Makro- og markedsoppdatering: Davos, økt vekst og handel i verden - og optimisme blant norske industribedrifter

Transkript

1 Makro- og markedsoppdatering: Davos, økt vekst og handel i verden - og optimisme blant norske industribedrifter 26. Januar 2018 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom E-post: kyrre.knudsen@sr-bank.no Tlf:

2 Makroøkonomi uke 4 Davos, økt vekst og handel i verden -og optimisme blant norske industribedrifter Vekst i ansatte Bedriftene venter økt sysselsetting det neste året. Det er fylkesvise forskjeller. Agder og Hordaland venter oppgang og dette tilsier nedgang i arbeidsledigheten. I Rogaland ventes uendret sysselsetting, noe som tilsier uendret arbeidsledighet.

3 Ukens makrokommentar Davos, økt vekst og handel i verden - og optimisme blant norske industribedrifter Det har vært en begivenhetsrik uke med verdens toppledere samlet i Davos hvor også IMF la frem mer positive utsikter for verdensøkonomien. Etter finanskrisen har det vært krevende for mange land pgahøy gjeld. Kraftig rentestimulans begynner endelig å gi resultater. Veksten i verden er på vei opp og hele 120 av verdens land har nå økende vekst, ifølge IMF. Dette er det høyeste antallet siden IMF har oppjustert veksten i verden til 3,7% i For 2018 og 2019 har de justert opp med 0,2 til 3,9%. Skattereformen i USA bidrar med nær halvparten av oppjusteringen, samt Europa pgatyskland og til dels Øst-Europa og Italia. Tross siste års politiske gnisninger ble veksten i verdenshandelen nær doblet til 5% i 2017 vs2016. IMF peker på at det er et syklisk oppsving-og fremhever risiki: på oppsidenkan dagens oppsving bli enda mer selvforsterkende; på nedsiden viser de til 1) korreksjon i høyt prisede finansmarkeder, 2) raskere inflasjons- og renteoppgang enn ventet og 3) geopolitisk spenning, handelsrestriksjoner og at for mange ikke får ta del i veksten. Indias president Modi hadde interessante perspektiver isin tale idavos, herunderambisjonen om å dobleindiasøkonomimot 2025 (som tilsier 10% årlig vekst) samt en god del ikke-økonomiske forhold(bl a yoga). Norske industribedrifter erpositive ogover 60% venter oppgangkommende kvartal, ifølgessb. Nivåeterdethøyestepå8 år. Nivåeternoelavereennfor industribedriftene påsør-og vestlandet, jf vårt siste konjunkturbarometer. Handelsnasjonen Norge nyter således godt av økt vekstiverdenogsvakkrone, samtbedringeninnenolje-oggassoggreitdrivgenereltinorge.

4 Verdensøkonomien nokså dempet vekst i 2016, men optimismen blant bedriftene (PMI) har økt 4

5 Økonomiske nøkkeltall vsforventning bedre enn ventet i alle større regioner i det siste 5

6 Verdensøkonomien IMF oppjusterer anslag Fra IMF: Brighter Prospects, Optimistic Markets, Challenges Ahead Global economic activity continues to firm up. Global output is estimated to have grown by 3.7 percent in 2017, which is 0.1 percentage point faster than projected in the fall and ½ percentage point higher than in The pickup in growth has been broad based, with notable upside surprises in Europe and Asia. Global growth forecasts for 2018 and 2019 have been revised upward by 0.2 percentage point to 3.9 percent. The revision reflects increased global growth momentum and the expected impact of the recently approved U.S. tax policy changes. The U.S. tax policy changes are expected to stimulate activity, with the short-term impact in the United States mostly driven by the investment response to the corporate income tax cuts. The effect on U.S. growth is estimated to be positive through 2020, cumulating to 1.2 percent through that year, with a range of uncertainty around this central scenario. Due to the temporary nature of some of its provisions, the tax policy package is projected to lower growth for a few years from 2022 onwards. The effects of the package on output in the United States and its trading partners contribute about half of the cumulative revision to global growth over

7 Verdensøkonomien IMF oppjusterer anslag 7 Risks to the global growth forecast appear broadly balanced in the near term, but remain skewed to the downside over the medium term. On the upside, the cyclical rebound could prove stronger in the near term as the pickup in activity and easier financial conditions reinforce each other. On the downside, rich asset valuations and very compressed term premiums raise the possibility of a financial market correction, which could dampen growth and confidence. A possible trigger is a fasterthan-expected increase in advanced economy core inflation and interest rates as demand accelerates. If global sentiment remains strong and inflation muted, then financial conditions could remain loose into the medium term, leading to a buildup of financial vulnerabilities in advanced and emerging market economies alike. Inwardlooking policies, geopolitical tensions, and political uncertainty in some countries also pose downside risks. The Global Recovery Has Strengthened The cyclical upswing underway since mid-2016 has continued to strengthen. Some 120 economies, accounting for three quarters of world GDP, have seen a pickup in growth in year-on-year terms in 2017, the broadest synchronized global growth upsurge since Among advanced economies, growth in the third quarter of 2017 was higher than projected in the fall, notably in Germany, Japan, Korea, and the United States. Key emerging market and developing economies, including Brazil, China, and South Africa, also posted thirdquarter growth stronger than the fall forecasts. High-frequency hard data and sentiment indicators point to a continuation of strong momentum in the fourth quarter. World trade has grown strongly in recent months, supported by a pickup in investment, particularly among advanced economies, and increased manufacturing output in Asia in the run up to the launch of new smartphone models. Purchasing managers indices indicate firm manufacturing activity ahead, consistent with strong consumer confidence pointing to healthy final demand.

8 Verdensøkonomien IMF oppjusterer anslag Verdensøkonomien IMF oppjusterer anslag 8

9 Europa bedriftene er optimister, og særlig i Tyskland 9

10 Europa bedriftene er optimister, og særlig i Tyskland hvor IFO indeksen er nær rekordnivå med svært bra nåsituasjon men litt lavere forventninger 10

11 USA bedriftene er optimister, både industri og service (dog noe lavere på siste måling). Noe forskjell mellom PMI og ISM 11

12 Kina noe mer optimisme blant bedriftene siste måneder 12

13 Bedring i norsk økonomi/bedriftene PMI høyeste på 10 år og SSB indeks høyeste siden

14 Norge PMI og SSB delindekser 14

15 Bedring i norsk økonomi/bedriftene (PMI høyeste på 10 år) og SSB bedriftsmåling opp 15

16 Bedring i norsk økonomi/bedriftene (PMI høyeste på 10 år) og SSB bedriftsmåling opp Ordretilgangen fra hjemmemarkedet øker Ordretilgangen fra hjemmemarkedet viser en oppgang i 4. kvartal, og også eksportmarkedet hadde en svak økning. Den samlede ordrebeholdningen gikk opp. Produsenter av innsatsvarer hadde en økning i ordretilgangen fra hjemmemarkedet og i samlet ordrebeholdning, mens tilgangen fra eksportmarkedet var omtrent uendret fra forrige kvartal. For investeringsvarer var det økt ordretilgang fra hjemmemarkedet, en liten økning i ordretilgang fra eksportmarkedet, og økt ordrebeholdning. Produsenter av konsumvarer melder om økt ordretilgang fra eksportmarkedet, mens tilgangen fra hjemmemarkedet og ordrebeholdningen var så å si uforandret. 16

17 Bedring i norsk økonomi/bedriftene (PMI høyeste på 10 år) og SSB bedriftsmåling opp 17

18 Bedring i norsk økonomi/bedriftene (PMI høyeste på 10 år) og SSB bedriftsmåling opp Positive forventninger til årets 1. kvartal De generelle bedømmelsene av utsiktene for 1. kvartal 2018 er totalt sett klart positive, og andelen som ser optimistisk på det kommende kvartalet er større enn i forrige undersøkelse. Industrilederne melder om at vedtatte investeringsplaner oppjusteres, og ordretilgangen fra både hjemme-og eksportmarkedet er ventet å øke. Det ventes også vekst i den samlede ordrebeholdningen. Sysselsettingen er ventet å øke i årets første kvartal. Produsentene av investeringsvarer, innsatsvarer og konsumvarer er alle optimistiske i sin bedømmelse av utsiktene for det kommende kvartalet. 18

19 Bedring i norsk økonomi/bedriftene (PMI høyeste på 10 år) og SSB bedriftsmåling opp Sammensatt konjunkturindikatorfor industrien var i 4. kvartal 2017 på 6,4 (sesongjusterte nettotall) og har gått opp fra 3,2 i foregående kvartal. Dette er godt over det historiske gjennomsnittet på 3,0, og den høyeste verdien siden 2. kvartal Tallverdier over null antyder at produksjonsvolumet vil øke i kommende periode, mens tallverdier under null antyder at produksjonsvolumet vil falle. For internasjonale sammenligninger av sammensatt konjunkturindikator henviser Statistisk sentralbyrå til Eurostat(EU), Konjunkturinstituttet (Sverige) og Danmarks Statistik. 19

20 Oljemarkedet

21 Oljemarkedet noe høyere pris og OPEC forlenger avtalen ut 2018, men fortsatt høye lagre (og til dels høy produksjon) 21

22 Oljeprisen vil markedet stramme seg ytterligere til kommende kvartaler? Det er noe ulike syn 22 Kilde: Det amerikanske energibyrået (EIA) Kilde: Oxford economics (Thomson Reuters Datastream)

23 Det amerikanske energibyrået (EIA) forventer nær balanse i markedet fremover og således fortsatt høye lagre 23

24 Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

25 Økonomiske nøkkeltall vsforventning bedre enn ventet i alle større regioner i det siste 25

26 Verdensøkonomien nokså dempet vekst i 2016, men optimismen blant bedriftene (PMI) har økt 26

27 USA den økonomiske veksten har tatt seg opp i

28 USA bedriftene er optimister, både industri og service (dog en del lavere på siste måling) Veldig høye forventninger blant bedriftene. PMI industri tilsier isolert sett en BNP vekst på over 4%. 28

29 USA utsikter blant bedriftene, delindekser på bra nivå for ordre og sysselsetting 29

30 USA - forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden 30

31 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er lav, fortsatt godt med nye jobber. 31

32 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst pga bedring/press i arbeidsmarkedet 32

33 USA kjerneinflasjon fortsatt omkring 2% og inflasjon kommet opp til 2% med høyere energipriser 33

34 Kina nokså stabile nøkkeltall siste måneder, indikerer vekst i tråd med myndighetenes mål 6,5% 34

35 Kina mer optimisme blant bedriftene enn i fjor, men noe mer sideveis siden våren 35

36 Europa økonomisk vekst har tatt seg opp 36

37 Europa bedriftene er optimister, og særlig i Tyskland 37

38 Europa nokså lav kjerneinflasjon på ca1% og lavere arbeidsledighet (og økt optimisme) 38

39 Verdensøkonomien og norsk økonomi Nokså nær sammenheng, med unntak av bankkrisen 39

40 Norge veksten i norsk økonomi har kommet opp Veksten i norsk økonomi har kommet opp bla fordi oljenedgangen avtar 40

41 Bedring i norsk økonomi/bedriftene (PMI noe ned, men indikerer fortsatt vekst) 41

42 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt det siste året Nedbemanning (inkl permitterte). Ant personer meldt til NAV. 0 jan.14 mai.14 sep.14 jan.15 mai.15 sep.15 jan.16 mai.16 sep.16 jan.17 mai.17 Oslo Rogaland Vest-Agder Hordaland Norge 42

43 Norge arbeidsledigheten på vei ned 43

44 Norge arbeidsmarkedet i bedring, ledige stillinger øker arbeidsdeltakelsen har falt men vil trolig snu med bedre tider

45 Norge boligprisveksten i Norge/Østlandet har avtatt raskt, men folk flest er positive ifht økonomiske utsikter 45

46 Norge prisoppgang siste årene har bidratt til rekordhøyt antall boliger igangsatt/under bygging som igjen demper prisene og så er det selvsagt andre ting som også spiller inn 46

47 Norge kredittvekst for bedrifter på vei opp og husholdninger stabil vekst 47

48 Norge dempet prisvekst i hovedsak pga matvarer og importerte varer 48

49 Norge dempet prisvekst Annet (inkl helse, post, utd) 15 % INFLASJON - VEKTER Matvarer og drikke (inkl alko og tobakk) 17 % Hotell-og restauranttj enester 6 % Klær og skotøy 5 % Kultur og fritid 11 % Transport 16 % Møbler, hush art og vedlikehold 7 % Bolig, lys og brensel (beregnet husleie 13%) 23 % 49

50 Vedlegg: Aksjer, renter og valuta

51 Aksjer 51

52 Aksjer prising av det amerikanske aksjemarkedet Målt ved case shillersin p/e er nær toppnivåene fra de siste år, samt årene , men likevel langt lavere enn før Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy prising av aksjer Her erp/e vistvedcase shillersin variant der e (earnings inntjening) er definert som gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening de siste10 år 52

53 Aksjer -amerikanske aksjer målt ved pris/bok 53

54 Aksjer -europeiske aksjer målt ved pris/bok 54

55 Aksjer -norske aksjer målt ved pris/bok 55

56 Norske kroner vs euro, dollar og pund 56

57 Renter lange renter fortsatt på lave nivåer, også for europeiske land med høy gjeld) 57

58 Lange renter 58

59 Norske renter 59

60 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier(market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

61 Markedsoppdatering og strategiske vurderinger Juni