Ukesoppdatering makro Uke 20 19. mai 2014
Innhold Makroøkonomi Aksje- og rentemarkeder Energimarkeder Nye arbeidsledige i USA ned til under 300.000 forrige uke Litt lavere stemning blant konsumentene i USA, men fortsatt bra nivå Detaljhandelen i USA var svakere enn ventet Bedret stemning blant bedriftene i New York og Philadelphia Nye byggetillatelser i USA stiger Industriproduksjon i USA falt i april, var ventet oppgang Veksten i Europa 1. kv 2014 ble lavere enn ventet, Tyskland bedre, svakere i Frankrike og Italia Den økonomiske aktiviteten i Japan i 1. kv 2014 stiger mer enn ventet Industriproduksjon og investeringer i Kina vokser litt mindre enn ventet Oslo Børs hovedindeks beveget seg sidelengs forrige uke og er nær rekordnivå på 594 Amerikanske indekser (S&P500 og NASDAQ) litt ned siste uken etter nedgang torsdag som følge av svakere nøkkeltall Vi ser en tegn til en vridning fra risikofylte vekstaksjer til verdiaksjer i USA Oljeprisen (Brent) litt opp til 110 USD/fat Amerikansk oljepris (WTI) holder seg på rundt 100 USD/fat Gassprisene i Europa videre ned til tross for Krim-krisen, mens amerikanske gasspriser stiger
Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Bedret stemning blant bedriftene i New York og Philadelphia Nye arbeidsledige i USA ned til under 300.000 forrige uke Den økonomiske aktiviteten i Japan i 1. kv 2014 stiger mer enn ventet Som ventet Nye byggetillatelser i USA stiger Industriproduksjon og investeringer i Kina vokser litt mindre enn ventet Negativt Litt lavere stemning blant konsumentene i USA, men fortsatt bra nivå Detaljhandelen i USA var svakere enn ventet Industriproduksjon i USA falt i april, var ventet oppgang Veksten i Europa 1. kv 2014 ble lavere enn ventet, Tyskland bedre, svakere i Frankrike og Italia
Nye arbeidsledige i USA litt ned igjen forrige uke Antallet nye arbeidsledige var 297.000 (ned fra 321.000), mens det på forhånd var ventet uendret fra forrige måned. 700000 650000 600000 550000 Dette er gode nivåer og noe variasjon vil det være fra uke til uke 500000 450000 400000 Tall lavere enn 350.000 har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet Grafen er glattet 350000 300000 250000 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Reuters EcoWin og SR-Bank Markets
Litt lavere stemning blant konsumentene i USA, men fortsatt bra nivå Konsumentsenti mentet UoM ble 81,8. Dette er ned fra 84,1 forrige måned og ventet 84,7 Vi er fortsatt på gode nivåer, som støttes av bedring blant konsumentene, både arbeidsmarked, boligmarked og aksjemarked
Detaljhandelen i USA svakere enn forventet Detaljhandelen i USA i april var uendret fra forrige måned, mens det var ventet en vekst på 0,6% (forrige måned var opp 1% Kjernedetaljhandelen i USA var også uendret, mens det var ventet vekst på 0,5% Grafen er på årlig basis og viser at 12 måneders veksten fortsatt viser vekst
Regionalt bedriftssentiment i USA på gode nivåer Den regionale bedriftsindeksen i Philadelphia-regionen var om lag uendret og kom inn på 15,4 (mot ventet 13,9 og forrige 16,6). Sysselsetting steg, mens aktivitet, nye ordre og leveranser var litt ned. Forventningsindeksen steg, som indikerer at bedriftene fortsatt er positive til utsiktene
Regionalt bedriftssentiment i USA på gode nivåer Empire State Manufacturing Index (bedrifter i New York State) økte fra 1,3 til 19,0. Dette var en god del bedre enn ventet (på 5,5) og det høyeste nivået på nesten 4 år. Nye ordre og leveranser steg betydelig. Sysselsetting steg også. Forventnings-indeksen gjenspeiler at bedriftene er positive
Nedgang i industriproduksjon i USA Industriproduksjonen falt fra mars til april, etter to måneder med god vekst
Salg av eksisterende boliger i USA flater ut, nye byggetillatelser stiger Salg av eksisterende boliger har flatet ut på 4,6 millioner i forrige måned (på årlig basis) Nye byggetillatelser steg til 1,08 mill (årlig basis), mens det var ventet 1,01 mill Noe av oppgangen skyldes reversering etter at markedet tidligere i år var preget av ekstremværet
Litt høyere inflasjon i eurosonen, men fortsatt lav Inflasjonen økte fra 0,5 til 0,7 % i april. Kjerneinflasjonen steg fra 0,7 til 1% Markedet er fortsatt bekymret for et deflasjonsscenario i eurosonen og sentralbanken har signalisert at de vil komme med tiltak (trolig lavere rente og andre tiltak)
Nedgang i industriproduksjon i Europa Det var størst nedgang i Portugal, Litauen, Sverige og Hellas, mens det var oppgang i Irland, Danmark og Slovenia
Yielden på statspapirer i eurosonen faller pga bekymring for deflasjon og lav vekst Markedsrentene på tyske papirer er betydelig ned i år og fallet har fortsatt den siste tiden på lavere vekst i Eurosonen enn ventet Samtidig har også rentene på spanske og italienske statsobligasjoner falt
Lavere investorsentiment i Europa fra ZEW i Tyskland Etter å ha startet året på historisk høye nivåer har indeksen falt de siste månedene Indeksen for tysk økonomi var også ned, men er fortsatt over historisk gjennomsnitt. ZEW uttaler at de tror den underliggende positive trenden vil fortsette videre i 20114 Sentimentet reflekterer en undersøkelse blant 275 institusjonelle investorer og analytikeres syn på økonomien de kommende seks månedene
Noe svakere vekst i industriproduksjon og investeringer enn ventet i Kina Industriproduksjon steg 8,7%, som var litt lavere enn ventet og litt lavere enn forrige måned Det var også litt lavere vekst i investeringene enn ventet med 12 mnd vekst på 17,3% mot ventet 17,7% Dette gjenspeiler signalene fra myndighetene om at veksttakten blir noe lavere fremover enn de siste par årene
Økonomisk vekst i Europa lavere enn ventet Den økonomiske veksten i Europa i 1. kv 2014 ble 0,2% (grafen viser årlig rate, som tilsvarer 0,8%), mot ventet 0,4% Veksten i Tyskland ble litt høyere enn ventet med 0,8% mot ventet 0,7%, og opp fra 0,4% forrige kvartal I Frankrike var BNP uendret, mens det var ventet opp 0,4% Italia falt 0,2% mot ventet uendret
BNP i Japan stiger mer enn ventet Etter fallende veksttakt tre kvartaler, stiger veksttakten i Japan i 1. kvartal 2014 mer enn ventet
Citigroups økonomiske overraskelsesindeks Etter en periode mot slutten av fjoråret hvor nøkkeltallene overrasket på oppsiden, kom forventningene opp og nøkkeltallene har ikke holdt tritt med forventningene hittil i år Nå har forventningene kommet ned og USA og Europa nærmer seg nøytral Index (diffusion) 200 150 100 50 0-50 -100 200 150 100 50 0-50 -100-150 -150-200 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-200 Eurosonen USA Fremvoksende markeder Source: Reuters EcoWin
Prising Oslo Børs: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Oslo Børs prises nå nærmere midten i pris/bok båndet. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3, jf båndet i grafen Til tross for at vi nå er på all timehigh på indeksen, er P/B fortsatt ikke høyt i båndet fordi bokført verdi stiger med god inntjening og tilbakeholdt overskudd blant bedriftene
Sidelengs for amerikanske aksjer, teknologi noe ned S&P500 og NASDAQ endte i negativt terreng for uken totalt sett Festen i teknologi og biotech i USA er over? NASDAQ har utviklet seg svakere enn de andre nøkkelindeksene. I tillegg er det aksjene med veldig høye multipler som har falt hardest (Amazon, Twitter, Facebook, Tesla, Netflix, LinkedIn) Vi ser derfor tegn til en vridning fra risikofylte vekstaksjer til verdiaksjer 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 Dow Jones [rebase 01.01.2013 = 100.0] S&P 500 [rebase 01.01.2013 = 100.0] Nasdaq [rebase 01.01.2013 = 100.0] 13 14 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Økt inntjening (per aksje, EPS) forklarer noe av oppgangen i aksjekurser Veksten i inntjening i USA er hva som vil dra indeksene videre. Og den har vært solid de siste årene 2000 S&P 500 EPS 128 Grafen viser S&P 500 indeksen (venstre akse) og inntjeningen de siste 12 månedene til selskapene i indeksen kvartalsvis (høyre akse) 1000 64 32 Vi ser at veksten i prisene henger ganske godt sammen med veksten i inntjeningen 16 8 500 4
Oljeprisen (Brent) rundt 108 USD/fat Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) fortsatt på høye nivåer rett over 108 USD/fat 130 120 110 Brent-prisen holdes oppe av stramhet i markedet og fortsatt spenning i Ukraina USD/Barrel 100 90 80 Usikkerheten omkring Ukraina varer ved og bidrar til å holde oljeprisen oppe. Økt uro i Libya bidra til prisoppgang mot slutten av forrige uke 70 60 50 40 09 10 11 12 13 14 Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Amerikansk oljepris (WTI) holder seg på 100 USD/fat Amerikanske oljekontrakter (WTI) handles omkring 100 USD/fat 150 140 130 120 110 Amerikanske oljelagre falt med 1,8 millioner fat mot en ventet økning på 1,2 millioner fat USD/Barrel 120 110 100 90 80 100 90 80 USD/Barrel Økningen har dermed bidratt til å holde prisene oppe 70 60 50 40 70 60 30 09 10 11 12 13 14 50 WTI Light Crude Spot WTI Light Crude Futures 35-Pos SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Gassprisene i Europa forsetter ned tross uro om Krim og Ukraina Markedet avventer nå situasjonen i Ukraina En oppblussing av konflikten kan presse gassprisene oppover, men foreløpig dempes prisene av lavere etterspørsel (sesongmessig) og komfortabel lagersituasjon i Europa Gassprisen i USA (Henry Hub) stabiliseres og trender litt opp etter høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år. Nivået i USA er fortsatt bra sammenlignet med de siste par årene
Norske pengemarkedsrenter
Norske swaprenter
Statsobligasjoner 10 år
Kredittpåslag land
Viktige nøkkeltall denne uken Onsdag USA: referat fra forrige rentemøte Kina: PMI for industribed rifter Torsdag: Europa: PMI for industri- og servicebedr ifter
Viktige nøkkeltall denne uken Fredag: Tyskland: Ifo indeks for tyske bedrifter Søndag Europa: valg Tirsdag USA: ordreinnga ng varige goder, konsument tillit
Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.sr-bank.no. SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO 937 895 321 i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets