RENTEKOMMENTAR 24. OKTOBER 2013 Figurer og bakgrunn
Hovedpunkter 24. oktober: Styringsrenten uendret på 1,5 prosent Ingen ny pengepolitisk rapport eller rentebane på dette møtet. Neste rapport blir offentliggjort 5. desember. Tilbakeblikk til 18. september: Styret vedtok å holde styringsrenten uendret på 1,5 prosent, og at den bør ligge i intervallet 1-2 prosent i perioden fram til neste rapport legges fram 5. desember 2013, med mindre norsk økonomi blir utsatt for nye store forstyrrelser
Rentebanen fra PPR 3/13 fra 18. september (Rød stiplet linje) Første renteøkning anslått til sommeren 2014
SITUASJONEN INTERNASJONALT
IMFs vekstanslag for 2013 og 2014 Fremvoksende økonomier USA Euroområdet Verden 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 5,1 4,5 3,6 2,6 2,9 1,6 1-0,4 Kilde: IMF WEO 8. okt.
Lave styringsrenter internasjonalt
OG: Ekstraordinære tiltak i pengepolitikken (QE etc.) Den europeiske sentralbanken (ECB) Auksjoner der banker etc. får låne ubegrenset til styringsrenten opptil 3 år OMT-programmet: Åpner for ubegrenset kjøp av statsobligasjoner, med krav om tiltak i landene Den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) Store oppkjøp av boliglånsobligasjoner og statsobligasjoner Også kvantitative lettelser i Storbritannia og Japan
Ekstraordinære tiltak i pengepolitikken (forts.) Fordeler med kvantitative lettelser: Stabiliserer forholdene i finansmarkedene Gir positiv etterspørselsstimulans Motvirker faren for deflasjon Økt vekst gir positive ringvirkninger til andre land Fare for uønskede bivirkinger: Tiltakende inflasjon Sterk og uholdbar økning i gjeld Ulønnsomme prosjekter videreføres Kan svekke sentralbankens uavhengighet Sårbarhet for andre land, særlig fremvoksende økonomier
Forventninger om nedtrapping av QE har gitt renteoppgang OG skift i kapitalstrømmene internasjonalt
Vekstoppgang i USA Bedring i finansmarkedene Ekspansiv pengepolitikk Konsolideringen i husholdningene unnagjort Bedring i boligmarkedet Kredittveksten på vei opp
MEN: Mange utenfor arbeidsmarkedet Arbeidsdeltakelse Utvidet arbeidledighetsrate
Kortsiktig løsning på budsjettkrisen i USA Negative økonomiske konsekvenser fra krisen Svekket økonomisk vekst Unødvendig uro i finansmarkedene Økonomiske vanskeligheter for 850.000 statsansatte Liten tid å vilje til å finne langsiktige løsninger OG: allerede om noen få måneder må forhandlinger om neste heving starte (frist jan/feb) 78 hevinger av gjeldstaket siden 1960 Valgår i 2014 kan komplisere prosessen
Den akutte eurokrisen er over Statsrenter 10 år, % BNP-vekst Euroområdet (EA17)
Positive signaler Sterk ZEW-indeks i Tyskland Hopp i bilsalget i Europa
Vesentlig bedring av utenriksøkonomien i periferilandene
Men fortsatt store utfordringer Arbeidsledighet totalt Arbeidsledighet unge (<25 år)
Hva med Kina? Lavere vekst de siste par årene (veksten i 2012 var laveste på 13 år) svak vekst i etterspørselen etter kinesiske eksportvarer Mer dempet vekst i investeringer og konsum Risiko for hard landing Sterk boligprisvekst Høy og tiltagende kredittvekst i gråmarkedet Mål om mer balansert vekst Mer privat forbruk, mindre investeringsdrevet vekst
Svak korttidsstatistikk
På lengre sikt skal veksten uansett ned Anslått bidrag til årlig vekst i BNP i Kina. Prosent Kilde: Nasjonalbudsjett 2014
UTVIKLINGEN I NORSK ØKONOMI
Nasjonalbudsjettet 2014 Høy oljepengebruk og moderat ekspansivt budsjett 160 140 Strukturelt, oljekorrigert budsjettunderskudd. 2001-2014 5,2 % 5,0 % 5,0 % 4,7 % 5,5 % 6,0 % 5,0 % Strukturelt, oljekorrigert budsjettunderskudd på 124,1 mrd. i 2013 og 135,1 mrd. i 2014 120 100 80 60 40 20 1,8 % 33,9 3,0 % 57,3 3,4 % 3,5 % 3,4 % 65,3 69,6 70,9 3,0 % 2,9 % 3,2 % 63,6 62,1 69,3 111,6 113,6 4,2 % 97,5 109,3 124,1 135,1 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % Ekspansiv impuls på 0,5 pst. og 0,3 pst. i hhv. 2013 og 2014 Norges Bank la til grunn en oljepengebruk på 136 mrd. i PPR 3/13 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0,0 % Strukturelt, oljekorrigert budsjettunderskudd i faste 2014-priser. Mrd. NOK (v.a.) Strukturelt, oljekorrigert budsjettunderskudd i pst. av fastlands trend-bnp (h.a.) Kilde: Finansdepartementet 24.10.2013 21
Nasjonalbudsjett 2014 3 is the new 4? Kilde: Nasjonalbudsjett 2014, egne beregninger
Nå bremser det litt i norsk økonomi BNP, kvartalsvekst, sesongjustert Prognoser BNP- vekst (Fastlands-Norge) 4 3,5 3 2,5 2 1,5 FIN NB DNB 1 0,5 0 2012 2013 2014
Litt svakere arbeidsmarked Prognoser arbeidsledighet, % 4 Prognoser sysselsettingsvekst 2,5 3,8 3,6 2 3,4 3,2 1,5 3 FIN NB FIN NB 2,8 DNB 1 DNB 2,6 2,4 0,5 2,2 2 2012 2013 2014 0 2012 2013 2014
Men vi må ikke glemme
Litt fremtidsutsikter i næringslivet
Kun midlertidig hopp i inflasjon
Oljeprisen relativt stabil på høyt nivå Oljepris særlig avhengig av utvikling i Kina
Fortsatt svak NOK
jan. 04 jun. 04 nov. 04 apr. 05 sep. 05 feb. 06 jul. 06 des. 06 mai. 07 okt. 07 mar. 08 aug. 08 jan. 09 jun. 09 nov. 09 apr. 10 sep. 10 feb. 11 jul. 11 des. 11 mai. 12 okt. 12 mar. 13 aug. 13 Litt lavere vekst i boligprisene 35,0 % 30,0 % 25,0 % 20,0 % 15,0 % 10,0 % Boligpris m2. 1000 kroner. Januar 2004 - september 2013 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 Fallende trend så langt i år, med laveste 12m-vekst i september (2,6%) Mulige årsaker: Boliglånsmarginer opp med 30 bps i 1H 2013 Nokså moderate lønnsoppgjør i vår, og litt økt arbeidsledighet Prisene har kommet opp på et høyt nivå 5,0 % 5,0 0,0 % - -5,0 % (5,0) -10,0 % (10,0) -15,0 % (15,0) Kilde: EFF, Finn.no, Eiendomsverdi Pris m2 (høyre akse) 12m vekst 24.10.2013 30
Boliginvesteringene som andel av BNP nær historisk snitt 24.10.2013 31
Kredittvekst i husholdningene 24.10.2013 32
1980:01:00 1981:03:00 1983:01:00 1984:03:00 1986:01:00 1987:03:00 1989:01:00 1990:03:00 1992:01:00 1993:03:00 1995:01:00 1996:03:00 1998:01:00 1999:03:00 2001:01:00 2002:03:00 2004:01:00 2005:03:00 2007:01:00 2008:03:00 2010:01:00 2011:03:00 2013:01:00 01.03.1990 01.07.1991 01.11.1992 01.03.1994 01.07.1995 01.11.1996 01.03.1998 01.07.1999 01.11.2000 01.03.2002 01.07.2003 01.11.2004 01.03.2006 01.07.2007 01.11.2008 01.03.2010 01.07.2011 Percent Fundamentale forhold 190 Bytteforholdet mot utlandet, 2000=100 1980K1-2013K2 Husholdningenes gjeldsbelastning. Gjeld som andel av disponibel inntekt, %. 1990Q1-2012Q4 250,00 170 150 130 Eksportpriser/ Importpriser 200,00 150,00 Husholdningenes gjeld/ disp. inntekt 110 100,00 90 70 50,00 50 0,00 Kilde: Reuters EcoWin Kilde: Norges Bank Høy oljepris Lønnsvekst Boligprisvekst Økt gjeldsbelastning 24.10.2013 33
Utlånsundersøkelsen: Husholdninger Etterspørsel etter lån fra husholdninger. Nettotall 1) 2). % Kilde: Norges Bank 1) Nettotall fremkommer ved å veie sammen svarene i undersøkelsen. De blå søylene viser utviklingen det siste kvartalet. De røde punktene viser forventet utvikling for neste kvartal. De røde punktene er forflyttet ett kvartal fram i tid. 2) Negative nettotall betyr fallende etterspørsel. 3) Nedbetalingslån med pant i bolig. 24.10.2013 34
Utlånsundersøkelsen: Husholdninger Endring i kredittpraksis overfor husholdninger. Faktorer som påvirker kredittpraksisen. Nettotall 1). % Kilde: Norges Bank 1) Nettotall fremkommer ved å veie sammen svarene i undersøkelsen 2) Negative tall innebærer innstramming i kredittpraksis 24.10.2013 35
Bankenes fundingkostnad og boliglånsrente Basispunkter jan.02 mai.02 sep.02 jan.03 mai.03 sep.03 jan.04 mai.04 sep.04 jan.05 mai.05 sep.05 jan.06 mai.06 sep.06 jan.07 mai.07 sep.07 jan.08 mai.08 sep.08 jan.09 mai.09 sep.09 jan.10 mai.10 sep.10 jan.11 mai.11 sep.11 jan.12 mai.12 sep.12 jan.13 mai.13 sep.13 1000 Boliglånsrente, obligasjonsrenter, innskuddsrente og pengemarkedsrente Månedsgjennomsnitt jan. 2002- okt. 2012 900 800 700 600 500 Marginskvis i store deler av 2011 Bankene øker boliglånsrente med 30 bps 400 300 200 100 0 Fallende påslag og rentenivå 3m NIBOR 5 år senior bank 5 år OMF Boliglånsrente, Bank og kredittforetak Innskuddsrente Kilder: DNB Markets, Statistisk sentralbyrå, Thomson Reuters Datastream 24.10.2013 36
Utlånsundersøkelsen: Foretakene 20,0 Foretakslån - Kredittpraksis. 2010K1-2013K4* 30,0 Bidrag til endringer i kredittpraksis. 2010K1-2013K4* 15,0 20,0 10,0 10,0 5,0 0,0 0,0-10,0-5,0-20,0-10,0-30,0-15,0-40,0-50,0-20,0-25,0-30,0 Makroøkonomiske utsikter Bankens risikovilje Finansieringssituasjonen Mislighold Næringsspesifikke utsikter Mål for markedsandel Kapitaldekning 24.10.2013 37
Prosent Lav utlånsvekst til bedriftene fra bank, fortsatt høy aktivitet i obligasjonsmarkedet 30,0 % K2 - Kreditt til ikke-finansielle foretak*. 2010M05-2013M07 25,0 % 20,0 % 15,0 % 10,0 % 5,0 % Banker og kredittforetak Obligasjons- og sertifikatgjeld 0,0 % -5,0 % -10,0 % 24.10.2013 38
RENTEKOMMENTAR 24. OKTOBER 2013 Figurer og bakgrunn