Ukesoppdatering makro. Uke des 2014

Transkript

1 Ukesoppdatering makro Uke des 2014

2 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Makroøkonomi Europa stemningen stiger sakte men sikkert UK stabil utvikling USA stemningen blant bedriftene og husholdningene på høyt nivå Kina stabil utvikling i makroøkonomiske nøkkeltall, fortsatt god vekst Norge god aktivitet på Fastlands-Norge Aksje- og rentemarkeder Oslo Børs litt ned til 562 Amerikanske børser noe opp på gode makrotall Energimarkeder Oljeprisen (Brent) ned til 70 USD/fat etter Opec møtet Amerikansk oljepris (WTI) har en tilsvarende utvikling Gassprisene i Europa stabiliseres/øker etter betydelig nedgang tidligere i år, sideveis for amerikanske gasspriser. Liten nedgang sist uke

3 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Norge God aktivitet Europa arbeidsledigheten i Spania reduseres Europa positive PMI indikatorer USA stemningen blant konsumentene og bedriftene holder seg høyt og god økonomisk vekst Som ventet Kina stabil utvikling i makroøkonomiske nøkkeltall, fortsatt god vekst UK Stabil utvikling Negativt

4 Det makroøkonomiske bildet veksten i verden er på vei opp og lavere oljepris hjelper godt

5 USA økonomien vokser noe mer enn ventet Det siste anslaget på veksten i USA i 3. kv 2014 var noe høyere enn ventet (3,9% vs 3,3%) Veksten er solid (noe ned fra det høye nivået på 4,6% i 2. kv 2014) Både privat konsum og investeringer ble bedre enn ventet Non-farm produktiviteten viser til arbeidskraft effektiviteten. Tallet kom inn som ventet på 2,3% opp fra 2% i september. Trade balansen var noe lavere enn ventet (-43B mot -40B), som viser at landet importerer mer enn de eksporterer. Råoljelagrene har tatt av noe fra sist uke (-3,7M mot 1,9M), mens natur gass lagrene har steget fra -51B til -22B.

6 USA stemningen hos konsumentene litt ned, men holder seg høy Det er to viktige indekser som måler stemningen blant konsumenter i USA. Disse er University of Michigan (UoM) og Conference Board (CB) CB indeksen falt litt men viser fortsatt høy stemning blant konsumentene. Nåsituasjonen og framtidsutsiktene er på nokså likt nivå Nivået støttes av bedring i økonomien, lavere arbeidsledighet, lave renter, oppgang i boligpriser og aksjer. Forbrukerkreditten har avtatt noe, 13,2B mot 15,4B sist måned. Tallet er korrelert med konsumentforbruker og tillitt Videre er god fortsatt utvikling i det amerikanske boligmarkedet. Flere bygningstillatelser enn ventet. Dette indikerer økende optimisme og aktivitet de kommende månedene. I tillegg har salg av eksisterende boliger tatt seg noe opp.

7 USA stemningen hos konsumentene holder seg høy Det er to viktige indekser som måler stemningen blant konsumenter i USA. Disse er University of Michigan (UoM) og Conference Board (CB) UoM indeksen viser fortsatt høy stemning blant konsumentene, løftet av god aktivitet nå. Forventningene til fremtiden er noe lavere Nivået løftes av bedring i økonomien, lavere arbeidsledighet, lave renter, oppgang i boligpriser og aksjer.

8 USA optimisme blant bedriftene ISM (PMI) viser god stemning i bedriftene. ISM manufacturing PMI kom inn noe bedre enn ventet på 58,7. Fabrikk bestillinger har sunket noe siden sist måling og kom inn på -0,7% mot ventet 0%.

9 USA solid økning i antall nye jobber forrige måned Antall nye jobber skapt i amerikansk økonomi holder fortsatt godt tempo. Målingen for non-farm employment change viser 321K mot 231K. Gjennomsnittlig lønnsvekst økte mer enn ventet 0,4% mot ventet 0,2% Challenger job cuts er svært tidlige tall, men har historisk en sammenheng med generelle arbeidsvilkår. Tallet for målingen har sunket fra 11,9% til -20,7%.

10 USA solid økning i antall nye jobber forrige måned ADP non-farm employment change holder seg også relativt stabilt.

11 Nye arbeidsledige i USA holder seg på lave nivåer Antallet arbeidssøkende holder seg stabilt på 5,8%. Antall nye arbeidsledighetskra v har sunket til 297K, omtrent som ventet. Tall lavere enn har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet Grafen er glattet Reuters EcoWin og SR-Bank Markets

12 USA stemningen blant bedrifter og husholdninger holder seg godt Endelig manufacturing PMI er uendret fra sist periode. ISM manufacturing PMI kom inn litt lave enn forrige periode men bedre enn ventet, 58,7 mot 57,9. ISM non-manufacturing PMI kom inn bedre enn ventet og opp 2,2 fra sist. Final service PMI ligger uendret på 56,2. ISM manufacturing prices (industriprisene) er en del lave enn i sist periode og er lavere enn ventet. 44,5 mot ventet 52,6. Konstruksjons utgiftene har økt til 1,1% fra -0,1%. Tallene for salg av biler har også økt mer enn ventet, 17,2 M mot 16,6M.

13 USA god stemning blant servicebedriftene Fortsatt godt driv blant servicebedriftene.

14 Europa Stemningen stiger sakte men sikkert Sist uke kom en del steminngsindkatorer fra bedriftene (PMIer). I Italia kom manufacturing PMI inn på 49, som sist, mens den i Spania kom inn noe høyere enn ventet (og sist) på 54,7. I Spania har i tillegg arbeidsledigheten tatt av fra 79,2K til -14,7K. I Eurosonen som helhet var PMI tallene omtrent som ventet (50,1). Den spanske service PMI var noe lavere enn ventet, mens den franske var noe høyere. For Europa totalt sett kom den inn omtrent som sist på 51,1. Retail sales i Europa var noe lavere enn ventet men bedre enn ved sist måling, mens retail PMI er 48,9. Sentix investor confidense viste bedre resultater enn ventet. Opp til -2,5 fra -11,9 (mot ventet -9,9).

15 Europa økonomisk vekst i 3. kvartal var litt bedre enn ventet Eurosonen vokste 0,2% i 3. kv (litt høyere enn ventet på 0,1%) For Frankrike var BNP estimatet noe bedre enn ventet på 0,3%, mens Tyskland og Italia var som ventet på hhv. 0,1% og -0,1%.

16 Europa forventningene blant tyske investorer stiger Fabrikkbestillingene i Tyskland økte mer enn ventet, 2,5% mot ventet 0,6%. Den tyske industriproduksjonen økte som ventet 0,2% mot 1,1% ved sist måling.

17 Europa lav inflasjon er en utfordring (i tillegg til lav vekst ) Inflasjonen holder har steget med 0.1% fra forrige periode, men holder seg fortsatt lavt og langt under målet på 2%. ECB besluttet sist at renten på de viktigste refinansieringsoperasjoner og rentene på den marginale utlånsfasiliteten og innskudd holdes uendret på 0,05%, 0,30% og -0,20% hhv. Sentralbanksjefen hadde en tale som ble tolket dithen at ECB vil starte med kjøp av statsobligasjoner (QE) i løpet av nokså kort tid Storbritannia: MPC stemte som ventet for bankrenten (to stk. ønsket økning mot syv som stemte for uendret rente). Det ser dermed ut som renten holder seg uendret en stund til.. Konsumprisindeksen tar i betraktning en del av den helhetlige inflasjonen. Dette målet kom inn omtrent som ventet (1,3% mot 1,2%), men er relativt lavt i forhold til resten av året som har vært.

18 Stabil utvikling i kinesiske makroøkonomiske nøkkeltall Konjunkturindeksene (PMI) har vist noe svakere tendenser de siste månedene. Manufacturing PMI var omtrent som ventet. Det samme gjelder HSBC manufacturing PMI som kom inn på 50. Non-manufacturing PMI var uendret fra sist måling, 53,9. HSBC service PMI var også omtrent uendret fra sist og kom inn på 53. Trade balansen har økt fra 45,4B til 54,5B. Det positive tallet indikerer at landet eksporterer mer enn det importerer.

19 Japan- Økt forbruk blant bedriftene, opp til 5,5% fra 3% i august. Den endelige manufacturing PMIen var uendret på 52. Den endelige kvartalsvis BNP veksten kom inn på -0,5% mot ventet -0,1%, mens den årlige kom endte litt lavere enn ventet på 2%. Gjennomsnittslønnen økte mindre enn ventet. Bankene økte sitt utlån til konsumentene med 0,4%.

20 Norge Økning i industriproduksjonen Produksjonen i norsk industri gjekk opp 0,7 prosent frå august til og med oktober 2014, samanlikna med tremånadersperioden før, viser sesongjusterte tal. På månadsbasis, frå september til oktober 2014, auka industriproduksjonen med 1,6 prosent. Tremånaderssendring: Høg industriproduksjon frå august til og med oktober. Auken i industriproduksjonen var på 0,7 prosent frå august til og med oktober 2014, samanlikna med tremånadersperioden før, viser sesongjusterte tal. Produksjonsauken kan særleg knytast til stor aktivitet hos leverandørar til olje- og gassektoren, der enkelte aktørar har hatt høg oppdragsmengde. Det var mellom anna ein auke i produksjonen i næringar som maskinindustri og innanfor bygging av skip og oljeplattformer. Desse næringane har sidan 2005 hatt ein oppgang på høvesvis 126 og 123 prosent. Innanfor bygging av skip og oljeplattformer var veksten særleg knytt til høg produksjon blant dei store aktørane i næringa. For maskinindustri var produksjonen på eit rekordhøgt nivå frå august til og med oktober Det var samstundes også ein klår auke i metallvareindustrien i denne perioden. Det var derimot ein nedgang innanfor oljeraffinering, kjemisk og farmasøytisk industri, i tillegg til gummi, plast og mineralsk industri. I oljeraffinering, kjemisk og farmasøytisk industri hang nedgangen mellom anna saman med stans for vedlikehald hos viktige produsentar i september Månadsendring: Klår auke frå september til oktober Det var vekst i næringar som oljeraffinering, kjemisk og farmasøytisk industri og i bygging av skip og oljeplattformer, viser sesongjusterte månadstal. Auken i oljeraffinering, kjemisk og farmasøytisk industri heng saman med igangsetting i oktober etter den nemnde produksjonsstansen hos viktige produsentar månaden før. Innanfor bygging av skip og oljeplattformer kan veksten i oktober særleg knytast til større aktivitet blant produsentar av supplyskip til olje- og gassektoren. Tolvmånaderssendring: Sterkare vekst i Noreg enn i eurosona i september 2014 Norsk industriproduksjon gjekk opp med 2,1 prosent frå september 2013 til september 2014, viser kalenderjusterte tal.

21 Norge Omsetningsvekst i industrien Industriomsetningen økte med 2,5 prosent i perioden august til og med oktober 2014 sammenlignet med forrige tremånedersperiode, viser sesongjusterte tall. Fra september til oktober 2014 var det også en oppgang på 2,4 prosent. Indeksnivået for industriomsetningen var 152,2 (2005=100) i perioden august til og med oktober 2014, mot 148,5 i tremånedersperioden før, viser sesongjusterte tall. Det var særlig økt omsetning i eksportmarkedet som trakk omsetningen opp, mens indeksen for hjemmemarkedet var om lag uendret. Tremånedersendring: Maskinindustri største bidragsyter til oppgang i industriomsetningen. Sesongjusterte tall viser at maskinindustri samt bygging av skip og oljeplattformer hadde en betydelig oppgang på henholdsvis 13,3 og 15,4 prosent i perioden august til og med oktober 2014 sammenlignet med forrige tremånedersperiode. Disse næringene viste også vekst i produksjonsvolum i samme periode, ifølge produksjonsindeksen. I tillegg hadde metallindustri en omsetningsvekst på 5,7 prosent. Oppgangen skyldtes hovedsakelig høyere priser (målt i norske kroner) på metaller. Vekst i omsetning for næringsmiddelindustri samt en liten oppgang i metallvareindustri bidro også til å trekke opp samlet omsetning for industrien. Innenfor næringsgruppen oljeraffinering, kjemisk og farmasøytisk industri var det imidlertid negativ utvikling i omsetningen på 8,1 prosent som dempet oppgangen i samlet omsetning for industrien. Månedsendring: Oppgang i oktober 2014 etter lav omsetning i september Industriomsetningen gikk opp 2,4 prosent fra september til oktober 2014, viser sesongjusterte tall. En nedgang på hjemmemarkedet ble oppveid av en økning i eksportmarkedet. De fleste næringene bidro til å trekke opp omsetningen i denne perioden. Det største bidraget til oppgangen kom fra oljeraffinering, kjemisk- og farmasøytisk industri med en samlet vekst på 7,9 prosent. Bygging av skip og oljeplattformer gikk opp 12,1 prosent. Det var også en betydelig økning i næringene maskinindustri, metallvareindustri samt metallindustri.

22 Norge økt tilgang på byggeprosjekter Tilgangen på nye ordre i bygge- og anleggsnæringen var 4 prosent høyere i 3. kvartal 2014 enn i samme kvartal Økningen skyldes i hovedsak tilgang på ordrer innenfor næringsbygg. Anleggsnæringen har hatt en nedgang i ordretilgangene på 14 prosent siden 3. kvartal 2013, målt i løpende kroner. På samme tid har byggenæringen hatt en økning i ordretilgangene på 11 prosent. Det er først og fremst nye ordre for næringsbygg som har bidratt til veksten. Ordrereserven for hele bygge- og anleggsnæringen sank med 5 prosent fra 2. til 3. kvartal Mens ordrereserven for anleggsprosjekter gikk ned med 12 prosent i denne perioden, økte reserven for byggeprosjekter med 1 prosent. På tross av en nedgang i ordrereserven siste kvartal er den nå 2 prosent høyere enn i 3. kvartal 2013.

23 Norge Økning i internasjonale reserver Foreløpige tall viser at de internasjonale reservene i Norges Bank utgjorde 465,3 milliardar kroner ved utgangen av november Dette er en økning på 12,1 milliardar kroner frå månaden før.

24 Norge Økning i hotellovernattinger i oktober I oktober 2014 var det 1,6 millionar overnattingar ved norske hotell. Det er 1 prosent fleire enn i oktober i fjor. Ferie- og fritidsovernattingar ved norske hotell viste ein oppgang på 7 prosent frå oktober 2013 til oktober Talet på utanlandske hotellovernattingar gjekk opp med , eller 6 prosent, frå oktober i 2013 til i I den same perioden heldt talet på norske overnattingar omtrent same nivå, eller nærare 1,3 millionar overnattingar. Overnatting i samband med ferie og fritid eller yrke dominerer med høvesvis 38 og 44 prosent av overnattingane i oktober i år. Ferie- og fritidsovernattingar viste ein oppgang på overnattingar eller 7 prosent frå oktober 2013 til oktober Overnattingar i samband med kurs- og konferanse- og yrkesovernattingar gjekk samla ned med overnattingar, eller 2 prosent. Små endringar i losjiomsetninga i oktober Samanlikna med oktober 2013 gjekk losjiomsetninga på hotella opp med 1 prosent, frå millionar til millionar kroner. Gjennomsnittsprisen per rom gjekk opp frå 897 kroner til 903 kroner. Fleire campingovernattingar Talet på campingovernattingar var på i oktober 2014, det er 3 prosent fleire enn oktober i fjor. Norske overnattingar steig med 8 prosent til , medan utanlandske overnattingar gjekk ned 30 prosent til Fleire norske hytteovernattingar i oktober Det vart registrert nærare overnattingar på hyttegrendene i oktober Dette inneber ein oppgang på 6 prosent frå same månad i fjor. Det var eller 11 prosent fleire norske overnattingar, medan det var 5 prosent nedgang i dei utanlandske hyttegrendovernattingane. Stor auke i talet på overnattingar på Svalbard I oktober 2014 var det hotellovernattingar på Svalbard, noko som er 8 prosent fleire enn i oktober av 10 overnattingar på Svalbard i oktober var ferie- og fritidsovernattingar.

25 Norge Lavere anslag for investeringer i olje- og gassvirksomhet i 2014 Operatørene på norsk sokkel anslår investeringene innenfor næringene rørtransport og utvinning av olje og gass til å bli 218,6 milliarder kroner i 2014, som er 8,7 milliarder mindre enn oppgitt i 3. kvartal. Anslaget for 2015 justeres derimot opp med 3,3 milliarder til 188,6 milliarder kroner. Anslaget for 2014 er 6,7 milliarder kroner høyere enn sammenlignbart tall for Det oppgitte tallet for 2015 er hele 34,7 milliarder kroner lavere enn tilsvarende anslag for 2014, som ble gitt i 4. kvartal Anslagene indikerer at investeringene når toppen i 2014 for deretter å falle klart i Markant nedgang i feltinvesteringene i Det er hovedsakelig innenfor felt samlet, det vil si feltutbygging og felt i drift, investeringene anslås å falle fra 2014 til Anslaget for felt samlet i 2015 er 45,5 milliarder kroner lavere enn tilsvarende anslag for 2014, gitt i 4. kvartal Fallende oppgraderingsaktivitet på felt i drift. Etter flere år med svært stor investeringsaktivitet på felt i drift faller investeringene i denne kategorien allerede i år fra det historiske toppnivået i 2013, og nedgangen ser ut til å fortsette i Det har i flere år foregått omfattende oppgradering av infrastrukturen på store, eldre felt. Når hovedtyngden av disse feltene har blitt oppgradert, synker behovet for denne typen investeringsaktivitet på felt i drift. Det har også vært stor aktivitet for økt utvinning på produserende felt. Aktivitetsnivået på denne typen prosjekter er nå fallende. Mange store oljeselskaper har endret sin strategi fra å vektlegge produksjonsøkning til å prioritere kontantstrøm og verdi. Konsekvensen er at flere marginale prosjekter legges på is, og at de mest lønnsomme prosjektene blir prioritert. I tillegg har operatører satt i gang tiltak for å motvirke kostnadsøkningen man har sett på norsk sokkel de siste årene. Ferdigstillelse gir lavere utbyggingsaktivitet. Innenfor feltutbygging ser det ut til at en investeringstopp nås i år, og det indikeres i tellingen et betydelig fall i investeringene i denne kategorien i Noen utbyggingsprosjekter er kommet i drift i år, og andre kommer i drift neste år. Dette gjør at disse prosjektene enten er overført til kategorien felt i drift eller har lavere investeringer til neste år siden de blir ferdig utbygd relativt tidlig i 2015

26 Norge Arbeidskraftkostnadene i varehandel ned 0,6 prosent Totale arbeidskraftkostnader i varehandel hadde ein nedgang på 0,6 prosent frå 2. kvartal 2014 til 3. kvartal 2014, syner den førebelse indeksen. Frå 3. kvartal 2013 har det derimot vore ein auke på 1,5 prosent. For industri syner den førebelse indeksen for totale arbeidskraftskostnader ein nedgang på 1,0 prosent frå 2. til 3. kvartal 2014, og ein auke på 4,5 prosent frå 3. kvartal 2013.

27 Citigroups økonomiske overraskelsesindeks USA fortsetter å overraske på oppsiden Nøkkeltallene for EU og fremvoksende markeder under forventningene hittil i år, men på vei opp Index (diffusion) Eurosonen USA Fremvoksende markeder Source: Reuters EcoWin

28 Volatilitet kommet ned igjen

29 Prising Oslo Børs: billig målt mot bokførte verdier Nedgangen på Oslo Børs har bidratt til at man var under 1,5x bokførte verdier. De siste ti årene har man vært under dette nivået kun i korte perioder. Oppgangen den siste tiden har bidratt til at man igjen er over nevnte nivå Bokført verdi stiger med god inntjening og tilbakeholdt overskudd blant bedriftene

30 Prising amerikanske aksjer: fortsatt høyt priset ifht bokførte verdier Amerikanske aksjer prises fortsatt til over 2,5x bokførte verdier og dette er høyere enn Europa og Norge Prisingen i forhold til bokførte verdier har vært høyere i USA enn i Europa (og Norge) de siste 20 årene, delvis som følge av høyere egenkapitalavkastnin g Prising målt mot inntjening (P/E) er i den høye enden sammenlignet med historisk

31 Prising europeiske aksjer: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Europeiske aksjer prises noe høyere enn norske hva gjelder pris målt mot bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3 (som i Norge)

32 Oljeservice har gitt negativ avkastning de siste 3 årene Mens Oslo Børs har gitt en avkastning på 50 % de siste 3 årene, har oljeservice og riggsektoren falt med henholdsvis 10 og 15 % OSE Drilling OSEBX Avkastning: OSEBX vs rigg og oljeservice OSE oljeservice apr. 14 mai. 14 jun. 14 jul. 14 aug. 14 sep. 14 okt. 14 nov. 11 des. 11 jan. 12 feb. 12 mar. 12 apr. 12 mai. 12 jun. 12 jul. 12 aug. 12 sep. 12 okt. 12 nov. 12 des. 12 jan. 13 feb. 13 mar. 13 apr. 13 mai. 13 jun. 13 jul. 13 aug. 13 sep. 13 okt. 13 nov. 13 des. 13 jan. 14 feb. 14 mar. 14

33 Hvilke selskaper har drevet OSEBX? ,91 9,9 8,54 6,26 5,98 5,6 OSEBX-poeng: Drivere (siste 12 mnd) 2,58 2,55 2,33 1,836 1,68-4,15-2,83-2,12-2,04-1, ,39-7,25-6,11-4, , ,16 80% 60% 40% 44% 71,82% 44,36% Avkastning siste 12 mnd 66,90% 56% 37,50% 20% 0% 15% 7% 18,10% 10,90% 3,37% -10,99% -20% -7,26% -40% -60% -36,90% -48,32% -44,97% -39,88% -33,51% -41,31% -35,57% -31,94% -80% -67,05%

34 Store forskjeller i prisingen på inntjening Den svake utviklingen for riggmarkedet reflekteres i prisingen av sektoren basert på inntjening og EBITDA. Fallende rater og redusert utnyttelse virker å være reflektert i dagens verdsettelse 18,0 16,0 14,0 PE (12 mnd): Rigg, S&P 500 og OBX 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 SP 500 OSEBX Riggsektoren 17,3 15,0 11,7 11,2 9,4 7,2 nov.09 jan.10 mar.10 mai.10 jul.10 sep.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 sep.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 sep.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 sep.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14

35 Også på EBITDA er oljeservice rimelig Den svake utviklingen for riggmarkedet reflekteres i prisingen av sektoren basert på inntjening og EBITDA. Fallende rater og redusert utnyttelse virker å være reflektert i dagens verdsettelse 11,0 10,0 9,0 EV/EBITDA (12 mnd): Rigg, S&P 500 og OBX SP 500 9,9 8,4 Et fortsatt vanskelig marked skaper usikkerhet rundt estimatene for 2015 og ,0 7,0 OSEBX 6,7 6,5 6,0 6,2 5,0 Riggsektoren 5,4 4,0 nov.09 jan.10 mar.10 mai.10 jul.10 sep.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 sep.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 sep.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 sep.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14

36 Fremtidig inntjening P/E 2014 P/E 2015 P/E 2016

37 Prising Oslo Børs: utbytte/yield har kommet opp med kursnedgangen Utbytteyielden holder seg godt (mens renter har falt)

38 Aksjemarkedet i USA har tatt igjen det tapte United States, Close, USD Index Dow Jones, Averages, Industrial Index (Shorter History), Price Return Standard & Poors, 500 Composite, Index, Price Return Nasdaq, Composite Index Source: Reuters EcoWin

39 Oljeprisen (Brent) under 70 USD/fat, fremtidig pris også korrigert ned Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) har vært stabil tidligere i år og stort sett vært handlet mellom 105 og 110 USD/fat. Etter en kort periode opp mot 115 USD/fat er prisen nå under 70 USD/fat. Økt tilbud, noe dempet etterspørsel og litt mindre frykt for at geopolitisk uro skal redusere tilbudssiden ytterligere har bidratt til nedgangen. Siste nedgang drevet av uendret produksjonsmål fra Opec Markedets forventninger til prisutvikling har USD/Barrel Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

40 Noen spekulasjoner omkring oljeprisfallet og er vi nær bunnen? OPEC og Saudi-Arabia vil bidra til et mer usikkert prisbilde, som vil påvirke produksjon av olje f eks i USA, mens også andre (dyre) prosjekter i Arktis og innen dypvann og shale/tight utenfor USA OPEC vil ikke pålegge medlemmene disiplin om volum (f eks i land preget av ustabilitet som Libya med mer) OPEC og Saudi (sammen med USA) vil ramme det Iranske regimet, samt, og Russland En del faktorer tyder på at vi nærmer oss en bunn. Spot har kommet opp, contango i prisene, oljeselskapene strammer inn på inv. USD/Barrel Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

41 Amerikansk oljepris (WTI) har også falt Amerikansk oljepris (WTI) ned sammen med Brent Spot pris nør 66 USD/fat WTI Light Crude Spot WTI Light Crude Futures 35-Pos SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

42 Gassprisene i Europa kommet opp etter betydelig nedgang, sideveis i USA Europeiske gasspriser har falt markert i år. Prisutviklingen gjenspeiler lavere etterspørsel (sesongmessig) og komfortabel lagersituasjon i Europa, i kombinasjon med lav etterspørsel. Prisene har kommet noe opp igjen i det siste, men falt litt sist uke Økt bruk av kull og økt produksjon av fornybar energi demper også etterspørselen i Europa og det ventes nær nullvekst i Europa Gassprisen i USA (Henry Hub) har også stabilisert seg etter høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år

43 Norske pengemarkedsrenter ned med Europa - rekordlavt

44 Norske lange (swap) renter skraper bunnen

45 Statsobligasjoner 10 år ned i 2014 og historisk lav tysk rente

46 Risikopremien på statsgjeld har falt siden sommeren 2012 Italia og Spania opp litt i det siste

47 Rentenedgang for ulike risikoklasser bedriftenes lånekostnad har falt, men litt opp i BBB (og lavere kredittkvalitet) i det siste

48 Norske kroner svakere i fjor, sideveis/litt svakere i år

49 Viktige nøkkeltall kommende uke Kilde: Forexfactory

50 Viktige nøkkeltall kommende uke Kilde: Forexfactory

51 Viktige nøkkeltall kommende uke

52 Pressedekning siste tiden Sysla: DN: DN: Fvn: (og svar fra CFO i Statoil: html

53 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets