Makro-og markedsoppdatering: God vekst hittil i 2018, men økt handelsfriksjon hva venter til høsten?

Transkript

1 Makro-og markedsoppdatering: God vekst hittil i 2018, men økt handelsfriksjon hva venter til høsten? 5. Juli 2018 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom E-post: kyrre.knudsen@sr-bank.no Tlf:

2 Makroøkonomi uke 24 hovedpunkter God vekst hittil i 2018, men økt handelsfriksjon hva venter til høsten? Veksten i verden tok seg markert opp fra 2016 til Bra driv hittil i 2018, men handelsfriksjoner har økt og usikkert hva som blir end-game. Kan trekke ned veksten globalt med (fra 0,2 til) opp mot 1,4% neste 1-2 år dersom det eskalerer. Norge har hatt en mild oljenedgang og veksten har tatt seg godt opp (og NAV arbeidsledighet er laveste på 9 år), men Norge er en liten, åpen økonomi og vil påvirkes dersom handelsfriksjonene eskalerer

3 Ukens makrokommentar God vekst hittil i 2018, men økt handelsfriksjon hva venter til høsten? Verdensøkonomien har hatt en ganske bra utvikling hittil i Etter en markert bedring i 2017, hvor veksten tok seg opp til 3,8%, venter det internasjonale pengefondet (IMF) at veksten i 2018 (og 2019) blir 3,9%. Handel og investeringer løfter veksten. Det har vært bedre enn ventet i eurosonen, Japan, Kina og USA. Betydelig skattekutt i USA bidrar til å forlenge oppsvinget (som allerede har vart lenge) i verdens største økonomi. IMF venter vekst på 2,9% i år og 2,7% neste år. Dette støtter verdensøkonomien. Trolig blir det god vekst både i 2018 og Likevel vil vi etter hvert (trolig i løpet av 2019) komme til se at vekstmomentet dempes i takt med at konjunkturoppsvinget avtar. Paradoksalt nok har verdenshandelen, som i flere år har økt omtrent i takt med den økonomiske veksten, tatt seg godt opp det siste året. Dette skjer samtidig som handelsfriksjonene har økt, og utviklingen siste måneder øker risikoen for at handelsrestriksjoner (og eskalering) vil få negative utslag for mange land ettersom alle store regioner kan bli involvert. Det er betydelig usikkerhet knyttet til hva som blir end-game, og dermed økonomiske effekter, i den pågående handelskonflikten. En analyse fra JP Morgan, sitert av CNBC, pekte på at den negative effekten kan bli mellom 0,2 og 1,4% av verdens BNP kommende 1-2 år avhengig av utfall (lavest om kun USA innfører, høyest om alle store regioner involveres i betydelig grad og utslag i finansmarkeder). Det kan altså bli betydelige effekter om det eskalerer -med virkninger også for norsk økonomi. Den positive nyheten er det er forholdsvis bra driv i mange land, herunder Norge. Veksten kan således reduseres noe uten at det blir resesjon. Det er også grunn til å tro at høstens kongressvalg i USA vil begrense Trumps spillerom noe. Et negativt scenario vil være om konjunkturen snur og det blir en selvforsterkende, negativ spiral med handelsfriksjoner. Det blir en spennende høst.

4 Norske aksjer opp med oljepris, USA aksjer nær uendret hittil i USA 10 år stat nær 3% 4

5 Økonomiske nøkkeltall vsforventning Eurosonen svakere enn ventet den siste tiden 5

6 Global rebound in 2017 & holding up fairlywell tailwind for Norway. Global manufactuering PMI stabilising recent survey Global and Norwegian GDP. Annual change Global PMI Oil shock Nordic banking crisis Financial crisis Global Global. Forecast (IMF) Norway mainland manufactuering service (activity)

7 Europa bedriftenes forventninger har avtatt siste måneder, men fortsatt greit nivå 7

8 USA bedriftene er optimister, både industri og service (fortsetter på høyt nivå) Høye forventninger blant bedriftene -tilsier isolert sett en BNP vekst på omkring 4%. 8

9 USA -forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden (men litt lavere måling fra Conference Board) 9

10 Kina bedriftenes forventninger på greit nivå men volatilt siste måneder 10

11 Oljemarkedet har kommet godt opp (på OPEC disiplin og mindre overskudd av olje), litt ned på markedsuro i det siste 11

12 Risiko og usikkerhet

13 Mye går bra for tiden -hva kan gå galt? Overoppheting av økonomien (økt inflasjon, høyere rente og lavere vekst) Handelskrig, jf Trump Gjeldskrise offentlig (USA, Japan og noen i Europa) og privat sektor Kina krasjlander (eiendom og kreditt) Børskrakk (og negativ spiral) Kilde: WEF Risk Report Og mange andre jf punkter på sidene fra WEOs risikorapport 2018 og påfølgende to sider

14 Kilde: WEF Risk Report

15 Kilde: WEF Risk Report

16 Oljemarkedet

17 Oljemarkedet har kommet godt opp (på OPEC disiplin og mindre overskudd av olje), litt ned på markedsuro i det siste 17

18 Oljeprisen både tilbud og etterspørsel stiger ca 1,5-2% i året. Noe ulike syn på om markedet vil stramme seg ytterligere til kommende kvartaler 18 Kilde: Det amerikanske energibyrået (EIA) Kilde: Oxford economics (Thomson Reuters Datastream)

19 Det amerikanske energibyrået (EIA) forventer nær balanse i markedet fremover og således nokså stabile lagre 19

20 Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

21 USA den økonomiske veksten har tatt seg opp 21

22 USA bedriftene er optimister, både industri og service (fortsetter på høyt nivå) Høye forventninger blant bedriftene -tilsier isolert sett en BNP vekst på omkring 4%. 22

23 USA utsikter blant bedriftene, delindekser på ganske bra nivå for ordre og sysselsetting 23

24 USA -forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden (men litt lavere måling fra Conference Board) 24

25 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er lav, fortsatt godt med nye jobber. 25

26 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst & kan se ut som det strammer seg til 26

27 USA kjerneinflasjon fortsatt omkring 2% og inflasjon litt høyere pga høyere energipriser 27

28 USA bra driv i boligmarkedet 28

29 USA god utvikling i ordreinngang (og varehandel) 29

30 Kina nokså stabile nøkkeltall siste måneder, indikerer vekst i tråd med myndighetenes mål 6,5% 30

31 Kina bedriftenes forventninger på greit nivå men volatilt siste måneder 31

32 Europa økonomisk vekst har tatt seg opp (men litt lavere på siste måling) 32

33 Europa bedriftenes forventninger har avtatt siste måneder men fortsatt greit nivå 33

34 Europa kjerneinflasjon nær 1% og lavere arbeidsledighet (og økt optimisme) 34

35 Verdensøkonomien og norsk økonomi Nokså nær sammenheng, med unntak av bankkrisen 35

36 Norge veksten i norsk økonomi har kommet opp Veksten i norsk økonomi har kommet opp bla fordi oljenedgangen avtar 36

37 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene 37

38 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene 38

39 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt det siste året. Nedbemanninger holder seg lavt 6000 Nedbemanning (inkl permitterte). Ant personer meldt til NAV. Siste: Mars 18 Gjennomsnitt siste 3 mnd jan.14 mai.14 sep.14 jan.15 mai.15 sep.15 jan.16 mai.16 sep.16 jan.17 mai.17 sep.17 jan.18 Oslo Rogaland Norge Vest-Agder Hordaland 39

40 Norge arbeidsledigheten har falt 40

41 Norge arbeidsmarkedet i bedring, ledige stillinger øker arbeidsdeltakelsen har falt men vil trolig snu med bedre tider

42 Norge boligpriser i Norge nær uendret det siste året (noe mer volatilt i Oslo) 42

43 Norge økt kredittvekst for bedrifter og stabil for private, folk flest er positive 43

44 Norge prisoppgang siste årene bidro til rekordhøyt antall boliger igangsatt/under bygging, men avdemping i det siste 44

45 Norge dempet prisvekst i hovedsak pgaimporterte varer (klær, sko, møbler etc). Matvarer kommet opp 45

46 Norge dempet prisvekst Annet (inkl helse, post, utd) 15 % INFLASJON - VEKTER Matvarer og drikke (inkl alko og tobakk) 17 % Hotell-og restauranttj enester 6 % Klær og skotøy 5 % Kultur og fritid 11 % Transport 16 % Møbler, hush art og vedlikehold 7 % Bolig, lys og brensel (beregnet husleie 13%) 23 % 46

47 Vedlegg: Aksjer, renter og valuta

48 Aksjer 48

49 Aksjer prising av det amerikanske aksjemarkedet Målt ved case shillersin p/e er nær toppnivåene fra de siste år, samt årene , men likevel langt lavere enn før Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy prising av aksjer Her erp/e vist ved case shiller sin variant der e (earnings inntjening) er definert som gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening de siste10 år 49

50 Aksjer -amerikanske aksjer målt ved pris/bok 50

51 Aksjer -europeiske aksjer målt ved pris/bok 51

52 Aksjer -norske aksjer målt ved pris/bok 52

53 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 53

54 Lange renter og aksjer siste 3 år 54

55 Renter lange renter fortsatt på lave nivåer, også for europeiske land med høy gjeld 55

56 Lange renter 56

57 Norske renter 57

58 Norge NIBOR/pengemarkedsrenten har økt pgaøkt påslag i USA siden des

59 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets(heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier(market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

60 Markedsoppdatering og strategiske vurderinger Juni