2006 E-CO ENERGI. E-CO Energi Postboks 255 Sentrum, 0103 Oslo Telefon 24 11 69 00 Telefaks 24 11 69 01 www.e-co.no

årsrapport 2006 E-CO ENERGI E-CO Energi Postboks 255 Sentrum, 0103 Oslo Telefon 24 11 69 00 Telefaks 24 11 69 01 www.e-co.no

INNHOLD 01 2006 i korte trekk 02 Om E-CO Energi 04 Administrerende direktør har ordet 07 Årsberetning 2006 13 Resultatregnskap 14 Balanse 16 Kontantstrømanalyse 17 Regnskapsprinsipper 20 Noter til regnskapet 39 Revisjonsberetning for 2006 E-CO Energis årsrapport for 2006 er publisert i web-versjon på www.e-co.no

2006 I KORTE trekk Konsernets hovedvirksomhet Eierskap, drift og forvaltning av vannkraftanlegg Omsetning av kraft i engrosmarkedet Forretningsutvikling innenfor energi og tilgrensende områder Konsernets hovedaktivitet er drift og vedlikehold av kraftverk, herunder optimal utnyttelse av vannmagasinene for å oppnå høyest mulig verdi av kraftproduksjonen. Konsernets øvrige virksomhet besto i 2006 av forretningsutvikling, ny kraftutbygging samt deleierskap i andre kraftselskaper. Konsernet har eierandeler i Oppland Energi AS (61,4 prosent), Vinstra Kraftselskap DA (66,7 prosent), Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon AS (30 prosent), Opplandskraft DA (ca 40 prosent) og Norsk Grønnkraft AS (25 prosent). Konsernets konsulentvirksomhet i E-CO Tech er solgt med virkning fra 3. januar 2006. Resultat Resultatet før skatt for 2006 ble på 1.455 millioner kroner, en økning på 357 millioner fra 2005. Resultat etter skatt ble 755 millioner kroner, 108 millioner kroner høyere enn de 647 millioner som ble oppnådd i 2005. Driftsinntektene ble 2.525 millioner kroner i 2006, mens totale driftskostnader ble 736 millioner kroner. Dette resulterte i et driftsresultat på 1.789 millioner kroner, 286 millioner kroner høyere enn i 2005. Omsetning, driftsresultat, resultat før skatt og årsresultat er alle rekordhøye for 2006. Pris Gjennomsnittlig elspotpris på Nord Pool for 2006 ble 39,1 øre/kwh, opp fra 23,5 øre/kwh i 2005. Konsernet oppnådde en gjennomsnittlig salgspris i 2006 på 29,8 øre/kwh mot 24,7 øre/kwh året før. Oppnådd salgspris ble 76 prosent av spotpris. Produksjon Årsproduksjonen for konsernet ble på totalt 8.330 GWh som er 780 GWh lavere enn 2005. Inkludert konsernets andel i tilknyttede selskaper ble årsproduksjonen 9.060 GWh. Normalproduksjon inkludert andel i tilknyttede selskaper er 9.700 GWh. Investeringer I løpet av 2006 ble oppgraderingen av Aurland 1 og Hemsil 2 ferdigstilt. Byggingen av nytt Lya kraftverk i Hallingdal er startet og planarbeidet for Mork kraftverk i Sogn er igangsatt. Videre er bygging av ny dam Stolsvatn påbegynt. Breidalsoverføringen var konsernets største investeringsprosjekt i 2006. Overføringstunnelen som ble påbegynt i 2005, vil øke vanntilgangen i Øvre Otta-verkene. Prosjektet er planlagt ferdigstilt i 2008 og vil gi totalt 125 GWh i økt middelproduksjon. Investeringer i varige driftsmidler beløp seg til totalt 127 millioner kroner og påløp i produksjonsvirksomheten. Nøkkeltall E-CO Energi konsern (Beløp i millioner kroner) Resultat 2006 2005 2004 2003 2002 Driftsinntekter 2 525 2 310 2 321 1 954 1 981 Driftsresultat 1 789 1 503 1 494 1 138 1 174 Resultat før skatter 1 455 1 098 1 091 650 667 Årsresultat 755 647 670 111 356 Kapitalforhold Totalkapital 17 691 17 798 17 536 17 312 18 385 Ansvarlig lån Oslo kommune 3 347 3 347 3 347 3 347 3 347 Egenkapital 5 788 5 532 5 335 7 615 7 535 Likvider 628 661 525 170 564 Egenkapitalandel 33 % 31 % 30 % 44 % 41 % Egenkapitalandel inkl ansv. lån 52% 50% 50% 63% 59% Netto rentebærende gjeld (eks ansv. lån) 5 882 6 375 6 684 4 915 5 534 Utbytte 500 450 400 0 0 Egenkapitalrentabilitet * 13,3 % 11,9 % 10,3 % 1,5% 4,9 % Totalkapitalrentabilitet ** 10,8 % 8,9 % 8,9 % 6,9% 7,5 % Kontantstrøm Kontantstrøm fra virksomheten 920 908 1 066 709 425 EBITDA 2 060 1 788 1 776 1 419 1 447 EBITDA-margin 82 % 77 % 77 % 73 % 73 % Annet Antall ansatte 156 209 218 239 286 Kraftproduksjon (GWh) *** 8 330 9 108 8 718 7 416 9 884 * Årsresultat/gjennomsnittlig egenkapital ** Ordinært resultat før skatter + finanskostnader/gjennomsnittlig totalkapital *** Produksjon eks. andel produksjon tilknyttede selskaper (ca 600 GWh)

visjon: Ledende vannkraftprodusent kompetent og skapende Vi skal: maksimere verdiskapingen og gi eier høy og stabil avkastning være en attraktiv arbeidsgiver, med et inkluderende arbeidsmiljø utøve god forretningsskikk i all vår aktivitet 2 verdier: Engasjert, Skikkelig og Skapende Engasjert Vi skal ha et arbeidsmiljø som stimulerer aktivt engasjement, arbeidsglede og humør. Vi verdsetter samarbeid, kommunikasjon og kompetansedeling. Skikkelig Vi skal opptre med respekt og ansvarlighet i alle sammenhenger. Vi verdsetter kvalitet, ærlighet og tillit. Skapende Vi skal være opptatt av å forbedre og fornye for å opprettholde høy kompetanse, kvalitet og verdiskaping. Vi verdsetter initiativ, handlekraft og mot.

E-CO eier og forvalter kraftverk over hele Sør-Norge, deriblant Norges tredje største kraftverk, Aurland I. Hovedkontor E-CO E-CO Energi eier 100 % i E-CO Vannkraft, som eier 100 % i Oslo Lysverker. Eidsiva Vannkraft Eidsiva Vannkraft drifter og vedlikeholder anleggene til Oppland Energi (E-CO 61,4%), Vinstra Kraftselskap (E-CO 66,7 %) og Opplandskraft (E-CO 40 %). Norsk Grønnkraft E-CO Vannkraft eier 25 %. Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon E-CO Vannkraft eier 30 %. Uvdal I og II E-CO Vannkraft eier 10 %. E-CO ENERGI OSLO KOMMUNE 100% OMSETNING: 2 310 MNOK E-CO VANNKRAFT E-CO ENERGI 100% Ansatte: 160 OSLO LYSVERKER E-CO 100 % VINSTRA KRAFTSELSKAP E-CO 66,7 % OPPLAND ENERGI E-CO 61,4 % BUSKERUD KRAFT- PRODUKSJON E-CO 30 % OPPLANDSKRAFT OSLO LYSVERKER 25 % OPPLAND ENERGI 25 % NORSK GRØNNKRAFT E-CO 25 % ØVRE OTTA OPPLANDSKRAFT 79 % POLICOM CRUSIN SMALL TURBINE PARTNER

ADMINISTRERENDE DIREKTØR HAR ORDET klima for ny vannkraft E-CO går inn i 2007 som en rendyrket vannkraftprodusent med en visjon om å være ledende, kompetent og skapende. Jeg er overbevist om at vi både har kompetanse, strategisk posisjon og finansiell styrke til å lede an i en nødvendig restrukturering av næringen og i utbyggingen av ny vannkraft. 4 Ledende, E-COs nye strategi innebærer at vi nå er et rendyrket selskap for bygging, drift, vedlikehold og omsetning av kraft. Primært vil vi skape verdier basert på egen kraft. Samtidig ønsker vi å ta en ledende posisjon i restruktureringen av næringen. Norsk kraftproduksjon har behov for selskaper med størrelse og styrke som sikrer hensiktsmessige rammebetingelser og fornuftig avkastning. Strukturen i næringen har knapt utviklet seg på seks år. Det skyldes ikke minst usikkerhet rundt fremtidig konsesjonslovgivning. Men det skyldes nok i like stor grad at krafteiere kan ha vel optimistiske forventninger til fremtidig avkastning, samtidig som de undervurderer den risiko de faktisk utsetter verdiene sine for i kraftmarkedet, spesielt den politiske risiko. De betydelige svingningene vi så i kraftprisene i fjor fra 66,7 euro i august til 33,6 euro i desember - vil muligens vekke realismen. Det nærmer seg dessuten en avklaring på hjemfallsaken. Uansett hva utfallet blir her, vil det sannsynligvis åpne for en viss restrukturering, først og fremst fordi usikkerheten blir mindre. skapende, Energidebatten i 2006 var preget av bekymringer for forsyningssikkerhet og miljø. Forsyningssikkerheten har vært en gjenganger som debattema i år med en anstrengt kraftsituasjon. I et normalår ligger nå produksjonen i Norge godt under forbruket. I følge beregninger fra NVE mangler vi 35 TWh eller 1/3 av forbruket i et riktig tørt år. Og gapet mellom forbruk og produksjon øker år for år, noe som skaper usikkerhet om forsyningssikkerheten til skade for næringsliv og folk flest. «2006 var også året hvor verden for alvor fikk øynene opp for sammenhengen mellom menneskelig aktivitet og klimaendringer.» Scenariene er skremmende og tiden er knapp. Vi vet at energiproduksjon står for en stor del av de globale utslippene av klimagasser. E-CO er i den for miljøet heldige

situasjon at vi produserer fornybar energi - så godt som fri for klimagassutslipp. Beregninger viser at for hver GWh E-CO øker kraftproduksjonen med årlig, reduseres det globale CO ² utslippet med 358 tonn. Som kraftprodusent ser vi derfor at vi har et særlig ansvar for å utvikle ny, ren kraft. «I løpet av de nærmeste årene har E-CO konkrete planer om å bygge ut 500 nye GWh.» Ny vannkraft er ønsket. Men myndighetene må hjelpe oss ved å legge forholdene til rette. Ikke i form av subsidier, men gjennom effektiv saksbehandling, forutsigbare rammevilkår og likebehandling av fornybare energibærere. Norsk deltagelse i et velfungerende, europeisk marked for handel med kvoter for CO ² vil sikre en kostnadseffektiv utslippsreduksjon av klimagasser. Mange av E-COs kraftverk ble bygget i en tid da teknologien ikke var så avansert som nå. Ved å oppgradere anleggene får vi mer ren kraft ut av hver vanndråpe. I de nærmeste årene kan disse gamle anleggene bli pålagt strammere operative vilkår på grunn av omorganisering av vannressursforvaltingen og krav om endringer konsesjonsbetingelser. Endringene vil i verste fall kunne medføre en betydelig lavere kraftproduksjon. Det er mitt håp at vi ikke kommer i en situasjon som medfører større klimagassutslipp globalt, en mer anstrengt forsyningssituasjon nasjonalt og redusert verdiskaping lokalt fordi to miljøhensyn står mot hverandre. og kompetent E-CO skal være en dyktig aktør og en attraktiv arbeidsgiver. Vi har intensivert rekrutteringen av nye medarbeidere, både for å erstatte seniorer som går over i pensjonistenes rekker og for å være rustet til å møte nye utfordringer. Kontinuerlig arbeid med å utvikle, beholde og erstatte relevant kompetanse i organisasjonen er en kritisk suksessfaktor. Uten en betydelig innsats fra kompetente medarbeidere hadde ikke 2006 blitt nok et rekordår for E-CO. I løpet av vår 115-årige historie har aldri omsetning, driftsresultat, skatter eller utbytte vært høyere. Jeg vil derfor benytte anledningen til å takke hver i sær av E-COs medarbeidere for innsatsen i 2006. Jeg gleder meg til fortsettelsen. 5 Hans Erik Horn Administrerende direktør

6 Styret i E-CO Energi as Fra venstre: Tore Olaf Rimmereid (leder), Vidar Hansen, Helge Skudal, Harriet Berg, Hans Erik Horn (administrerende direktør), Gro Balas (nestleder), Arvid Amundsen og Trond Vernegg.

ÅRSBERETNING 2006 E-CO ENERGI KONSERN 2006 har vært et rekordår for E-CO Energi. Konsernet har oppnådd sin høyeste omsetning, sitt beste driftsresultat, et rekordhøyt resultat før skatt samt en meget høy skattekostnad som likevel totalt gir det beste årsresultat etter skatt i selskapets historie. Høye kraftpriser og effektiv drift har skapt betydelige merverdier. Kraftprisene har i gjennomsnitt for året ligget 66 prosent over 2005, og prisene ved utgangen av 2006 ligger over prisene ved årets inngang. 7 SAMMENDRAG Kraftåret 2006 ble svært innholdsrikt, fra normalsituasjon ved årets begynnelse til nær sannsynlig kraftkrise på sensommeren, og tilnærmet normalt igjen ved årets slutt. Det var ekstreme variasjoner i både tilsig og kraftpriser gjennom året, en unormal varm og våt høst som årets avslutning. Systemprisen på Nord Pool for året 2006 ble på 39,1 øre/kwh, som er det høyeste årsgjennomsnittet til nå, og hele 15,6 øre høyere enn for 2005. Med E-COs store andel magasin-/vinterkraftverk ble årets spotprisprofil, med langt høyere sommerpriser enn vinterpriser, vanskelig å konkurrere mot, og E-CO oppnådde en gjennomsnittlig salgspris for 2006 på 29,8 øre/kwh (24,7), som utgjør 76 prosent av systemprisen. Årsresultatet etter skatt ble på 755 millioner kroner, hvilket er en økning på 108 millioner kroner fra året før. Resultatet før skatt ble 1.455 millioner kroner, opp 357 millioner kroner fra året før. Skattebelastningen ble altså betydelig høyere enn de to foregående årene, som begge var preget av engangseffekter. Konsernets årsproduksjon ble på 8.330 GWh (inklusiv andel av produksjonen i Oppland Energi), noe som er 780 GWh mindre enn 2005. Inkludert konsernets andel i tilknyttede selskaper ble årsproduksjonen 9.060 GWh. Normalproduksjon inkludert andel i tilknyttede selskaper er 9.700 GWh. I løpet av 2006 ble oppgraderingen av Aurland 1 og Hemsil 2 ferdigstilt. Byggingen av nytt Lya kraftverk i Hallingdal er startet og planarbeidet for Mork kraftverk i Sogn er igangsatt. Videre er bygging av ny dam Stolsvatn påbegynt. Breidalsoverføringen var konsernets største investeringsprosjekt i 2006. Overføringstunnelen som ble påbegynt i 2005, vil øke vanntilgangen i Øvre Otta-verkene. Prosjektet er planlagt ferdigstilt i 2008 og vil gi totalt 125 GWh i økt middelproduksjon. Konsernets andel av de samlede investeringene i dette prosjektet var i 2006 25 millioner kroner. E-CO Energis eierandel er ca. 30 prosent. Med basis i Oslo kommunes eierstrategi har E-CO vedtatt en ny strategisk plan. Denne fokuserer på vannkraftproduksjon og muligheter for nye utbygginger alene eller i samarbeid med andre aktører. E-CO har som mål å øke sin produksjon med 500 GWh i planperioden. Både Mork kraftverk og samarbeidet om ny kraftverksbygging gjennom Opplandskraft er aktuelle prosjekter. Kontantstrøm fra virksomheten ble på 920 millioner kroner mot 908 millioner kroner året før. Netto gjeld ble redusert med 493 millioner kroner i løpet av 2006. Egenkapitalandelen ved årets slutt var på 32,7 prosent. Dersom det ansvarlige lånet vurderes som egenkapital, øker egenkapitalandelen til 51,5 prosent. Styret vurderer egenkapitalandelen som tilfredsstillende. VIRKSOMHETEN Konsernets hovedvirksomheter var i 2006: Eierskap, utbygging, drift og forvaltning av vannkraftanlegg Omsetning av kraft i engrosmarkedet

Forretningsutvikling innenfor energi og tilgrensende områder Konsernets hovedaktivitet er drift og vedlikehold av kraftverk, herunder optimal utnyttelse av vannmagasinene for å oppnå høyest mulig verdi av kraftproduksjonen. Konsernets øvrige virksomhet besto i 2006 av forretningsutvikling, ny kraftutbygging samt deleierskap i andre kraftselskaper. Konsernet har eierandeler i Oppland Energi AS (61,4 prosent), Vinstra Kraftselskap DA (66,7 prosent), Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon AS (30 prosent), Opplandskraft DA (ca 40 prosent) og Norsk Grønnkraft AS (25 prosent). Aksjene i Oppland Energi behandles som felleskontrollert virksomhet. Konsernets hovedkontor ligger i Oslo, mens produksjonsanleggene hovedsakelig befinner seg i Hallingdal, Aurland og indre Østfold. I tillegg har konsernet produksjon i Glomma, vassdragene i Gudbrandsdalslågen, Begna og Dokkavassdraget. E-CO Energi as er 100 prosent eid av Oslo kommune. Ved utgangen av 2005 hadde selskapet følgende heleide datterselskaper: E-CO Vannkraft as E-CO Norne as E-CO Tech as Oslo Lysverker as E-CO Tech er solgt med virkning fra 3. januar 2006. E-CO Norne er med regnskapsmessig virkning fra 1. januar 2006 innfusjonert i E-CO Vannkraft. Oslo Lysverker er med virkning fra 22. desember 2006 solgt fra E-CO Energi til E-CO Vannkraft. Bakgrunnen for endringene er den selskapsmessige forenkling som ble gjennomført i 2005 i forbindelse med tilbakekjøpet av 20 prosent av aksjene i E-CO Vannkraft og økt fokusering på produksjonsvirksomheten. E-CO Energi as har dermed per 31. desember 2006 ett datterselskap, E-CO Vannkraft as. REDEGJØRELSE FOR ÅRSREGNSKAPET Resultatregnskap E-CO Energis driftsinntekter ble på 2.525 millioner kroner i 2006, en økning på 215 millioner kroner fra året før. Endring i driftsinntekter skyldes utelukkende høyere spotpriser. Produksjonsvolumet var 780 GWh lavere i 2006 enn 2005, dette som et resultat av lavere tilsig. Den markante oppgangen i gjennomsnittlig salgspris på 5,1 øre/kwh sammenlignet med 2005 mer enn kompenserte produksjonsnedgangen. Gjennomsnittlig salgspris for 2006 ble 29,8 øre/kwh mot 24,7 øre foregående år. Det utgjør 76 prosent av timeveid spotpris (systempris). Konsernets sikringsstrategi medfører en avdempning av inntektspåvirkningen fra de største prisvariasjonene i markedet. Driftskostnader er redusert og ble 736 millioner kroner mot 807 millioner kroner i 2005. Driftsresultat for 2006 ble dermed på 1.789 millioner kroner, en forbedring på 286 millioner kroner fra fjoråret. Konsernets inntekt på investering i tilknyttede selskap var på 47 millioner kroner i 2006, som er en økning på 13 millioner fra 2005. Finansinntektene ble på 74 millioner kroner og består av renter på konsernkonto og gevinst og avkastning i aksje-, obligasjons- og pengemarkedsfond. Finanskostnader var 455 millioner kroner i 2006 mot 480 millioner kroner i 2005. Konsernet hadde ved årets slutt 500 millioner kroner lavere rentebærende gjeld sammenlignet med foregående år. Ordinært resultat før skatt ble 1.455 millioner kroner, som er 357 millioner kroner høyere enn i 2005. Skatter utgjorde totalt 700 millioner kroner, sammenlignet med 451 millioner kroner året før. Inntektsskatten er økt med 88 millioner kroner i forhold 2005, mens grunnrentebeskatningen er økt med 160 millioner kroner som følge av betydelig høyere spotpriser. Grunnrenteskatten beregnes ut fra spotprisene på Nord Pool og ikke ut fra konsernets faktiske inntekter. I begge de foregående årene var de faktiske inntektene høyere enn den beregnede grunnrenteinntekten, mens det motsatte var tilfelle for 2006. Skattebelastningen for 2004 og 2005 var preget av skattereduserende engangseffekter. Årsresultatet ble dermed på 755 millioner kroner i 2006, mot 647 millioner kroner i 2005, en økning på 108 millioner kroner. Investeringer, finansiering og kapitalforhold Investeringer i varige driftsmidler beløp seg til 127 millioner kroner og påløp i produksjonsvirksomheten. Utbyggingen av Breidaloverføringen til Øvre Otta er konsernets største investeringsprosjekt. I 2006 ble det investert 25 millioner kroner i dette prosjektet. Ny dam Stolsvatn er den nest største pågående investeringen med 20 millioner påløpt i løpet av året. Videre ble investeringene i Aurland 1 og Hemsil 2 ferdigstilt. Investeringen i Lya kraftverk ble påbegynt i 2006. Kontantstrøm fra virksomheten utgjorde 920 millioner kroner, opp fra 908 millioner kroner i 2005. Konsernet har nedbetalt langsiktig gjeld med 1.176 millioner kroner og tatt opp ny, ordinær langsiktig gjeld for i alt 500 millioner kroner. Kortsiktig gjeld i form av sertifikatlån i det norske markedet er økt fra 400 millioner kroner ved årets begynnelse til 550 millioner kroner ved årets slutt. Totalt har den rentebærende gjelden blitt redusert med 526 millioner

kroner og nettogjelden blitt redusert med 493 millioner kroner i løpet av året. E-CO Energi har et ansvarlig lån fra Oslo kommune på i alt 3.347 millioner kroner. Dette forfaller til betaling 31. desember 2017. Oslo kommune har en opsjon på å forlenge lånet med ytterligere fem år. Konsernet har en syndikert trekkfasilitet med i alt ni banker med en øvre trekkramme på 235 millioner euro (1.935 millioner kroner per 31. desember 2006) med løpetid til november 2009. Per 31. desember 2006 var det ikke trukket på fasiliteten. Kortsiktig gjeld som er innenfor rammen av ubenyttet del av fasiliteten, er klassifisert som langsiktig gjeld. 1.293 millioner kroner av konsernets gjeld forfaller i 2007. Konsernets låneportefølje har en balansert sammensetning av lån med forfallstruktur mellom 0 og 12 år, en gjennomsnittlig løpetid på 4,5 år og en gjennomsnittlig rentebinding på 2,4 år. Konsernet har ingen finansielle vilkår eller forutsetninger (covenants) på sine lån. Alle lån inneholder imidlertid klausul om negativ pantsettelse og pari passus rangering. Alle låneavtalene inneholder eierskapsklausul, som betyr at långiver kan kreve lånene innfridd hvis Oslo kommune selger seg ned under 50,1 prosent i E-CO Energi. Selskapets børsnoterte obligasjonslån, som var på til sammen 1.550 millioner kroner ble, som følge av utsettelsen av innføring av IFRS besluttet overført til ABM (Alternative Bond Market). Overflyttingen skjedde i løpet av januar 2007. Av totalbeløpet ble 135 millioner kroner tilbakebetalt til obligasjonseierne. Konsernets likviditetsbeholdning var ved årets begynnelse 661 millioner kroner og 628 millioner kroner ved årets slutt. Per 31. desember 2006 var konsernets totalkapital 17.691 millioner kroner, mens egenkapitalen var 5.788 millioner kroner i forhold til henholdsvis 17.722 og 5.532 året før. Finansiell risiko og risikostyring Det er lagt klare rammer for konsernets risikostyring, slik at fremtidig produksjon prissikres i de tidsperioder hvor man antar at markedets betalingsvillighet for fremtidig produksjon er best. Valg av sikringsstrategi resulterer imidlertid i en skatterisiko ettersom grunnrenteskatten blir beregnet ut i fra spotpris og ikke faktisk salgspris. Konsernet gjennomfører en sikringsstrategi hvor prissikret volum styres i forhold til planlagte produksjonsvolumer slik at skatteeffekten løpende overvåkes i forhold til utviklingen i spotmarkedet. Konsernet har en begrenset tradingaktivitet og denne aktiviteten er skilt ut i en egen clearet portefølje med separate fullmakter. Tradingen blir løpende kontrollert og rapportert etter vedtatte risikorammer. Konsernet er også eksponert for endringer i rentenivå, ettersom store deler av aktivaene er finansiert med gjeld. Renterisikoen søkes redusert ved en balansert styring av fast og flytende rente. Konsernet har en rentestrategi som tilsier at rentedurasjonen skal ligge mellom to og fire år. Ved utgangen av 2006 var rentedurasjonen på 2,4 år. Konsernet har ingen valutarisiko på sin utenlandsgjeld, da alle lån er swappet til norske kroner. Alle finansielle kraftkontrakter med oppgjør fra og med 2006 prises i euro. Konsernet har som policy å ikke ta valutarisiko, slik at alle inngåtte finansielle kraftkontrakter er valutasikret med valutaterminer eller valutaopsjoner. Ved årets slutt utgjorde valutasikringen 230 millioner euro. Urealisert gevinst eller tap på valutaterminer og valutaopsjoner svinger gjennom året og utgjorde et tap på 30 millioner kroner ved årets slutt. Disse er ikke balanseført. ÅRSRESULTAT OG DISPONERINGER Morselskapets årsresultat viser et overskudd på 741 millioner kroner. Netto finansposter utgjør 1.022 millioner kroner mot 782 millioner kroner i 2005. Inntekter på investering i datterselskaper utgjør 1.334 millioner kroner, mens netto finanskostnader utgjør 312 millioner kroner. Styret foreslår følgende disponering av overskuddet på 741 millioner kroner i E-CO Energi as for regnskapsåret 2006: Utbytte: Annen egenkapital: 500 millioner kroner 241 millioner kroner E-CO Energi as har 604 millioner kroner i fri egenkapital per 31. desember 2006. I samsvar med regnskapslovens krav bekrefter styret at årsregnskapet er avlagt under forutsetning om fortsatt drift. PRODUKSJONSVIRKSOMHETEN Kraftåret 2006 ble et meget innholdsrikt år. Ved inngangen til året var magasinfyllingen i det norsk-svenske kraft området noe over normalt nivå. Ved utgangen av året var den noe under normalt nivå. Det var imidlertid store variasjoner i magasinsitasjonen i løpet av året. I slutten av oktober var magasinfyllingen i Norge under tidligere minimumsnivå for tilsvarende måned for perioden 1990-2005. Systemprisen på Nord Pool for året 2006 ble på 39,1 øre/ kwh. Dette er det høyeste årsgjennomsnittet til nå, og er 15,6 øre høyere enn for 2005. Det var store variasjoner i løpet av året. Augustprisen var høyest med 53,1 øre/kwh, og desemberprisen var lavest med 27,3 øre/kwh. Med E-COs store andel magasin-/vinterkraftverk ble årets spotprisprofil, med langt høyere sommerpriser enn vinterpriser, vanskelig å konkurrere mot, og E-CO oppnådde en gjennomsnittlig salgspris på 76,3 prosent av systemprisen på sin produksjon eksklusiv konsesjonskraft.

Utover vinteren steg både spotprisen og terminprisene for fremtidige kraftleveranser. Det var flere årsaker til dette. Den hydrologiske situasjonen i det norsk-svenske kraftområdet forverret seg. Det var en kald vinter i Europa syd for Norden. Dette medførte at gassprisen holdt seg på et høyt nivå. Prisen på kull, olje og CO2 kvoter steg. I midten av april kom det informasjon om CO2 regnskapet for 2005. Totalt for EU var utslippet av CO2 lavere enn tildelte kvoter. Kvoteprisen sank betydelig. 19. april var kvoteprisen for uslipp i 2006 på 30,5 EUR/tonn. 12. mai var prisen sunket til 9,25 EUR/tonn. Dette medførte at også spotprisen og terminprisene på kraft falt betydelig. Etter hvert steg kvoteprisen på CO2 utslipp igjen og stabiliserte seg i sommerperioden rundt 16 EUR/tonn. Spotprisen og terminprisene på kraft begynte på nytt å stige. En forsterkende faktor var at den hydrologiske situasjonen forverret seg ytterligere, samt at flere kjernekraftblokker i Sverige ble tatt ut av drift av sikkerhetsmessige årsaker. Ukentlig systempris nådde sitt høyeste nivå for året i uke 34 på 61,3 øre/kwh. Prisene holdt seg på et høyt nivå ut september. I oktober og november var prisene kontinuerlig fallende. De svenske kjernekraftblokkene ble startet opp igjen. Perioden var betydelig varmere enn normalen slik at kraftforbruket var relativt lavt. Videre var prisen på kull, olje, gass og CO2 kvoter synkende samtidig som den hydrologiske situasjonen bedret seg betydelig. I 2006 hadde Norge en vannkraftproduksjon på 118 TWh. Det er en nedgang på 17 TWh fra året før, men er på normalnivå. Norge hadde en netto import på 1 TWh i 2006 mot en netto eksport på 12 TWh i 2005. Forbruket i Norge ble på 121 TWh, hvilket er en nedgang på 4 TWh fra 2005. Temperaturen i Norge i 2006 sett under ett er det varmeste året som er registrert. Med unntak av mars var samtlige månedstemperaturer over normalen. Månedstemperaturen for desember er den høyeste desemberverdi som er målt. Årsproduksjonen for konsernet ble på 8.330 GWh (inklusiv konsernets andel av produksjonen i Oppland Energi, 1.075 GWh), som er ca. 780 GWh mindre enn 2005 og 650 GWh under normalproduksjon. Inkludert konsernets andel i Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon og Norsk Grønnkraft ble årsproduksjonen 9.060 GWh. Normalproduksjon inkludert andel i tilknyttede selskaper er ca. 9.700 GWh. Utbyggingen av kraftverkene i Øvre Otta-vassdraget ble ferdigstilt i 2005 og har i 2006 hatt sitt første hele driftsår. Driften har gått som forventet. Breidalsoverføringen, som skal overføre vann til kraftverkene i Øvre Otta, er under arbeid. Prosjektet er kostnadsberegnet til 360 millioner kroner og planlegges ferdigstilt i februar 2008. Denne overføringen vil gi ca. 125 GWh i økt produksjon. Konsernet har eierinteresser på til sammen ca. 30 prosent gjennom eierskap i Opplandskraft DA. Arbeidet med å oppgradere eksisterende kraftverk er videreført i 2006. Ytterligere to turbiner er skiftet ut i henholdsvis Aurland 1 og Hemsil 2. Byggingen av nytt Lya kraftverk i Hallingdal er startet og planarbeidet for Mork kraftverk i Sogn er igangsatt. KONSULENTVIRKSOMHETEN Konsulentselskapet E-CO Tech ble solgt til SWECO Grøner med virkning fra 3. januar 2006. Salget ga en regnskapsmessig gevinst på 8,7 millioner kroner. FORRETNINGSUTVIKLINGSVIRKSOMHETEN Gjennom en tiårsperiode har konsernet drevet forretningsutvikling med gode resultater i forhold til verdiutvikling og kjøp og salg av virksomheter. Økt fokus på vannkraftproduksjon har ført til salg av tidligere posisjoner. E-CO Energi er nå engasjert i minoritetsposter i Policom AS (energimåling og toveiskommunikasjon), Small Turbine Partner AS (vannkraftturbiner) og CruSiN AS (solcelleproduksjon). Disse minoritetspostene har tidligere vært investeringer i E-CO Norne, som nå er innfusjonert i E-CO Vannkraft. TILKNYTTEDE SELSKAPER Tilknyttede selskaper består av EB Kraftproduksjon AS og Norsk Grønnkraft AS. Konsernets eierandel i disse to selskapene utgjør henholdsvis 30 og 25 prosent, og har en bokført verdi på henholdsvis 679 og 26 millioner kroner ved årets utgang. Samlet resultatandel var 47 millioner kroner i 2006, som er økning med 13 millioner kroner i forhold til året før. ORGANISASJON OG ARBEIDSMILJØ Antall ansatte ved årsskiftet var 156 sammenlignet med 209 i 2005. Nedgangen i antall ansatte skyldes at E-CO Tech ble solgt med virkning fra 3. januar 2006 og selskapets ansatte trådte derfor ut av konsernet. I tillegg ble alle ansatte i Oppland Energi overført til Eidsiva Vannkraft med virkning fra 1. september 2006. Alle ansatte i E-CO Energi, med unntak av administrerende direktør, ble med virkning fra 1. januar 2006 overført til E-CO Vannkraft. Styre og ledelse Styret har syv medlemmer, hvorav fem er aksjonærvalgt. I løpet av 2006 er ett aksjonærvalgt og ett ansattvalgt styremedlem erstattet. Konsernledelsen består av syv medlemmer. Nyopprettet stilling som HR-direktør ble besatt 16. januar 2006. Helse, miljø og sikkerhet Hovedmålet for HMS-arbeidet er å beskytte menneskers liv og helse, arbeidsmiljø og det ytre miljø samt sikre anlegg, produksjon, kunnskap og informasjon slik at virksomheten ikke skal forårsake ulykker, skader eller tap. Virksomheten legger derfor vekt på forebyggende arbeid bl.a. gjennom internkontrollsystem, opplæring på alle plan og kontinuerlig fokus på HMS. Dette skal skje ved at helse, miljø, sikkerhet og kvalitet planlegges og prioriteres på lik 10

linje med produksjon, teknikk og økonomi. HMS skal være en del av linjeledelsens resultatkrav. Alle ledere fikk opplæring i arbeidsmiljølovens nye bestemmelser. Sykefraværet var 4,2 prosent, sammenlignet med 4,4 prosent året før. Gjennom året ble det i produksjonsvirksomheten registrert fire skader hvorav en skade med fravær på ni dager. Det gir en skadefrekvens (H-verdi) på 17,5 og et skadefravær (F-verdi) på 39,3. Skadefrekvensen angir antall skadetilfeller per million arbeidstimer og skadefraværstallet viser antall sykedager på grunn av skader per million arbeidstimer. Begge disse faktorene er betydelig redusert i forhold til 2005. Det var ingen alvorlige personskader i konsernet i løpet av 2006. Det er en prioritert oppgave i konsernet å opprettholde et lavt sykefravær, samt å unngå skader. Bedriftshelsetjenesten har foretatt helsekontroller i deler av organisasjonen etterfulgt av tiltak for å bedre arbeidsmiljø og å redusere sykefravær. Tilbudet på forebyggende helse er styrket og vil bli ytterligere prioritert i året som kommer. Arbeidsmiljø og kultur I 2006 ble det gjennomført en omfattende arbeidsmiljøundersøkelse. Resultatene av undersøkelsen er meget positive på flere av de viktigste områdene. Dette gjelder først og fremst på jobbtilfredshet, medvirkning og HMS. Det er utarbeidet tiltak for de områdene som har potensial for forbedring, bl.a. utvikling og kompetanseoverføring. Arbeidet med nye selskapsverdier innebærer en satsing og videreutvikling av bedriftskulturen. Dette vil videreføres i 2007. Organisasjons- og kompetanseutvikling er blitt styrket i 2006 gjennom nyrekruttering, videre- og etterutdanning og andre kompetansetiltak. Damakademiet ble etablert med tanke på å samle og profilere kompetanse i forbindelse med byggingen av dam Stolsvatn. Årlig medarbeider- og ledersamling samt deltakelse i en rekke bransjenettverk er også sentrale elementer i kompetanseutviklingen. Likestilling Det er 21 kvinnelige ansatte i E-CO Energi. Dette gir en kvinneandel på 13 prosent, som er en nedgang fra året før på fire prosentpoeng. Nedgangen skyldes salget av E-CO Tech. Per mars 2007 er ett av syv medlemmer av konsernledelsen kvinne. Styret i E-CO Energi består av syv medlemmer, hvorav to er kvinner. Av de aksjonærvalgte styrerepresentanter er kvinneandelen 40 prosent. Ved nyrekruttering gis det tilbud til søker med best kvalifikasjoner. Dersom søkere av begge kjønn stiller med samme kvalifikasjoner, vil det kjønn som er underrepresentert bli foretrukket da konsernet ønsker en jevnere sammensetning i forhold til kjønn. Av de seks stillingene som ble tiltrådt i 2006, var det to kvinner. Arbeidet med å rekruttere flere kvinner på sikt er styrket gjennom økt kontakt med høyskoler, sommerjobber og prosjektoppgaver. Styret anser kvinneandelen i konsernet som lav. Det er et mål å øke kvinneandelen i de nærmeste årene. YTRE MILJØ All kraftproduksjon i E-CO er fra fornybare kilder som er tilnærmet fri for utslipp av klimagasser. Medregnet byggingen, er utslippene fra et av E-CO Energis kraftverk typisk på ca. 0,15 kg CO2/MWh, hvilket er ubetydelige 2 promille av gjennomsnittlig CO2-utslipp fra produksjon ved de 21 største kraftprodusentene i EU-15. Det innebærer at E-CO Energis viktigste bidrag til et bedre miljø med lavere utslipp av klimagasser, er utbygging av ny vannkraft til erstatning for kraft fra fossilt brensel. Til tross for at vannkraft er fornybar energi, påvirker bygging, drift og vedlikehold av vannkraftanlegg miljøet. Virkningene er i hovedsak lokale knyttet til fysiske inngrep i naturen og påvirkning av biologisk mangfold gjennom endringer i vannføring og vanntemperatur. Ved kraftutbygginger, damrevisjoner og reinvesteringer i produksjonsvirksomheten er E-CO Energi opptatt av at eventuelle miljøinngrep skal gjøres så skånsomt som mulig. E-CO Energi har i 2006 videreutviklet selskapets rutiner for miljørapportering. Det er utarbeidet indikatorer for å dekke status for de viktigste miljøaspektene ved E-CO Energis aktiviteter samt utarbeidelse av mål for å oppnå en kontinuerlig forbedring på miljøområdet. Miljøaspektene det rapporteres på i egen miljørapport er utslipp, forbruk av drivstoff, avfall, farlige stoffer, landskaps- og biotopforbedrende tiltak samt miljøavvik. FREMTIDIG UTVIKLING Forretningsutvikling E-CO Energi har følgende hovedmål for virksomheten: maksimere verdiskapningen og gi eier høy og stabil avkastning være en attraktiv arbeidsgiver, med et inkluderende arbeidsmiljø utøve god forretningsskikk i all sin aktivitet Styret søker å skape økte verdier gjennom optimalisering av drift og styring av kraftverkene samt best mulig utnyttelse av de disponible vannressursene. Fokus vil også være på mulige samlinger av eierposisjoner for å forme egnete eierstrukturer og effektiv selskapsdrift. E-CO Energi prefererer eierskap til fysisk kraftproduksjon fremfor finansielle eierposisjoner. E-COs nye strategiske plan omfatter verdiskaping fra egen fysisk kraftproduksjon og finansiell disponering samt interesse for eierposisjoner som kan forme effektiv selskapsdrift og egnete eierstrukturer. E-CO kan både ha villighet 11

til å dele opp felleseide posisjoner, men også å utvide eller bygge ut ny kraft i felleskap med andre. På grunn av dagens rammebetingelser har dette vært langsomme prosesser. Det er imidlertid blitt gjennomført endringer i styringsform i Oppland Energi og Opplandskraft som styret ser på som steg på veien. Dialogen med E-COs medeiere er god. Rammevilkår Konkurransedyktige og forutsigbare rammevilkår er viktig for verdiskaping, miljø, og leveringssikkerhet. Fortsatt dialog med myndigheter om konsernets rammebetingelser er viktig for å oppnå en god utvikling og en forsvarlig avkastning på egenkapitalen i konsernet. E-CO Energi vil aktivt ivareta selskapets interesser i forhold til myndigheter og andre interessenter. Den dynamikk vi har sett i endring av rammebetingelser gjør det viktig å ha fokus på disse slik at ikke verdiene forringes. Spesielt gjelder dette konsesjonsvilkår, herunder hjemfall, og skatter og avgifter. Andre interessenters agering i forhold til våre rammevilkår og konsesjonsbetingelser krever også høy oppmerksomhet. EFTAs overvåkingsorgan ESA varslet i 2001 at de anser at norske konsesjonsbestemmelser for vannkraftproduksjon ikke er eiernøytrale og dermed i strid med Norges forpliktelser etter EØS-avtalen. Regjeringen har på sin side uttalt at dagens hjemfallsordning skal opprettholdes på en slik måte at offentlig og nasjonalt eierskap sikres. ESA stevnet Norge for EFTA-domstolen høsten 2006. Dom ventes i løpet av 2007. Styrets syn er at et eventuelt verditap som følge av at selskapets evigvarende konsesjoner gjøres tidsbegrensede, fullt ut skal kompenseres. Produksjon Norge generelt, og nordvestlandet spesielt, er i en kraftimportsituasjon. Til tross for den store kraftutvekslingskapasiteten det norsk-svenske kraftområdet har med andre land, forventes det fortsatt at variasjoner i vanntilsiget i årene framover og forskjell i de nasjonale systemdriftprinsipper vil kunne gi store variasjoner i kraftprisen. Dog vil kostnadene i termisk kraftproduksjon, både i nordiske og andre europeiske land, påvirke kraftprisen i Norge. Påvirkningen vil variere med den gjeldende hydrologiske situasjonen i det norsk-svenske kraftområdet. Prisen på kull, olje, gass og CO 2 -utslipp vil være viktig. En eventuell ustabil kjernekraftproduksjon i Sverige, Finland og andre europeiske land vil også ha stor påvirkning på kraftprisene. Dette ble i høyeste grad erfaringene i 2006. Systemprisen hos Nord Pool ble for året 2006 på 39,1 øre/kwh, en økning på 66 prosent fra året før. Markedets forventing til systemprisen for 2007, representert ved Nord Pools terminmarked, var ved utgangen av 2006 på 30,5 øre/kwh. Tilsvarende forventning for systemprisen for årene 2008 og 2009 er på henholdsvis 34,8 og 35,1 øre/kwh. Det sterke fokus på leveringssikkerhet høsten 2006 samt behovet for forurensningsfri ny kraft har gjort at E-CO revurderer gamle utbyggingsplaner. Med høyere betalingsvillighet for kraft er det flere prosjekter som blitt forretningsmessig interessante. E-CO har som mål å øke sin produksjon med 500 GWh over de neste fire årene. Men skal dette lykkes må konsesjonsmyndighetene redusere behandlingstiden for nye konsesjoner betydelig. Dagens gjennomsnitt på fem år er passiverende og fører til stans i planlegging av nye prosjekter som Norge trenger. Det øvrige har E-CO: både kompetanse, kapital og prosjekter. Styret er godt fornøyd med resultatet og retter en takk til alle ansatte for innsatsen i 2006. 12 Oslo, 12. mars 2007 Styret i E-CO Energi as Tore Olaf Rimmereid Styreleder Gro Balas Nestleder Trond Vernegg Harriet Berg Helge Skudal Vidar Hansen Arvid Amundsen Hans Erik Horn Administrerende direktør

RESULTATREGNSKAP 1. JANUAR-31. DESEMBER Beløp i millioner kroner Morselskap Konsern 2005 2006 Note 2006 2005 2004 20 2 3 Driftsinntekter 2 525 2 310 2 321 0 0 4 Energikjøp, overføring (127) ( 157) ( 157) (15) (4) 5 Lønn og andre personalkostnader (114) ( 134) ( 141) (1) (1) 12 Avskrivninger (271) ( 285) ( 282) (18) (3) 6 Andre driftskostnader (224) ( 231) ( 247) (34) (8) driftskostnader (736) ( 807) ( 827) (14) (6) driftsresultat 1 789 1 503 1 494 13 1 151 1 334 14 Inntekt på investering i datterselskaper 0 0 15 Inntekt på investering i tilknyttede selskaper 47 34 23 104 142 7 Finansinntekter 74 41 40 (473) (454) 8 Finanskostnader (455) (480) (466) 782 1 022 Netto finansposter (334) (405) (403) 768 1 016 Ordinært resultat før skatter 1 455 1 098 1 091 (215) (275) 9 Skatter på ordinært resultat (700) (451) (421) 553 741 Årsresultat 755 647 670 Minoritetens andel av årsresultat 0 0 135 majoritetens andel av årsresultat 755 647 535 Overføringer og disponeringer 103 241 Overført til annen egenkapital 450 500 Utbytte 553 741 sum disponert 30 Resultat per aksje (kr) 444 380 314

BALANSE 31. DESEMBER Beløp i millioner kroner morselskap Konsern 2005 2006 Note Eiendeler 2006 2005 2004 0 0 11 Vannfallrettigheter 7 720 7 720 7 720 0 2 10 Utsatt skattefordel 5 284 242 0 2 sum immaterielle eiendeler 8 055 8 004 7 962 2 1 12 Varige driftsmidler 6 892 7 083 7 251 11 589 10 170 14 Investeringer i datterselskaper 0 0 0 2 465 3 655 Utlån til datterselskaper 0 0 0 0 0 15 Investeringer i tilknyttede selskaper 705 658 624 0 0 16 Utlån til tilknyttede selskaper 241 231 231 0 0 17 Investeringer i aksjer og andeler 2 21 12 107 24 18 Andre langsiktige fordringer og investeringer 264 232 205 14 161 13 849 sum finansielle anleggsmidler 1 222 1 142 1 072 14 163 13 852 sum anleggsmidler 16 169 16 229 16 285 3 0 20 Kundefordringer 2 104 85 1 168 1 388 21 Andre kortsiktige fordringer 505 334 244 0 0 22 Kortsiktige investeringer felleskontrollert virksomhet 07 394 321 202 141 23 Kortsiktige plasseringer i verdipapirfond 41 202 97 394 372 23 Bankinnskudd, kontanter o.l. 487 459 428 1 767 1 901 sum omløpsmidler 1 522 1 493 1 175 15 930 15 753 sum eiendeler 17 691 17 722 17 460 14

BALANSE 31. DESEMBER Beløp i millioner kroner morselskap Konsern 2005 2006 Note Egenkapital og gjeld 2006 2005 2004 1 703 1 70 Aksjekapital 703 1 703 1 703 1 903 1 90 Overkursfond 903 1 903 1 903 3 606 3 606 Innskutt egenkapital 3 606 3 606 3 606 365 606 Annen egenkapital 2 182 1 926 1 729 365 606 Opptjent egenkapital 2 182 1 926 1 729 3 971 4 212 24 Sum egenkapital 5 788 5 532 5 335 1 1 25 Pensjonsforpliktelser 40 20 0 10 Utsatt skatt 201 198 183 0 418 26 Andre avsetninger for forpliktelser 28 19 71 21 419 sum avsetning for forpliktelser 260 255 294 3 347 3 347 28 Ansvarlig lån 347 3 347 3 347 7 160 6 774 27 Annen langsiktig gjeld 6 510 7 036 6 938 10 507 10 121 sum langsiktig gjeld 9 857 10 383 10 285 516 0 27 Kortsiktig rentebærende gjeld 0 0 271 2 0 Leverandørgjeld 64 91 47 211 276 Betalbar skatt 764 519 354 3 0 Skyldig offentlige avgifter 40 139 122 450 500 Utbytte 500 450 400 249 225 29 Annen kortsiktig gjeld 53 352 1 431 1 001 sum kortsiktig gjeld 1 786 1 552 1 546 11 959 11 541 sum gjeld 11 903 12 190 12 125 15 930 15 753 sum egenkapital og gjeld 17 691 17 722 17 460 2 Pantstillelse eller garantiansvar 15 Oslo, 12. mars 2007 Styret i E-CO Energi as Tore Olaf Rimmereid Styreleder Gro Balas Nestleder Trond Vernegg Harriet Berg Helge Skudal Vidar Hansen Arvid Amundsen Hans Erik Horn Administrerende direktør

KONTANTSTRØMANALYSE 1. JANUAR-31. DESEMBER Beløp i millioner kroner Morselskap Konsern 2005 2006 2006 2005 2004 Kontantstrøm fra virksomheten 558 742 Tilført fra virksomheten* 5 821 1 000 Endringer i fordringer, kreditorer 96 (119) og tidsavgrensninger 5 87 66 654 623 A Kontantstrøm fra virksomheten 920 908 1 066 Kontantstrøm fra investeringer 0 0 investeringer i varige driftsmidler (127) (120) (120) 0 0 Salg av andre virksomheter og varige driftsmidler 62 3 39 (308) 647 Endring i andre investeringer 88 (83) (203) (308) 647 B Kontantstrøm fra investeringer 23 (200) ( 84) Kontantstrøm fra finansiering 1 651 500 Opptak av langsiktig gjeld 500 1 651 1 650 (1 021) (1 174) Nedbetaling av langsiktig gjeld (1 176) (1 023) (727) (377) (229) Endring i kortsiktig gjeld 50 (800) 1 200 0 0 Utbetaling til minoritetsinteresser 0 0 (2 550) (400) (450) Utbetalt utbytte (450) (400) 0 (147) (1 353) C Kontantstrøm fra finansiering (976) (572) (427) 199 (83) A+B+C Kontantstrøm i året ( 33) 136 355 397 596 + Likviditetsbeholdning 1. januar 661 525 170 596 513 = Likviditetsbeholdning 31. desember ** 628 661 525 16 *Tallet fremkommer slik: 553 741 Årsresultat 755 647 670 1 1 + Avskrivninger 271 285 282 0 0 - Resultatandel tilknyttet selskap (47) (34) (23) 0 0 - Gevinst ved salg av driftsmidler (16) (2) (7) 4 0 +/- Endring utsatt skatt/skattefordel (48) (75) 78 558 742 = Tilført fra virksomheten 915 821 1 000 ** Likviditetsbeholdningen består av bankinnskudd, kortsiktige plasseringer

REGNSKAPSPRINSIPPER Regnskapet for 2006 er avlagt i samsvar med norsk regnskapslov og god regnskapsskikk. Konsolidering Datterselskaper i konsernet medtas selskapene hvor E-CO Energi as eller dets datterselskaper eier mer enn 50 prosent av aksjene og har bestemmende innflytelse. Alle vesentlige transaksjoner og mellomværende mellom selskapene i konsernet er eliminert. Kostprisen på aksjer i datterselskaper er eliminert mot egenkapitalen i datterselskapet på oppkjøpstidspunktet. Mer- eller mindreverdier henføres til de balanseposter de knytter seg til. Tilknyttede selskaper Selskaper der morselskap eller datterselskap har betydelig innflytelse, normalt mer enn 20 prosent av aksjekapitalen, er i konsernregnskapet regnskapsført ved at andelen av det tilknyttede selskapets resultat etter skatt er tatt inn på egen linje blant finanspostene i resultatregnskapet og tillagt kostprisen i balansen. 17 Felles kontrollert virksomhet E-CO Energi konsernet samarbeider med andre selskaper om utbygging og drift av kraftverk. Samarbeidet foregår i to former: felles kontrollerte selskaper og felles kontrollerte anlegg. Virksomheten er regnskapsmessig behandlet etter bruttometoden i henhold til foreløpig norsk regnskapsstandard om deltakelse i felles kontrollert virksomhet. Felles kontrollerte selskaper omfatter selskaper med en deleieform og aksjeselskaper hvor det foreligger en avtale som tilsier felles kontroll. Deleide selskaper omfatter i hovedsak Vinstra Kraftselskap DA og Opplandskraft DA. Eierselskapene disponerer sine forholdsmessige andeler av kraftproduksjonen etter forpliktelser til å levere konsesjonskraft og lignende. I regnskapet er de forholdsmessige andeler av hovedpostene i resultatet tatt inn i de tilsvarende poster i konsernets regnskap. Andel omløpsmidler, kortsiktig og langsiktig gjeld er ført opp etter konsernets andel og vist i note 13. Felleskontrollerte aksjeselskaper omfatter Oppland Energi AS, hvor eierposten ble ervervet i 2001 Felles kontrollerte anlegg omfatter anlegg som ikke er etablert som egne, selvstendige selskaper, men er integrerte deler av et av eierselskapenes produksjonssystemer. Dette selskapet står for den løpende driften av anlegget, og får refundert andel av driftsutgiftene fra de øvrige deltakerne. Deltakerne har hver skutt inn sin andel av anleggskapitalen i form av direkte investeringer. Langsiktig gjeld er tatt opp direkte av eierselskapene og inngår for E-CO Energi konsernets vedkommende i samlet langsiktig gjeld. Note 13 gir en oversikt over andeler i disse anleggene. Redusert eierandel i tilknyttet selskap Egenkapitalendringer i forbindelse med redusert eierandel i tilknyttet selskap er ført som gevinst eller tap i konsernregnskapet. Inntektsføring av konsernbidrag og utbytte Konsernbidrag inntektsføres i morselskapet i samme regnskapsår som konsernbidraget avgis. Den delen av konsernbidraget som representerer opptjent kapital i eierperioden, inntektsføres som inntekt på investeringer i datterselskaper. Konsernbidrag som ikke representerer opptjent kapital i eierperioden regnskapsføres som tilbakebetaling av investeringen og føres som en reduksjon i verdien av aksjer i datterselskaper. Utbytte som avsettes i datterselskapene inntektsføres samme år som utbyttet avsettes. Utbytte fra andre selskaper inntektsføres i det år utbyttet mottas. Utbytte som ikke representerer opptjent kapital i eierperioden regnskapsføres som tilbakebetaling av investeringen.

Kontraktsforpliktelser elektrisitet Inntektsføring Skatter Periodisk vedlikehold Konsesjonskraft Erstatninger Lån E-CO Energi foretar sikringsforetninger for å sikre prisnivået på fremtidig kraftproduksjon. Det brukes i hovedsak finansielle kontrakter for prissikring av en andel av kraftproduksjonen. Forutsetning for sikringsvurderinger er at sikringsnivået ligger innenfor egen produksjonsevne. Fremtidig kraftsalg som er prissikret i Euro, sikres også mot endring i valutakurs ved anvendelse av valutaderivater. Urealiserte gevinster/tap på kraft- eller valutaderivater som benyttes i sikringsøyemed balanseføres ikke. Resultatføring av gevinster og tap knyttet til sikring skjer ved leveranse av sikringsobjektet. Inntektsføring foretas på leveringstidspunktet. Utsatt skatt beregnes etter gjeldsmetoden på midlertidige forskjeller mellom skattemessig og regnskapsmessig verdi av driftsmidler og gjeld, samt fremførbare underskudd. Grunnrenteskatt knytter seg til det enkelte kraftverk, og fremførbar negativ grunnrenteinntekt kan ikke utlignes mot betalbar grunnrenteskatt i andre kraftverk. Naturressursskatten kan kreves til reduksjon i fellesskatt, og naturressursskatt som overstiger årets fellesskatt, er behandlet som skatteforskudd. Utsatte skattefordeler som ikke kan utlignes mot utsatt skatt, herunder fordeler knyttet til fremførbare underskudd og negativ grunnrenteinntekt, balanseføres hvis det er overveiende sannsynlig at de vil bli realisert. Ved beregning av utsatt skatt på midlertidige forskjeller i kraftproduksjon hensyntas friinntekt slik at anvendt skattesats er redusert til den effektive skattesats etter korreksjon for friinntekt. Det utføres planlagt, periodisk vedlikehold med varierende og gjennomgående relativt langvarige intervaller på produksjonsanlegg basert på forutgående tilstandskontroll. Kostnadsføring skjer i det året vedlikeholdet har funnet sted. Konsernet er forpliktet til å levere konsesjonskraft til regulerte priser som vanligvis er lavere enn markedspriser. Leveranse av konsesjonskraft til faktiske priser bokføres fortløpende som driftsinntekter. Årlige erstatninger til grunneiere i tilknytning til vassdragsutbygging kostnadsføres fortløpende. Erstatningsbeløpene er faste og uavhengig av driften av kraftanleggene, og følger av konsernets konsesjonsbetingelser. Gjeld i utenlandsk valuta føres opp til kurs ved tidspunktet for regnskapsavslutning. Valutalån som er sikret til norske kroner ved inngåelse av rente- og valutabytteavtaler føres opp til opptaksverdi. Ved rentesikring periodiseres renteinstrumentene tilsvarende renten på det underliggende lån. Urealisert tap eller gevinst balanseføres ikke. Ved eventuelt opphør av sikringsforholdet før forfall resultatføres gevinst eller tap. 18 Langsiktige plasseringer Vannfallrettigheter Varige driftsmidler Pensjonsforpliktelser Langsiktige plasseringer i aksjer er vurdert til laveste verdi av anskaffelseskost og virkelig verdi. Vannfallrettigheter er ikke tidsbegrensede og avskrives ikke. Nedskrivning foretas ved verdifall som forventes ikke å være forbigående. Nedskrivningen reverseres i den utstrekning grunnlaget for nedskrivningen ikke lenger er til stede. Balanseføring av varige driftsmidler foretas til kostpris. Avskrivninger er foretatt lineært over forventet økonomisk levetid. Avskrivningstider er oppført i note 12. Nedskrivning foretas ved verdifall som forventes ikke å være forbigående. Nedskrivningen reverseres i den utstrekning grunnlaget for nedskrivningen ikke lenger er til stede. Ved regnskapsføring av pensjon er lineær opptjeningsprofil og forventet sluttlønn lagt til grunn som opptjeningsgrunnlag. Estimatavvik og planendringer amortiseres over forventet gjenværende opptjeningstid i den grad de overstiger 10 prosent av den største av pensjonsforpliktelsene og pensjonsmidlene (korridor). Tallene er inklusive arbeidsgiveravgift. Se for øvrig note 25 om pensjoner.