21. september 2018 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom. E-post: Tlf:

Transkript

1 Makro-og markedsoppdatering: Norges Bank øker styringsrenten fra 0,5 til 0,75% og signaliserer ytterligere 0,5% per år fremover (og nye tiltak fra Trump, handelsuro demper industrien i Europa) 21. september 2018 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom E-post: kyrre.knudsen@sr-bank.no Tlf:

2 Makroøkonomi uke 38 hovedpunkter Norges Bank øker styringsrenten fra 0,5 til 0,75% og signaliserer ytterligere 0,5% per år fremover (og nye tiltak fra Trump, handelsuro demper industrien i Europa) Norge styringsrenten økt fra 0,5 til 0,75% pga bedring i økonomien Verdensøkonomi og finansmarkeder: bra driv, økte lange renter, handelsuro mellom USA og Kina fortsetter (toppmøte i november, nye sanksjoner trer i kraft 24. septog øker 1. jan) noe mer uro om gjeld etci en del fremvoksende økonomier (inklbrasil, Tyrkia og Argentina). Kina aksjer nær laveste på 4 år USA: inflasjon, varehandelen og boligmarked litt på den svake siden, men fortsatt optimistiske forbrukere Europa: aktiviteten i industribedriftene dempes til laveste på over 2 år pgahandelsuro, inflasjon 2% og kjerneinflasjon 1% (vs mål 2%) Norge: Norges Bank hever renten fra 0,5 til 0,75% men rentebanen lavere enn ventet, stort handelsoverskudd Kina: månedstall omtrent som ventet med ind.prod. +6,1%, invest. +5,3%, varehandel +9% Kommende uke USA: bedriftsforventninger (PMI) forbrukertillit, rentemøte, ordreinngang; Europa: inflasjon; Kina: PMI; Norge: arbeidsledighet (NAV)

3 Ukens makrokommentar Norges Bank øker styringsrenten fra 0,5 til 0,75% og signaliserer ytterligere 0,5% per år fremover (og nye tiltak fra Trump, handelsuro demper industrien i Europa) Mange hadde ventet at Norges Bank ville heve renteutsiktene, men det gjorde de ikke - og dette overrasket markedet noe. Rentebanen indikerer oppgang på 0,25% i 1. kv 2019 og enda en heving i 2019 og deretter omtrent 0,5% årlig mot Norges Bank illustrerer betydelig usikkerhet omkring banen med en usikkerhetsvifte, som allerede i 2019 er +/-2% vsbanen. Norges Bank setter opp styringsrenten fra 0,5 til 0,75% i takt med tidligere signaler og bedring i norsk økonomi. Norges Bank har lagt mye vekt på å signalisere til markedet at renten skal opp - og har en god stund signalisert renteheving nå i september. Norges Bank setter opp renten fordi det går bedre i norsk økonomi. Det blir gradvis mindre ledige ressurser i økonomien situasjonen nærmer seg et normalt nivå. Arbeidsledigheten er nær det laveste på 10 år. Den underliggende prisveksten er nær inflasjonsmålet på 2 prosent. Norges Bank viser også til hensynet til finansiell stabilitet (dvsunngå at folk låner for mye). På den annen side fremheves at usikkerhet om virkningene av høyere renter taler for å gå varsomt frem i rentesettingen. Rentehevingen på 0,25% øker årlig renteutgift med 2500 kr per million i boliglån, men skattefradrag og annuitetsberegningen demper økningen til ca1000 kr. Skattefradrag bidrar til at effekten etter skatt blir 2000 kr per år. Videre har de fleste i Norge annuitetslån. Annuitetsberegningen trekker ytterligere ned til 1000 kr per år. Det er første gang på 7 år at renten settes opp. Det er en nyttig påminnelse om at renten svinger også oppover. De siste 20 årene har renten variert mye. Fra nær 8% på slutten av 1990-tallet, til 1,75% i 2005 i kjølvannet av Dotcom-krakket, opp til 5,75% rett før finanskrisen, så brått ned ifm finanskrisen i 2009 til 1,25%, deretter litt opp til 2,25% i 2011 før gjeldskrisen i Europa og deretter oljenedgang i Norge bidro til rekordlav styringsrente på 0,5% i mars 2016.

4 Norge Norges Bank setter opp renten fra 0,5 til 0,75% og forklarer på en enkel og god måte 4

5 Norge Norges Bank setter opp renten fra 0,5 til 0,75% og nær uendret rentebane. Neste heving 0,25% i 1. kv 2019 (og 0,5% årlig fremover) 5

6 Norge Norges Bank setter opp renten fra 0,5 til 0,75% og nær uendret rentebane, men betydelig usikkerhet 6

7 USA Trump øker toll (10%) på import fra Kina for ca 200 mrdusd. Satsen økes til 25% fra 1. jan 2019 Pressemelding fra White House 17. sept: Today, following seven weeks of public notice, hearings, and extensive opportunities for comment, I directed the United States Trade Representative (USTR) to proceed with placing additional tariffs on roughly $200 billion of imports from China. The tariffs will take effect on September 24, 2018, and be set at a level of 10 percent until the end of the year. On January 1, the tariffs will rise to 25 percent. Further, if China takes retaliatory action against our farmers or other industries, we will immediately pursue phase three, which is tariffs on approximately $267 billion of additional imports. We are taking this action today as a result of the Section 301 process that the USTR has been leading for more than 12 months. After a thorough study, the USTR concluded that China is engaged in numerous unfair policies and practices relating to United States technology and intellectual property such as forcing United States companies to transfer technology to Chinese counterparts. These practices plainly constitute a grave threat to the long-term health and prosperity of the United States economy. For months, we have urged China to change these unfair practices, and give fair and reciprocal treatment to American companies. We have been very clear about the type of changes that need to be made, and we have given China every opportunity to treat us more fairly. But, so far, China has been unwilling to change its practices. To counter China s unfair practices, on June 15, I announced that the United States would impose tariffs of 25 percent on $50 billion worth of Chinese imports. China, however, still refuses to change its practices and indeed recently imposed new tariffs in an effort to hurt the United States economy. As President, it is my duty to protect the interests of working men and women, farmers, ranchers, businesses, and our country itself. My Administration will not remain idle when those interests are under attack. China has had many opportunities to fully address our concerns. Once again, I urge China s leaders to take swift action to end their country s unfair trade practices. Hopefully, this trade situation will be resolved, in the end, by myself and President Xi of China, for whom I have great respect and affection. 7

8 Europa aktiviteten i bedriftene dempes -industri svakere enn ventet (handelsuro) og nivået er laveste på over 2 år. Fortsatt ganske bra i Tyskland 8

9 Makronyheter siste uken

10 Finansmarkeder bra driv. Aksjer i Norge og USA nær all-time high& USA 10 år statsrente nær 3% 10

11 Økonomiske nøkkeltall vsforventning Eurosonen svakere siste måneder, men utflating og fleste nær null 11

12 Globalt oppsving startet i 2016 og holder seg ganske bra (IMF venter at veksten i verden vil holde seg nokså bra de neste årene) Oil shock Nordic banking crisis Financial crisis

13 USA kjerneinflasjon fortsatt omkring 2% og inflasjon noe høyere pga økte energipriser 13

14 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst & kan se ut som det strammer seg til 14

15 USA god vekst i ordreinngang (men noe mindre enn ventet på siste måling) og varehandel 15

16 USA bra løft i boligmarkedet, men sideveis siste måneder 16

17 USA -forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden (måling fra Univ of Michigan økte mer enn ventet) 17

18 Europa inflasjon nær 2%, kjerneinflasjon 1% og lavere arbeidsledighet (og økt forbrukeroptimisme) 18

19 Kina nokså stabilt og indikerer vekst i tråd med myndighetenes mål på 6,5% 19

20 Norge rekordeksport & pris på nye boliger uendret siste året 20

21 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene («støy» i PMI i juli) 21

22 Norge inflasjon tatt seg markert opp pgaimporterte varer (klær, sko, møbler etc) samt mat 22

23 Risiko og usikkerhet

24 Mye går bra for tiden -hva kan gå galt? Overoppheting av økonomien (økt inflasjon, høyere rente og lavere vekst) Handelskrig, jf Trump Gjeldskrise offentlig (USA, Japan og noen i Europa) og privat sektor Kina krasjlander (eiendom og kreditt) Børskrakk (og negativ spiral) Kilde: WEF Risk Report Og mange andre jf punkter på sidene fra WEOs risikorapport 2018 og påfølgende to sider

25 Kilde: WEF Risk Report

26 Kilde: WEF Risk Report

27 Oljemarkedet

28 Oljemarkedet har kommet godt opp (på OPEC disiplin og mindre overskudd av olje) 28

29 Oljeprisen både tilbud og etterspørsel stiger ca 1,5-2% i året. Noe underskudd kommende kvartaler (Iran) 29 Kilde: Det amerikanske energibyrået (EIA) Kilde: Oxford economics (Thomson Reuters Datastream)

30 Det amerikanske energibyrået (EIA) forventer nokså stabile lagre (og lagre har kommet ned) 30

31 Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

32 USA den økonomiske veksten har tatt seg opp 32

33 USA bedriftene er optimister, både industri og service (dog noe lavere på siste måling) Høye forventninger blant bedriftene -tilsier isolert sett en BNP vekst på omkring 4%. 33

34 USA utsikter blant bedriftene, delindekser på ganske bra nivå for sysselsetting nye ordre mer volatilt 34

35 USA -forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden (måling fra Univ of Michigan økte mer enn ventet) 35

36 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er lav, fortsatt godt med nye jobber. 36

37 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst & kan se ut som det strammer seg til 37

38 USA kjerneinflasjon fortsatt omkring 2% og inflasjon noe høyere pga økte energipriser 38

39 USA bra løft i boligmarkedet, men sideveis siste måneder 39

40 USA god vekst i ordreinngang (men noe mindre enn ventet på siste måling) og varehandel 40

41 Kina nokså stabilt og indikerer vekst i tråd med myndighetenes mål på 6,5% 41

42 Kina bedriftenes forventninger på greit nivå (men tidvis volatilt og litt lavere på siste måling) 42

43 Europa økonomisk vekst har tatt seg opp (men lavere på siste måling) 43

44 Europa aktiviteten i bedriftene dempes -industri svakere enn ventet (handelsuro) og nivået er laveste på over 2 år. Fortsatt ganske bra i Tyskland 44

45 Europa inflasjon nær 2%, kjerneinflasjon 1% og lavere arbeidsledighet (og økt forbrukeroptimisme) 45

46 Verdensøkonomien og norsk økonomi Nokså nær sammenheng, med unntak av bankkrisen 46

47 Norge veksten i norsk økonomi har kommet opp Veksten i norsk økonomi har kommet opp bla fordi oljenedgangen avtar 47

48 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene («støy» i PMI i juli) 48

49 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene 49

50 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt det siste året. Nedbemanninger holder seg lavt Nedbemanning (inkl permitterte). Ant personer meldt til NAV. jan.14 mai.14 sep.14 jan.15 mai.15 sep.15 jan.16 mai.16 sep.16 jan.17 mai.17 sep.17 jan.18 mai.18 Oslo Rogaland Vest-Agder Hordaland Norge 50

51 Norge arbeidsledigheten har falt 51

52 Norge arbeidsmarkedet i bedring, ledige stillinger øker arbeidsdeltakelsen har falt men vil trolig snu med bedre tider

53 Norge boligpriser i Norge nær uendret det siste året (noe mer volatilt i Oslo) 53

54 Norge økt kredittvekst for bedrifter og stabil for private, folk flest er positive 54

55 Norge prisoppgang siste årene bidro til rekordhøyt antall boliger igangsatt/under bygging, men avdemping i det siste 55

56 Norge inflasjon tatt seg markert opp pgaimporterte varer (klær, sko, møbler etc) samt mat 56

57 Norge inflasjonsvekter Annet (inkl helse, post, utd) 15 % INFLASJON - VEKTER Matvarer og drikke (inkl alko og tobakk) 17 % Hotell-og restauranttje nester 6 % Klær og skotøy 5 % Kultur og fritid 11 % Transport 16 % Møbler, hush art og vedlikehold Bolig, lys og brensel (beregnet husleie 13%) 23 % 57

58 Vedlegg: Aksjer, renter og valuta

59 Aksjer 59

60 Aksjer prising av det amerikanske aksjemarkedet Målt ved case shiller sin p/e er nær toppnivåene fra de siste år, samt årene , men likevel langt lavere enn før Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy prising av aksjer Her er p/e vist ved case shiller sin variant der e (earnings inntjening) er definert som gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening de siste10 år 60

61 Aksjer -amerikanske aksjer målt ved pris/bok 61

62 Aksjer -europeiske aksjer målt ved pris/bok 62

63 Aksjer -norske aksjer målt ved pris/bok 63

64 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 64

65 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 65

66 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 66

67 Lange renter og aksjer siste 3 år 67

68 Renter lange renter fortsatt på lave nivåer, også for europeiske land med høy gjeld 68

69 Lange renter 69

70 Renter lange renter har økt fra bunnen sommeren 2016 (nær +2pp i USA, +1pp i No og +0,5pp i Eur) Norges Banks rentebane 70

71 Norge NIBOR/pengemarkedsrenten økte med USA fra des2017. Norske påslag (trolig) ned pgaøkt styringsrente neste uke 71

72 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

73 Markedsoppdatering og strategiske vurderinger Juni