Global Private Equity II AS Kvartalsrapport desember 2014
INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 2 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014
HOVEDPUNKTER Aksjekursen stiger dette kvartalet med 12,3 prosent til 9,26 kroner per aksje. Det presiseres at valuta har stor innvirkning på kvartalets kursoppgang. Den globale børsnoteringsaktiviteten fortsetter å være høy, og med mange selskapstransaksjoner bidrar dette til store utbetalinger til Global Private Equity II AS. Global Private Equity II AS gjorde en ekstraordinær utbetaling på 0,52 kroner per aksje i oktober som følge av store utbetalinger fra fond i fond porteføljen. IceCapital Nordic Secondary Fund har kjøpt andeler i Herkules III. Fondet er nå stort sett fullinvestert. Likviditetsforvaltningen har generert en avkastning på 4,9 prosent siden oppstart. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 23,9 prosent, justert for utbetalinger på totalt 2,65 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL PRIVATE EQUITY II AS GEOGRAFISK FORDELNING Europa 35 % USA 27 % Norden 17 % Asia 17 % Øvrige 4 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 14 Utbetalinger til porteføljen hittil i år (MNOK) 69 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 4,3 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 119 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 27 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 93 % EIENDELER Markedsverdi av investeringsporteføljen (MNOK) 406 Kontantbeholdning, inklusive rentefond (MNOK) 21 MANDAT Etableringsår 2007 Forventet avviklingsperiode 2018-20 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) 15.12.2014* Utvikling siste kvartal 12,3 % Utvikling siste år 21,6 % Utvikling siste tre år 42,1 % Utvikling siden start 23,9 % HISTORISKE UTBETALINGER 2012 0,18 2013 0,90 2014 mai/juni 1,05 2014 oktober 0,52 Totalt 2,65 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014 3
AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen har det seneste kvartalet økt med 12,3 prosent til 9,26 kroner per aksje. Kursen påvirkes positivt av en svakere norsk krone mot euro og amerikanske dollar. Verdien av investeringsporteføljen har også økt fra forrige kursjustering. LÅNEFASILITET GPE II AS har gjennom holdingselskapet Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS) en lånefasilitet hos en norsk bank på 60 millioner kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende fond. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av åtte fondsinvesteringer. Totalt har cirka 500 millioner kroner blitt kommitert til disse fondene, og cirka 77 prosent har blitt investert/trukket til nå. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 48 prosent siden starten målt i lokal valuta. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt 28 millioner kroner i utbetalinger, og investert rundt 3,3 millioner kroner. HENDELSER I PORTEFØLJEN Aktiviteten er fortsatt høy i GPE II AS, og spesielt i de amerikanske fondene. Dette er et resultat av et godt markedsklima med lave renter, et høyt vurdert aksjemarked og relativ lav usikkerhet, som igjen fører til mange selskapstransaksjoner og børsnoteringer som i sin tur resulterer i utbetalinger til aksjonærene i GPE II AS. Det gode markedsklimaet skaper dessuten gode forutsetninger for ytterligere utbetalinger til aksjonærene fremover. LIKVIDITETSFORVALTNING Global Private Equity II AS (GPE II AS) vedtok på sin ordinære generalforsamling i mai 2013 å plassere selskapets overskuddslikviditet i rentebærende papirer innenfor segmentet investment grade. Plasseringen er gjort i tre rentefond, hvorav to er forvaltet av BlueBay og ett av Muzinich. Renteplasseringene har generert en avkastning på 4,9 prosent siden oppstart, og hittil i år har avkastningen vært 2,8 prosent. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro og amerikanske dollar. Det siste kvartalet har kronen svekket seg kraftig som følge av blant annet en lavere oljepris med henholdsvis 6,8 prosent mot euro og 12,8 prosent mot dollar. Ser man på valuta isolert sett påvirker den aksjekursen positivt. Valutakursene er avlest per 28. november 2014. IceCapital Nordic Secondary Fund (Ice NSF) har gjennomført nye investeringer og kjøpt andeler i blant annet Herkules III. Ice NSF er nå stort sett fullinvestert og inneholder en god miks av nordiske private equity-fond. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Aksjekursen oppjusteres dette kvartalet med 12,3 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 2,65 kroner per aksje, og utbetalingsjustert kurs er 11,91 kroner per aksje. Totalavkastningen siden siste emisjon er 4,3 prosent per år (IRR). Neste kursjustering publiseres 16. mars 2015. 4 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014
KURSUTVIKLING NOK 16 NOK 14 NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014 5
GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Konsernet har en egenkapital på cirka 450 millioner norske kroner og totalt har det blitt investert, eller kommitert til å investere, rundt 500 millioner kroner i ulike PE-fond. Selskapet har investert i en bred portefølje bestående av over 30 PE-fond og har en god fordeling med hensyn til geografi og fondstyper. Fokuset ligger på buyout-fond i mid-cap segmentet. Selskapet har et geografisk investeringsmandat med spesiell fokus på Norden gjennom at deler av porteføljen er tilpasset for dette formål. Selskapet har gjennom et samarbeid med den amerikanske kapitalforvalteren Auda fått tilgang til noe av de mest ettertraktede PE-forvalterne i verden. Eksempler på PE-forvaltere som selskapet har investert gjennom er HitecVision, Bain, CVC og AXA. PE-fondene som selskapet har investert i har oppstartsår fra 2005 til 2011. GPE II AS har målsetting om å utbetale utbytte til aksjonærene når det er mulig. Utbetalingen forutsetter at det er gjennomført utbetalinger fra de underliggende fondene i porteføljen. per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i Selskapets målsetting er netto egenkapital-avkastning euro og før amerikanske skatt tilsvarende dollar. Disse minst verdiene 12 prosent regnes om per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet til norske har kroner virksomhet. med valutakurs Det gis den ingen 28. november garanti for at avkastningsmålet blir nådd. 2014. STRUKTUREN PERIODISKE Selskapet er organisert UTBETALINGER slik at GPE II AS og det Aksjekursen i selskapet beregnes basert på svenske søsterselskapet Global Private Equity 2 AB underliggende investeringsportefølje, justert for Utbetalinger (GPE 2 AB), skjer i felleskap i takt eier med investeringsselskapet at den underliggende bankinnskudd, porteføljen realiseres. fordringer og lån. Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS). GPE Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE 2 AB eier 82 prosent og GPE II AS eier de resterende kursfastsettelsen. Verdien 18 prosent av av investeringsporteføljen GPE 2007 AS. baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i K Aksjekurs internasjonale INVESTERINGSMANDAT prinsipper og gjennomgår grundige kontroller RFV av Rapportert blant fonds annet verdi revisjonsfirmaer. Verdsettelsen GPE II AS et gjøres unotert med aksjeselskap, bakgrunn etablert i enten i 2007 neddiskontert VD kontantstrøm Verdivurdering direkteinvesteringer (DCF) eller ved å bruke og registrert ulike multippel i Norge. Selskapets analyser formål basert å på investere sammenlignbare LS selskaper, Latent skatt eller en kombinasjon av NAK Netto arbeidskapital disse i en bredt to. Underliggende diversifisert portefølje fond av rapporterer private equityinvestering regnes på global om basis til norske via investeringsselskapet kroner med valutakurs den 28. november 2014. verdien i euro og amerikanske dollar. Disse LG Langsiktig gjeld verdiene EH Ikke avskrevne emisjonshonorar GPE 2007 AS. SH Opptjent suksesshonorar Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende A investeringsportefølje, Antall aksjer utstedt justert for bankinnskudd, AVKASTNINGSMÅL fordringer og lån. Obligo Selskapets gjør målsetting ingen egne er netto vurderinger egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 12 prosent millioner norske kroner): i forbindelse med Kursfastsettelsesformelen kursfastsettelsen. er vist under (alle tall i Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 73,3 + 0,0-0,0 + 4,3-0,0 + 0,0-0,0 K = = 9,26 kroner per aksje 8,4 K Aksjekurs RFV Rapportert fonds verdi VD Verdivurdering direkteinvesteringer LS Latent skatt 6 KVARTALSRAPPORT NAK DESEMBER Netto arbeidskapital 2014 LG Langsiktig gjeld EH Ikke avskrevne emisjonshonorar SH Opptjent suksesshonorar
PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. november 2014. (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket Auda Global Partners II Euro 32,3 21,1 65 % HitecVision V Amerikanske dollar 8,0 7,8 97 % Auda Asia II Amerikanske dollar 10,3 7,7 75 % Sector Speculare IV Norske kroner 32,0 32,0 100 % Auda Secondary II Amerikanske dollar 10,0 9,2 92 % Reiten VI Euro 2,7 2,7 100 % Reiten VII Euro 1,4 1,3 93 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 2,4 1,7 72 % KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014 7
OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GPE II AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GPE II AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GPE II AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no