O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity II AS Kvartalsrapport desember 2015
Innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra www.obligoim.com
Hovedpunkter Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje øker i kvartalet med 10,1 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 9,34 kroner. GPE II AS gjennomførte en ekstraordinær utbetaling til aksjonærene den 13. november på 0,50 kroner per aksje. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 44,5 prosent, justert for utbetalinger på totalt 3,98 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL PRIVATE EQUITY II AS GEOGRAFISK FORDELNING Europa 34 % USA 28 % Norden 18 % Asia 16 % Øvrige 4% INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 21 Utbetalinger til porteføljen hittil i år (MNOK) 73 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 5,9 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 133 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 40 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 93 % EIENDELER 30.09.2015 Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) 429 Kontantbeholdning, inklusive rentefond (MNOK) 37 MANDAT Etableringsår 2007 Forventet avviklingsperiode 2018-20 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) 15.12.2015* Utvikling siste kvartal 10,1 % Utvikling siste år 16,6 % Utvikling siste tre år 62,9 % Utvikling siden start 44,5 % HISTORISKE UTBETALINGER 2012 0,18 2013 0,90 2014 mai/juni 1,05 2014 oktober 0,52 2015 januar 0,50 2015 juni 0,33 2015 november 0,50 TOTALT 3,98 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT desember 2015 3
Verdijustert egenkapital OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet økt med 10,1 prosent til 9,34 kroner. VEK påvirkes positivt av en svakere krone mot både dollar og euro. Verdien av investeringsporteføljen har økt fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av åtte fondsinvesteringer. Totalt har cirka 500 millioner kroner blitt kommitert til disse fondene, og cirka 80 prosent har blitt investert/trukket til nå. Verdien av investeringsporteføljen har økt med cirka 56 prosent siden starten målt i lokal valuta. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt 35,3 millioner kroner i utbetalinger, og investert rundt 8,3 millioner kroner. LIKVIDITETSFORVALTNING UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro og amerikanske dollar. I tredje kvartal har kronen svekket seg mot dollar med 7,6 prosent og mot euro med 7,7 prosent. Ser man på valuta isolert sett påvirker den VEK positivt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 30. september 2015. LÅNEFASILITET GPE II AS har gjennom holdingselskapet Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS) en lånefasilitet hos en norsk bank på 30 millioner kroner. Lånefasiliteten var opprinnelig på 60 millioner kroner, men har gjennom to frivillige kanselleringer i henholdsvis desember 2014 og oktober 2015 blitt nedkvittert med totalt 30 millioner kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende fond. Hittil er fasiliteten ikke benyttet. Global Private Equity II AS (GPE II AS) vedtok på sin ordinære generalforsamling i mai 2013 å plassere selskapets overskuddslikviditet i rentebærende papirer innenfor segmentet investment grade. Per i dag har GPE II AS ingen likvider plassert i rentefond. Når selskapet igjen får tilstrekkelig med overskuddslikviditet vil denne plasseres i rentepapirer inntil den utbetales til aksjonærene. 4 KVARTALSRAPPORT desember 2015
HENDELSER I PORTEFØLJEN Det er fortsatt er godt klima for selskapstransaksjoner, og GPE II AS har under kvartalet mottatt flere store utbetalinger hovedsakelig fra det amerikanske fondet Auda Global Partners II. GPE II AS gjennomførte en ekstraordinær utbetaling til aksjonærene den 13. november på 0,50 kroner per aksje. Etter denne utbetalingen er det totalt utbetalt 3,98 kroner fra selskapet. TILBAKEKJØP AV EGNE AKSJER Selskapet gjennomførte en ekstraordinær generalforsamling 26. november 2014 hvor eneste punkt på agendaen var fullmakt til styret for tilbakekjøp av egne aksjer i selskapet. GPE I AS har ikke kjøpt tilbake noen egne aksjer siden forrige kvartalsrapport. Totalt har selskapet kjøpt tilbake 20 000 egne aksjer som ble vedtatt slettet på ordinær generalforsamling den 26. mai 2015. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje oppjusteres dette kvartalet med 10,1 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 3,98 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK per aksje er 13,32 kroner. Totalavkastningen siden siste emisjon er 5,9 prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. mars 2016. Kursutvikling NOK 16 NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK * Utbyttejustert * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT desember 2015 5
GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Konsernet har en egenkapital på cirka 450 millioner norske kroner og totalt har det blitt investert, eller kommitert til å investere, rundt 500 millioner kroner i ulike PE-fond. Selskapet har investert i en bred portefølje bestående av over 30 PE-fond og har en god fordeling med hensyn til geografi og fondstyper. Fokuset ligger på buyout-fond i mid-cap -segmentet. Selskapet har et geografisk investeringsmandat med spesiell fokus på Norden gjennom at deler av porteføljen er tilpasset for dette formål. Selskapet har gjennom et samarbeid med den amerikanske kapitalforvalteren Auda fått tilgang til noe av de mest ettertraktede PE-forvalterne i verden. Eksempler på PE-forvaltere som selskapet har investert gjennom er HitecVision, Bain, CVC og AXA. PE-fondene som selskapet har investert i har oppstartsår fra 2005 til 2011. GPE II AS har målsetting om å utbetale utbytte til aksjonærene når det er mulig. Utbetalingen forutsetter at det er gjennomført utbetalinger fra de underliggende fondene i porteføljen. STRUKTUREN Selskapet er organisert slik at GPE II AS og det svenske søsterselskapet Global Private Equity 2 AB (GPE 2 AB), i felleskap eier investeringsselskapet Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS). GPE 2 AB eier 82 prosent og GPE II AS eier de resterende 18 prosent av GPE 2007 AS. INVESTERINGSMANDAT GPE II AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2007 og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i en bredt diversifisert portefølje av private equityinvestering på global basis via investeringsselskapet GPE 2007 AS. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 30. september 2015. Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. K Aksjekurs RFV Rapportert fonds verdi VD Verdivurdering direkteinvesteringer LS Latent skatt NAK Netto arbeidskapital LG Langsiktig gjeld EH Ikke avskrevne emisjonshonorar SH Opptjent suksesshonorar A Antall aksjer utstedt Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 77,4 + 0,0-0,0 + 0,7-0,0 + 0,0-0,0 K = = 9,34 kroner pr aksje 8,4 6 KVARTALSRAPPORT desember 2015
PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. desember 2015. (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket Auda Global Partners II Euro 32,3 21,4 66 % HitecVision V Amerikanske dollar 8,0 7,9 99 % Auda Asia II Amerikanske dollar 10,3 8,6 83 % Sector Speculare IV Norske kroner 32,0 32,0 100 % Auda Secondary II Amerikanske dollar 10,0 9,2 92 % Reiten VI Euro 2,7 2,7 100 % Reiten VII Euro 1,4 1,4 97 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 2,4 2,1 87 % 60% Total avkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0,0 % 9,4 % 5,2 % 6,7 % 7,7 % 3,5 % 5,4 % 4,6 % 0,6 % 4,9 % 2,8 % 0,3 % 0,9 % 5,8 % 1,6 % 7,1 % 0,6 % 0,1 % 5,3 % 5,6 % 2,9 % 3,5 % 6,6 % 3,0 % 3,5 % -10% -20% -30% -14,7 % -10,0 % -8,3 % -2,9 % -0,1 % -0,6 % -4,6 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Other, 4% Geografisk fordeling USA, 27% IceCapital, 4% Forvaltereksponering Reiten, 6% Asia, 17% Sector, 7% Auda, 75% Europe, 35% HitecVision, 9% Nordic, 17% KVARTALSRAPPORT desember 2015 7
om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GPE II AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GPE II AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GPE II AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT desember 2015
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com