Makro-og markedsoppdatering: God vekst i bedriftene og høyere inflasjon bidrar (trolig) til økt rente og renteutsikter fra Norges Bank neste uke

Transkript

1 Makro-og markedsoppdatering: God vekst i bedriftene og høyere inflasjon bidrar (trolig) til økt rente og renteutsikter fra Norges Bank neste uke 13. september 2018 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom E-post: kyrre.knudsen@sr-bank.no Tlf:

2 Makroøkonomi uke 37 hovedpunkter God vekst i bedriftene og høyere inflasjon bidrar (trolig) til økt rente og renteutsikter fra Norges Bank neste uke Norge styringsrenten økes (trolig) neste uke fra 0,5 til 0,75% pgabedring i økonomien Verdensøkonomi og finansmarkeder: bra driv, økte lange renter, handelsgnisningene mellom USA og Kina fortsetter (toppmøte i november) noe mer uro om gjeld etc i en del fremvoksende økonomier (inkl Brasil, Tyrkia og Argentina) USA: fortsatt moderat inflasjon, men noe mer press Europa: UK 2. kv vekst høyere enn ventet, forventninger til tysk øk. bedre enn ventet. ECB styringsrente uendret på 0% og BoE på 0,75 Norge: god vekst i bedriftene (Norges Banks reg. nettverk), inflasjonen høyere enn ventet, blir trolig renteøkn fra 0,5 til 0,75% neste uke Kina: pengemengdevekst (M2) noe ned Kommende uke USA: varehandel, forbrukertillit, PMI, bolig; Europa: bedriftsforventninger (PMI) ; Kina: ind produksjon, investeringer, varehandel; Norge: Norges Banks rentemøte, eksport/import

3 Ukens makrokommentar God vekst i bedriftene og høyere inflasjon bidrar (trolig) til økt rente og renteutsikter fra Norges Bank neste uke God vekst i norske bedrifter, og høyest blant oljeleverandører og bygg/anlegg. Dette er hovedbudskapet fra bedriftene i Norges Banks regionale nettverk som ble publisert denne uken. Dette er godt i tråd med SR-Banks konjunkturbarometer som ble publisert for noen uker siden. Det er interessant at SR-Bank barometeret, som nå inkluderer Stor-Oslo, trolig også blir en god konjunkturindikator for norsk økonomi som presenteres en del i forkant av Norges Bank. I følge Norges Banks nettverk har produksjonen samlet økt med solide 0,7 prosent de siste tre månedene. Veksten har tiltatt litt fra mai, og bedriftene venter at veksten vil holde seg oppe de neste seks månedene. Denne veksttakten (på 0,7%) tilsier en årlig vekst på nesten 3%, og gjenspeiler at det er bra driv i norsk økonomi. Man må tilbake til 2012 for å finne tilsvarende vekst. Med god vekst i norsk økonomi venter vi etter hvert mer press og mindre ledig kapasitet. Det begynner å bli noe mer kapasitetsproblemer, men enn så lenge er det moderat samlet sett, ifølge Norges Banks. Det mest interessante er kanskje at oljeleverandører har gått fra mye ledig kapasitet til nokså lite ledig kapasitet i løpet av det siste året. Nesten ingen av disse bedriftene hadde kapasitetsproblemer for ett år siden, mens det nå er over 50%. Dette kan signalisere at makten det neste året vil forskyves fra oljeprodusent til leverandør. Det blir spennende. God vekst, samt høyere inflasjon i norsk økonomi, bidrar til at vi venter at Norges Bank setter opp styringsrenten fra 0,5 til 0,75% torsdag neste uke og øker rentebanen noe. Prisene i Norge har økt med 3,4% det siste året, ifølge tall fra SSB denne uken. Selv om norsk inflasjon svinger mye fordi vi er en liten åpen økonomi, er det likevel nokså sjelden at inflasjonen er godt over 3%. Økt strømpris (inklnettleie) på 38% løfter inflasjonen. Kjerneinflasjonen økte til 1,9%, som er nær Norges Banks inflasjonsmål på 2%, men likevel over Norges Banks anslag (og gir høyere bane).

4 Norge bedriftene venter at veksten fortsetter på bra nivå, comeback for olje 4

5 Renter norsk styringsrente økes trolig 20. sept-fra 0,5 til 0,75% og deretter 0,5% per år Norges Banks rentebane 5

6 Makronyheter siste uken

7 Finansmarkeder bra driv. Aksjer i Norge og USA nær all-time high& USA 10 år statsrente nær 3% 7

8 Økonomiske nøkkeltall vsforventning Eurosonen svakere siste måneder, men utflating og fleste nær null 8

9 Global rebound in 2017 & holding up fairlywell tailwind for Norway. Global manufactuering PMI lower but service holding up Global and Norwegian GDP. Annual change Global PMI Oil shock Nordic banking crisis Financial crisis Global Global. Forecast (IMF) Norway mainland manufactuering service (activity)

10 Europa bedriftenes forventninger har avtatt siste måneder men fortsatt greit nivå 10

11 USA bedriftene er optimister, både industri og service (og opp igjen til høyt nivå på siste måling) Høye forventninger blant bedriftene -tilsier isolert sett en BNP vekst på omkring 4-5%. 11

12 SR-Banks konjunkturbarometeret 12

13 SR-Banks konjunkturbarometeret 13

14 Norge bedriftene i Norges Banks regionale nettverk melder om gode vekstutsikter Fra Norges Bank: «Pressemelding Regionalt nettverk: Gode vekstutsikter Kontaktene i Norges Banks regionale nettverk melder om god vekst i produksjonen de siste tre månedene. Bedriftene venter at veksten vil holde seg oppe det neste halvåret. Kontaktene rapporterer at produksjonen samlet har økt med 0,7 prosent de siste tre månedene. Veksten har tiltatt litt fra mai, og bedriftene venter at veksten vil holde seg oppe de neste seks månedene. Vekstutsiktene er lite endret fra forrige runde. Kontaktene viser særlig til økende aktivitet i oljesektoren, store utbygginger av infrastruktur og utsikter til høyere igangsetting i boligmarkedet. Andelen bedrifter som rapporterer om kapasitetsbegrensninger er nær sitt historiske gjennomsnitt og uendret fra mai. Også andelen bedrifter som rapporterer om knapphet på arbeidskraft har endret seg lite. Kontaktene melder at sysselsettingen har økt med 0,4 prosent de siste tre månedene, og de venter om lag samme vekst de neste tre månedene. Samlet anslår kontaktene en årslønnsvekst på 2,8 prosent for inneværende år kontaktbedrifter har blitt intervjuet i denne runden. Intervjuene ble gjennomført i august.

15 Norge bedriftene venter at veksten fortsetter på bra nivå, comeback for olje 15

16 Norge næringslivstjenester vokser mest, bygg/anlegg og varehandel på vei opp 16

17 Norge ansatte øker mest i oljerelaterte bedrifter, varehandel lavest. Prisene flater ut blant oljelev 17

18 Norge utsalgspriser og lønnsomhet øker (med hhv 2% siste 12 mndog 0,5% siste 3 mnd) 18

19 Norge bedriftene melder om økende kapasitetsutfordringer, særlig oljeleverandører 19

20 20 Mindre ledig kapasitet blant oljeleverandørene jan.05 jul.05 jan.06 jul.06 jan.07 jul.07 jan.08 jul.08 jan.09 jul.09 jan.10 jul.10 jan.11 jul.11 jan.12 jul.12 jan.13 jul.13 jan.14 jul.14 jan.15 jul.15 jan.16 jul.16 jan.17 jul.17 jan.18 jul.18 Kapasitetsproblemer. Alle næringer. Andel av kontaktbedrifter som vil ha noen eller betydelige problemer med å møte en vekst i etterspørselen. Kilde: Norges Bank Industri Bygg og anlegg Varehandel Tjenesteyting

21 Norge bedriftene i sørvest (Rog og Hord) og sør (Agd, Telem, Vestf) venter vekst 21

22 Norge bedriftene i sørvest og sør øker antall ansatte 22

23 Norge bedriftene i region Øst (Oslo, Akersh Busker, Østf) venter vekst og flere ansatte 23

24 Norge tiltakende vekst i norsk økonomi (ifølge SSBs månedlige BNP-anslag) 24

25 Norge -detaljhandel har økt 2,4% det siste året 25

26 Norge -detaljhandel har økt 2,4% det siste året. Rog opp 3,0%, Oslo 2,8%, Hordaland 2,2% og Agder ca1% 26

27 Norge økt inflasjon (og mer enn Norges Bank ventet) 27

28 Norge inflasjon tatt seg markert opp pgaimporterte varer (klær, sko, møbler etc) samt mat 28

29 Renter norsk styringsrente økes trolig 20. sept-fra 0,5 til 0,75% og deretter 0,5% per år Norges Banks rentebane 29

30 Renter lange renter har økt fra bunnen sommeren 2016 (nær +2pp i USA, +1pp i No og +0,5pp i Eur) Norges Banks rentebane 30

31 Norge NIBOR/pengemarkedsrenten økte med USA fra des2017. Norske påslag (trolig) ned pgaøkt styringsrente neste uke 31

32 Betydelig svingninger i norske kroner det siste året. NOK er ptpå den svake siden mot Euro og USD 32

33 Betydelig svingninger i norske kroner det siste året. NOK er ptnærmere historisk snitt mot GBP 33

34 Risiko og usikkerhet

35 Mye går bra for tiden -hva kan gå galt? Overoppheting av økonomien (økt inflasjon, høyere rente og lavere vekst) Handelskrig, jf Trump Gjeldskrise offentlig (USA, Japan og noen i Europa) og privat sektor Kina krasjlander (eiendom og kreditt) Børskrakk (og negativ spiral) Kilde: WEF Risk Report Og mange andre jf punkter på sidene fra WEOs risikorapport 2018 og påfølgende to sider

36 Kilde: WEF Risk Report

37 Kilde: WEF Risk Report

38 Oljemarkedet

39 Oljemarkedet har kommet godt opp (på OPEC disiplin og mindre overskudd av olje), litt ned på markedsuro i det siste 39

40 Oljeprisen både tilbud og etterspørsel stiger ca 1,5-2% i året. Noe underskudd kommende kvartaler (Iran) 40 Kilde: Det amerikanske energibyrået (EIA) Kilde: Oxford economics (Thomson Reuters Datastream)

41 Det amerikanske energibyrået (EIA) forventer nokså stabile lagre (og lagre har kommet ned) 41

42 Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

43 USA den økonomiske veksten har tatt seg opp 43

44 USA bedriftene er optimister, både industri og service (dog noe lavere på siste måling) Høye forventninger blant bedriftene -tilsier isolert sett en BNP vekst på omkring 4%. 44

45 USA utsikter blant bedriftene, delindekser på ganske bra nivå for sysselsetting nye ordre mer volatilt 45

46 USA -forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden (måling fra Conference Board økte mer enn ventet) 46

47 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er lav, fortsatt godt med nye jobber. 47

48 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst & kan se ut som det strammer seg til 48

49 USA kjerneinflasjon fortsatt omkring 2% og inflasjon litt høyere pga høyere energipriser 49

50 USA bra driv i boligmarkedet 50

51 USA god vekst i ordreinngang (men noe mindre enn ventet på siste måling) og varehandel 51

52 Kina nokså stabilt og indikerer vekst i tråd med myndighetenes mål på 6,5% 52

53 Kina bedriftenes forventninger på greit nivå (men tidvis volatilt og litt lavere på siste måling) 53

54 Europa økonomisk vekst har tatt seg opp (men lavere på siste måling) 54

55 Europa bedriftenes forventninger har avtatt siste måneder men fortsatt greit nivå 55

56 Europa kjerneinflasjon nær 1% og lavere arbeidsledighet (og økt optimisme) 56

57 Verdensøkonomien og norsk økonomi Nokså nær sammenheng, med unntak av bankkrisen 57

58 Norge veksten i norsk økonomi har kommet opp Veksten i norsk økonomi har kommet opp bla fordi oljenedgangen avtar 58

59 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene («støy» i PMI i juli) 59

60 Bra driv i norsk økonomi/bedriftene 60

61 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt det siste året. Nedbemanninger holder seg lavt Nedbemanning (inkl permitterte). Ant personer meldt til NAV. jan.14 mai.14 sep.14 jan.15 mai.15 sep.15 jan.16 mai.16 sep.16 jan.17 mai.17 sep.17 jan.18 mai.18 Oslo Rogaland Vest-Agder Hordaland Norge 61

62 Norge arbeidsledigheten har falt 62

63 Norge arbeidsmarkedet i bedring, ledige stillinger øker arbeidsdeltakelsen har falt men vil trolig snu med bedre tider

64 Norge boligpriser i Norge nær uendret det siste året (noe mer volatilt i Oslo) 64

65 Norge økt kredittvekst for bedrifter og stabil for private, folk flest er positive 65

66 Norge prisoppgang siste årene bidro til rekordhøyt antall boliger igangsatt/under bygging, men avdemping i det siste 66

67 Norge inflasjon tatt seg markert opp pgaimporterte varer (klær, sko, møbler etc) samt mat 67

68 Norge inflasjonsvekter Annet (inkl helse, post, utd) 15 % INFLASJON - VEKTER Matvarer og drikke (inkl alko og tobakk) 17 % Hotell-og restauranttje nester 6 % Klær og skotøy 5 % Kultur og fritid 11 % Transport 16 % Møbler, hush art og vedlikehold Bolig, lys og brensel (beregnet husleie 13%) 23 % 68

69 Vedlegg: Aksjer, renter og valuta

70 Aksjer 70

71 Aksjer prising av det amerikanske aksjemarkedet Målt ved case shillersin p/e er nær toppnivåene fra de siste år, samt årene , men likevel langt lavere enn før Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy prising av aksjer Her erp/e vist ved case shiller sin variant der e (earnings inntjening) er definert som gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening de siste10 år 71

72 Aksjer -amerikanske aksjer målt ved pris/bok 72

73 Aksjer -europeiske aksjer målt ved pris/bok 73

74 Aksjer -norske aksjer målt ved pris/bok 74

75 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 75

76 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 76

77 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 77

78 Lange renter og aksjer siste 3 år 78

79 Renter lange renter fortsatt på lave nivåer, også for europeiske land med høy gjeld 79

80 Lange renter 80

81 Renter norsk styringsrente økes trolig 20. sept-fra 0,5 til 0,75% og deretter 0,5% per år Norges Banks rentebane 81

82 Renter lange renter har økt fra bunnen sommeren 2016 (nær +2pp i USA, +1pp i No og +0,5pp i Eur) Norges Banks rentebane 82

83 Norge NIBOR/pengemarkedsrenten økte med USA fra des2017. Norske påslag (trolig) ned pgaøkt styringsrente neste uke 83

84 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

85 Markedsoppdatering og strategiske vurderinger Juni