12 March 2018 Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september Erik Johannes Bruce Tilsynelatende er alt som før svak lønnsvekst og sterk sysselsetting Norges Bank signaliserer september Lav inflasjon - ingen ting å bry seg om Viktig i dag Aksjemarkedet likte fredagens sysselsettingsrapport og S&P var opp 1,7%. Det fortsetter opp i Asia og amerikanske futures peker også opp. Alt er tilsynelatende som før. Overaskende lav lønnsvekst, mens svært sterk sysselsetting. Bra aktivitet, men ingen grunn til å frykte høy inflasjon og en aggressiv sentralbank som må knele veksten. Forrige måneds 2,9% å/å i lønnsvekst har fått mye av skylden for aksjeuroen, men denne måneden falt lønnsveksten til 2,6% mot ventet 2,8%. Ikke nok med det, forrige måned ble nedjustert til 2,8%. I dag er det lite av betydning på kalenderen og det er heller ikke en veldig spennende kalender resten av uka. Internasjonalt er det morgendagens amerikanske februar inflasjonstall som peker seg ut. Det er ventet 0,2% m/m som vil holde årsveksten uendret på 1,8%. Men i mars kan årsveksten trekke bra opp på grunn av svak månedsvekst i or. Her hjemme er det rentemøte på torsdag. Det er ingen grunn til å vente noen renteendring. Men renteprognosen tror vi kan skape litt bevegelse med høyere forwardrenter og sterkere NOK. Vi venter en prognose med en renteøkning i september fullt inne mot en desemberøkning i forrige rapport. Lavere ledighet og sterke sysselsettingstall tilsier at Norges Bank oppjusterer anslaget på produksjonsgapet slik at det nå anslås til å bli lukket en gang i annet halvår mot tidligere Q2 2019. Samtidig tror vi ikke noe lavere februarinflasjon har endret syn på inflasjonen det neste året (se nedfor). I så fall vil vi ha inflasjon like under det nye målet fra og med 4.kvartal i år. Hvorfor ikke Norges Bank skal tenke på en relativt snarlig renteøkning med inflasjons som snart er så å si på det nye målet og en økonomi med normal og stigende kapasitetsutnytting er vanskelig å forstå. Det måtte ha vært frykt for en boligdrevet nedgang. Men vi synes ikke vi har hørt mye om det fra sentralbanken. Snarere virker Norges Bank fornøyd med korreksjonen. Uansett så må det siste boligpristallet (+0.4% m/m s.a.) ha dempet en eventuell frykt betraktelig. Vi tror ikke bare banen viser september vi tror også det faktisk blir septemberheving. e-markets.nordea.com/article/43310/morgenrapport-norge-norges-bank-sierseptember
Siden sist 313 tusen flere sysselsatt i februar og oppjustering av forrige måned til 239 tusen illustrerer styrken i det amerikanske arbeidsmarkedet. På tross av at lønnsveksttallet denne gang var svakt og ledigheten var uendret er det vanskelig å tro at det med den farten i sysselsettingen ikke blir mangel på arbeidskraft og stigende lønnsvekst. Det er nok også reaksjonen på tallene hos flertallet i Fed. Selv om aksjemarkedet likte tallet så skjedde det lite i rentemarkedet. Svak lønnsvekst veide opp for sterk sysselsetting Inflasjon overrasket oss på oppsiden i februar (1,4% mot 1,2%) og igjen var det volatile flyprisene som trakk mer opp enn ventet. Matvareprisen trakk også opp. Fortsatt er inflasjonen 0,3% poeng under Norges Bank, men vi blir veldig overasket om Norges Bank legger noe vekt på det. Kraftig priskutt under salget på klær og skotøy og tidlig salg på bøker holder inflasjonen midlertidig nede og når de forsvinner ut av tallene blir inflasjonen minst på Norges Banks anslag. Se figuren under der vi også har tatt ut de volatile flyprisene. Dagens graf: Holder du ute mat, bøker og fly så er inflasjonen på vei opp. Renter og valuta e-markets.nordea.com/article/43310/morgenrapport-norge-norges-bank-sier-september
EURNOK gikk fra 9,66 før inflasjonstallet til nå 9,57. En relativt bra oppgang i oljeprisen hjalp nok også til. Importveid er NOK nå på nivået Norges Bank venter i Q2 så kronekurs i seg selv burde ikke tilsi noen endering i renteprognosen. Erik Johannes Bruce Chief analyst erik.bruce@nordea.com 4722487789 e-markets.nordea.com/article/43310/morgenrapport-norge-norges-bank-sier-september
Disclaimer: Nordea Markets is the commercial name for Nordea s international capital markets operation. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets.