DD: February 2012 BB rate net per day:(up to 4. Dec 11): USD 11 500 BB rate net per day:(up to 4. Sep 12): USD 11 000 Charterer: Spectrum ASA * With economic effect for buyers from 1. March 2007 Estimated Cashflow Financing (31.12.2011) Estimated Cashflow 2011 2012 Balance Annual Inst. 12 Interest Balloon 2012 Operating revenue 4 184 000 2 720 667 Mortgage debt 1 1 600 000 1 600 000 2,50 % * 0 Administration expenses 81 182 82 806 Total 1 600 000 1 600 000 0 Net operating cashflow 4 102 818 2 637 861 Interest earned 31 581 38 004 Interest expenses 124 638 24 167 Repayment long term debt 1 900 000 1 600 000 Net financial items -1 993 057-1 586 163 * Aggregated instalments for mortgage debt as follows: 2008: USD 2 400 000 2009: USD 2 300 000 2010: USD 2 100 000 2011-2012: USD 1 900 000 Net project cashflow 2 109 760 1 051 698 Sale of vessel 4 000 000 Estimated dividend 1 900 000 5 531 614 Interest rate is not fixed, assumed interest rate is 2.5% incl. margin for the remaining period. Estimated Balance (31.12) 2011 2012 Working capital 479 916 1 531 614 Vessels* 6 434 977 4 000 000 Total assets 6 914 892 5 531 614 Outstanding debt 1. Prior 1 600 000 0 Total outstanding debt 1 600 000 0 Additional information Vessel was rebuilt and upgraded in March 2007. The guarantee from GTB Invest ASA was cancelled against a compensation of USD 500 000 in December 2010. The proceeds have been used for extraordinary mortgage repayment. The vessel has been relet to Seabird Exploration until the end of the charter period on back to back basis. * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 12.6%.
Markedsrapport Juni 2012 Side 16 BB-Troll DIS - offshore asset play Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (NOK) 1 % Estimated share price (NOK):* 440 000 Key figures: 100 % Paid in equity (NOK): 38 000 000 Accumulated dividend (NOK): 0 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value 2015: 150 000 000 175 000 000 200 000 000 IRR estimated share price: 24,73 % 35,26 % 43,68 % IRR total capital: 8,19 % 11,25 % 14,16 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel name: M/V BB Troll Technical management: Buksèr og Berging AS Type/design: AHTS - VS 473 design Commercial management: Buksèr og Berging AS Class: DNV 1A1 Tug Supply Vessel, SF, EO, DK (+), HL (2,5) LOA: 73,8 m Purchase price vessel: NOK 199 000 000 Breadth: 16,0 m Paid in capital: NOK 30 000 000 Yard: Ferguson Shipbuilders, Glasgow, UK Paid in reserve capital: NOK 8 000 000 Delivery: Apr 2000 Tech. and commercial management fee (annually): NOK 900 000 Dwt: 2,881 t Assumed Opex 2012: NOK 71 228 Main engine: Wartsila 12V32 Diesel, 2 x 7500 BHP Current Employment: The Vessel trades in the spot market Bollard pull: 165 t Delivery: september 10 Aux. engines: 2 x 430 kva V 3ph 60 hz Main generator: 2 x 2125 kva 440V 3ph 60hz Base case assumptions: Flag: NOR Assumed TC equiv. income Jan. 2012 - Dec. 2012: NOK 160 000 per day Next Special Survey: 2014 Assumed TC equiv. income Jan. 2013 - Dec. 2013: NOK 220 000 per day Assumed TC equiv. income Jan. 2014 - Dec. 2014: NOK 230 000 per day Assumed TC equiv. income Jan. 2015 - Dec. 2015: NOK 240 000 per day Estimated Cashflow Financing (31.12.2011) Estimated Cashflow Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue 53 749 381 73 717 500 79 203 750 Mortgage debt 1 203 000 000 0 5,50 % 152 250 000 Operating expenses 25 429 967 26 065 716 26 717 359 Total 203 000 000 0 152 250 000 Dry docking 2 000 000 0 4 000 000 Administration expenses 1 450 500 1 281 763 1 313 807 Net operating cashflow 24 868 914 46 370 022 47 172 584 Interest earned 420 654 787 610 801 287 Interest expenses 11 080 272 10 885 875 9 769 375 Repayment long term debt 0 20 300 000 20 300 000 Net financial items -10 659 618-30 398 265-29 268 088 Net project cashflow 14 209 296 15 971 757 17 904 496 Estimated dividend 0 10 000 000 30 000 000 Mortgage financing at establishment of the project equivalent to NOK 190 000 000, the interest rate is floating. An additonal mortgage of NOK 13 000 000 was drawn up in Q1 2011 in order to finance upgrading to DP-II. First instalment on the mortgage will be made in March 2013. The borrower has the option to defer two semi-annual instalments, however not consecutive. Minimum working capital to be no less than NOK 6 000 000 at all times until December 31st 2012, NOK 10 000 000 thereafter. Fair Market Value no less than 100% of the outstanding mortgage during the first 18 months, thereafter no less than 125%. Estimated Balance (31.12) Working capital 24 853 282 30 825 039 18 729 535 Vessel 185 548 065 180 679 128 175 000 000 Total assets 210 401 348 211 504 167 193 729 535 Outstanding debt 1. Prior 203 000 000 182 700 000 162 400 000 Total outstanding debt 203 000 000 182 700 000 162 400 000 Additional information The project is considered "asset play". The Vessel is currently trading in the spot market. The particpants in the project paid in their share of the reserve capital of NOK 8 000 000 in March 2011 as part of the upgrading to DP-II. A residual value of NOK 175 000 000 has been assumed in 2015. * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 16.0%.
Side 17 Markedsrapport Juni 2012 Beta DIS - offshore asset play Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (NOK) 1 % Estimated share price (NOK):* 470 000 Key figures: 100 % Paid in equity (NOK): 19 500 000 Accumulated dividend (NOK): 16 000 000 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end 2014: 25 000 000 30 000 000 35 000 000 IRR estimated share price: 5,32 % 9,89 % 14,13 % IRR total capital: 0,01 % 9,76 % 18,17 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel name: M/V Beta Technical management: Buksèr og Berging AS Type: Anchor Handling Tug/Supply vessel (AHTS) Commercial management: Buksèr og Berging AS Dwt: 1 217 mt LOA: 67,8m Purchase price vessel: NOK 47 000 000 Breadth: 14,5m Paid in capital: NOK 19 500 000 Yard/Built: H.Surken West Germany/ 1982 Uncalled capital: NOK 10 000 000 Class: DNV +1A1, Tug, Supply vessel, Oilrec, SF, E0 Delivery: 29. September 2006 Flag: NOR Deck cargo 720 sqm * The vessel is fixed on timecharter to 31.12.2012 from Buksèr og Speed: 15,5 knots Berging AS to Kystverket. Beta AS has fixed the vessel on timecharter Main engine: 4 x Wichmann 6AXAG, 10 560 BHP to Buksèr & Berging AS on a back to back basis as the TC to Kystverket. We have assumed that the Vessel will continue trading after expiry of the TC to Kystverket at a rate of NOK 90 000 per day. Assumed operating expenses per day: Approx. NOK 60 000 per day Estimated Cashflow Financing (31.12.2011) Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue 34 636 726 31 950 000 37 950 000 Mortgage debt 1 0 0 * 0 Operating expenses 21 767 065 24 670 725 25 164 140 Investor loan 3 300 000 3 300 000 6,28 % ** 0 Dry docking & other 0 0 1 500 000 Total 3 300 000 3 300 000 Administration expenses 1 519 582 1 649 051 1 690 277 Net operating cashflow 11 350 079 5 630 224 9 595 583 Interest earned 35 000 108 635 56 334 Interest expenses 48 829 0 0 Repayment long term debt 0 0 0 Repayment investor loan 3 300 000 0 0 Net financial items -3 313 829 108 635 56 334 Sale of vessel 0 0 30 000 000 Net project cashflow 8 036 250 5 738 860 39 651 918 Estimated dividend 5 000 000 11 000 000 41 328 470 *The mortgage loan has been repaid in full. ** The investor loan is a short term loan to fund a NOX reclassification rebuilding. Estimated Balance (31.12) Working capital 6 937 693 1 676 552 6 328 470 Vessel 35 001 663 31 810 428 30 000 000 Total assets 41 939 355 33 486 980 36 328 470 Outstanding debt 0 0 0 Total outstanding debt 0 0 0 Net asset value pre dividen #REF! 12 483 954 13 113 756 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 17.7%. Additional information The vessel has been rebuilt to meet new NOX classifications. To fund the upgrade an investorloan of NOK 4 500 000 has been provided by the participants. An additional loan from the investors of NOK 5 500 000 was provided by the participants in Q1 2010.
Markedsrapport Juni 2012 Side 18 Bulk Transloading DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 120 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 23 200 000 Accumulated dividend (USD): 4 300 000 Residual value sensitivity on IRR : Residual value en bloc end C/P 2022: IRR estimated share price: IRR total capital: BASE CASE Corporate details The Vessels Corporate management: NRP Business Management AS Vessel's name: M/V Trans Bay/Trans Emirates/Trans Gulf Commercial management: Atlantica Shipping AS Type: Bulk Transloader Dwt: 68,857/68,857/71,398 Purchase price vessels: USD 115 000 000 GRT: 37,550/37,550/46,996 Paid in capital: USD 23 200 000 Yard: Daewoo/ Daewoo/ Italcantinieri Uncalled capital: USD 0 Built: 1996/1993/1982 Commencement of C/P: Sept.2007 Converted: 1996/1999/1998 Expiry of C/P: Sept.2022 Class: DnV/DnV/Lloyd's Flag: Marshall Islands/ Marshall Islands/ Liberia Base case assumptions BB hire/day en bloc: 01.01.12-31.03.12 USD 20 300 Last DD: All vessels were drydocked in 2011/2012 01.04.12-31.12.12 USD 31 300 01.01.13-31.12.14 USD 29 300 01.01.15-sept 2022 USD 19 300 Charterer: Star Universal Marine Limited, Cyprus guaranteed by ETA Star Holdings Ltd., Dubai Estimated Cashflow Financing (31.12.2011) Estimated Cashflow Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue* 10 454 800 10 694 500 15 694 500 Mortgage debt 1 28 600 000 8 112 500 7,88 % * 0 Administration expenses 216 486 220 816 225 232 Sellers Credit 11 530 001 0 0,00 % ** 11 530 001 Net operating cashflow 10 238 314 10 473 684 15 469 268 Total 40 130 001 8 112 500 11 530 001 Interest earned 45 366 63 233 58 330 Interest expenses 2 112 961 1 569 094 1 391 906 Repayment long term debt 8 112 500 2 250 000 2 250 000 Repayment sellers credit 0 0 0 Net financial items -10 180 095-3 755 861-3 583 576 Net project cashflow 58 218 6 717 823 11 885 691 Estimated Dividend 0 6 800 000 11 900 000 * Annual instalments: Year 1-2: USD 19 600 000 Year 3-5: USD 9 150 000 Year 6-15: USD 2 250 000 100 %of the mortgage loan is fixed at interest rate 7,885% incl. margin until 15. october 2014. The mortgage lender currently has a cash sweep on the project. The Q1 2012 instalment will be on a cash sweep basis. *Including sale of Vessel ** The sellers credit runs as a bullet until 2022 and is not interest bearing. Estimated Balance (31.12) Working capital 2 062 605 1 980 428 1 966 119 Vessels* 83 719 405 77 047 707 69 873 169 Total assets 85 782 010 79 028 134 71 839 288 Outstanding debt 1. Prior 20 487 500 18 237 500 15 987 500 Sellers credit 11 530 001 11 530 001 11 530 001 Total outstanding debt 32 017 501 29 767 501 27 517 501 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 7.4%. Additional information The project has been suspended due to the charterers financial difficulties. Trans Gulf has been sold for scrap with delivery May/June 2012. The proceeds has not been included in the figuers in this analyis. A updated analysis will be ditributed when updated figures are ready. The Charterer has options to purchase the vessels as follows: M/V Trans Gulf: USD 5 000 000 end 2014. M/V Trans Bay: USD 5 000 000 after year 15 (2022). M/V Trans Emirates: USD 5 000 000 after year 15 (2022). If the charter free value is above USD 5 000 000 when the option is declearead, the amount above USD 5 000 000 will be split 50/50 between charterer and owner for Trans Gulf, and 75/25 for Trans Bay and Trans Emirates.
Side 19 Markedsrapport Juni 2012 Eastern Reefer DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD: 20 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 5 500 000 Accumulated dividend (USD): 7 525 000 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: See additional information IRR estimated share price: 24,28 % Corporate details The Vessels Corporate management: NRP Business Management AS Vessel Name Built Dwt Cargo cap Commercial management: Johs. Hansens Rederi AS (cbft) Purchase price vessels: USD 32 000 000 M/V Baron 1990 5 281 238 552 Paid in capital: USD 5 500 000 M/V Dinok 1989 5 280 238 964 Uncalled capital: USD 5 000 000 M/V Jacha 1985 3 970 154 739 Delivery: 8. December 2006 M/V Mabah 1995 5 249 235 128 Expiry of C/P: See Additional information M/V Mononok 1989 5 145 238 623 Type: Reefer Base case assumptions: Flag: Marshall Island BB rate en bloc net per day 2011: 10 846 BB rate en bloc net per day 2012: 10 292 BB rate en bloc net per day 2013: 6 389 BB rate en bloc net per day 2014: 2 678 BB rate en bloc net per day 2015: 2 580 Charterer: Khana Enterprise Co. Ltd., Oswego Ltd. Estimated Cashflow Financing (31.12.2011) Estimated Cashflow Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue 3 756 602 2 332 046 977 571 Mortgage debt 1 2 250 000 900 000 4,25 % * 0 Administration expenses 176 970 180 509 184 120 Mortgage debt 2 2 100 000 600 000 3,75 % ** 0 Net operating cashflow 3 579 632 2 151 536 793 451 Total 4 350 000 1 500 000 0 Interest earned 7 548 4 859 3 188 Interest expenses 86 063 47 813 9 563 Repayment long term debt 1 500 000 1 500 000 1 050 000 Net financial items -1 578 515-1 542 954-1 056 375 Sale of vessels 0 108 472 23 358 Net project cashflow 2 001 117 717 055-239 565 Estimated dividend 2 000 000 375 000 0 * This mortgage has floating interst rate. Assumed interest rate is 4,25% incl margin. Annual instalments: USD 900 000 ** A mortgage of USD 2 400 000 was drawn in April 2011 to finance the extension of M/V Mabah. Simultaneouosly USD 2 400 000 was deducted on tranche 1. Estimated interest rate is 3,75% incl. margin and annual instalments is be USD 600 000. Estimated Balance (31.12) Working capital 314 680 606 110 338 420 Vessels* 12 371 734 7 941 001 3 092 801 Total assets 12 686 415 8 547 111 3 431 221 Outstanding debt 1. Prior 2 850 000 1 350 000 300 000 Total outstanding debt 2 850 000 1 350 000 300 000 Additional information There are options and obligations to buy and sell the vessels as follows: M/V Mabah: Purchase obligation 10. April 2015: USD 500 000 M/V Mabah: Call option 10. April 2013: USD 2 100 000 M/V Mabah: Call option 10. April 2014: USD 1 425 000 M/V Baron: Call option 20. October 2013: USD 28 046 M/V Mononok: Call option 20. February 2013: USD 29 641 M/V Dinok: Call option 20. February 2013: USD 50 785 M/V Jacha: Call option 8. February 2014: USD 23 358 The project is considered as a financial lease. * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9.2%
Markedsrapport Juni 2012 Side 20 Eastern Reefer II DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: (All figures in 1000 JPY) Estimated share price (JPY): 1 % Estimated share price (JPY):* 4 000 Key figures: 100 % Paid in equity (JPY): 382 000 Accumulated dividend (JPY): 345 000 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P 2017: 500 000 IRR estimated share price: 23,50 % IRR total capital: 6,80 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessels Corporate management: NRP Business Management AS Vessel's name: M/V Jochoh M/V Pohah No. 2 Commercial management: Lorentzen Skibs AS Type: Reefer Reefer Cargo Cap: 235,050 cbft 235,039 cbft Purchase price vessels: JPY 1 805 000 Dwt: 5.537 5,134 Paid in capital: JPY 382 000 LOA/ Beam: 113,3m/16,6m 113,4m /16,6m Uncalled capital: JPY 240 000 Yard: Kyokuyo Shipyard Corp, Japan Commencement of C/P M/V Pohah No.2: 27. March 2007 Built: 1996 2000 Expiry of C/P M/V Pohah No.2: 27. March 2017 Class/flag: N.K N.K. Commencement of C/P M/V Jochoh: 27. October 2008 Main engine: Kobe, 8UEC37LA Akasaka, 8UEC37LA Expiry of C/P M/V Jochoh: 27. April 2015 Base case assumptions: BB rate net per day year 1-10 M/V Pohah No 2.: JPY 401,5 BB rate net per day year 1-10 M/V Jochoh: JPY 355 Charterer: Guarantor: NOK Co. Ltd., Panama Khana Enterprises Co. Ltd., Japan and Oswego Ltd., Korea Estimated Cashflow Financing (31.12.2011) Estimated Cashflow Balance Annual inst. 12 Interest Balloon Operating revenue 276 123 276 123 276 123 Mortgage debt 1 573 000 78 000 2,75 % * 144 000 Administration expenses 17 701 18 055 18 416 Mortgage debt 2 269 228 76 924 3,00 % ** 0 Net operating cashflow 258 422 258 068 257 706 Sellers Credit 92 700 0 0,00 % 60 000 Interest earned 0 0 0 Total 934 928 154 924 204 000 Interest expenses 22 721 18 268 13 816 Repayment long term debt 154 924 154 924 154 924 Net financial items -177 645-173 192-168 740 *Mortgage debt 1 has annual instalments of JPY 78 000. 80% of the mortgage is fixed until 26. March 2014 at 2.78% incl. margin. Net project cashflow 80 776 84 875 88 967 Estimated dividend 100 000 95 000 95 000 **Mortgage debt 2 has annual instalments of JPY 76 924. The loan is not fixed, assumed interest is 3.00% incl. margin for the remaining period. Estimated Balance (31.12) Working capital 27 785 17 660 11 627 Vessels* 1 268 074 1 098 547 914 833 Total assets 1 295 859 1 116 207 926 460 Outstanding debt 1. Prior 495 000 417 000 339 000 Outstanding debt 1. Prior 192 304 115 380 38 456 Sellers credit 92 700 92 700 92 700 Total outstanding debt 780 004 625 080 470 156 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 8.2% Additional information All JPY figuers in 1000 JPY. The charterer has an obligation to purchase the M/V Pohah No. 2 for JPY 500 million at the end of the Bareboat Charter (2017). The charterer has an obligation to purchase the M/V Jochoh for JPY 100 million at the end of the Bareboat Charter (2015). The project is considered as a financial lease.
Side 21 Markedsrapport Juni 2012 E-Tanker DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD) 1 % Estimated share price (USD):* 27 000 Key figures: 100 % Paid in equity incl. Participant loan (USD): 4 150 000 Accumulated dividend (USD): 860 000 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual Value end CP 2014: 7 000 000 9 000 000 11 000 000 IRR estimated share price: -3,17 % 28,19 % 52,86 % IRR total capital: -2,91 % 6,42 % 14,84 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel name: M/T Eships Nahyan Commercial management: Klaveness Corporate Services AS Type: Product/Chemical tanker Dwt: 8 657 Purchase price vessel: USD 20 000 000 Breadth: 18,8m Paid in capital: USD 4 150 000 LOA: 118,14m Uncalled capital: USD 3 700 000 Engine B&W 6S35MC, 4200KW@170RPM Commencement of C/P: 06.apr.06 Yard/Built: Sasaki Shipbuilding Co. Ltd. Japan/2005 Expiry of C/P: 06.apr.14 Flag: Gibraltar Class: Bureau Veritas Base case assumptions: Speed: 14 knots BB rate net per day: USD 6 500 IMO class: IMO II/III Next DD/SS: Sep. 2013/Sep. 2015 Charterer: Eships Nahyan Ltd. guaranteed by Emirates Ship Investment Company L.L.C. Estimated Cashflow Financing (31.12.11) Estimated Cashflow Balance Annual inst.12 Interest Balloon Operating revenue 2 372 500 2 372 500 637 000 Mortgage debt 1 9 700 000 1 000 000 5,40 % * 7 200 000 Administration expenses 100 794 102 810 29 161 Sellers Credit 850 000 0 0,00 % 850 000 Net operating cashflow 2 271 706 2 269 690 607 839 Total 10 550 000 1 000 000 8 050 000 Interest earned 0 0 0 Interest expenses 510 678 456 638 208 054 Repayment long term debt 1 000 000 1 000 000 7 700 000 Repayment sellers credit 0 0 850 000 Net financial items -1 510 678-1 456 638-8 758 054 Sale of vessel 9 000 000 Net project cashflow 761 028 813 052 849 785 Estimated dividend 0 0 4 525 082 * The mortgage is repaid with quarterly instalments of USD 250 000. 80% of the mortgage has fixed interest at 6,24% inc. margin until expiry. An interest rate of 2,05% inc. margin has been assumed for the remaining part of the mortgage. An extraordinary repayment of USD 200 000 on the mortgage debt was made in Q4 2008. An additonal extraordinary repayment of USD 1000 000 was made in Q2 2010. Estimated Balance (31.12) Working capital 2 862 245 3 675 297 3 575 082 Vessel 11 509 192 9 869 407 9 000 000 Total assets 14 371 437 13 544 705 12 575 082 Outstanding debt 1. Prior 8 700 000 7 700 000 7 200 000 Sellers credit 850 000 850 000 850 000 Total outstanding debt 9 550 000 8 550 000 8 050 000 Net asset value pre dividend #REF! 12 483 954 13 113 756 Additional information The charterer has a purchase option at USD 12 000 000 at the end of the Charter. The value of the vessel to be established by two independent shipbrokers and any profit in excess of USD 12 000 000 is to be split 40/60 between Owner and Charterer. To avoid breach of the minimum value clause in the loan agreement, USD 1 000 000 was paid in Q3 09 by the investors. An extraordinary instalment equivalent to USD 1 000 000 on the mortgage was paid in Q2 2010.
Markedsrapport Juni 2012 Side 22 Feedermate DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (EUR): 1 % Estimated share price (EUR):* 26 000 Key figures: 100 % Paid in equity (EUR): 2 000 000 Accumulated dividend (EUR): 3 925 000 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P 2017: 5 000 000 7 000 000 9 000 000 IRR estimated share price: 11,17 % 22,01 % 29,65 % IRR total capital: 6,26 % 9,97 % 13,15 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: NRP Business Management AS Vessel's name: M/V Main Highway Commercial management: P.D. Gram AS Type: Car Carrier, 950 Cars Dwt: 3 374 tons Purchase price vessel: EUR 16 275 000 Built: 1998 Paid in capital: EUR 2 000 000 Yard: Detlef Hegemann Rolandwerft Gmbh, Germany Uncalled capital: EUR 3 000 000 Class/flag: Lloyds Register / Cyprus Commencement of C/P: 27. February 2005 Cargo Capacity: 950 cars, 8 decks and about 4 300 lane meters Expiry of C/P: 27. February 2017 Base case assumptions: BB rate net per day: 27.02.2005-27.02.2010 EUR 5 610 27.02.2010-27.02.2017 EUR 5 346 Charter: Charterer: 12 year B/B K-Line Estimated Cashflow Financing (31.12.2011) Balance Annual inst. 12 Interest Balloon 2017 Operating revenue 1 951 290 1 951 290 1 951 290 Mortgage debt 1 7 010 000 1 300 000 5,00 % * 1 120 000 Administration expenses 87 874 89 632 91 425 Mortgage debt 2 2 500 000 0 4,00 % ** 2 500 000 Net operating cashflow 1 863 416 1 861 658 1 859 865 Total 9 510 000 1 300 000 3 620 000 Interest earned 6 033 5 826 5 578 Interest expenses 402 362 314 900 252 133 Repayment long term debt 1 300 000 1 350 000 1 080 000 Net financial items -1 696 330-1 659 074-1 326 555 Net project cashflow 167 086 202 584 533 311 Estimated dividend 225 000 275 000 475 000 * 75% of the loan is fixed until 05.02.12 at interest rate 5.33% incl. margin. Assumed interest rate for the remaining 25% is 4.0% incl.margin. **Mortgage debt 2 run as a bullet and is not fixed. Assumed interest rate is 4.0% incl. margin. The balloon is at the end of 2017. The mortgage is due in December 2013 and is assumed refinanced at same terms. Estimated Balance (31.12) Additional information Working capital 237 091 164 675 222 986 Vessel* 13 365 582 12 831 762 11 948 259 Total assets 13 602 673 12 996 438 12 171 245 Outstanding mortgage debt 8 210 000 6 860 000 5 780 000 Total outstanding debt 8 210 000 6 860 000 5 780 000 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 8.0%