Makro-og markedsoppdatering: God vekst i verden og få spor av handelskrig i IMFs prognoser for verdensøkonomien (men nedsiderisiko)

Transkript

1 Makro-og markedsoppdatering: God vekst i verden og få spor av handelskrig i IMFs prognoser for verdensøkonomien (men nedsiderisiko) 6. August 2018 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom E-post: kyrre.knudsen@sr-bank.no Tlf:

2 Makroøkonomi uke 32 hovedpunkter God vekst i verden og få spor av handelskrig i IMFs prognoser for verdensøkonomien (men nedsiderisiko) Veksten i verden har tatt seg markert opp fra 2016 til og kan bli enda litt høyere i 2018 og 2019 Mye fokus på handelsrestriksjoner, men IMFs holder sin prognose for vekst i verdensøkonomien uendret (siste oppdatering i juli, forrige i april) I USA er det tegn til litt lavere vekst i servicebedriftene, men fortsatt bra nivå I Norge holder arbeidsledigheten seg lavt på 2,4%

3 Ukens makrokommentar God vekst i verden og få spor av handelskrig i IMFs prognoser for verdensøkonomien (men nedsiderisiko) Som påpekt tidligere har verdensøkonomien hatt en ganske bra utvikling hittil i 2018 til tross for økt handelsfriksjon. Veksten i verden har tatt seg opp fra 3,2% i 2016 til 3,7% i 2017 og til enda litt høyere i Det internasjonale pengefondet (IMF) lager prognoser med jevne mellomrom. Det var knyttet spenning til sommerens oppdatering (forrige var fra april), og særlig hvordan økt handelsfriksjon vil kunne påvirke veksten fremover. IMFs oppdaterte prognoser i juli for verdensøkonomien indikerer fortsatt god vekst og er således (noe overraskende) nær uendret fra april. IMF peker riktignok på at nedsiderisiko har økt og at oppsvinget er i ferd med å bli noe mindre synkront enn de to siste årene. IMF venter fortsatt 3,9% vekst i 2018 og IMF har i disse oppdaterte anslag inkludert de handelsrestriksjoner som hittil er innført. Gitt den betydelige medieoppmerksomheten om handelsrestriksjonene og mulig negativ effekt, er det kanskje overraskende at det ikke ventes større/negative utslag. IMF uttalte at det er betydelig usikkerhet knyttet til hvor mye veksten kan bli redusert med ytterligere restriksjoner, men viste til at samlet vekst mot 2020 kan bli 0,5% lavere. Samlet sett kan dette tyde på at oppmerksomheten rundt handelsrestriksjoner er betydelig større enn hva de faktiske utslag (i hvert fall så langt) ventes å kunne bli. For øvrig har det den siste uken kommet viktige nøkkeltall som støtter synet om at veksten fortsetter på et ganske bra nivå. I USA har den høye veksten i servicebedriftene avtatt noe, men er fortsatt på bra nivå, og veksten i nye jobber i økonomien (hensyntatt oppjustering forrige måned og konkurs i Toys R Us) er på greit nivå. I Norge er det bra driv i økonomien og arbeidsledigheten holder seg lav, jf NAV-ledighet på 2,4% sesongjustert fredag.

4 Norske aksjer opp med oljepris, USA aksjer nær uendret hittil i USA 10 år stat nær 3% 4

5 Økonomiske nøkkeltall vsforventning Eurosonen svakere enn ventet den siste tiden 5

6 Global rebound in 2017 & holding up fairlywell tailwind for Norway. Global manufactuering PMI stabilising recent survey Global and Norwegian GDP. Annual change Global PMI Oil shock Nordic banking crisis Financial crisis Global Global. Forecast (IMF) Norway mainland manufactuering service (activity)

7 USA bedriftene er optimister, både industri og service (dog litt lavere siste måned) Høye forventninger blant bedriftene -tilsier isolert sett en BNP vekst på omkring 4%. 7

8 USA utsikter blant bedriftene, delindekser på ganske bra nivå for sysselsetting nye ordre mer volatilt 8

9 USA -forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden (men litt lavere måling fra Conference Board) 9

10 Europa bedriftenes forventninger har avtatt siste måneder, men fortsatt greit nivå 10

11 Kina bedriftenes forventninger på greit nivå men volatilt siste måneder 11

12 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt det siste året. Nedbemanninger holder seg lavt Nedbemanning (inkl permitterte). Ant personer meldt til NAV. Siste: Mars 18 Gjennomsnitt siste 3 mnd jan.14 mai.14 sep.14 jan.15 mai.15 sep.15 jan.16 mai.16 sep.16 jan.17 mai.17 sep.17 jan.18 Oslo Rogaland Norge Vest-Agder Hordaland 12

13 Norge arbeidsledigheten har falt 13

14 Risiko og usikkerhet

15 Mye går bra for tiden -hva kan gå galt? Overoppheting av økonomien (økt inflasjon, høyere rente og lavere vekst) Handelskrig, jf Trump Gjeldskrise offentlig (USA, Japan og noen i Europa) og privat sektor Kina krasjlander (eiendom og kreditt) Børskrakk (og negativ spiral) Kilde: WEF Risk Report Og mange andre jf punkter på sidene fra WEOs risikorapport 2018 og påfølgende to sider

16 Kilde: WEF Risk Report

17 Kilde: WEF Risk Report

18 Oljemarkedet

19 Oljemarkedet har kommet godt opp (på OPEC disiplin og mindre overskudd av olje), litt ned på markedsuro i det siste 19

20 Oljeprisen både tilbud og etterspørsel stiger ca 1,5-2% i året. Noe ulike syn på om markedet vil stramme seg ytterligere til kommende kvartaler 20 Kilde: Det amerikanske energibyrået (EIA) Kilde: Oxford economics (Thomson Reuters Datastream)

21 Det amerikanske energibyrået (EIA) forventer nær balanse i markedet fremover og således nokså stabile lagre 21

22 Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

23 USA den økonomiske veksten har tatt seg opp 23

24 USA bedriftene er optimister, både industri og service (dog noe lavere på siste måling) Høye forventninger blant bedriftene -tilsier isolert sett en BNP vekst på omkring 4%. 24

25 USA utsikter blant bedriftene, delindekser på ganske bra nivå for sysselsetting nye ordre mer volatilt 25

26 USA -forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden (men litt lavere måling fra Conference Board) 26

27 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er lav, fortsatt godt med nye jobber. 27

28 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst & kan se ut som det strammer seg til 28

29 USA kjerneinflasjon fortsatt omkring 2% og inflasjon litt høyere pga høyere energipriser 29

30 USA bra driv i boligmarkedet 30

31 USA god utvikling i ordreinngang (og varehandel) 31

32 Kina nokså stabile nøkkeltall siste måneder, indikerer vekst i tråd med myndighetenes mål 6,5% 32

33 Kina bedriftenes forventninger på greit nivå men volatilt siste måneder 33

34 Europa økonomisk vekst har tatt seg opp (men litt lavere på siste måling) 34

35 Europa bedriftenes forventninger har avtatt siste måneder men fortsatt greit nivå 35

36 Europa kjerneinflasjon nær 1% og lavere arbeidsledighet (og økt optimisme) 36

37 Verdensøkonomien og norsk økonomi Nokså nær sammenheng, med unntak av bankkrisen 37

38 Norge veksten i norsk økonomi har kommet opp Veksten i norsk økonomi har kommet opp bla fordi oljenedgangen avtar 38

39 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene («støy» i PMI i juli) 39

40 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene 40

41 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt det siste året. Nedbemanninger holder seg lavt 6000 Nedbemanning (inkl permitterte). Ant personer meldt til NAV. Siste: Mars 18 Gjennomsnitt siste 3 mnd jan.14 mai.14 sep.14 jan.15 mai.15 sep.15 jan.16 mai.16 sep.16 jan.17 mai.17 sep.17 jan.18 Oslo Rogaland Norge Vest-Agder Hordaland 41

42 Norge arbeidsledigheten har falt 42

43 Norge arbeidsmarkedet i bedring, ledige stillinger øker arbeidsdeltakelsen har falt men vil trolig snu med bedre tider

44 Norge boligpriser i Norge nær uendret det siste året (noe mer volatilt i Oslo) 44

45 Norge økt kredittvekst for bedrifter og stabil for private, folk flest er positive 45

46 Norge prisoppgang siste årene bidro til rekordhøyt antall boliger igangsatt/under bygging, men avdemping i det siste 46

47 Norge dempet prisvekst i hovedsak pgaimporterte varer (klær, sko, møbler etc). Matvarer kommet opp 47

48 Norge dempet prisvekst Annet (inkl helse, post, utd) 15 % INFLASJON - VEKTER Matvarer og drikke (inkl alko og tobakk) 17 % Hotell-og restauranttj enester 6 % Klær og skotøy 5 % Kultur og fritid 11 % Transport 16 % Møbler, hush art og vedlikehold 7 % Bolig, lys og brensel (beregnet husleie 13%) 23 % 48

49 Vedlegg: Aksjer, renter og valuta

50 Aksjer 50

51 Aksjer prising av det amerikanske aksjemarkedet Målt ved case shillersin p/e er nær toppnivåene fra de siste år, samt årene , men likevel langt lavere enn før Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy prising av aksjer Her erp/e vist ved case shiller sin variant der e (earnings inntjening) er definert som gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening de siste10 år 51

52 Aksjer -amerikanske aksjer målt ved pris/bok 52

53 Aksjer -europeiske aksjer målt ved pris/bok 53

54 Aksjer -norske aksjer målt ved pris/bok 54

55 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 55

56 Lange renter og aksjer siste 3 år 56

57 Renter lange renter fortsatt på lave nivåer, også for europeiske land med høy gjeld 57

58 Lange renter 58

59 Norske renter 59

60 Norge NIBOR/pengemarkedsrenten har økt pgaøkt påslag i USA siden des

61 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets(heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier(market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

62 Markedsoppdatering og strategiske vurderinger Juni