Aksjeindeksobligasjoner et sparealternativ for Ola og Kari? Petter Bjerksund 9. februar 2007 Jubileumsseminar for Knut Boye

Størrelse: px

Begynne med side:

Download "Aksjeindeksobligasjoner et sparealternativ for Ola og Kari? Petter Bjerksund 9. februar 2007 Jubileumsseminar for Knut Boye"

Kristen Brekke
8 år siden
Visninger:

1 Aksjindksobligasjon spaalnaiv fo Ola og Kai? P Bjksund 9. fbua 7 Jubilumssmina fo Knu Boy

2 Ovsik Ulik vaian: ndksobligasjon (O) Aksjindksobligasjon (AO) Bankinnskudd md aksjindksavkasning (BMA)

3 Gunnlggnd suku nvsing: Gaan bløp (pålydnd) Ev. ovkus gnings-/ ablingskosnad

4 Gunnlggnd suku midig konansøm: ngn avdag fø fofall ngn nbaling Vd fofall ubals: gaan bløp (pålydnd) vnul illggsbløp (avkasningskomponn) 4

5 Gaan bløp Vdin av d gaan bløp bsmms av: id il ubaling isikofi n (sasn) v. pmi fo kdiisiko 5

6 illggsbløp illggsbløp ypisk kny il n ll fl aksj n ll fl indks n ll fl minkonak uviklingn i Bhandlingn av valua ulik fa poduk il poduk 6

7 illggsbløp illggsbløp kan ikk bli...sva il n opsjon ngaiv... En indksobligasjon kan foolks som n "pakk": isikofi n opsjon plassing md bankgaani nvso gi avkall på n og få n opsjon i sd 7

8 pos og skk... ll? Avkasningn fa aksjindksn som inngå i DnB NOR Vdi 5 7/ inklud ikk uby fa slskapn som inngå i indksn. D vil si a ubaling av uby fa slskap som inngå i indksn ikk påvik akull indks u ov d som følg av nding av makdsvdi på dn akull aksj. DnB NOR Vdi 5 7/ (s.) 8

9 pos og skk... ll? id indks ndksavkasning : Gaan bløp : GB illggsbløp : B max ; 9

10 pos og skk... ll? ndksavkasningn mns indksobligasjonn gi avkasningn max ; Samm oppsid gaani løp og kjøp...? mo ngaiv avkasning...

11 pos og skk... ll? Sagi : Kjøp d undliggnd aksjn, invs dividndn Ana a poføljn av d undliggnd aksjn ubal dividnd Konansøm δ hvo δ : dividnda (ifodl)

12 pos og skk... ll? Avkasningn på poføljn av d undliggnd aksjn δ mns indksavkasningn Nå δ > : ndksavkasning < Makdsavkasning

13 pos og skk... ll? ndksobligasjonns avkasning max ; må sammnligns md dn lvan makdsavkasningn δ

14 pos og skk... slvsag ikk! Konklusjon : En indks som ikk inklud avkasning nn dn lvan makdsavkasningn Høy dividnda dus illggsbløps oppsid ponsial dividnd gi lav nvso få ikk i pos og skk 4

15 pos og skk... slvsag ikk! ndksn inklud ikk uby fa d aksjn som inngå i indksn. ovn avkasning dfo lav nn fo n dik invsing i diss aksjn. Diva som gi avkasning inklusiv uby vil dfo væ ilsvand dy. DnB NOR Vdi 5 7/ (s.7, Opplysning i samsva md ny foskif) 5

16 Vdi av illggsbløp Lgg il gunn a fmidig indksvdi log - nomal ovn fmidig indksvdi ( μ δ ) E [ ] : Volailin σ (usikkhn) va [ ( )] ln σ gi vd 6

17 Vdi av illggsbløp nnsing i Black - Schols foml gi : V[ B] V max ; hvo δ N ( ( δ ) σ ) ( d ) N( d ) d ; d d σ σ : isikofi n N() :sd. nomal kum.sannsynligh 7

18 Vdi av illggsbløp Vdin av illggsbløp påviks sælig av : dividndan δ volailin σ ( ) ( ) ommlfinggl : Opsjonsvdin poposjonal md volailin 8

19 Divsifising ba... Nå du skal plass pngn din finns d mang alnaiv å vlg mllom. Nomal vil d væ hnsiksmssig å fodl invsingn på fl makd. Samidig vil din avkasning føs og fms væ avhngig av hvodan du ha fodl invsingn din. DnB NOR Vdi 5 7/ (s. ) 9

20 Divsifising ba mang indks... Hva skj md volailin? vk sni av indks illggsbløp på Of dfins () () () () () () () () () () () () () () ()

21 () () () () () () () ln ln ln va ln va : ilnæm volaili i j j ij i i j j ij i v v σ ρ σ σ ρ σ Divsifising ba mang indks...

22 Divsifising ba mang indks... Numisk ksmpl: σ σ σ, ρ ρ ρ ρ ρ ρ,5 v, ρ ij i j, 6,,865...dus volailin

23 Divsifising ba mang obsvasjon... ( ) Hva skj md volailin? ulik idspunk indksn obsv på vk sni av illggsbløp på Of dfins ) ( / ) (/ ) ( / ) (/

24 4 Divsifising ba mang obsvasjon... () () ( ) ) ( / ) (/ ) ( / ) (/ ) ( / ) (/ ln ln ln va ln ln ln va ln va : ilnæm volaili σ σ σ v v

25 Divsifising ba mang obsvasjon... Numisk ksmpl: σ, Obsvasjon på v 4 σ 7,7 (/), (/),... dus volailin 5

26 Divsifising ba mn divsifising av dn undliggnd indksn ikk ba fo opsjonsi (invso) 6

27 in å slipp valuaisiko... nvsing i nosk kon ingn valuaisiko DnB NOR Vdi 5 7/ (s. ) 7

28 in å slipp valuaisiko...? nnskudd gi dg avkasningn fa indksn i nosk kon, slv om aksjn som inngå i indksn måls i valua fa Japan, USA og Euopa. Valuasikingns ffk på fovn avkasning avhng av d akull nnivå fo d akull valuan, sammnlign md Nog. D vkd nnivå fo diss landn lav nn i Nog, fovn avkasning un valuasiking vill dfo væ høy. Diva un valuasiking vil dfo væ ilsvand dy. DnB NOR Vdi 5 7/ (s.7, Opplysning i samsva md ny foskif) 8

29 Pising av podukn Dn pis du bal fo å oppnå avkasning fa d ulik aksjmakdn vil væ høy nn dn pis bankn bal i makd fo å sik dn nkl kunds il avkasning. oskjlln i dn pis du som kund bal og dn pis bankn slv bal i makd, vil dkk bankns øvig kosnad og magin fobund md poduk. Samidig d kla a dn nkl kundn ikk på gn hånd vil ha ilgang il makd hvo n kan kjøp sg slik il illggsavkasning. DnB NOR Vdi 5 7/ (s. 6) 9

30 Pising av podukn D vil kunn væ ildls so foskjll mllom d ulik BMA som ilbys i makd og hvilkn pis som dn nkl bank bal fo n il avkasning. DnB NOR Vdi 5 7/ (s. 6)

31 CASE: Noda Kafobligasjon X 7/ Løpid: 9. fbua 7. janua nvsing i faspiskonak fo lvans av søm i ån 8, 9 og % avkasningsfako (indikaiv) gningskus 5% Minimum % av invs bløp, ksklusiv ovkus og gningsomkosning, ilbakbals på fofallsdagn.

32 : Avkasning ENOYR - 9 ENOYR - 8 ENOYR - R R R 9EB7 5DES7 5DES8 5DES9 JAN NodPool: Kafmakd

33 illggsbløp illggsbløp ubal på 4 : 8 8 X B max ;, 8 X 9 9 X max ;, 9 X X max ;, X En pofølj av a - h - mony call opsjon Avkasning omgns il NOK gjldnd kus

34 4 ( ) ( ) ( ) kaf og valua Uavhngigh mllom avkasningn il : Ana ; max ; max ; max Vdsls : * * * 4 X X E k X X E k X X E k Vdi av illggsbløp

35 5 ( )( ) ( ) ( ) ( )( ) ( ) ( ) ( )( ) ( ) ( ) ; max ; max ilsvand : ; max Kan viss : A-h-mony Black76 Euopisk call baling usa pga diskon 4 appsiing fovn E k E k E k N N N

36 Eksmpl : 4 v v v N 4,7% 6%,5% %,% valuingsidspunk avkasningspiod - ENOYR8 avkasningspiod - ENOYR9 avkasningspiod - ENOYR hoison appsiingsa n (inkl. pmi fo kdiisiko) - ås volaili - ENOYR8 - ås volaili - ENOYR9 - ås volaili - ENOYR 6

37 7 [ ] ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ),,,, ; max, ; max, ; max : illggsbløp c c c B V X X X X X X B N N N

38 8 ( ) ( ) ( ),,,4,4,58.5,4,4,99,6,4,4,4 mony un opion valuaion fo dummis": h - - "A,47,47,47 v c v c v c v c

39 Vdin av illggsbløp bli V ( N ) ( 4 ) [ B] ( ) ( ) ( ) ( ),,,,77,476,476,476 dvs.,77% av pålydnd... N N 4 4 ( ) ( ) ( ),,,,99,,58,,,... Noda op md6,6% i c c c Sml. vdlgg si pospk 9

40 nvso gningskus 5 gningskosnad Sum invsing 8 NV av gaan bløp 86,69 nvso bal fo B, S vdlgg Noda PB Makdsvdi illggsbløp 6,6,69 4

41 mplisi innlånskosnad Usdls Kjøp B No k.søm 8,69 96, 4 B B D sva il n innlånskosnad fo bankn på : ln ( 96,),% p.a. 4

42 nvso som vlg gjldsfinansiing Noda løpid ilby gjldsfinansiing av pålydnd bløp. å n 5,85% p.a. ilbud innbæ a - lappn, som invso ha plass i bankn il 4,6% n, kan låns ilbak il 5,85% n. Magin :,% p.a. 4

43 nvso som vlg gjldsfinansiing nvsing Gjldsfinansiing nvsos k.søm 8 8,5 4,5 4 B B Md gjldsfinansiing bal invso ylig,9 fo B 4

44 Avunding Komplis suku Pospkn: my ilvan infomasjon vikig infomasjon mangl (fousning, modll) My yd på a bankn a bydlig magin Gjldsfinansiing fody ylig Ola og Kai bal ufoholdsmssig my fo oppsidn 44

45 Avunding nnlånskosnad kafobl. illgging gningsomk. Sum innlånskosnad Nomal innlånskosnad Magin innlån,%,75%,5%,47% 4,6%,6% Ulånsn gjldsfinans. Nomal innlånskosnad Magin gjldsfinans. 5,85% 4,6%,% 45

46 Avunding Usånd suku poduk p...6 : Gjldsfinansi p..9.6 : 5 md. NOK md. NOK oal gi d bankn n ålig magin på : 5 md NOK *,6 %,8 md. NOK md NOK *, %,7 md. NOK SUM,45 md. NOK 46

47 Avunding Ufoding: Simul il øk kunnskap blan småinvso Kjøgl fo infomasjon (ny foskif på plass) Lgg il fo bd konkuans 47

48 Vdlgg : Vdsls av illggsbløp vd Black-Schols A - h - mony Black76 vdsls : c { ( ) ( N v N v )} c,987 ( ) { ( ) ( )} N v N v,47,47,47 { ( ) ( N,6 N,6 ) } { N(,) N(,) } {,557,448} 48

49 49 ( ) ( ) ( ) { } ( ) ( ) { } ( ) ( ) { } { },5,468,56,59,59,5,5,47,47,47 N N N N v N v N c

50 5 ( ) ( ) ( ) { } ( ) ( ) { } ( ) ( ) { } { },94,4,5688,7,7,,,47,47,47 N N N N v N v N c

51 5 [ ] ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) dvs,69% av pålydnd vdi,69,,94,,5,,987,,, : av illggsbløp D gi følgnd vdi,476,,476,,476, c c c B V N N N

52 Vdlgg : Buk makdspis dik il å bgn vdi av avkasningsopsjonn Opsjon på 8 - og 9 - konakn md ilsvand uøvls handls på NodPool NodPool Pis 6..7 : Konak : ENOYR - 8 4,9 ENOYR - 9 4,7 ENOYR - 4, Opsjon : ENOC4YR - 8 ENOC4YR - 8 ENOC4YR - 9 ENOC4YR - 9 4,,78 5, 4,64 5

53 Konak : ENOYR - 8 ENOYR - 9 ENOYR - 4,9 4,7 4, Opsjon (inpol vdi) : ENOCamYR - 8,8 ENOCamYR - 9 4,77 ENOCamYR - n/a D gi følgnd vdi fo avkasningsopsjonn : c c,8/4,9,95 jf.,987 (vdlgg) 4,77 / 4,7,54 jf.,5 (vdlgg) D smm mg ba md PBs bgning. 5

Like dokumenter

Kampen om mellomklassen

Kampen om mellomklassen 40 Bil fbua 2001 BIL s N 340 Fod Mondo mø Pugo 406, Toyoa Avnsis og Volkswagn Passa: Kampn om mllomklassn Akkua som md Focus ha ikk Fod åd il å åkk fil dnn gangn hll, og akkua som i Focus ha d i Mondo