Makro- og markedsoppdatering: Norges Bank økte styringsrenten til 1,5% og signaliserer uendret fremover (i USA ble renten satt ned til 2,0%)

Transkript

1 Makro- og markedsoppdatering: Norges Bank økte styringsrenten til 1,5% og signaliserer uendret fremover (i USA ble renten satt ned til 2,0%) 20. September 2019 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom E-post: Tlf:

2 Ukens makrokommentar (uke 38) Norges Bank økte styringsrenten til 1,5% og signaliserer uendret fremover (i USA ble renten satt ned til 2,0%) Det var stor spenning og delte forventninger knyttet til rentemøte til Norges Bank, men i tråd med tidligere signaler fra banken (og vår forventning) økte de renten fra 1,25 til 1,50%. Norges Bank viser til at renten har blitt satt opp det siste året. Den siste renteøkningen begrunnes med fortsatt god vekst i norsk økonomi, nokså høy kapasitetsutnytting og gjeldsbelastning (og boligpriser). Samtidig viser banken til at rentenivået ute er svært lavt, og det er betydelig usikkerhet om vekstutsiktene internasjonalt. Norges Bank har nedjustert renteutsiktene noe og indikerer uendret rente fremover. Svakere vekstutsikter og lavere renter ute har bidratt til nedjusteringen, samt litt lavere inflasjon og et noe mindre stramt arbeidsmarked. En svakere krone enn anslått har isolert sett trukket renteprognosen opp. Norges Bank fremhever at utsiktene (som alltid) er usikre. Dette illustreres med usikkerhetsintervallet rundt banen for styringsrenten. Intervallet indikerer at det er litt mer enn 15% sannsynlig at styringsrenten kan bli negativ i løpet av noen år, samt tilsvarende sannsynlighet for en styringsrente høyere enn 3%. Sentralbanken i USA satte ned renten fra 2,25 til 2,0%. Det ble pekt på at arbeidsmarkedet fortsatt er sterkt med god vekst i jobber og lav ledighet, samt at det er moderat vekst i økonomien. Det er god vekst i privat forbruk, men bedriftene er mer nøkterne med investeringer og eksporten har svekket seg. Inflasjonen er litt lavere enn målet på 2%. Rentenedgangen begrunnes med svakere global utvikling, og usikkerhet, samt dempet inflasjon. Syv av medlemmene stemte for nedgang, mens tre stemte mot. I England holdt for øvrig sentralbanken styringsrenten uendret på 0,75%. USA og Kina har i disse dager handelssamtaler. I oktober blir det etter planen samtaler på høyere nivå. Markedet har avmålte forventninger til møtet, men Trump har overrasket mange ganger de siste årene så utfallsrommet er betydelig.

3 Norges Bank økte styringsrenten til 1,5% 3

4 Norges Bank økte renten til 1,50% og indikerer uendret fremover 4

5 Norges Bank venter at kjerneinflasjonen forblir nær målet på 2% 5

6 Norges Bank anslår litt høyere oljeinvesteringer neste år 6

7 USA sentralbanken holdt renten uendret og medlemmeneventerlitthøyerenoe fremitid 7

8 Makro siste uker

9 Norges Banks regionale nettverk

10 Norge - bra driv i norsk økonomi/bedriftene ifølge SSBs ferske barometer, Norges Bank regionale nettverk og PMI 10

11 Svinger i finansmarkedene rentene har falt mye får årsskiftet og aksjer har steget Lange renter i USA har falt fra over 3% i høst til under 2%. Rentemarkedet gir indikasjoner om lavere rente (og svakere vekst) fremover Aksjemarkedet svinger, og usikkerheten har økt i det siste, men er fortsatt høyere nå enn ved inngangen til året 11

12 Økonomiske nøkkeltall vsforventning svakere enn ventet i det siste 12

13 Verdensøkonomien - oppsving fra 2016, men veksten i bedriftene har avtatt/flatet ut i det siste (og lavere anslag for vekst, dog fortsatt greit men IMF har sagt at eskalerende handelskrig vil bidra til lavere vekst) Handelsuro Oil shock Nordic banking crisis Financial crisis

14 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt. Nedbemanninger har holdt seg lavt 14

15 Lange renter og aksjer siste 3 år 15

16 Styringsrenter og lange renter USA satte ned renten 31. juli fra 2,5 til 2,25% og signaliserer noe lavere fremover 16

17 Norge NIBOR i Norge påvirkes av renteforventningen og (risikopremie i) USA mm 17

18 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 18

19 Handelsuro og Brexit

20 Verden -høy usikkerhet om økonomisk politikk Usikkerhet målt gjennom omtale i media av politisk usikkerhet Flere faktorer bidrar Handelsuro (USA og Kina) Brexit 20

21 Handelsuro USA vskina Trump har lenge uttalt misnøye med USAs handelsunderskudd, særlig mot Kina I 2017 ble det satt i gang en formell vurdering av handelen mm med Kina Det ble i 2018 bl a konkludert deler av Kinas handel med USA er urettferdig inkl gir for dårlig beskyttelse (tyveri) av teknologi og intellektuelle rettigheter I 2018 har begge parter innført straffetoll på ulike varer har gitt økt usikkerhet USA har i 2018 reforhandlet handelsavtalen med Canada og Mexico (USMCA) Ultimo nov 2018 ble partene enige om å forhandle, i 90 dager (og forlenget), men ingen enighet så langt 21

22 Europa usikkerhet om Brexit Storbritannia var ikke med fra starten i EU (Roma-trakten av 1957 bestod av 6 land) Britene søkte om å bli med i 1963 og Den franske presidenten, De Gaulle, ville ikke ha de med, men hans avgang åpnet for at britene ble med fra Allerede i 1975 var det avstemming om å forlate EU. Tilsvarende signaler ga Labour ved valget i Videre ga tettere politisk integrasjon, med etablering av EU (Maastricht) i 1993, grobunn for protestpartier inkl UK Independence Party (UKIP) Avstemning 23. juni 2016 ga 51,9% for å forlate EU. Utmelding skal etter planen skje 29. mars 2019, men foreløpig er ingen uttredelses-avtale på plass. Uttreden er utsatt til (senest) 31. oktober 22

23 Risiko og usikkerhet

24 Mye gikk bra, men så svakere -hva mer kan gå galt? Økonomisk tilbakeslag (syklisk nedgang i USA) Børskrakk (og negativ spiral) Handelskrig, jf Trump Gjeldskrise offentlig (USA, Japan og noen i Europa) og privat sektor Kilde: WEF Risk Report 2019 Kina krasjlander (eiendom og kreditt).. Og mange andre jf punkter på sidene fra WEOs risikorapport 2019 og påfølgende sider Noe lavere risiko pt: Overoppheting av økonomien (økt inflasjon, høyere rente og lavere vekst)

25 Kilde: WEF Risk Report

26 Olje- og gass markedet

27 Oljemarkedet olje-og gassprisene har kommet opp (på OPEC disiplin og mindre overskudd av olje), men svinger 27

28 Oljeprisen markedsbalansen 28 Kilde: Oxford economics (Thomson Reuters Datastream)

29 Olje- og gassprisen har kommet opp (men svinger) og aktiviteten øker Petroleumsaktivitet på norsk sokkel. Mrd kroner (2019 kroner). Kilde: OD Mrd kroner : +2% 2019: +10% (21% SSB invte) 2020: -2% 2021: -5% 2022: -6% 2023: 0% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% % Investeringer Driftskostnader Øvrig kostn. inkl. leting

30 Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

31 Verdensøkonomien aktivitetsveksten i bedrifter i avanserte og fremvoksende økonomier konvergerer Avanserte økonomier Alle bedrifter EU USA I store deler av var det mer fart i avanserte enn fremvoksende økonomier Fremvoksende økonomier Kina Den siste tiden har veksten avtatt i avansert og kommet litt opp for fremvoksende økonomier og således konvertert 31

32 Verdensøkonomien størst vekst blant bedriftene i USA, Europa i den lave enden Utviklede økonomier Alle bedrifter EU USA Fremvoksende økonomier Kina

33 Verdensøkonomien store forskjeller i industrien i større land/regioner pga handelsuro Industribedrifter Utviklede økonomier EU USA Kina Fremvoksende økonomier 33

34 USA den økonomiske veksten har tatt seg opp, men bedriftene melder om lavere vekst de siste måneder 34

35 USA veksten i bedriftene (PMI) har falt fra høyt nivå, særlig i industri pga handelsuro To mål på PMI: ISM (mest brukt) og Markit 35

36 USA delindekser for aktivitet i bedriftene (PMI) i 36

37 Styringsrenter og lange renter 37

38 USA - forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden 38

39 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er lav, fortsatt godt med nye jobber 39

40 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst & kan se ut som det strammer seg til 40

41 USA inflasjon nær 1,5-2% 41

42 USA bra løft i boligmarkedet, men sideveis/ned siste tiden 42

43 USA bra løft i ordreinngang men mer sideveis i det siste, veksten i varehandel har avtatt 43

44 Kina veksten har variert mye siste 25 år, har avtatt de siste årene (men nær myndighetenes mål på 6-6,5%) 44

45 Kina noe lavere vekst, men nær myndighetenes mål på 6-6,5% 45

46 Kina aktiviteten i bedriftene ned/sideveis i det siste (handelsuro demper veksten) 46

47 Europa økonomisk vekst har avtatt 2. kv2019: Eurosonen opp 0,2% fra forrige kvartal (og 1,1% fra samme kvartal i fjor), som tilsvarer 1% årlig rate 47

48 Europa aktiviteten i bedriftene falt til lavt nivå (Brexit og handelsuro), tysk IFO har falt markert 48

49 Europa inflasjon og kjerneinflasjon nær 1% og lavere arbeidsledighet (men forbrukerne noe mindre optimistiske) 49

50 Verdensøkonomien og norsk økonomi Nokså nær sammenheng, med unntak av bankkrisen 50

51 Norge veksten i norsk økonomi har kommet opp Veksten i norsk økonomi har kommet opp bla pga oljenedgang har gått over i oppgang 51

52 Norge - bra driv i norsk økonomi/bedriftene ifølge SSBs ferske barometer, Norges Bank regionale nettverk og PMI 52

53 Norge -bra driv i norsk økonomi/bedriftene, men litt lavere PMI (usikkert pgapåsken) 53

54 Norge eksporten siste 12 mndtil ny rekord (nær 1000 mrd), og handelsoverskudd på vei opp. Gass > olje 54

55 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt. Nedbemanninger har holdt seg lavt 55

56 Norge arbeidsledigheten har falt, sysselsatte øker 56

57 Norge arbeidsmarkedet i bedring, ledige stillinger øker arbeidsdeltakelsen har falt men på vei opp med bedre tider

58 Norge boligpriser i Norge nær uendret det siste året (noe mer volatilt i Oslo) 58

59 Norge prisoppgang siste årene bidro til rekordhøyt antall boliger igangsatt/under bygging, men avdemping siste år 59

60 Norge stabil kredittvekst på nær 6% for husholdninger (og i bedrifter), folk flest nokså positive 60

61 Norge befolkningsveksten har avtatt men vil trolig øke med bedre tider, flere jobber og økt arb.innv. 61

62 Norge inflasjon (inklkjerne) har avtatt, men kjerne fortsatt over målet på 2% 62

63 Norge inflasjonsvekter Annet (inkl helse, post, utd) 15 % INFLASJON - VEKTER Matvarer og drikke (inkl alko og tobakk) 17 % Hotell-og restauranttje nester 6 % Klær og skotøy 5 % Kultur og fritid 11 % Transport 16 % Bolig, lys og brensel (beregnet husleie 13%) 23 % Møbler, hush art og vedlikehold 7 % 63

64 Vedlegg: Aksjer, renter og valuta

65 Aksjemarkeder 65

66 Aksjer prising av det amerikanske aksjemarkedet Målt ved case shiller sin p/e er nær toppnivåene fra de siste år, samt årene , men likevel langt lavere enn før Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy prising av aksjer Her er p/e vist ved case shiller sin variant der e (earnings inntjening) er definert som gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening de siste10 år 66

67 Aksjer prising målt ved price/earnings 67

68 Aksjer -amerikanske aksjer målt ved pris/bok 68

69 Aksjer -europeiske aksjer målt ved pris/bok 69

70 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 70

71 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 71

72 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 72

73 Lange renter og aksjer siste 3 år 73

74 Renter lange renter fortsatt på lave nivåer, også for europeiske land med høy gjeld (Italia har økt) 74

75 Renter økte riskopremie/rentepåslag i Italia pgapolitisk situasjon 75

76 Lange renter 76

77 Renter lange renter økte fra bunnen sommeren 2016, men ned siden høst 2018 Norges Banks rentebane 77

78 Norge differansen mellom NIBOR og styringsrenten følger USA nokså nært 78

79 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets(heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier(market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

80 Markedsoppdatering og strategiske vurderinger Juni