Ukesoppdatering makro. Uke august 2014

Transkript

1 Ukesoppdatering makro Uke august 2014

2 Innhold Makroøkonomi Oppgang i boligmarkedet i USA Bedring blant bedriftene i Philadelphia Nye arbeidsledige i USA holder seg lavt Større uenighet i sentralbankene i USA og UK Svakere utsikter blant bedriftene i Europa Lavere tempo blant kinesiske industribedrifter God vekst i norsk økonomi Aksje- og rentemarkeder Oslo Børs opp til 610 i løpet av siste uken Oppgang på amerikanske børser Energimarkeder Oljeprisen (Brent) sideveis litt over 100 USD/fat Amerikansk oljepris (WTI) noe ned Gassprisene i Europa sideveis etter betydelig nedgang tidligere i år, sideveis for amerikanske gasspriser

3 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Oppgang i boligmarkedet i USA Bedring blant bedriftene i Philadelphia God vekst i norsk økonomi Som ventet Nye arbeidsledige i USA holder seg lavt Negativt Svakere utsikter blant bedriftene i Europa Lavere tempo blant kinesiske industribedrifter Større uenighet i sentralbankene i USA og UK

4 Nye arbeidsledige i USA holder seg på lave nivåer Antallet arbeidssøkende ble omtrent som ventet med (litt ned fra forrige uke) Nivået har vært på veldig lave nivåer gjennom sommeren Selskaper holder på ansatte og ansetter nye i påvente av økte ordre og vekst fremover Tall lavere enn har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet Grafen er glattet Reuters EcoWin og SR-Bank Markets

5 Oppgang i boligmarkedet i USA Boligmarkedet i USA tar seg opp med bedring i arbeidsmarkedet etter at begynnelsen på året ble preget av ekstremværet NAHB indeksen tar pulsen på boligmarkedet/boli gbyggere i USA og ble litt høyere enn ventet (og er nå over det nøytrale 50 nivået) Oppgang også for antall igangsatte boliger (fra 0,95 mill til 1,09 mill) og for antall byggetillatelser (fra 0,97 mill til 1,05 mill)

6 Bedring i regionalt bedriftstemning i USA (Philadelfia) Philly Fed indeksen måler temperaturen blant bedriftene i Philadelphiadistriktet Indeksen steg mer enn ventet og bekrefter oppsvinget i amerikansk økonomi Oppgang i vurderingen av nåsituasjonen. Men enda større oppgang i forventningsindeksen Det var noe nedgang for nye ordre, mens sysselsettingsindeksen var stabil

7 Møtereferat fra forrige rentemøte i USA og UK større spredning Referatet fra rentemøtet i den amerikanske sentralbanken (Fed) viser at det er større spredning blant medlemmene om når første renteheving skal komme (grunnet inflasjon) Ventet at Fed vil heve styringsrenten omkring neste sommer Referatet fra rentemøte i I UK avdekket at 7 av medlemmene stemte for uendret rente. 2 stemte uventet for renteøkning som følge av at bedring i økonomien kan føre til lønnspress. Første gang siden 2011 at det ikke var full enighet

8 Svakere utsikter for europeiske bedrifter Stemningen blant industribedrifter (PMI) faller mer enn ventet (til 50,8) Stemningen blant service-bedrifter holder seg på greie nivåer (53,5) Tysk industri som ventet (52), mens service steg mer enn ventet (til 56,4) og demper bekymringene om brått negativt omslag i tysk økonomi I Frankrike falt industrien tilbake (til 46,5) og gjenspeiler fallende aktivitet, mens service steg mer enn ventet (til 51,1) BNP vekst i Europa, endring fra forrige kvartal

9 Utsiktene blant tyske bedrifter fortsetter ned, men fortsatt greit nivå Den tyske Ifoindeksen for industri og handel falt til 106,3 I august (fra 108,0 forrige måned). Både vurdering av nåsituasjonen og fremtidsutsiktene falt og indikerer at den tyske økonomien mister fart. I industri falt indeksen til det laveste nivået siden juli 2013 (med nedgang for eksportutsikter). Innen varehandel er også indeksen på det laveste på ett år. Innen bygg og anlegg er indeksen litt opp

10 Nedgang i utsiktene for kinesiske industribedrifter Det er to viktige målinger. Den offisielle statistikken som vi omtalte forrige uke (og som vises i grafen, jf blå linje) har holdt seg på et godt nivå. Indeksen til HSBC som ble publisert onsdag siste uke viser imidlertid nedgang, fra 51,6 til 50,5 (mot ventet 51,5) og er svakere enn ventet. Dette bidrar til å øke usikkerhet om veksttakten i Kina.

11 Jackson Hole-symposiet med fokus på arbeidsmarkedet Den amerikanske sentralbanksjefen Janet Yellen pekte på at selv om økonomien er i bedring er det fortsatt betydelig «underuse» i arbeidsmarkedet og at det er et godt stykke igjen før det kan friskmeldes. Hun pekte på at vurderingen av arbeidsmarkedet må ta utgangspunkt i et bredt spekter av indikatorer (ikke bare arbeidsledighetsraten) Den europeiske sentralbanken Mario Draghi sa at han har tro på at tiltakene som er iverksatt vil bidra til å stimulere til vekst, men at man er klar med ytterligere tiltak dersom det blir påkrevd

12 Norge: den økonomiske veksten ble høyere enn ventet i 2. kv 2014 BNP-vekst for Fastlands- Norge med hele 1,2 prosent i 2. kvartal (etter halvannet år med moderat vekst). Kraftforsyning trakk veksten opp med nærmere 0,3 prosentpoeng. Samlet industriproduksjon økte 2,5 prosent i 2. kvartal. Annen vareproduksjon økte sterkt i 2. kvartal (inkl kraftforsyning) Konsumveksten holder seg (0,8 prosent i 2. kvartal) Stagnasjon i petroleumsinvesteringer (etter fall i to foregående kvartaler) Husholdningenes boliginvesteringer økte noe, oppgang i eksport av tradisjonelle varer og økt sysselsetting (0,3 %)

13 Norge: økt oljeproduksjon, redusert gassproduksjon Oljeproduksjonen har sunket hvert år siden I de to første kvartalene i 2014 steg imidlertid produksjonen for første gang på 10 år, sammenliknet med 1. halvår tidligere år (+1,6%) 68 felt produserer olje. De tre største er Troll, Ekofisk og Snorre, som stod for henholdsvis 9, 8 og 6 prosent av oljeproduksjonen Gassproduksjonen ble redusert med 2,5 prosent sammenliknet med 1. halvår felt produserer gass. De tre største er Troll, med 28 prosent av produksjonen, Ormen Lange, med 18 prosent, og Åsgard, med 10 prosent.

14 Norge: nedgang i lakseprisen Lakseprisen har falt noe i løpet av sommeren og prisen er noe lavere enn på samme tid i fjor, mens eksportvolumet er betydelig høyere

15 Citigroups økonomiske overraskelsesindeks Etter en periode mot slutten av fjoråret hvor nøkkeltallene overrasket på oppsiden, kom forventningene opp og nøkkeltallene har ikke holdt tritt med forventningene hittil i år Alle store regioner har i en periode levert svakere enn ventet. USA og fremvoksende økonomier nærmer seg nå nøytralt nivå. Eurosonen leverer fortsatt svakere enn forventningene Index (diffusion) Eurosonen USA Fremvoksende markeder Source: Reuters EcoWin

16 Volatiliteten har økt - men fra lave nivåer hittil i 2014 Etter en periode med veldig lav volatilitet har økte svingninger den siste tiden bidratt til at usikkerheten har økte den til et mer normalt nivå i løpet av sommeren, men har igjen blitt redusert de siste ukene

17 Prising Oslo Børs: fortsatt ikke dyrt målt mot bokførte verdier Oslo Børs har steget siste uken Oslo Børs prises fortsatt i nedre del av pris/bok båndet (1,66). Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3, jf båndet i grafen Til tross for børsoppgangen, er P/B fortsatt ikke høyt i båndet fordi bokført verdi stiger med god inntjening og tilbakeholdt overskudd blant bedriftene

18 Prising europeiske aksjer: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Europeiske aksjer prises nå til rundt 1,8 på bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3 Det er ikke dyrt, og vi ser fortsatt god oppside

19 Oppgang for amerikanske aksjer Dow Jones [rebase = 100.0] S&P 500 [rebase = 100.0] Nasdaq [rebase = 100.0] SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

20 Prising amerikanske aksjer: Vi nærmer oss full pris Amerikanske aksjer prises nå til rundt 2,6 på bokførte verdier og dette er høyere enn Europa og Norge Prisingen i forhold til bokførte verdier har vært høyere i USA enn i Europa (og Norge) de siste 20 årene, delvis som følge av høyere egenkapitalavkastning Prising målt mot inntjening (P/E) er i den høye enden sammenlignet med historisk PB 2,3 PB 1,5 S&P 500 Index Reuters EcoWin og SR-Bank Markets

21 Oljeprisen (Brent) like over 100 USD/fat, fremtidig pris holder seg oppe Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) har vært stabil i år og stort sett vært handlet mellom 105 og 110 USD/fat. Etter en kort periode opp mot 115 USD/fat er prisen nå ned mot 100. Lavere etterspørsel (pga raffineri-vedlikehold) og økt tilbud har bidratt til nedgangen USD/Barrel Markedets forventninger til prisutvikling har steget (3 år frem i tid/futures) og holder seg over 100 USD/fat Geopolitisk uro bidrar til å holde prisen oppe Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

22 Amerikansk oljepris (WTI) har også falt, fremtidspris holder seg Amerikansk oljepris (WTI) litt ned sammen med Brent, men fortsatt høye nivåer. Forwardprisen har fortsatt oppover Amerikanske oljelagre falt mer enn ventet med 4,5 millioner fat WTI Light Crude Spot WTI Light Crude Futures 35-Pos SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

23 Gassprisene i Europa stabiliseres etter betydelig nedgang, sideveis i USA Europeiske gasspriser har falt markert i år. Prisutviklingen gjenspeiler lavere etterspørsel (sesongmessig) og komfortabel lagersituasjon i Europa, i kombinasjon med lav etterspørsel Økt bruk av kull og økt produksjon av fornybar energi demper også etterspørselen i Europa og det ventes nær nullvekst i Europa Gassprisen i USA (Henry Hub) har også falt noe tilbake etter høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år

24 Norske pengemarkedsrenter har steget igjen etter betydelig fall etter rentemøtet

25 Norske swaprenter ned med utlandet

26 Statsobligasjoner 10 år ned i 2014 og historisk lav tysk rente

27 Risikopremien på statsgjeld har falt siden sommeren 2012 litt opp i det siste

28 Rentenedgang for ulike risikoklasser bedriftenes lånekostnad faller

29 Norske kroner svakere i fjor, noe sterkere i det siste

30 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets