Makro-og markedsoppdatering: Uro i finansmarkedene, handelsuro demper bedriftene i Europa, bra driv i Norge gir flere jobber

Transkript

1 Makro-og markedsoppdatering: Uro i finansmarkedene, handelsuro demper bedriftene i Europa, bra driv i Norge gir flere jobber 26. Oktober 2018 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom E-post: kyrre.knudsen@sr-bank.no Tlf:

2 Makroøkonomi uke 43 hovedpunkter Uro i finansmarkedene, handelsuro demper bedriftene i Europa, bra driv i Norge gir flere jobber Verden i endring bra i industrien i USA, svakere i Europa og Kina Utviklede økonomier EU USA Verdensøkonomi og finansmarkeder: Markedene svinger Store forskjeller i aksjemarkeder siste år: opp i USA og Norge, ned i Europa og fremvoksende øk. Norske renter opp med utlandet, men noe ned i det siste pgauro. NOK styrket seg siste året Oljepris fra 85 til til 76 USD/bblsiste 3 uker USA: fortsatt vekst i bedriftene, noe svakere ordreinngang, sideveis/svakere boligmarked Kina Fremvoksende økonomier Europa: svakere i bedriftene (særlig industri), litt lavere men fortsatt bra i Tyskland, Brexit-avtale trekker ut, styringsrenten uendret på 0% Kina: rykter om at det kommer off. stimulans i økonomien Norge: godt vekst i nye jobber, styringsrenten uendret på 0,75% Neste uke: USA: aktivitet i bedriftene (PMI), boligmarked, ordreinngang, BNP; Europa: PMI, Brexitforhandlinger, rentemøte; Kina ledende indikatorer; Norge: arbeidsledighet og sysselsatte (SSB AKU)

3 Ukens makrokommentar Uro i finansmarkedene, handelsuro demper bedriftene i Europa, bra driv i Norge gir flere jobber Uro i finansmarkedene, og samlet sett har verdens aksjer falt 10% fra toppen og er tilbake på nivået ved starten av Uroen skyldes flere forhold, herunder høy prising av aksjer (særlig USA), økte renter, lavere vekstanslag, politisk risiko inkltrump, Brexit og Italia. Det er for tiden særlig fokus på den makroøkonomiske utviklingen. Etter oppsving i mange land/større regioner (fra høsten 2016 og tom våren 2018) har det i løpet av 2018 blitt mer blandet. I Europa dempes av handelsuro, samt politisk usikkerhet som Brexit og Italias budsjett. Fremvoksende økonomier inkl Kina dempes også av handelsuro. I USA er det fortsatt bra driv. Derfor vil mye stå og falle på USA fremover, i tillegg til evtrespons fra Kina og i Europa. Trumps skattekutt støtter veksten i år og neste år, men både svakheter i Europa og Kina, handelsuro samt børsnedgang kan dempe USA. Trumps handelstiltak rammer Europa og Kina fordi de er mer avhengig av eksport/handel enn USA (i hvert fall på kort sikt). Kinas respons, både for å løfte veksten og i handelsforhandlingene, blir viktige fremover. Det er nå usikkerhet om det blir forhandlinger mellom USA og Kina ifmg-20 møtet i slutten av november. Uten avtale vil USA øke tariff på mange kinesiske varer 10 til 25% fra 1. januar Det vil i tilfelle øke handelsuroen og dempe veksten i Kina og Europa ytterligere. Veksten i bedriftene i Europa avtar videre. Det har vært et markert, negativt omslag i Europa særlig i industrien. Litt ned også i tyske bedrifter, men bygg/anlegg og service demper nedgangen. Handelsuroen har så langt gitt lite utslag for Norge, bedringen forsetter og nye jobber har økt med over 2% det siste året, ifølge tall fra SSB. Oljenedgangen er over, og det er god vekst i norsk økonomi. Både SR-Banks barometer og SSBs industri barometer (forrige uke) viser at bedriftene planlegger med økte ansetter fremover. Lav ledighet og flere jobber gir økt arbeidsinnvandring.

4 Finansmarkeder mer uro, store regionale forskjeller siste 1 år og siste 3 år 4

5 Finansmarkeder USA 10 år statsrente over 3% (høyeste siden 2011). Aksjeprising målt ved P/E i den høye enden Prising målt ved aksjekurs/inntjening 5

6 Økonomiske nøkkeltall vsforventning Eurosonen svakere, men øvrige regioner nær forventning 6

7 Verdensøkonomien - oppsving fra 2016, men veksten i bedriftene har avtatt i det siste (og lavere anslag for vekst, men fortsatt greit nivå) Oil shock Nordic banking crisis Financial crisis

8 Verdensøkonomien - oppsving fra 2016, men veksten i bedriftene har avtatt i det siste (og lavere anslag for vekst, men fortsatt greit nivå) Utviklede økonomier EU USA Kina Fremvoksende økonomier

9 Verdensøkonomien store forskjeller i industrien i større land/regioner pga handelsuro Utviklede økonomier EU USA Kina Fremvoksende økonomier 9

10 Europa aktiviteten i bedriftene dempes, særlig industri (handelsuro) laveste på over 2 år. Fortsatt ganske bra i Tyskland 10

11 Europa fortsatt ganske bra i tyske bedrifter, men industrien og handel dempes, bra i bygg/anlegg og service Tyskland 11

12 USA fortsatt god vekst i bedriftene 12

13 USA bra løft i boligmarkedet, men sideveis/svakere siste måneder 13

14 USA bra løft i ordreinngang men mer sideveis siste måling, noe lavere vekst i varehandel 14

15 Norge flere i jobb og stabil arbeidsledighet (ifølge SSB AKU) 15

16 Norge flere i jobb bidrar til økt yrkesdeltakelse (andel av arbeidsstyrken i jobb) trolig vil også arbeidsinnvandringen ta seg opp 16

17 Norge arbeidsledigheten har falt (målt ved registrert ledige på NAV) og flere i jobb 17

18 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt det siste året. Nedbemanninger holder seg lavt Nedbemanning (inkl permitterte). Ant personer meldt til NAV. jan.14 mai.14 sep.14 jan.15 mai.15 sep.15 jan.16 mai.16 sep.16 jan.17 mai.17 sep.17 jan.18 mai.18 Oslo Rogaland Vest-Agder Hordaland Norge 18

19 Norge arbeidsmarkedet i bedring, ledige stillinger øker arbeidsdeltakelsen har falt men på vei opp med bedre tider

20 Norge Norges Bank holdt renten uendret på 0,75%, neste økning trolig i 1. kv2019 Fra Norges Bank: «Styringsrenten uendret på 0,75 prosent Norges Banks hovedstyre har besluttet å holde styringsrenten uendret på 0,75 prosent. I Pengepolitisk rapport 3/18 var hovedstyrets vurdering at den økonomiske oppgangen fortsetter og at kapasitetsutnyttingen i norsk økonomi er nær et normalt nivå. Den underliggende prisveksten var nær inflasjonsmålet på 2 prosent. Styringsrenten ble hevet fra 0,50 til 0,75 prosent i september, og hovedstyrets vurdering var at den mest sannsynlig ville bli satt videre opp i første kvartal Utsiktene og risikobildet tilsier en gradvis oppgang i styringsrenten. Den økonomiske veksten har vært litt lavere og prisveksten noe høyere enn anslått, men utsiktene og risikobildet synes ikke vesentlig endret siden Pengepolitisk rapport 3/18.» 20

21 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 21

22 Renter lange renter har økt fra bunnen sommeren 2016 (nær +2pp i USA, +1pp i No og +0,5pp i Eur) Norges Banks rentebane 22

23 Norge rekordhøy omsetningsverdi for fast eiendom 23

24 Norge rekordhøy omsetningsverdi for fast eiendom per fylke 24

25 Risiko og usikkerhet

26 Mye går ganske bra for tiden -hva kan gå galt? Overoppheting av økonomien (økt inflasjon, høyere rente og lavere vekst) Handelskrig, jf Trump Gjeldskrise offentlig (USA, Japan og noen i Europa) og privat sektor Kina krasjlander (eiendom og kreditt) Børskrakk (og negativ spiral) Kilde: WEF Risk Report Og mange andre jf punkter på sidene fra WEOs risikorapport 2018 og påfølgende to sider

27 Kilde: WEF Risk Report

28 Kilde: WEF Risk Report

29 Olje- og gass markedet

30 Oljemarkedet oljeprisen har kommet godt opp (på OPEC disiplin og mindre overskudd av olje), gass også på bra nivå 30

31 Oljeprisen både tilbud og etterspørsel stiger ca 1,5-2% i året (men Iran-bortfall vil påvirke markedet) 31 Kilde: Det amerikanske energibyrået (EIA) Kilde: Oxford economics (Thomson Reuters Datastream)

32 Olje lite ledig kapasitet i OPEC og lager litt i lave enden 32

33 Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

34 USA den økonomiske veksten har tatt seg opp 34

35 USA bedriftene er optimister, både industri og service Veksten i bedriftene holder seg høy 35

36 USA utsikter blant bedriftene, delindekser på ganske bra nivå for sysselsetting nye ordre holder seg nokså bra 36

37 USA - forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden 37

38 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er lav, fortsatt godt med nye jobber 38

39 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst & kan se ut som det strammer seg til 39

40 USA kjerneinflasjon fortsatt omkring 2% og samlet inflasjon avtatt pga bruktbil (ned) og energi 40

41 USA bra løft i boligmarkedet, men sideveis/svakere siste måneder 41

42 USA bra løft i ordreinngang men mer sideveis siste måling, noe lavere vekst i varehandel 42

43 Kina nokså stabilt (litt lavere vekst) og indikerer vekst i tråd med myndighetenes mål på 6,5% 43

44 Kina bedriftenes forventninger sideveis/noe lavere (handelsuro demper veksten) 44

45 Europa økonomisk vekst har tatt seg opp (men lavere vekst siste måling) 45

46 Europa aktiviteten i bedriftene dempes -industri svakere enn ventet (handelsuro) og nivået er laveste på over 2 år. Fortsatt ganske bra i Tyskland 46

47 Europa inflasjon nær 2%, kjerneinflasjon 1% og lavere arbeidsledighet (og økt forbrukeroptimisme) 47

48 Verdensøkonomien og norsk økonomi Nokså nær sammenheng, med unntak av bankkrisen 48

49 Norge veksten i norsk økonomi har kommet opp Veksten i norsk økonomi har kommet opp bla pga oljenedgang har gått over i oppgang 49

50 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene -SBB barometer viser bred optimisme i industrien 50

51 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene 51

52 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt det siste året. Nedbemanninger holder seg lavt Nedbemanning (inkl permitterte). Ant personer meldt til NAV. jan.14 mai.14 sep.14 jan.15 mai.15 sep.15 jan.16 mai.16 sep.16 jan.17 mai.17 sep.17 jan.18 mai.18 Oslo Rogaland Vest-Agder Hordaland Norge 52

53 Norge arbeidsledigheten har falt, sysselsatte øker 53

54 Norge arbeidsmarkedet i bedring, ledige stillinger øker arbeidsdeltakelsen har falt men på vei opp med bedre tider

55 Norge boligpriser i Norge nær uendret det siste året (noe mer volatilt i Oslo) 55

56 Norge økt kredittvekst for bedrifter og stabil for private, folk flest er positive 56

57 Norge prisoppgang siste årene bidro til rekordhøyt antall boliger igangsatt/under bygging, men avdemping siste år 57

58 Norge befolkningsveksten har avtatt men vil trolig øke med bedre tider, flere jobber og økt arb.innv. 58

59 Norge inflasjon tatt seg markert opp pgaimporterte varer (klær, sko, møbler etc) samt mat og strøm 59

60 Norge inflasjonsvekter Annet (inkl helse, post, utd) 15 % INFLASJON - VEKTER Matvarer og drikke (inkl alko og tobakk) 17 % Hotell-og restauranttje nester 6 % Klær og skotøy 5 % Kultur og fritid 11 % Transport 16 % Møbler, hush art og vedlikehold Bolig, lys og brensel (beregnet husleie 13%) 23 % 60

61 Vedlegg: Aksjer, renter og valuta

62 Aksjemarkeder 62

63 Aksjer prising av det amerikanske aksjemarkedet Målt ved case shillersin p/e er nær toppnivåene fra de siste år, samt årene , men likevel langt lavere enn før Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy prising av aksjer Her erp/e vist ved case shiller sin variant der e (earnings inntjening) er definert som gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening de siste10 år 63

64 Aksjer prising målt ved price/earnings 64

65 Aksjer -amerikanske aksjer målt ved pris/bok 65

66 Aksjer -europeiske aksjer målt ved pris/bok 66

67 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 67

68 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 68

69 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 69

70 Lange renter og aksjer siste 3 år 70

71 Renter lange renter fortsatt på lave nivåer, også for europeiske land med høy gjeld (Italia har økt) 71

72 Renter økte renter i Italia pgaforeslått budsjett(underskudd) og politisk situasjon 72

73 Lange renter 73

74 Renter lange renter har økt fra bunnen sommeren 2016 (nær +2pp i USA, +1pp i No og +0,5pp i Eur) Norges Banks rentebane 74

75 Norge NIBOR/pengemarkedsrenten økte med USA fra des2017, men har avtatt til nær normal nivå 75

76 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

77 Markedsoppdatering og strategiske vurderinger Juni