Makro- og markedsoppdatering: Norsk gass til UK utgjør 91% av Norges handelsoverskudd (og Norges Bank hever rentebanen)

Transkript

1 Makro- og markedsoppdatering: Norsk gass til UK utgjør 91% av Norges handelsoverskudd (og Norges Bank hever rentebanen) 16. Mars 2018 Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom E-post: Tlf:

2 Makroøkonomi uke 10 - hovedpunkter Norsk gass til UK utgjør 91% av Norges handelsoverskudd (og Norges Bank hever rentebanen) 1 Norsk import og eksport av varer i Mill kroner Import Eksport 2 Handelsbalansen 3 4 Vekst i ansatte Frankrike Bedriftene % venter økt sysselsetting det neste året. Det er fylkesvise forskjeller. Agder og Hordaland venter oppgang og dette tilsier nedgang i arbeidsledigheten. I Belgia Rogaland % ventes uendret sysselsetting, noe som tilsier uendret arbeidsledighet. 5 Andel av handelsbalansen Storbritannia % Nederland % Tyskland % Europa øvrig Asia Nord- og Mellom- Amerika Resten av verden % % % % Sum for Norge % Fortsatt bra driv i verdensøkonomien, men økt handelsfriksjon (Trump) og valget i Italia gir økt usikkerhet NORGE: Norge har handelsoverskudd mot utlandet på ca0,5 mrdkr hver dag, totalt 160 mrdkr i Gass til UK bidrar til et handelsoverskudd på 145 mrdkr mot UK dette utgjør altså hele 91% av totalen. Denne trenden har fortsatt i 2018 med gass opp 18% fra i fjor (olje ned 5%), og fastlands-norge opp 14%. Norges Bank hevet rentebanen og første renteheving blir trolig i sept. USA: høy vekst i nye jobber, arbeidsledighet på (lave) 4,1%, dempet lønnsvekst, inflasjon nær 2% EUROPA: inflasjon nær 1% KINA: årsvekst i investeringer og industriproduksjon på 7-8%, noe bedre enn ventet NESTE UKE G20 møte NORGE: kredittvekst, ansatte i oljenæring; USA: rentemøte; EUROPA: bedriftsforventninger; KINA: n/a

3 Ukens makrokommentar Norsk gass til UK utgjør 91% av Norges handelsoverskudd (og Norges Bank hever rentebanen) Norge er en liten, åpen økonomi med mye handel og som følge av olje-og gasseksport har vi et stort overskudd i varehandelen mot utlandet på nær 160 mrdkr i året. Norge eksporterer for nær 840 mrdkroner i året. Nesten halvparten av dette er olje og gass. Den resterende halvparten er eksport fra Fastlands-Norge (dvsalt utenom olje og gass) herunder fisk som nå utgjør nær 100 mrdkr. Norge importerer varer for 680 mrdkroner. Ser man bort fra olje og gass har Norge altså et betydelig underskudd, på 240 mrd kroner i året, i handelen med utlandet. Det er veldig store forskjeller i vår handel med ulike land, og vår gasseksport til Europa bidrar til at handelsoverskudd mot UK, Nederland, Tyskland, Frankrike og Belgia utgjør hhv 91, 36, 34, 21 og 19% av Norges samlede handelsoverskudd. Gasseksporten til UK bidrar til handelsoverskuddet mot UK på 146 mrdkroner, som altså utgjør 91% av Norges samlede handelsoverskudd mot utlandet på 160 mrdkroner. Derfor blir utviklingstrekk som kan påvirke denne eksporten på ulike vis, herunder Brexit, viktige fremover. Norge har størst handelsunderskudd mot Asia (særlig Kina og Sør-Korea) og mot Europa utenom nevnte land (særlig Sverige). Norges Bank holdt styringsrenten uendret på 0,5%, men hevet rentebanen noe og signaliserer første renteheving i september og gradvis oppgang til 2% i Norges Bank (NB) kommenterte at det nye inflasjonsmålet på 2% ikke vil føre til «vesentlige endringer i utøvelsen av pengepolitikken», og at inflasjonsstyringen er fleksibel. Videre fremhever NB at det går bedre enn ventet, og at dagens dempede inflasjon vil komme opp det neste året med mer press i økonomien.

4 Mer sideveis i aksje- og rentemarkeder siste uker 4

5 Norge 160 mrdkr i overskudd i handel med utlandet (og gass til UK utgjorde 91%) i 2017 Norsk import og eksport av varer i 2017, handelsområder, verdensdeler og land. Mill kroner Import Eksport Handelsbalansen Andel av handelsbalansen Storbritannia % Nederland % Tyskland % Frankrike % Belgia % Europa øvrig % Asia % Nord- og Mellom-Amerika % Resten av verden % 5 Sum for Norge %

6 Norge økt gass-og fastlandseksport har løftet eksporten og handelsbalansen hittil i år 6

7 Norge Norges Bank holder styringsrenten uendret på 0,5%, trolig opp til 0,75% i sept Fra Norges Bank: Pressemelding Styringsrenten uendret på 0,50 prosent Norges Banks hovedstyre har besluttet å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent. Regjeringen fastsatte 2. mars en ny forskrift for pengepolitikken. Inflasjonsmålet er nå 2 prosent, mot tidligere 2,5 prosent. Den nye forskriftenvil ikke føre til vesentlige endringer i utøvelsen av pengepolitikken. Inflasjonsstyringen er fleksibel med vekt på utviklingen i produksjon og sysselsetting. Et lavere måltall har i seg selv liten betydning for renteutsiktene den nærmeste tiden. Den økonomiske oppgangen fortsetter både ute og hjemme. Veksten ser ut til å bli noe sterkere enn tidligere ventet, og kapasitetsutnyttingen i norsk økonomi nærmer seg et normalt nivå. Den underliggende prisveksten er lav, men høyere kapasitetsutnytting vil trolig bidra til at veksten i priser og lønninger etter hvert øker. Pengepolitikken er ekspansiv. Utsiktene for norsk økonomi tilsier at det snart vil være riktig å heve styringsrenten. Usikkerhet om virkningene av en høyere rente taler for å gå varsomt frem. Samlet sett taler endringene i utsiktene og risikobildet for en noe tidligere renteoppgang enn i forrige rapport. Slik vi nå vurderer utsiktene og risikobildet, vil styringsrenten mest sannsynlig bli satt opp etter sommeren i år, sier sentralbanksjef Øystein Olsen. 7

8 Verden makro siste uker

9 Økonomiske nøkkeltall vsforventning fortsatt bedre enn ventet men avtakende den siste tiden 9

10 Verdensøkonomien veksten og optimismen blant bedriftene (PMI) har økt 10

11 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er lav, fortsatt godt med nye jobber. 11

12 USA kjerneinflasjon fortsatt omkring 2% og inflasjon kommet opp til 2% med høyere energipriser 12

13 USA - forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden 13

14 USA bedriftene er optimister, både industri og service Veldig høye forventninger blant bedriftene. PMIene tilsier isolert sett BNP vekst på 4-5%. 14

15 USA utsikter blant bedriftene, delindekser på bra nivå for ordre og sysselsetting 15

16 Kina nokså stabile nøkkeltall siste måneder, indikerer vekst i tråd med myndighetenes mål 6,5% 16

17 Kina bedriftenes forventninger på greit nivå - bra innen service, noe sideveis/ned for industri 17

18 Europa nokså lav kjerneinflasjon på ca1% og lavere arbeidsledighet (og økt optimisme) 18

19 Risiko og usikkerhet

20 Mye går bra for tiden - hva kan gå galt? Overoppheting av økonomien (økt inflasjon, høyere rente og lavere vekst) Handelskrig, jf Trump Gjeldskrise offentlig (USA, Japan og noen i Europa) og privat sektor Kina krasjlander (eiendom og kreditt) Børskrakk (og negativ spiral).. Og mange andre jf punkter på sidene fra WEOs risikorapport 2018 og påfølgende to sider Kilde: WEF Risk Report 2018

21 Kilde: WEF Risk Report

22 Kilde: WEF Risk Report

23 Oljemarkedet

24 Oljemarkedet har kommet godt opp (på OPEC disiplin og mindre overskudd av olje), litt ned på markedsuro i det siste 24

25 Oljeprisen både tilbud og etterspørsel stiger ca 1,5% i året. Noe ulike syn på om markedet vil stramme seg ytterligere til kommende kvartaler 25 Kilde: Det amerikanske energibyrået (EIA) Kilde: Oxford economics (Thomson Reuters Datastream)

26 Det amerikanske energibyrået (EIA) forventer nær balanse i markedet fremover og således fortsatt nokså høye lagre 26

27 Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

28 Mer sideveis i aksje- og rentemarkeder siste uker 28

29 Økonomiske nøkkeltall vsforventning bedre enn ventet i alle større regioner i det siste 29

30 Verdensøkonomien nokså dempet vekst i 2016, men optimismen blant bedriftene (PMI) har økt 30

31 USA den økonomiske veksten har tatt seg opp i Vekst i 4. kvpå 2,5% som ventet 31

32 USA bedriftene er optimister, både industri og service Veldig høye forventninger blant bedriftene. PMI industri tilsier isolert sett en BNP vekst på over 4%. 32

33 USA utsikter blant bedriftene, delindekser på bra nivå for ordre og sysselsetting 33

34 USA - forbrukerne ser fortsatt lyst på fremtiden 34

35 USA arbeidsmarkedet har vært bra en stund og ledigheten er lav, fortsatt godt med nye jobber. 35

36 USA flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere lønnsvekst & kan se ut som det strammer seg til 36

37 USA kjerneinflasjon fortsatt omkring 2% og inflasjon kommet opp til 2% med høyere energipriser 37

38 USA bra driv i boligmarkedet 38

39 USA god utvikling i ordreinngangen (og varehandel), men litt mer dempet sist måned 39

40 Kina nokså stabile nøkkeltall siste måneder, indikerer vekst i tråd med myndighetenes mål 6,5% 40

41 Kina bedriftenes forventninger på greit nivå - bra innen service, noe sideveis/ned for industri 41

42 Europa økonomisk vekst har tatt seg opp 42

43 Europa bedriftene er optimister, og særlig i Tyskland (men litt ned på forrige måling) 43

44 Europa nokså lav kjerneinflasjon på ca1% og lavere arbeidsledighet (og økt optimisme) 44

45 Verdensøkonomien og norsk økonomi Nokså nær sammenheng, med unntak av bankkrisen 45

46 Norge veksten i norsk økonomi har kommet opp Veksten i norsk økonomi har kommet opp bla fordi oljenedgangen avtar 46

47 Bedring i norsk økonomi/bedriftene (PMI fortsatt nær høyeste på 10 år) 47

48 Bedring i norsk økonomi/bedriftene (PMI fortsatt nær høyeste på 10 år) 48

49 Norge arbeidsledigheten i Norge og oljefylkene har falt det siste året. Nedbemanninger holder seg lavt Nedbemanning (inkl permitterte). Ant personer meldt til NAV. 0 jan.14 mai.14 sep.14 jan.15 mai.15 sep.15 jan.16 mai.16 sep.16 jan.17 mai.17 sep.17 jan.18 Oslo Rogaland Vest-Agder Hordaland Norge 49

50 Norge arbeidsledigheten på vei ned 50

51 Norge arbeidsmarkedet i bedring, ledige stillinger øker arbeidsdeltakelsen har falt men vil trolig snu med bedre tider

52 Norge boligprisveksten i Norge nær null det siste året og ned i Oslo, men tegn til bedring 52

53 Norge økt kredittvekst for bedrifter og stabil for private, folk flest er positive 53

54 Norge prisoppgang siste årene bidro til rekordhøyt antall boliger igangsatt/under bygging, men avdemping i det siste 54

55 Norge dempet prisvekst i hovedsak pgaimporterte varer (klær, sko, møbler etc). Matvarer på vei opp, samt arbeidskraft/tjenester fra 2,2 til 3% 55

56 Norge dempet prisvekst Annet (inkl helse, post, utd) 15 % INFLASJON - VEKTER Matvarer og drikke (inkl alko og tobakk) 17 % Hotell-og restauranttj enester 6 % Klær og skotøy 5 % Kultur og fritid 11 % Transport 16 % Møbler, hush art og vedlikehold 7 % Bolig, lys og brensel (beregnet husleie 13%) 23 % 56

57 Vedlegg: Aksjer, renter og valuta

58 Aksjer 58

59 Aksjer prising av det amerikanske aksjemarkedet Målt ved case shillersin p/e er nær toppnivåene fra de siste år, samt årene , men likevel langt lavere enn før Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy prising av aksjer Her erp/e vistvedcase shillersin variant der e (earnings inntjening) er definert som gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening de siste10 år 59

60 Aksjer -amerikanske aksjer målt ved pris/bok 60

61 Aksjer -europeiske aksjer målt ved pris/bok 61

62 Aksjer -norske aksjer målt ved pris/bok 62

63 Norske kroner vseuro, dollar og pund og renter 63

64 Lange renter og aksjer siste 3 år 64

65 Renter lange renter fortsatt på lave nivåer, også for europeiske land med høy gjeld 65

66 Lange renter 66

67 Norske renter 67

68 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier(market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

69 Markedsoppdatering og strategiske vurderinger Juni